輝立研究部快訊

10月10日 (星期一)

青島啤酒股份(168)
解構：
青島啤酒(168)今年上半年經營業績再創歷史新高，期內實現產品銷量472萬千升，其中主品牌青島啤酒實現產品銷量260萬千升；實現營業收入192.7億元人民幣，同比增長5.37%；實現股東應佔淨利潤28.5億元，增長18.07%。集團努力克服疫情對國內部分城市餐飲、夜場等渠道影響較大的困難，一方面加快產品結構優化提升和價格體系調整，充分挖掘增量增利空間，實現了利潤增幅高於收入、銷量增幅的良好發展態勢；另一方面積極創新營銷模式，加快數字化營銷步伐，推廣新零售業態，策劃實施社區營銷、社團營銷、直播帶貨、分銷員計劃等新營銷模式，實現了市場的恢復和增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$77.00，目標價$83.00，止蝕價$73.00

康方生物(9926)
解構：
康方生物科技（09926）至2022年6月底上半年，得益於去年8月上市的安尼可（派安普利，PD-1）的商業化銷售，收入增至 163.1百萬元（人民幣．下同），按年增加26.8%。儘管按非國際財務報告準則計量，經調整期內全面虧損總額585.6百萬元，較截至去年同期增加264.3百萬元；今年6月底，國家藥品監督管理局批准公司自主研發的全球首創PD-1/CTLA-4雙特異性抗體腫瘤免疫治療新藥開坦尼（卡度尼利）的新藥上市申請，用於治療既往接受含鉑化療失敗的復發或轉移性宮頸癌（R/MCC）患者。該藥是全球首個獲批上市的腫瘤雙免疫檢查點抑制劑雙抗，也是第一款由康方生物自主負責商業化的腫瘤免疫治療藥物。今年7月，公司迅速完成該藥首批發貨，並在全國多個省市全面實現臨床處方；公司已表示下半年將全面推進開坦尼的銷售及商業化進程，預期安尼可治療鱗狀非小細胞肺癌及鼻咽癌的新藥上市申請也將獲得批准。在加速後期產品的產業化和商業化進程下，下半年業績有望有更大的提升。
策略：
買入價$27.35，目標價$31.00，止蝕價$25.15

普拉達 (1913.HK) - 零售銷售淨額上半年錄雙位數增長、已超出疫情前的水平
Prada（普拉達）以Prada、Miu Miu、Church’s及Car Shoe品牌運營，生產及經銷皮具用品、鞋履及服飾的奢侈品行業領先者。公司亦與Marchesi 1824經營食品行業、夥拍Luna Rossa參與頂尖帆船賽，並根據許可協議經營眼鏡及香水行業。......更多

全球光伏裝機量超預期．光伏矽料行業有望快速增長

光伏矽料(多晶矽)是光伏產業重要的原材料，位於光伏產叢鏈的最上游。光伏產業鏈大體為矽料-矽片-電池片-組件-光伏裝機。由矽料製造成組件的路線如下: 多晶矽既可融化後再冷卻成多晶矽錠，也可通過直拉法區熔法生產成單晶矽。隨後透過切割和各種工藝，......更多

美國紐約聯儲總裁威廉斯稱，聯邦基金利率或有必要調高至4.5厘，才能冷卻通脹。此外，前財長薩默斯敦促聯儲局，即使金融動盪風險升溫，也要維持進取加息力度不變。
財新9月份中國服務業採購經理人指數(PMI)錄得49.3，按月下降5.7個百分點，創4個月新低，亦為6月以來首次落至榮枯線以下。意味服務業經歷3個月的擴張後，重現收縮態勢。日前公布的財新9月中國製造業PMI降至48.1，創4個月低位，低於市場預期49.5，並為連續第2個月處於萎縮區域。

國際財經
- 媒體報道，阿根廷將收緊進口管制，以阻止犯罪活動與避免外匯流失。報道引述經濟部消息人士稱，新管制系統將加強審查進口許可的申請，包括限制進口商只可用一個銀行賬號處理外貿交易等等。
- 美國政府對中國獲取半導體技術實施新限制，以阻止中國發展晶片產業並提升軍事能力，美國商務部羅列的受限清單中，新增31間公司均為中國企業。另外，美國貿易代表戴琦稱，傳統自由貿易政策無法應對中國的非市場化行為，但華府無意放棄貿易自由化與市場開放等目標。
- 中國工信部、市場監管總局及國家能源局等3部門近期集體約談部分多晶硅骨幹企業及行業機構，引導相關單位加強自律自查和規範管理，要求自覺規範銷售行為，不搞囤積居奇、借機炒作等哄抬價格行為。
主要巿場
- 上周中國國慶假期休市。
- 上周四美股挫逾300點，亞太區股市上周五跟隨調整，日股低收195點。日本股市下滑，日經平均指數收報27116點，跌195點或0.71%。不過，全周仍升4.55%。
- 美國9月份就業數據優於預期，支持聯儲局官員繼續進取加息打擊通脹，拖累美股道指周五曾瀉超過780點。掉期市場顯示，聯儲局11月再加息0.75厘。美市收市，道指仍挫630點或2.11%，報29296點；標指下滑2.8%，報3639點；納指大跌3.8%，報10652點。
環球綜評

