輝立研究部快訊

9月30日 (星期五)

時代天使(6699)
解構：
時代天使是中國領先的牙齒隱形矯治解決方案提供商，先後推出了時代天使標準版、時代天使冠軍版、COMFOS、時代天使兒童版四款隱形正畸產品。2021年市場份額為40%，市占率第一，且產品線最為全面。中國隱形矯治市場規模由2015年的2億美元增至2020年的15億美元，年複合增長率為44.4%，隨著接受度提高、適應症範圍擴大、隱形矯治器治療服務更進一步先進，預計國內隱形正畸行業仍能保持快速增長。疫情防疫政策衝擊部分醫療機構業務的正常開展，公司上半年收入同比下降0.09%，歸母淨利潤0.7億元，同比下降22.7%。公司持續快速提新市場覆蓋率，上半年三、四線城市案例數貢獻占比穩步提升。隨著疫情影響散去，隱形矯治市場需求將持續恢復。
策略：
買入價$70.00，目標價$87.00，止蝕價$61.00

晶科能源 (688223.SH) - TOPCon技術領先，受益於海外光伏需求高速增長
晶科能源是一家一體化光伏組件龍頭。公司成立於2006年，目前形成了硅錠、硅片、電池、組件一體化的業務。公司主要業務為銷售組件，2022上半年公司實現組件出貨量18.92GW,出貨量全球第一。......更多

全球光伏裝機量超預期．光伏矽料行業有望快速增長

光伏矽料(多晶矽)是光伏產業重要的原材料，位於光伏產叢鏈的最上游。光伏產業鏈大體為矽料-矽片-電池片-組件-光伏裝機。由矽料製造成組件的路線如下: 多晶矽既可融化後再冷卻成多晶矽錠，也可通過直拉法區熔法生產成單晶矽。隨後透過切割和各種工藝，......更多

央行、銀保監會發佈通知，決定階段性調整差別化住房信貸政策。對於今年6-8月份新建商品住宅銷售價格環比、同比均連續下降的城市，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調或取消當地新發放首套住房貸款利率下限，二套住房貸款利率政策下限則按現行規定執行。據統計，國家統計局跟蹤商品住宅銷售價格的70個大中城市中，有23個城市符合規定條件，包括10個二線城市，13個三線城市。
德國總理朔爾茨宣佈，到2024年，德國政府將投入2000億歐元應對能源危機，並為天然氣價格設置上限。德國天然氣使用量正不斷上升，冬季天然氣短缺恐將難以避免，需要節省20%的天然氣以避免能源短缺。受能源價格飆升影響，德國9月CPI同比初值由上月的7.9%攀升至10%，為1970年有記錄以來首次達兩位數，高於預期的9.4%；環比則上升1.9%，為今年3月以來最大升幅。

國際財經
- 美聯儲梅斯特：預計通脹將比美聯儲經濟預測持續更久；隨著加息，風險正在發生變化；鑒於通脹持續，仍然著眼於確保美聯儲採取足夠的行動；美聯儲對通貨膨脹“持續性和幅度”的理解是錯誤的；11月的加息幅度取決於經濟數據的變化；美聯儲在加息方面還有很多工作要做。美國第二季度實際GDP終值年化環比萎縮0.6%，較初值萎縮0.9%有所回升，但仍是連續第二個季度萎縮。美國第二季度核心PCE物價指數終值年化環比上漲5.6%，遠高於經濟學家預期4.4%。美國上周初請失業金人數為19.3萬人，較前一周減少1.6萬人，為4月23日當周以來新低，好於經濟學家預期的21.5萬。
- 歐洲央行委員Simkus認為，10月將加息75個基點，最低加息50個基點，加息100個基點幅度過大。歐洲央行管委穆勒表示，需要在10月大幅加息。歐洲央行管委森特諾則表示，貨幣政策必須確保通脹預期穩定，過快加息可能會適得其反。
- QDII基金業績分化明顯，業績首尾相差懸殊甚至超過80%。總體來看，大部分QDII基金業績慘澹，實現正收益的不足兩成。部分醫藥、互聯網等主題QDII基金跌幅超過40%，但以油氣類為代表的QDII基金年內回報卻仍普遍達到20%以上。
- 國家煙草專賣局加強電子煙監管，明確從10月1日起，從事電子煙生產經營應當取得煙草專賣許可證，獲證主體不得超許可範圍開展生產經營業務。電子煙相關產品交易需應當通過電子煙交易管理平臺進行。禁止在大眾傳播媒介或公共場所等發佈電子煙廣告。
主要巿場
- 日經225指數漲0.95%報收26422.05。
- 週四（9月29日），道指跌1.54%報29225.61點，標普500指數跌2.11%報3640.47點，納指跌2.84%報10737.51點。波音（BA）跌6.04%，沃爾格林聯合博姿（WBA）跌4.97%，領跌道指。特斯拉（TSLA）跌6.81%，蘋果（AAPL）跌4.91%。熱門中概股多數下跌，每日優鮮（MF）跌18.1%，趣頭條（QTT）跌17.07%。分析人士表示，美國第二季度GDP終值繼續負增長、陷入技術性衰退，美聯儲青睞的通脹指標——核心PCE指數二季度增速高於預期，為美聯儲保持激進加息鋪平道路。數據公佈後，今年的兩位票委——梅斯特和布拉德均重申了鷹派立場，稱要為遏制高通脹保持加息，即使是衰退也不能阻止美聯儲加息。
- 週四（9月29日），滬深兩市大幅高開後震盪回落，午後一度加速下探，滬指盤中再度創下階段新低後跌幅略有收窄。但場內極不穩定，權重行業，尤其是大金融集體下行一定程度影響指數發揮。截至收盤，上證指數跌0.13%報3041.2點，再創階段新低；深證成指漲0.18%，創業板指漲0.83%。兩市全天成交6258億元，再創23個月低點，北向資金則全天保持穩定，淨買入34.29億元。板塊方面，醫療器械板塊全天強勢，煤炭股再顯年內最牛板塊韌勁，新能源上游材料回暖，鋰礦反彈略強，磷化工、黃金及部分小金屬盤中亦有不錯漲勢，儲能板塊午後一度逆勢拉升。下跌方面，權重行業普遍羸弱，大金融首當其衝。券商股依舊低迷，昨日披露定增計畫的國聯證券被市場摁至跌停，中金公司跌超3%逼近歷史極值。銀行股亦未能穩盤，地產股全天領跌，此前一直較為強勢行業均遭遇兇狠補跌，熱泵板塊儘管午後有資金嘗試修復但整體仍出現大跌，油運板塊遭遇重錘，文旅板塊亦風光不再，航空、家電等傳統板塊跟隨主板下滑。
環球綜評

