輝立研究部快訊

10月18日 (星期二)

上機數控(603185)
解構：
公司原是光伏切片機設備商，自2019起公司打進光伏硅片領域，現時，光伏硅片收入已佔公司總收入接近100%。2022年10月10日，公司發佈三季報，公司前三季度實現營業收入174.86億元，同比增長130.49%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤28.31億元，同比增長101.43%。2022年第三季度，公司實現營業收入60.3億元，同比增長50.78%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤12.55億元，同比增長125.74%。報告期內，單晶矽業務規模擴大，收入、利潤增加。我們認為公司有三個增長點。第一，公司大幅擴張產能，預計產能將會由2021的40GW上升至22/23年的50/70GW，將會提升公司收入。第二，公司在硅片技術中擁有成本優勢。公司能自供切片設備，而且擁有深厚的切片技術，能夠提供良率高，厚度低的硅片，能有效攤薄硅片的非硅成本。第三，公司的耗材坩堝來源穩定，而且採購的坩堝質量較好，我們預計公司硅片良率將會明顯高於二線廠商。因此，我們預計公司在中長期有較好的發展。
策略：
買入價￥141.10，目標價￥149.00，止蝕價￥131.00

上海機場 (600009.CH) - 國際航線有望否極泰來
2022年上半年受疫情影響，3月下旬開始上海持續實施靜態管理，上海機場業務受到極大衝擊：期內收入同比下降35.4%，至11.66億元人民幣，產生歸母淨虧損12.6億，較去年同期7.4億的虧損擴大5.2億，虧損的主因是疫情導致航空業正常運營受阻，收入大降而成本相對剛性，產能空置率高，嚴重打壓了盈利能力。其中，第二季度疫情影響尤為明顯，單季度淨虧損高達7.48億元，而第一季度淨虧損5.1億元。......更多

需求轉弱，供應端去庫存難，記憶體價格受壓

美光科技（Micron）早前公佈了2022財年第四季度財報，儘管受惠於從家用設備到智能汽車的普及，但受智能手機與個人電腦等消費電子市場需求疲軟等因素影響，營收為66.4億美元，同比下降約20%，低於市場預期的66.93億美元，為兩年多來的首次下降；淨利潤為14.9......更多

英國新任財政大臣侯俊偉(Jeremy Hunt)表示，無限期取消削減所得稅的計劃，所得稅基本稅率將維持於20%，將能源支持計劃縮短至明年4月，之後政府將尋求其他對策協助弱勢家庭。他續稱，今日宣布的措施將籌資約320億英鎊，他將於周一稍後向議會發表詳細聲明。印花稅改革和國民保險改革將繼續進行，政府仍致力於經濟增長。

國際財經
- 谷歌(Google)購物服務的40多個歐洲競爭對手敦促歐盟反壟斷監管機構，採用新通過的技術法案，確保谷歌遵守2017年歐盟的法令允許其搜索頁面有更多競爭。歐盟執委會5年前對谷歌罰款24億歐羅，並告訴該公司停止給自己的購物服務優惠待遇。該公司隨後表示，當競拍出現在搜索頁面頂部的購物框中的廣告時，將對競爭對手和自己的購物服務一視同仁。路透報道，在給歐盟反壟斷專員維斯塔格(Margrethe Vestager)的信中，這43家公司包括英國的Kelkoo、法國的LeGuide集團、瑞典的PriceRunner和德國的idealo表示，該建議在法律上是不充分，沒有使他們在從廣告競標中獲益。信中稱，委員會需要在通用搜索結果頁面為最相關的提供商重新開放空間，取消谷歌的購物單元，這些購物單元不允許競爭但導致價格更高，消費者的選擇減少，不公平地將利潤空間從商家和競爭的CSSs(購物比較服務)轉移到谷歌。他們指出，谷歌的機制違反《數字市場法》(DMA)，該法案將於明年5月開始適用。
- 內地延期公布第三季度的經濟增長數字。根據國家統計局網站顯示，原定於明日公布的第三季經濟增長，及9月零售、固投、工業增加值、房地產銷售等數據，將延期發布，未有透露原因，亦並未公布最新的公布日期。
主要巿場
- 內地股市上升，上證指數收升12點，連升兩日。上證指全日收市報3084點，升12點或0.42%，成交3492.14億元。深成指全日收市報11162點，升40點或0.36%，成交4580.64億元。兩市成交合計縮減至8073億元。
- 美國零售數據遜色，但市場揣測聯儲局無意放緩加息步伐，亞太區股市個別發展。日本股市下跌，日經平均指數收報26775點，跌314點或1.16%。
- 英國新任財相侯俊偉撤回迷你預算案中差不多所有減稅措施，有助恢復市場對改善財政和控制通脹的信心，英國債息大幅回落，並帶動環球投資氣氛。美市收市，道指仍飆550點或1.86%，報30185點；標指升2.65%，報3677點；納指勁漲3.43%，報10675點。
環球綜評

