輝立研究部快訊

11月4日 (星期五)

微盟集團 (2013)
解構：
微盟(2013)公布了最新業務發展情況，公司經營質量穩步提升，各項業務在截至 2022年9月30日止之第三季度取得快速恢復。截至2022年9月30日止三個月，SaaS（不含海鼎）訂單同比增長30%；廣告毛收入為28.7億元人民幣28.7億元，同比略下跌5%，但環比增長30%。其中2022年9月的廣告毛收入為9.7億元，是今年以來毛收入首次超越去年同期.集團WOS新商業操作系統亦正式上線，原有客戶已完成數據遷移，隨著生態夥伴不斷接入，微盟雲市場已上架應用及服務超過2,000個，意味公司進一步深耕大客化戰略，並開始全面擁抱生態化。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.40，目標價$3.80，止蝕價$3.15

700(騰訊控股)
解構：
受疫情、監管等國內外環境影響，2022第二季度公司業績有所下滑，營收同比下滑3.14%，Non-IFRS歸母淨利潤為281.4億元，同比減少17.3%，環比增長10.2%。其中，社交網絡收入為292億元，同比增長0.7%，遊戲收入為516億元，同比下降0.4%，網絡廣告收入為186億元，同比下降18.4%。視頻號總視頻播放量同比增長超過200%，基於人工智能推薦的視頻播放量同比增長超過400%，日活躍創作者數和日均視頻上傳量同比增長超過100%，視頻號流量正快速增長，視頻號廣告變現積極信號正在顯現。同時，公司主動收縮自身投資佈局，接連減持京東、SeaLimited、新東方等多家上市公司，除資本利得之外，騰訊生態內流量合作將帶來更大商業價值。截至2022年10月14日，騰訊今年以來累計回購共計76次，累計回購金額共計245億港元，對股價亦起到支撐。
策略：
買入價$213，目標價$268，止蝕價$184.5

研究部十月研究報告回顧
於本月本人更新了三篇公司報告，分別是敏實集團(425 HK)，上海機場(600009 CH) 和中國汽研(601965 CH)。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得關注。於其中，我們更推薦中国汽研。......更多

需求轉弱，供應端去庫存難，記憶體價格受壓

美光科技（Micron）早前公佈了2022財年第四季度財報，儘管受惠於從家用設備到智能汽車的普及，但受智能手機與個人電腦等消費電子市場需求疲軟等因素影響，營收為66.4億美元，同比下降約20%，低於市場預期的66.93億美元，為兩年多來的首次下降；淨利潤為14.9......更多

英國央行加息75個基點至3%，為去年12月開啟本輪加息週期以來第八次加息，也是1989年以來最大幅度加息。英國央行強調，利率峰值將低於金融市場預期的水準。該行預計，英國通脹將在四季度達到10.9%的峰值，並承認英國經濟目前處於衰退當中，GDP將連續八個季度萎縮，直到2024年年中為止。
10月財新中國服務業PMI為48.4，低於9月0.9個百分點，連續第二個月落至收縮區間，為6月以來最低。從分項數據來看，服務業生產和需求均連續第二個月收縮，新訂單指數在收縮區間輕微上揚，新出口訂單指數在經歷9月短暫擴張後，再度降至榮枯線以下，且為6月來最低。

國際財經
- 歐洲央行管委卡紮克斯：目前還無法確定終端利率水準。12月可能加息50或75個基點。利率需要進入緊縮區間。如果與其他工具結合，加息步伐可以更小。
- 美國10月ISM非製造業PMI由前值56.7降至54.4，創2020年5月以來新低，低於市場預期的55.5。美國10月Markit服務業PMI終值為47.8，預期和初值為46.6。
- 商務部等8部門聯合印發通知，在全國增設首都國際機場臨空經濟區、天津經濟技術開發區、重慶兩江新區、前海蛇口自貿片區等29個國家進口貿易促進創新示範區。截至目前，進口示範區已達43個。
- 據商務部數據，今年前三季度，我國服務進出口總額44722.7億元，同比增長18.2%；其中服務出口21480.2億元，增長20.5%；進口23242.6億元，增長16.1%。服務出口增幅大於進口4.4個百分點，帶動服務貿易逆差下降19.6%至1762.4億元。
主要巿場
- 日經休市。
- 週四（11月3日），道指跌0.46%報32001.25點，標普500指數跌1.06%報3719.89點，納指跌1.73%報10342.94點。蘋果跌4.24%，VISA跌3.1%，領跌道指。穀歌跌4.07%，特斯拉漲0.15%。中概股多數上漲，華迪國際漲242.8%，百達通漲24.08%。鮑威爾的鷹派言論威力持續發酵。儘管美聯儲一再激進加息，週四公佈的美國上周初請失業金人數仍接近歷史低位，勞動力市場高燒不退勢將堅定聯儲加息遏制通脹的信心。利率互換合約市場定價顯示，交易者預期的終端利率從週三低於5.0%升至5.2%。分析人士認為，目前市場更關心的是終端利率，而不是加息步伐，這種環境不利於股市持續反彈。明年初經濟增長料將繼續放緩，央行繼續收緊貨幣，金融市場面對壓力不堪一擊，這些逆風因素還未在企業財報和股票估值中充分體現。
- 週四（11月3日），A股全天弱勢震盪，短線資金恐高情緒濃郁，超跌反彈式的板塊輪動速度加快。截至收盤，上證指數跌0.19%報2997.81點，深證成指跌0.34%，創業板指漲0.01%，科創50漲1.05%。全天成交8873億元，環比明顯縮量；北向資金淨賣出45.65億元。盤面上，新能源賽道仍是反彈最穩定方向，資金回補倉位沒有後顧之憂；晶片股下半場再度強起，但漲幅居前個股大多為超跌方向，基本面邏輯並不通暢；信創在昨日獲資金回流迎接龍頭複牌後一蹶不振，中國軟體和用友網路兩只大票均逼近跌停宣告短線行情終結。個股全天仍是漲多跌少，方向仍以機構低配的科創板和小票居多的中證1000為主。
環球綜評

