輝立研究部快訊

11月3日 (星期四)

聖農發展(002299.SZ)
解構：
公司是我國白羽肉鶏養殖業的龍頭企業，已完全覆蓋了種源、自繁自孵自養、自宰、鶏肉深加工等垂直生産環節以及飼料生産、物流運輸等配套環節。目前公司白羽鶏養殖産能接近6億羽，市占率預計超10%，在産業鏈全自養企業中排名第一。22年前三季度公司的收入123.52億元（+18.0%），歸母淨利潤1.92億元（-47.8%）；22年Q3收入48.25億（+30.5%），歸母淨利潤2.91億元（+210.4%）。隨著Q3生猪養殖行情大幅上行，對鶏肉刺激帶動作用明顯，三季度鶏肉綜合價格明顯回升。預計Q4消費旺季到來將繼續推高公司盈利能力。
策略：
買入價$22.53，目標價$26.60，止蝕價$19.90

研究部十月研究報告回顧
於本月本人更新了三篇公司報告，分別是敏實集團(425 HK)，上海機場(600009 CH) 和中國汽研(601965 CH)。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得關注。於其中，我們更推薦中国汽研。......更多

需求轉弱，供應端去庫存難，記憶體價格受壓

美光科技（Micron）早前公佈了2022財年第四季度財報，儘管受惠於從家用設備到智能汽車的普及，但受智能手機與個人電腦等消費電子市場需求疲軟等因素影響，營收為66.4億美元，同比下降約20%，低於市場預期的66.93億美元，為兩年多來的首次下降；淨利潤為14.9......更多

美聯儲再次大幅加息75個基點，將聯邦基金利率的目標區間提升至3.75%-4%，符合市場預期。這是美聯儲今年以來第六次加息，也是連續第四次加息75個基點，今年已累計加息375個基點。從本次美聯儲決議聲明來看，美聯儲措辭略偏鴿派，美聯儲暗示可能放緩加息步伐。不過，美聯儲主席鮑威爾雖承認12月會議可能放慢加息，但又稱考慮暫停加息操之過急，這番鷹派言論打壓市場風險情緒。
市場監管總局批准中國聯通與騰訊新設合營企業引發市場關注，相關媒體將此舉解讀為“混改”。受此影響，中國聯通A股尾盤直線拉漲停。中國聯通就此發佈公告澄清，擬設立的合營企業主要從事內容分發網路（CDN）和邊緣計算業務，其組建正在推進過程中，尚未完成設立登記，對公司當前生產經營無重大影響，長遠看有利於放大雙方優勢，壯大CDN、邊緣計算產業鏈。該事項為公司與騰訊開展的正常業務合作，其涉及投資金額未達到應當披露的標準。

國際財經
- 美國10月ADP就業人數新增23.9萬人，遠超市場預期的19.5萬人，9月份數據由20.8萬人修正至19.2萬人。薪資水準同比增長7.7%，前值為7.8%。
- 歐元區10月製造業PMI終值由初值46.6下修至46.4，低於預期的46.6並較9月的48.4進一步下滑，連續四個月低於榮枯線，刷新自2020年5月以來新低。德國10月製造業PMI終值由初值45.7下修至45.1，法國10月製造業PMI終值由初值47.4下修至47.2，也均創2020年5月來新低，且低於市場預期。
- 隆基綠能正式官宣新型電池技術HPBC，併發布基於HPBC技術的Hi-MO 6組件產品，量產最高效率可達22.8%。本次發佈的HPBC技術及Hi-MO 6組件主要面向分佈式市場。
- 據統計，公募REITs還在持續擴容，近期，又一創新細分產品已獲批。目前，A股市場已經上市的公募REITs產品共20只，另有4只處於申報/待發行。上述20只產品發行總規模已超600億元，上市至今平均漲幅達25%。底層資產經營方面，已披露三季報的14只產品中（另有6只產品上市不滿兩個月），11只產品對應專案實現盈利。
主要巿場
- 日經225指數跌0.06%報收27663.39。
- 週三（11月2日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.55%報32147.76點，標普500指數跌2.5%報3759.69點，納指跌3.36%報10524.8點。賽富時跌6.17%，迪士尼跌3.93%，領跌道指。特斯拉跌5.64%，臉書跌4.89%。中概股漲跌不一，華迪國際漲21.27%，房多多跌17.76%。美聯儲如期連續第四次暴力加息75個基點，決策聲明暗示鴿派轉向漸進。美聯儲主席鮑威爾表示，雖不排除12月FOMC討論放慢加息，但終端利率將比預期更高，考慮暫停加息還為時尚早。在鮑威爾講話被鷹派解讀後，美股齊跌至日內低點。
- 週三（11月2日），A股全天低開高走震盪攀升，午後板塊波動加大，但指數波瀾不驚，滬指順利收回3000點，科創50較10月低點反彈近20%。截至收盤，上證指數漲1.15%報3003.37點，深證成指漲1.33%，創業板漲1.63%，放量成交1.05萬億元，為8月31日以來首破萬億；北向資金午後交易時段因颱風隨港股暫停交易，全天淨賣出75.82億元。盤面上，大消費受消息面影響較大，午後出現明顯回落，中藥板塊被獲利盤出貨跳水；新能源則穩健向上，光伏、新能車、儲能表現搶眼，5G、信創尾盤獲資金回流。全天超3600股上漲，近百股漲停，市場短期底部進一步夯實。
環球綜評

