輝立研究部快訊

11月2日 (星期三)

創新奇智(2121)
解構：
創新奇智(2121)主要於中國從事提供企業級人工智能解決方案，專注為製造業和金融服務業提供全棧式AI產品及解決方案，包括AI平台、算法、軟件及AI賦能設備，以提高客戶運營效率和商業價值，助力產業升級和數字化轉型。集團位列IDC中國第4大計算機視覺和第4大機器學習平台廠商，並獲多個省市級專精特新企業認定。今年上半年，雖然新冠疫情反彈，但受惠於製造業經濟的企穩回升和客戶對數字化轉型的強勁需求，集團業務取得了顯著成績，期內營業收入達到6.45億元人民幣，同比增長76.1%；毛利額達2.05億元，增長81.8%；毛利率為31.9%，相較去年同期提升1個百分點。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$19.50，目標價$22.00，止蝕價$18.50

三孚新科(688359)
解構：
公司主營産品爲電子化學品及通用電鍍化學品，即工業品表面處理過程中所使用的前處理專用化學品或添加劑等。對于電子工業、集成電路、汽車、家電、五金衛浴、航空航天等製造業而言都有極爲關鍵的作用。行業本輪發展主要源于新能源汽車、5G通信、雲計算以及物聯網、XR設備等技術發展帶來的PCB需求放量。在中美貿易摩擦背景下，關鍵電子産業鏈上游（如電子化學品等）國産替代的速度將加快。同時，化學品行業環保政策實施日益嚴格，落後産能逐步淘汰，行業集中度穩步提升，包括公司在內的行業領軍企業將受益。
策略：
買入價$55.35，目標價$65.00，止蝕價$50.50

研究部十月研究報告回顧
於本月本人更新了三篇公司報告，分別是敏實集團(425 HK)，上海機場(600009 CH) 和中國汽研(601965 CH)。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得關注。於其中，我們更推薦中国汽研。......更多

需求轉弱，供應端去庫存難，記憶體價格受壓

美光科技（Micron）早前公佈了2022財年第四季度財報，儘管受惠於從家用設備到智能汽車的普及，但受智能手機與個人電腦等消費電子市場需求疲軟等因素影響，營收為66.4億美元，同比下降約20%，低於市場預期的66.93億美元，為兩年多來的首次下降；淨利潤為14.9......更多

針對中信組團收購騰訊股份有關傳聞，騰訊大股東、南非Naspers集團荷蘭子公司Prosus發佈聲明稱，消息不實，對騰訊的長期前景仍有信心。Naspers集團將繼續執行今年6月宣佈的開放式股票回購計畫，該計畫的資金來源是定期和有序地出售集團持有的少量騰訊控股的股票。中信集團也表示，傳聞不實，無相關計畫。
10月財新中國製造業PMI錄得49.2，較9月回升1.1個百分點，連續第三個月處於收縮區間，表明製造業景氣度持續下降。

國際財經
- 美國10月ISM製造業PMI降至50.2，創2020年5月以來新低，預期為50。同日公佈的數據顯示，美國10月Markit製造業PMI終值50.4，創2020年6月份以來終值新低。
- 澳洲聯儲加息25個基點至2.85%，符合市場預期。這是澳洲聯儲年內第七次加息。澳洲聯儲同時上調通脹預期，今年晚些時候達到8%左右的峰值，並預計未來一段時間將進一步加息。
- 隨著上市公司三季報披露完畢，社保基金、險資、QFII等A股市場長線資金的最新佈局變化浮出水面。數據顯示，三類長線資金三季度共現身1541家上市公司的前十大流通股東，合計持股數超1500億股，合計持倉市值約1.82萬億元。與二季度相比，三季度機構持股市值有所減少，但持股數量卻普遍逆勢增加。從行業來看，大金融類以及新能源、醫藥生物等績優新興產業成為佈局重點。
- 工信部等五部門印發《虛擬現實與行業應用融合發展行動計畫（2022-2026年）》，目標是到2026年，我國虛擬現實產業總體規模超過3500億元，虛擬現實終端銷量超過2500萬臺，培育100傢俱有較強創新能力和行業影響力的骨幹企業。
主要巿場
- 日經225指數漲0.33%報收27678.92。
- 週二（11月1日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.24%報32653.2點，標普500指數跌0.41%報3856.1點，納指跌0.89%報10890.85點。。蘋果跌1.75%，賽富時跌1.72%，領跌道指。亞馬遜跌5.52%，特斯拉漲0.28%。中概股多數上漲，優客工廠漲34.65%，達內教育漲18.32%。美聯儲貨幣政策會議召開，市場等待週三是否會連續第四次暴力加息75個基點，並暗示12月起更小幅度加息。投資者預期週四英國央行加息75個基點，12月將加息步伐放緩至50個基點。歐洲央行行長拉加德重申上周加息後的鷹派立場稱，即使歐元區衰退風險上升，歐央行也必須繼續加息。但澳洲聯儲已連續第二個月放緩加息步伐，11月加息25個基點符合預期。
- 週二（11月1日），11月首個交易日，A股全天震盪攀升，午前指數上觸5日線小幅回落後下午盤再度開啟二波攻勢，大消費迎來全線爆發，超跌白馬股盡情宣洩放量大漲，股王在10月創下歷史次差表現後大漲8%。午後近期熱門的信創與醫藥形成明顯的資金搶奪拉鋸戰，最終並未分出明顯勝負。個股全天漲多跌少，指數沒有下探隱憂後幾乎所有行業全線反彈，僅有軍工小幅調整。截至收盤，上證指數漲2.62%，深證成指漲3.24%，創業板指漲3.2%，上證50大漲4.39%創近8個月最佳表現。北向資金午後進場速度加快，全天淨買入61.55億元。板塊方面，儘管11月賣方並不看好，但大消費一掃十月頹勢，尤其午後一馬平川，旅遊、民航掀漲停潮。
環球綜評

