輝立研究部快訊

10月31日 (星期一)

第一拖拉機股份(38)
解構：
第一拖拉機(038)公布了今年首三季度業績，期內主導產品銷量持續增長，大中拖產品累計實現銷售7.97萬台，同比增長23.32%，高於行業增幅，市場佔有率進一步提升；柴油機產品累計實現銷售11.94萬台，增長9.95%。集團首三季度實現營業收入103.2億元人民幣，增長25.56%；股東應佔淨利潤為9.07億元，增長35.61%。單看第三季度，集團實現營業收入36.7億元，增長43%；股東應佔淨利潤為3.26億元，增長107%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.96，目標價$3.26，止蝕價$2.84

藥明康德(2359)
解構：
藥明康德（02359）為全球生物醫藥行業提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務。2022年前三季度，全球各地的客戶對公司的服務需求保持強勁增長，公司新增客戶超過1,000家，活躍客戶數量超過5,900家。公司來自美國客戶收入189.91億元（人民幣．下同），同比增長110%；來自中國客戶收入53.18億元，同比增長30%；來自歐洲客戶收入28.97億元，同比增長21%；來自其他地區客戶收入11.88億元，同比增長22%。不斷拓展新客戶和保持客戶黏性，公司來自原有客戶收入275.46億元，同比增長80%；來自新增客戶收入8.49億元。公司將2022年全年收入增長目標由68-72%調整至70-72%，顯示了公司在CRDMO和CTDMO業務模式驅動下持續加速發展的信心。
策略：
買入價$66.05，目標價$78.40，止蝕價$61.60

L`OCCITANE (973.HK) - FY2022純利創紀錄、經營溢利率上市以來新高
L`OCCITANE（歐舒丹）主要從事製造及零售含豐富天然及有機成份美容及保健產品，旗下多個品牌包括 L`OCCITANE en Provence、Melvita、Erborian、L`OCCITANE au Brésil、LimeLife by Alcone、ELEMIS、Sol de Janeiro及Grown Alchemist。截至2022年3月底止，公司在90個國家的零售地點總數為3,068個（按年減少20個或0.6%）。截至2022年6月底止，自營零售店總數為1,375間，由年初至今，淨關閉115間。......更多

需求轉弱，供應端去庫存難，記憶體價格受壓

美光科技（Micron）早前公佈了2022財年第四季度財報，儘管受惠於從家用設備到智能汽車的普及，但受智能手機與個人電腦等消費電子市場需求疲軟等因素影響，營收為66.4億美元，同比下降約20%，低於市場預期的66.93億美元，為兩年多來的首次下降；淨利潤為14.9......更多

科創板股票做市交易業務將正式啟動。上交所宣佈，經中國證監會批准，首批科創板做市商將於10月31日正式開展科創板股票做市交易業務。科創板做市借券業務細則也正式發佈，明確了證券公司從中證金融借入科創板股票用於做市交易業務的有關操作和要求。共14家做市商發佈50個做市交易股票公告，合計涉及42只科創板股票。其中22家為科創50成份股，權重占比達到67%。
《鼓勵外商投資產業目錄（2022年版）》正式發佈，將從明年1月1日起施行。新版《鼓勵目錄》擴大了鼓勵外商投資先進製造業、現代服務業、高新技術、節能環保等高精尖領域的範圍,支持勞動密集型外資企業向中西部、東北地區投資。

國際財經
- 歐洲央行調查報告預測，今年後兩個季度和明年一季度歐元區經濟都將環比出現負增長，三個季度累計跌幅為0.7%。明年全年歐元區經濟只能微增0.1%。
- 美國9月核心PCE物價指數同比升5.1%，高於前值4.9%，市場預期為5.2%。該指標環比上漲0.5%，符合預期，前值為0.5%。
- 日本央行決定繼續維持超寬鬆貨幣政策，把2022財年日本核心CPI預期漲幅從此前的2.3%上調到2.9%。日本央行行長黑田東彥表示，日本經濟正在回升，在通脹達到目標水準之前，將維持寬鬆政策。日本內閣敲定綜合經濟刺激計畫，整體規模達到71.6萬億日元，其中日本政府擬投入29.1萬億日元資金。該經濟刺激計畫將於11月提交至臨時國會審議。
- 國家發改委、能源局出臺檔促進光伏產業鏈健康發展。其中提出，要多措並舉保障多晶矽合理產量，保障多晶矽生產所需的原材料供應、用電用水用工等；引導多晶矽等產品價格維持在合理區間，相關企業可享受政府支持政策。
- 外資機構參與A股定增市場熱情不減。在10月上市的多筆重要定增專案中，外資機構身影頻現，持續加碼中國製造業。具體來看，高盛、摩根大通參與新雷能定增；瑞士聯合銀行參與天宜上佳定增；根大通、瑞士聯合銀行參與派克新材定增。
主要巿場
- 日經225指數跌0.88%報收27105.2，周漲0.8%。
- 週五（10月28日），道指漲2.59%報32861.8點，標普500指數漲2.46%報3901.06點，納指漲2.87%報11102.45點。本周，道指漲5.72%，標普500指數漲3.95%，納指漲2.24%。其中，道指實現周線4連漲，標普500指數、納指周線2連漲。分析人士表示，本週五公佈的經濟數據為美聯儲保持當前加息步伐鋪平道路，市場基本消化下周美聯儲繼續加息75基點的預期。英特爾漲10.66%，蘋果漲7.56%，領漲道指。穀歌漲4.41%，特斯拉漲1.52%。中概股多數下跌，泰和誠醫療跌16.34%，迅雷跌15.08%。
- 週五（10月28日），A股全天震盪下跌，午後跌勢擴大，滬指跌破前低並收於年內次低點。盤面上，三季報加劇機構重倉股拋售力度，伊利股份、同仁堂、歌爾股份等多只大白馬跌停，貴州茅臺、寧德時代、比亞迪均創下階段新低。盤中僅有的活躍資金仍抱團在信創和中藥股中，盤中數次脈衝基本都圍繞兩大題材展開，但多數個股均出現沖高回落。全天僅有300股飄紅，跌停公司接近百家，市場情緒低迷。截至收盤，上證指數跌2.25%報2915.93點，創年內次低點，深證成指跌3.24%，創業板指跌3.71%。北向資金淨賣出20.32億元，本周累計減倉127億元。本周上證指數及深證成指均跌超4%，創業板指跌超6%，科創50則逆勢漲2.66%，連升3周。
環球綜評