週三（11月2日），紐約尾盤，美元指數漲0.5%報112.12，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.57%報0.9817，英鎊兌美元跌0.79%報1.1394，澳元兌美元跌0.57%報0.6354，美元兌日元跌0.22%報147.92，美元兌瑞郎漲0.32%報1.0035，離岸人民幣兌美元跌356個基點報7.3437。

市況分析：週三（11月2日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.73%報1637.7美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.27%報19.22美元/盎司。美元和美債收益率雙雙走高施壓金價下跌。...... 更多

時代天使 (6699.HK)
研究報告: 時代天使(6699.HK)目標價100.00港元。2022年上半年，由於國內新冠疫情的反覆和政府的相關防疫措施，不少地區及城市的診所及醫院暫停營業或受到限制，疊加消費環境疲軟等多重因素的影響，時代天使（06699）作為國內隱形矯治解決方案的提供商，經營上也因此面臨着前所未有的挑戰。截至2022年6月底止六個月業績顯示，總收入僅較同期持平，為5.71億元（人民幣．下同），期內，但毛利同比下滑12.2%至3.31億元，毛利率按年下降8.1個百分點至66.1%；淨利潤亦較去年同期下滑22.7%至7431萬元。按業務劃分，核心隱形矯治解決方案業務收由去年上半年的5.33億元增加2.6%至2022年中期的5.46億元，雖然前期達成案例隨後交付隱形矯治器確認的收入增加，但部分被隱形矯治器的平均售價降低及達成案例數量的降低所抵消，由於國內新冠疫情反覆的負面影響以及相關防疫措施，時代天使的達成案例數量由截至去年約79,500例小幅下滑至截至今年上半年約77,200例。此外，分部毛利率也從去年69.5%降至截至今年的60.2%，主要是受累於隱形矯治器的平均售價降低、新製造設施的相關固定成本有所增加、及僱員福利開支增加。其他服務產生方面，收入主要是從牙科診所為患者提供正畸、美容牙科服務及其他牙科服務產生的服務費。相關的收入按年減少25.0%至734萬元，同樣是受到國內疫情及防疫措施的影響，導致牙科診所暫停營運兩個月左右，而期間仍就牙科診所持續產生若干固定成本。儘管取消隔離措施後，公司的牙科診所逐步恢復營運，但仍錄得毛損45萬元。口內掃描儀銷售業務方面，主要是向客戶提供補充增值服務，旨在改善其應用公司的隱形矯治解決方案的體驗。期內，銷售口內掃描儀所得收入同比減少39.9%至1718萬元，主要是由於上半年COVID-19疫情反覆，牙科醫院及診所的營運受到影響。然而，相較於公司定價相對較高的進口口內掃描儀，市場對公司定價相對較低的國產口內掃描儀的需求更為強勁，國產掃描儀的銷量較進口掃描儀有所增加，但卻拖累毛利率由去年同期的17.8%，降至今年的15.4%。縱使宏觀環境的起伏、疫情的多點爆發對醫生的產品選擇及患者的消費心態帶來了潛移默化的影響，但時代天使仍憑藉完整且差異化的產品矩陣，並繼續結合靈活且多元的策略拓展市場。其中，公司在2022年上半年推出A7 Speed拔除前磨牙隱形矯治解決方案高速版，方案基於傳統矯治技術理念，利用自適應高分子複合材料masterControl S的彈性和矯治力控制，在精控附件系統、時代天使智美隱形矯治系統的輔助下，可有效提升矯治效率。A7 Speed解決方案將應用於多條產品線，協助牙科醫生提高效率處理複雜的錯頜畸形案例。在兒童早期矯治方面，公司聚焦於預防與阻斷性治療，推出了隱形舌刺技術、舌位引導技術、新唇頰肌屏障等功能性產品，為兒童乳牙期錯頜畸形提供了更為全面、可靠的解決方案。得益於完整且差異化的產品矩陣，時代天使有望繼續快速拓展三四線新興市場，提升下沉市場的覆蓋率。根據年上半年的銷售顯示，三四線新興市場的案例數貢獻佔比已穩步提升。儘管全球經濟放緩或經濟前景不明朗均將對消費者的消費習慣產生不利影響，這可能導致整體正畸治療病例數量減少或消費者選擇性支出或高價正畸解決方案減少，加上國內新冠肺炎疫情依舊反覆，上述每種情況都會對可能對時代天使的經營業績造成潛在的不利影響。但總體來看，隨着國內政府有效控制疫情以及牙科服務業務復甦，市場正呈現逐步復甦的趨勢，加上隱形矯治行業在國內仍屬於低滲透率、高成長性，市場的上升潛力仍然巨大。

市況分析：日經225指數跌0.06%報收27663.39。......更多

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