週二（11月1日），紐約尾盤，美元指數跌0.03%報111.56，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元跌0.08%報0.9874，英鎊兌美元漲0.17%報1.1485，澳元兌美元跌0.09%報0.6390，美元兌日元跌0.32%報148.24，美元兌瑞郎跌0.14%報1.0002，離岸人民幣兌美元漲286個基點報7.3081。

市況分析：週二（11月1日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.63%報1651美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.65%報19.625美元/盎司。美元和美債收益率雙雙走低提振金價。但有分析人士稱，若美聯儲超預期在年底仍堅持鷹派加息立場，金價可能重新跌破1600美元。自3月升至2000美元/盎司以來，金價已跌約21%，連跌七個月創四十年來最長連跌週期。...... 更多

時代天使 (6699.HK)
研究報告: 時代天使(6699.HK)目標價100.00港元。2022年上半年，由於國內新冠疫情的反覆和政府的相關防疫措施，不少地區及城市的診所及醫院暫停營業或受到限制，疊加消費環境疲軟等多重因素的影響，時代天使（06699）作為國內隱形矯治解決方案的提供商，經營上也因此面臨着前所未有的挑戰。截至2022年6月底止六個月業績顯示，總收入僅較同期持平，為5.71億元（人民幣．下同），期內，但毛利同比下滑12.2%至3.31億元，毛利率按年下降8.1個百分點至66.1%；淨利潤亦較去年同期下滑22.7%至7431萬元。按業務劃分，核心隱形矯治解決方案業務收由去年上半年的5.33億元增加2.6%至2022年中期的5.46億元，雖然前期達成案例隨後交付隱形矯治器確認的收入增加，但部分被隱形矯治器的平均售價降低及達成案例數量的降低所抵消，由於國內新冠疫情反覆的負面影響以及相關防疫措施，時代天使的達成案例數量由截至去年約79,500例小幅下滑至截至今年上半年約77,200例。此外，分部毛利率也從去年69.5%降至截至今年的60.2%，主要是受累於隱形矯治器的平均售價降低、新製造設施的相關固定成本有所增加、及僱員福利開支增加。其他服務產生方面，收入主要是從牙科診所為患者提供正畸、美容牙科服務及其他牙科服務產生的服務費。相關的收入按年減少25.0%至734萬元，同樣是受到國內疫情及防疫措施的影響，導致牙科診所暫停營運兩個月左右，而期間仍就牙科診所持續產生若干固定成本。儘管取消隔離措施後，公司的牙科診所逐步恢復營運，但仍錄得毛損45萬元。口內掃描儀銷售業務方面，主要是向客戶提供補充增值服務，旨在改善其應用公司的隱形矯治解決方案的體驗。期內，銷售口內掃描儀所得收入同比減少39.9%至1718萬元，主要是由於上半年COVID-19疫情反覆，牙科醫院及診所的營運受到影響。然而，相較於公司定價相對較高的進口口內掃描儀，市場對公司定價相對較低的國產口內掃描儀的需求更為強勁，國產掃描儀的銷量較進口掃描儀有所增加，但卻拖累毛利率由去年同期的17.8%，降至今年的15.4%。縱使宏觀環境的起伏、疫情的多點爆發對醫生的產品選擇及患者的消費心態帶來了潛移默化的影響，但時代天使仍憑藉完整且差異化的產品矩陣，並繼續結合靈活且多元的策略拓展市場。其中，公司在2022年上半年推出A7 Speed拔除前磨牙隱形矯治解決方案高速版，方案基於傳統矯治技術理念，利用自適應高分子複合材料masterControl S的彈性和矯治力控制，在精控附件系統、時代天使智美隱形矯治系統的輔助下，可有效提升矯治效率。A7 Speed解決方案將應用於多條產品線，協助牙科醫生提高效率處理複雜的錯頜畸形案例。在兒童早期矯治方面，公司聚焦於預防與阻斷性治療，推出了隱形舌刺技術、舌位引導技術、新唇頰肌屏障等功能性產品，為兒童乳牙期錯頜畸形提供了更為全面、可靠的解決方案。得益於完整且差異化的產品矩陣，時代天使有望繼續快速拓展三四線新興市場，提升下沉市場的覆蓋率。根據年上半年的銷售顯示，三四線新興市場的案例數貢獻佔比已穩步提升。儘管全球經濟放緩或經濟前景不明朗均將對消費者的消費習慣產生不利影響，這可能導致整體正畸治療病例數量減少或消費者選擇性支出或高價正畸解決方案減少，加上國內新冠肺炎疫情依舊反覆，上述每種情況都會對可能對時代天使的經營業績造成潛在的不利影響。但總體來看，隨着國內政府有效控制疫情以及牙科服務業務復甦，市場正呈現逐步復甦的趨勢，加上隱形矯治行業在國內仍屬於低滲透率、高成長性，市場的上升潛力仍然巨大。

市況分析：日經225指數漲0.33%報收27678.92。......更多

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