美國較早時公布，9月非農業職位增加26.3萬個，增幅較預期大。市場相信，聯儲局會維持進取加息立場，官員們近期先後強調，央行會堅持加息以對付通脹。美國通脹數據將是市場未來關注重點。美匯指數尾段升0.6%，創下一周新高。美元兌日圓先跌後反彈，尾段報兌145.42日圓，升0.2%。歐羅兌美元跌幅擴大，報0.9735美元，跌0.6%。

美國9月非農業職位增幅較預期高，反映就業市場強勁，交易員揣測聯儲局下月將維持加息0.75厘，以壓抑高通脹，美元匯價呈強，國際金價偏軟。紐約期金收市跌0.7%，每盎斯報1709.3美元。...... 更多

攜程集團 (9961.HK)
研究報告: 攜程集團(9961.HK)目標價261.00港元。全球旅遊業繼續向全面復甦邁進，攜程（09961）作為一站式旅行服務提供商，提供包括住宿預訂、交通票務、旅遊度假和商旅管理服務，屬於主要受惠股之一。公司於2022年第二季度歸屬於股東的淨利潤為6,900萬元（人民幣．下同），相比2021年同期淨虧損為6.47億元；在非通用會計準則下，歸屬股東的淨虧損為2.03億元，相比2021年同期為7.28億元。第二季度經調整EBITDA為3.55億元，儘管低於2021年同期為9.16億元，但相比上季度的9,100萬元，增加了290%。2022年第二季度經調整EBITDA利潤率為9%，相比2021年同期為16%，相比上季度為2%。事實上，國內新冠疫情於2022年第二季隻的繼續反覆對旅遊業產生負面影響，抑制了用戶對攜程服務的需求，因此，攜程的經營無疑受到較大不利影響。期內，淨營業收入為40億元，同比下降32%，環比下降2%，主要由於繼續受到國內新冠疫情反覆的影響。當中，住宿預訂營業收入為14億元，同比下降45%，環比下降6%；交通票務營業收入為18億元，同比下降15%，但環比上升6%，主要由於公司的海外市場機票業務展現了強勁的復甦；旅遊度假業務營業收入為1.22億元，同比下降67%，環比下降2%；商旅管理業務營業收入為2.1億元，同比下降46%，環比下降5%。第二季度，公司的營業成本為9.76億元，同比下降20%，與淨營業收入的下降保持一致，環比則下降9%；營業成本佔淨營業收入的24%。銷售及營銷費用為8.26億元，同比下降41%，環比下降2%，主要原因是相關費用於期內有所下降，佔淨營業收入的21%。產品研發費用為18億元，同比下降20%，環比下降10%，佔淨營業收入的44%。管理層在業績報告中表示，第二季度，歐洲和美國的復甦勢頭依然強勁，亞太地區旅遊活動的回暖也因旅遊限制進一步放寬而加快。儘管國內市場由於第二季度首兩個月新冠疫情反覆而面臨挑戰，旅遊的基本需求仍然保持穩定，公司看到國內酒店預訂在第二季度末迅速反彈至疫情前的水平，且這種勢頭延續到了接下來的幾個月。關於第三季度展望，公司指出被抑壓的需求在7月和8月初出現了強勁的釋放，在旅遊限制放寬下導致市場前景得到基本的改善。第三季度前半段，從行業層面來看，航空客運量已恢復到60%至70%，酒店的RevPAR（每間可供租出客房產生的平均實際營業收入）亦恢復到2019年水平的80%至90%。 7月，國內酒店預訂量比2019年的水平增長約20%。 8月，公司繼續在2019年的水平上增長，並實現了與2021年相比的超額增長。然而，由於8月下旬以來COVID案例的重新出現和相關的旅遊限制，國內旅遊勢頭出現停滯。在最近的中秋節，航空客運量仍低於2019年水平的30%。然而，在宅度假（Staycation）需求的支持下，酒店業務受到的影響相對較小。本地酒店預訂量的恢復持續良好，與2019年的同一假期相比，大約完全復甦。不過，出境旅遊仍然相當低迷。猶幸的是，除中國以外，歐洲和美國的復甦勢頭依然強勁，而亞太地區正在加速發展。攜程的國際品牌在7月和8月顯示出進一步的改善，而且受益於更高的價格和更多的長途旅行。儘管公司表示仍在追趕2019年的數字，但管理層預計第三季度的收入將在同比基礎上出現健康的增長。從總體來看，攜程的整體業績有望在中國夏季旅遊的強勁需求和全球市場的強勁復甦所推動。雖然全球旅遊已經逐漸走向復常之路，但亦不能完全排除在短期內可能仍然會遇到與疫情有關的挑戰，尤其是國內市場。

市況分析：上周四美股挫逾300點，亞太區股市上周五跟隨調整，日股低收195點。日本股市下滑，日經平均指數收報27116點，跌195點或0.71%。不過，全周仍升4.55%。......更多

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