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 攜程集團 (9961.HK)
研究報告: 攜程集團(9961.HK)目標價261.00港元。
全球旅遊業繼續向全面復甦邁進，攜程（09961）作為一站式旅行服務提供商，提供包括住宿預訂、交通票務、旅遊度假和商旅管理服務，屬於主要受惠股之一。公司於2022年第二季度歸屬於股東的淨利潤為6,900萬元（人民幣．下同），相比2021年同期淨虧損為6.47億元；在非通用會計準則下，歸屬股東的淨虧損為2.03億元，相比2021年同期為7.28億元。第二季度經調整EBITDA為3.55億元，儘管低於2021年同期為9.16億元，但相比上季度的9,100萬元，增加了290%。2022年第二季度經調整EBITDA利潤率為9%，相比2021年同期為16%，相比上季度為2%。
事實上，國內新冠疫情於2022年第二季隻的繼續反覆對旅遊業產生負面影響，抑制了用戶對攜程服務的需求，因此，攜程的經營無疑受到較大不利影響。期內，淨營業收入為40億元，同比下降32%，環比下降2%，主要由於繼續受到國內新冠疫情反覆的影響。當中，住宿預訂營業收入為14億元，同比下降45%，環比下降6%；交通票務營業收入為18億元，同比下降15%，但環比上升6%，主要由於公司的海外市場機票業務展現了強勁的復甦；旅遊度假業務營業收入為1.22億元，同比下降67%，環比下降2%；商旅管理業務營業收入為2.1億元，同比下降46%，環比下降5%。
第二季度，公司的營業成本為9.76億元，同比下降20%，與淨營業收入的下降保持一致，環比則下降9%；營業成本佔淨營業收入的24%。銷售及營銷費用為8.26億元，同比下降41%，環比下降2%，主要原因是相關費用於期內有所下降，佔淨營業收入的21%。產品研發費用為18億元，同比下降20%，環比下降10%，佔淨營業收入的44%。
管理層在業績報告中表示，第二季度，歐洲和美國的復甦勢頭依然強勁，亞太地區旅遊活動的回暖也因旅遊限制進一步放寬而加快。儘管國內市場由於第二季度首兩個月新冠疫情反覆而面臨挑戰，旅遊的基本需求仍然保持穩定，公司看到國內酒店預訂在第二季度末迅速反彈至疫情前的水平，且這種勢頭延續到了接下來的幾個月。
關於第三季度展望，公司指出被抑壓的需求在7月和8月初出現了強勁的釋放，在旅遊限制放寬下導致市場前景得到基本的改善。第三季度前半段，從行業層面來看，航空客運量已恢復到60%至70%，酒店的RevPAR（每間可供租出客房產生的平均實際營業收入）亦恢復到2019年水平的80%至90%。 7月，國內酒店預訂量比2019年的水平增長約20%。 8月，公司繼續在2019年的水平上增長，並實現了與2021年相比的超額增長。然而，由於8月下旬以來COVID案例的重新出現和相關的旅遊限制，國內旅遊勢頭出現停滯。在最近的中秋節，航空客運量仍低於2019年水平的30%。
然而，在宅度假（Staycation）需求的支持下，酒店業務受到的影響相對較小。本地酒店預訂量的恢復持續良好，與2019年的同一假期相比，大約完全復甦。不過，出境旅遊仍然相當低迷。猶幸的是，除中國以外，歐洲和美國的復甦勢頭依然強勁，而亞太地區正在加速發展。攜程的國際品牌在7月和8月顯示出進一步的改善，而且受益於更高的價格和更多的長途旅行。儘管公司表示仍在追趕2019年的數字，但管理層預計第三季度的收入將在同比基礎上出現健康的增長。
從總體來看，攜程的整體業績有望在中國夏季旅遊的強勁需求和全球市場的強勁復甦所推動。雖然全球旅遊已經逐漸走向復常之路，但亦不能完全排除在短期內可能仍然會遇到與疫情有關的挑戰，尤其是國內市場。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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