週五（10月28日），紐約尾盤，美元指數漲0.09%報110.68，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元漲0.01%報0.9965，英鎊兌美元漲0.4%報1.1615，澳元兌美元跌0.6%報0.6411，美元兌日元漲0.8%報147.49，美元兌瑞郎漲0.52%報0.9960，離岸人民幣兌美元跌184個基點報7.2700。

市況分析：週五（10月28日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.04%報1648.3美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.51%報19.2美元/盎司。本周，COMEX黃金期貨跌0.48%，COMEX白銀期貨漲0.7%。...... 更多

時代天使 (6699.HK)
研究報告: 時代天使(6699.HK)目標價100.00港元。2022年上半年，由於國內新冠疫情的反覆和政府的相關防疫措施，不少地區及城市的診所及醫院暫停營業或受到限制，疊加消費環境疲軟等多重因素的影響，時代天使（06699）作為國內隱形矯治解決方案的提供商，經營上也因此面臨着前所未有的挑戰。截至2022年6月底止六個月業績顯示，總收入僅較同期持平，為5.71億元（人民幣．下同），期內，但毛利同比下滑12.2%至3.31億元，毛利率按年下降8.1個百分點至66.1%；淨利潤亦較去年同期下滑22.7%至7431萬元。按業務劃分，核心隱形矯治解決方案業務收由去年上半年的5.33億元增加2.6%至2022年中期的5.46億元，雖然前期達成案例隨後交付隱形矯治器確認的收入增加，但部分被隱形矯治器的平均售價降低及達成案例數量的降低所抵消，由於國內新冠疫情反覆的負面影響以及相關防疫措施，時代天使的達成案例數量由截至去年約79,500例小幅下滑至截至今年上半年約77,200例。此外，分部毛利率也從去年69.5%降至截至今年的60.2%，主要是受累於隱形矯治器的平均售價降低、新製造設施的相關固定成本有所增加、及僱員福利開支增加。其他服務產生方面，收入主要是從牙科診所為患者提供正畸、美容牙科服務及其他牙科服務產生的服務費。相關的收入按年減少25.0%至734萬元，同樣是受到國內疫情及防疫措施的影響，導致牙科診所暫停營運兩個月左右，而期間仍就牙科診所持續產生若干固定成本。儘管取消隔離措施後，公司的牙科診所逐步恢復營運，但仍錄得毛損45萬元。口內掃描儀銷售業務方面，主要是向客戶提供補充增值服務，旨在改善其應用公司的隱形矯治解決方案的體驗。期內，銷售口內掃描儀所得收入同比減少39.9%至1718萬元，主要是由於上半年COVID-19疫情反覆，牙科醫院及診所的營運受到影響。然而，相較於公司定價相對較高的進口口內掃描儀，市場對公司定價相對較低的國產口內掃描儀的需求更為強勁，國產掃描儀的銷量較進口掃描儀有所增加，但卻拖累毛利率由去年同期的17.8%，降至今年的15.4%。縱使宏觀環境的起伏、疫情的多點爆發對醫生的產品選擇及患者的消費心態帶來了潛移默化的影響，但時代天使仍憑藉完整且差異化的產品矩陣，並繼續結合靈活且多元的策略拓展市場。其中，公司在2022年上半年推出A7 Speed拔除前磨牙隱形矯治解決方案高速版，方案基於傳統矯治技術理念，利用自適應高分子複合材料masterControl S的彈性和矯治力控制，在精控附件系統、時代天使智美隱形矯治系統的輔助下，可有效提升矯治效率。A7 Speed解決方案將應用於多條產品線，協助牙科醫生提高效率處理複雜的錯頜畸形案例。在兒童早期矯治方面，公司聚焦於預防與阻斷性治療，推出了隱形舌刺技術、舌位引導技術、新唇頰肌屏障等功能性產品，為兒童乳牙期錯頜畸形提供了更為全面、可靠的解決方案。得益於完整且差異化的產品矩陣，時代天使有望繼續快速拓展三四線新興市場，提升下沉市場的覆蓋率。根據年上半年的銷售顯示，三四線新興市場的案例數貢獻佔比已穩步提升。儘管全球經濟放緩或經濟前景不明朗均將對消費者的消費習慣產生不利影響，這可能導致整體正畸治療病例數量減少或消費者選擇性支出或高價正畸解決方案減少，加上國內新冠肺炎疫情依舊反覆，上述每種情況都會對可能對時代天使的經營業績造成潛在的不利影響。但總體來看，隨着國內政府有效控制疫情以及牙科服務業務復甦，市場正呈現逐步復甦的趨勢，加上隱形矯治行業在國內仍屬於低滲透率、高成長性，市場的上升潛力仍然巨大。

市況分析：日經225指數跌0.88%報收27105.2，周漲0.8%。......更多

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