輝立研究部快訊

11月1日 (星期二)

比亞迪電子(285)
解構：
比亞迪電子(285)業務廣泛，涉及智能手機、智能穿戴、電腦、物聯網、智能家居、遊戲硬件、機器人、無人機、通信設備、電子霧化、新能源汽車（汽車智能系統）、醫療健康設備等多元化的市場領域。集團公布了截至2022年9月30日止九個月業績，期內營業額同比增長7.92%至711.56億元人民幣，但股東應佔溢利卻下跌42.66%至12.36億元。不過，單看第三季度股東應佔溢利卻達到6.03億元，相對第二季度反而增長了33%，差不多相當於上半年度的股東應佔溢利(6.33億元)。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$22.00，目標價$24.5，止蝕價$20.50

天能股份(688819)
解構：
公司是鉛酸電池龍頭企業，積極布局鋰電池和儲能，産品廣泛應用于電動兩輪車、汽車、新能源車、3C類電子産品。公司的鉛蓄電池在全球市占率排名前三，國內排名第一，在國內電動輕型車鉛蓄動力電池的市占率超40%。2022年前三季度公司實現營業收入300.42億元，同比+12.31%；歸母淨利潤14.25億元，同比+33.73%；其中Q3實現營業收入128.15億元，同比+22.11%，環比+47.15%；歸母淨利潤6.73億元，同比+70.90%，環比+114.13%。公司加快鋰電産能建設，投資40億建設鋰電産能10GWh，2022年投資51.7億元建設年産15GWh儲能及動力鋰電池項目，主要生産儲能及動力用磷酸鐵鋰電池，預計2025年公司鋰電産能將達到30GWh左右。
策略：
買入價$37.50，目標價$43.20，止蝕價$34.50

L`OCCITANE (973.HK) - FY2022純利創紀錄、經營溢利率上市以來新高
L`OCCITANE（歐舒丹）主要從事製造及零售含豐富天然及有機成份美容及保健產品，旗下多個品牌包括 L`OCCITANE en Provence、Melvita、Erborian、L`OCCITANE au Brésil、LimeLife by Alcone、ELEMIS、Sol de Janeiro及Grown Alchemist。截至2022年3月底止，公司在90個國家的零售地點總數為3,068個（按年減少20個或0.6%）。截至2022年6月底止，自營零售店總數為1,375間，由年初至今，淨關閉115間。......更多

需求轉弱，供應端去庫存難，記憶體價格受壓

美光科技（Micron）早前公佈了2022財年第四季度財報，儘管受惠於從家用設備到智能汽車的普及，但受智能手機與個人電腦等消費電子市場需求疲軟等因素影響，營收為66.4億美元，同比下降約20%，低於市場預期的66.93億美元，為兩年多來的首次下降；淨利潤為14.9......更多

週一（10月31日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.51%報1636.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.14%報19.12美元/盎司。10月份，COMEX黃金期貨跌2.13%，COMEX白銀期貨漲0.43%。美元和美債收益率雙雙走高施壓金價下跌。
本週四將迎來美聯儲議息會議。業內認為，美聯儲加息75個基點幾乎鐵板釘釘，但在金融風險與日俱增、年底流動性趨緊背景下，不排除美聯儲在12月調整加息節奏的可能，但前提需要看到通脹和就業數據弱化。

國際財經
- 歐盟統計局發佈數據顯示，歐元區10月CPI初值同比上升10.7%，續創歷史新高，高於預期的10.2%及9月終值9.9%。歐元區三季度GDP初值同比增長2.1%，符合預期，較二季度4.1%的增幅“腰斬”。
- 美國10月芝加哥PMI為45.2，創2020年6月來低位，預期47，前值45.7。美國10月達拉斯聯儲商業活動指數-19.4，預期-18.5，前值-17.2。
- 10月股票型ETF份額逆市增長。截至10月29日，股票型ETF份額達到8421億份，環比增長179億份。主題指數ETF中，資訊技術相關基金份額增長較多，與醫藥、電池、食品相關主題ETF份額出現下滑，多只ETF基金份額降幅超30%。
- 財政部出臺實施意見支持深圳在財政政策體系與管理體制方面探索創新。其中提出，支持深圳在全國稅制改革中先行先試，支持深圳打造國際消費中心城市，對深圳新增地方政府債務限額給予積極支持。
主要巿場
- 日經225指數漲1.78%報收27587.46。
- 週一（10月31日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.39%報32732.95點，標普500指數跌0.75%報3871.98點，納指跌1.03%報10988.15點。10月份，道指漲13.95%，標普500指數漲7.99%，納指漲3.9%。英特爾跌2.2%，微軟跌1.59%，領跌道指。臉書跌6.09%，特斯拉跌0.43%。中概股多數下跌，圖森未來跌45.64%，金太陽教育跌18.58%。市場預期本週三美聯儲連續第四次加息75個基點，投資者等待是否透露加息步伐將放緩的信號。有“新美聯儲通訊社”之稱的Nick Timiraos指出，美國消費者儲蓄水準依然強勁，意味著更高的利率會持續更長時間。鷹派加息擔憂疊加此前令人失望的科技股三季報，均施壓歐美市場風險情緒。
- 週一（10月31日），A股全天走勢分化，雙創板塊相較活躍，創業板指早盤一度漲超2%；滬指則在消費及能源股雙重壓制下萎靡不前，午前翻紅後又一路下行並收破2900點關口。截至收盤，上證指數跌0.77%報2893.48點，深證成指跌0.05%，創業板指漲0.65%，科創50在做市交易業務正式啟動加持下逆勢漲1.67%。兩市全天成交8841億元，環比略減；北向資金再度大幅淨賣出90.12億元，10月累計減倉達573億元。10月滬指累跌4%，連跌4月；深證成指跌3.5%，創業板指小跌1%，科創50則逆勢漲7.55%。盤面上，TMT板塊全線走強，軍工再度震盪上揚；能源股則成為日內殺跌主力，燃氣、石油、化工、航運集體走弱，中國石油跌近6%；大消費也難見起色，股王錄得11連跌，本月僅有1日收漲。個股整體保持不錯活躍態勢，超3200股錄得上漲。
環球綜評