英國新任財政大臣侯俊偉(Jeremy Hunt)，宣布撤銷由前任財相關浩霆公布的「小型預算」幾乎所有減稅措施後，英國金融市場向好，英鎊兌美元匯價彈升超過2%。美匯指數尾段跌1.04%，至112.025。歐羅升1.19%，至0.9838美元，是10月6日以來最強水平。日圓下跌，再創下32年低位，報148.97兌每美元。

美元匯價回落，國際金價周一反覆微揚。紐約期金每盎斯收市報1664美元，升0.9%。紐約現貨金收市報1649.5美元，升0.26%。曾高見1669.6美元，升幅為1.48%。...... 更多

莎莎國際 (178.HK)
研究報告: 莎莎國際(178.HK) 目標價$1.50港元莎莎於1978年成立，為亞洲具領導地位的美妝產品零售集團。目前業務遍布香港及澳門特區、中國內地及馬來西亞，以一站式美妝產品專門店的定位為顧客提供多元化的產品組合，公司銷售逾9000種產品丶600個國際美妝品牌及120個獨家代理品牌，涵蓋護膚品、香水、化妝品、護髮、身體護理產品、保健產品及美容小儀器等。在21-22年度，公司營業額為3,412.7百萬 (港元，下同)，同比上升12.1%。毛利為1260.5百萬，同比上升19.8%。毛利率為36.9%，同比上升2.3%。年內虧損343.7百萬，同比虧損收窄了4.34%。每股基本虧損11.1港仙，同比虧損收窄了4.31%。公司採取新零售模式中的線上與線下業務融合(OMO ; online-merge-offline)，除了實體店之外，還有購物網站等線上渠道供客人使用。莎莎透過整合顧客數據庫丶供應鏈自動化丶營運流程數碼化及零售科技，從顧客身上取得大數據，再根據大數據為顧客提供跨品牌美容建議的個性化購物體驗丶改善線上及線下的顧客接觸點以及為廣泛的多品牌產品配以具競爭力的產品價格。應用大數據能捕捉最新產品趨勢及顧客喜好，及時了解市場變化，靈活地按需求調整獨家代理品牌、平行進口及本地供應商的貨源，讓公司能夠更快引入潮流新品和多元化的產品組合，並提供高競爭力的價格。公司零售網絡集中於亞洲，總共有234個線下銷售點(實體零售店)，分別在香港及澳門特區有85個丶中國內地有77個及馬來西亞有72個，而零售銷售分別上升12.6%丶上升2%及下跌23.7%。21-22年度中，集團營業額地區分布是香港及澳門特區佔64.9%丶線上業務佔20.4%丶中國內地佔9.1%及馬來西亞佔5.6%。馬來西亞零售銷售下跌主要由於去年上半年馬來西亞政府對新冠疫情採用嚴格的行動管制令，不過去年下半年起已放寬行動管制並改變政策，零售銷售因而於去年下半年恢復正增長，預計馬來西亞未來的零售情況將回復正常增長。香港及澳門特區方面，隨著疫情嚴重程度減低，香港防疫政策慢慢放寬，期望在不久的將來會放寬至0+0入境防疫政策以吸引一般旅客，為莎莎等本地零售業帶來生機。中國內地方面，雖然短期內「動態清零」的方針不變，實體零售店銷售情況難以回復到正常水平，但是莎莎在中國內地的線上零售越趨成熟，集團近年在京東的網購平台獲得雙11及雙12美妝POP商家第一名 (2021)及3 • 8行業零售商家直播電商第一名 (2022)，即使短期內實體零售店仍受內地防疫政策影響，線上零售將繼續推動莎莎在內地的發展和收入。總括而言，莎莎的寒冬期已過，未來盈利情況將會隨著疫情影響減退而復甦，值得持續留意公司表現。

市況分析：美國零售數據遜色，但市場揣測聯儲局無意放緩加息步伐，亞太區股市個別發展。日本股市下跌，日經平均指數收報26775點，跌314點或1.16%。......更多

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