週四（9月29日），紐約尾盤，美元指數跌0.66%報111.97，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.82%報0.9816，英鎊兌美元漲2.11%報1.1115，澳元兌美元跌0.36%報0.6500，美元兌日元漲0.2%報144.43，美元兌瑞郎跌0.05%報0.9754，離岸人民幣兌美元漲642個基點報7.0980。

市況分析：週四（9月29日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.07%報1668.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.45%報18.795美元/盎司。美債收益率上漲打壓了金價，但美元指數回落則限制了金價的跌幅。...... 更多

大全能源 (688303.SH)
研究報告: 大全能源(688303.SH)目標價65.00元人民幣。大全能源(688303.SH)是一家研發、制造及銷售高純多晶硅的企業。其產品主要銷售給太陽能電池和組件廠商。公司的多晶矽生產基地位於中國新疆，技術先進、效率領先，目前產能7萬噸/年。公司的矽料產品質量屬於全球一流水平，85-90%可供單晶矽片使用。公司發布2022年半年度業績預增公告，業績再創新高。2021年H1, 公司的收入、毛利、歸母淨利潤分別為25.24、17.60、11.64億元，同比增長261.9%、317.0%、269.0%。Q2，公司的收入、毛利、歸母淨利潤為12.44、9.47、11.64億元，同比增長181.9%、115.2%、170.5%，環比變化分別為-2.8%、16.4%、17.2%。公司收入和盈利大幅增長主要由於公司硅料銷售價格和產量都有所提升。根據硅業分會數據，單晶致密料Q2末價格為28.42萬元/吨, 同比增長13.3%, 比年初上升24%。2022Q2，公司硅料產量、銷量分別為3.53、3.75萬吨，同比增長67.4%、78.3%，環比增長12.6%、-3.3%。Q2環比下降主要由於公司在2022Q1賣出部分庫存硅料，導致Q1銷量基數較高。我們為公司基本面良好，原因有三個:第一，公司大力建設包頭工業硅、有機硅、硅料、半導體產能。公司在去年12月和包頭政府簽訂協議，建設30萬吨/年工業硅、20萬吨/年有機硅、20萬吨硅料/年、2.1萬吨/年半導體產能。我們預期公司建設工業硅產能將會有效減低硅料的成本和提升硅料的原材料供應能力。硅料的擴產將為公司提供硅料出貨量提升的機會。有機硅和半導體業務為公司提供業績增長和業務分散的機會。第二，公司的成本優勢顯出。電價優勢方面，公司在新疆建立硅料產線，享受新疆的低電價。加上公司的電耗控制能力優秀，公司生產一公斤多晶硅的綜合電耗平均低於60kWh/kg-Si，低於63kWh/kg-Si的平均行業綜合電耗。因此，公司生產多晶硅的成本明顯低於行業平均水平。第三，未來兩年的硅料可能超預期增長。隨着俄烏戰爭持續僵持不下，歐洲天然氣來源減少，歐洲電價因此大幅上升。加上歐盟委員會推出RepowerEU計劃及歐盟太陽能戰略，計劃安裝更多屋頂光伏和儲能等措施，導致歐洲光伏裝機量大幅提升。隆基綠能總經理李振國先生指出光伏需求超預期，市場原本認為22/23年光伏裝機量為250/350GW, 但現在很有可能接近300/400GW。另外天合光能預期22年新增裝機約280-300GW, 23年達380-400GW, 遠超市場預期。因此，我們認為超預期的裝機量將會帶動硅料的需求增長。因此，我們認為公司具有很高的投資價值。

市況分析：日經225指數漲0.95%報收26422.05。......更多

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