週一（10月31日），紐約尾盤，美元指數漲0.84%報111.60，10月份，美元指數跌0.49%。非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.83%報0.9882，英鎊兌美元跌1.29%報1.1465，澳元兌美元跌0.24%報0.6396，美元兌日元漲0.84%報148.73，美元兌瑞郎漲0.56%報1.0016，離岸人民幣兌美元跌667個基點報7.3367。

市況分析：週一（10月31日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.51%報1636.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.14%報19.12美元/盎司。10月份，COMEX黃金期貨跌2.13%，COMEX白銀期貨漲0.43%。美元和美債收益率雙雙走高施壓金價下跌。...... 更多

時代天使 (6699.HK)
研究報告: 時代天使(6699.HK)目標價100.00港元。2022年上半年，由於國內新冠疫情的反覆和政府的相關防疫措施，不少地區及城市的診所及醫院暫停營業或受到限制，疊加消費環境疲軟等多重因素的影響，時代天使（06699）作為國內隱形矯治解決方案的提供商，經營上也因此面臨着前所未有的挑戰。截至2022年6月底止六個月業績顯示，總收入僅較同期持平，為5.71億元（人民幣．下同），期內，但毛利同比下滑12.2%至3.31億元，毛利率按年下降8.1個百分點至66.1%；淨利潤亦較去年同期下滑22.7%至7431萬元。按業務劃分，核心隱形矯治解決方案業務收由去年上半年的5.33億元增加2.6%至2022年中期的5.46億元，雖然前期達成案例隨後交付隱形矯治器確認的收入增加，但部分被隱形矯治器的平均售價降低及達成案例數量的降低所抵消，由於國內新冠疫情反覆的負面影響以及相關防疫措施，時代天使的達成案例數量由截至去年約79,500例小幅下滑至截至今年上半年約77,200例。此外，分部毛利率也從去年69.5%降至截至今年的60.2%，主要是受累於隱形矯治器的平均售價降低、新製造設施的相關固定成本有所增加、及僱員福利開支增加。其他服務產生方面，收入主要是從牙科診所為患者提供正畸、美容牙科服務及其他牙科服務產生的服務費。相關的收入按年減少25.0%至734萬元，同樣是受到國內疫情及防疫措施的影響，導致牙科診所暫停營運兩個月左右，而期間仍就牙科診所持續產生若干固定成本。儘管取消隔離措施後，公司的牙科診所逐步恢復營運，但仍錄得毛損45萬元。口內掃描儀銷售業務方面，主要是向客戶提供補充增值服務，旨在改善其應用公司的隱形矯治解決方案的體驗。期內，銷售口內掃描儀所得收入同比減少39.9%至1718萬元，主要是由於上半年COVID-19疫情反覆，牙科醫院及診所的營運受到影響。然而，相較於公司定價相對較高的進口口內掃描儀，市場對公司定價相對較低的國產口內掃描儀的需求更為強勁，國產掃描儀的銷量較進口掃描儀有所增加，但卻拖累毛利率由去年同期的17.8%，降至今年的15.4%。縱使宏觀環境的起伏、疫情的多點爆發對醫生的產品選擇及患者的消費心態帶來了潛移默化的影響，但時代天使仍憑藉完整且差異化的產品矩陣，並繼續結合靈活且多元的策略拓展市場。其中，公司在2022年上半年推出A7 Speed拔除前磨牙隱形矯治解決方案高速版，方案基於傳統矯治技術理念，利用自適應高分子複合材料masterControl S的彈性和矯治力控制，在精控附件系統、時代天使智美隱形矯治系統的輔助下，可有效提升矯治效率。A7 Speed解決方案將應用於多條產品線，協助牙科醫生提高效率處理複雜的錯頜畸形案例。在兒童早期矯治方面，公司聚焦於預防與阻斷性治療，推出了隱形舌刺技術、舌位引導技術、新唇頰肌屏障等功能性產品，為兒童乳牙期錯頜畸形提供了更為全面、可靠的解決方案。得益於完整且差異化的產品矩陣，時代天使有望繼續快速拓展三四線新興市場，提升下沉市場的覆蓋率。根據年上半年的銷售顯示，三四線新興市場的案例數貢獻佔比已穩步提升。儘管全球經濟放緩或經濟前景不明朗均將對消費者的消費習慣產生不利影響，這可能導致整體正畸治療病例數量減少或消費者選擇性支出或高價正畸解決方案減少，加上國內新冠肺炎疫情依舊反覆，上述每種情況都會對可能對時代天使的經營業績造成潛在的不利影響。但總體來看，隨着國內政府有效控制疫情以及牙科服務業務復甦，市場正呈現逐步復甦的趨勢，加上隱形矯治行業在國內仍屬於低滲透率、高成長性，市場的上升潛力仍然巨大。

市況分析：日經225指數漲1.78%報收27587.46。......更多

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