週四（11月3日），紐約尾盤，美元指數漲0.76%報112.98，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.69%報0.9749，英鎊兌美元跌2.09%報1.1155，澳元兌美元跌1.08%報0.6285，美元兌日元漲0.24%報148.28，美元兌瑞郎漲1%報1.0135，離岸人民幣兌美元漲116個基點報7.3321。

市況分析：週四（11月3日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.08%報1632.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.61%報19.475美元/盎司。美元和美債收益率雙雙走高施壓金價下跌。...... 更多

時代天使 (6699.HK)
研究報告: 時代天使(6699.HK)目標價100.00港元。2022年上半年，由於國內新冠疫情的反覆和政府的相關防疫措施，不少地區及城市的診所及醫院暫停營業或受到限制，疊加消費環境疲軟等多重因素的影響，時代天使（06699）作為國內隱形矯治解決方案的提供商，經營上也因此面臨着前所未有的挑戰。截至2022年6月底止六個月業績顯示，總收入僅較同期持平，為5.71億元（人民幣．下同），期內，但毛利同比下滑12.2%至3.31億元，毛利率按年下降8.1個百分點至66.1%；淨利潤亦較去年同期下滑22.7%至7431萬元。按業務劃分，核心隱形矯治解決方案業務收由去年上半年的5.33億元增加2.6%至2022年中期的5.46億元，雖然前期達成案例隨後交付隱形矯治器確認的收入增加，但部分被隱形矯治器的平均售價降低及達成案例數量的降低所抵消，由於國內新冠疫情反覆的負面影響以及相關防疫措施，時代天使的達成案例數量由截至去年約79,500例小幅下滑至截至今年上半年約77,200例。此外，分部毛利率也從去年69.5%降至截至今年的60.2%，主要是受累於隱形矯治器的平均售價降低、新製造設施的相關固定成本有所增加、及僱員福利開支增加。其他服務產生方面，收入主要是從牙科診所為患者提供正畸、美容牙科服務及其他牙科服務產生的服務費。相關的收入按年減少25.0%至734萬元，同樣是受到國內疫情及防疫措施的影響，導致牙科診所暫停營運兩個月左右，而期間仍就牙科診所持續產生若干固定成本。儘管取消隔離措施後，公司的牙科診所逐步恢復營運，但仍錄得毛損45萬元。口內掃描儀銷售業務方面，主要是向客戶提供補充增值服務，旨在改善其應用公司的隱形矯治解決方案的體驗。期內，銷售口內掃描儀所得收入同比減少39.9%至1718萬元，主要是由於上半年COVID-19疫情反覆，牙科醫院及診所的營運受到影響。然而，相較於公司定價相對較高的進口口內掃描儀，市場對公司定價相對較低的國產口內掃描儀的需求更為強勁，國產掃描儀的銷量較進口掃描儀有所增加，但卻拖累毛利率由去年同期的17.8%，降至今年的15.4%。縱使宏觀環境的起伏、疫情的多點爆發對醫生的產品選擇及患者的消費心態帶來了潛移默化的影響，但時代天使仍憑藉完整且差異化的產品矩陣，並繼續結合靈活且多元的策略拓展市場。其中，公司在2022年上半年推出A7 Speed拔除前磨牙隱形矯治解決方案高速版，方案基於傳統矯治技術理念，利用自適應高分子複合材料masterControl S的彈性和矯治力控制，在精控附件系統、時代天使智美隱形矯治系統的輔助下，可有效提升矯治效率。A7 Speed解決方案將應用於多條產品線，協助牙科醫生提高效率處理複雜的錯頜畸形案例。在兒童早期矯治方面，公司聚焦於預防與阻斷性治療，推出了隱形舌刺技術、舌位引導技術、新唇頰肌屏障等功能性產品，為兒童乳牙期錯頜畸形提供了更為全面、可靠的解決方案。得益於完整且差異化的產品矩陣，時代天使有望繼續快速拓展三四線新興市場，提升下沉市場的覆蓋率。根據年上半年的銷售顯示，三四線新興市場的案例數貢獻佔比已穩步提升。儘管全球經濟放緩或經濟前景不明朗均將對消費者的消費習慣產生不利影響，這可能導致整體正畸治療病例數量減少或消費者選擇性支出或高價正畸解決方案減少，加上國內新冠肺炎疫情依舊反覆，上述每種情況都會對可能對時代天使的經營業績造成潛在的不利影響。但總體來看，隨着國內政府有效控制疫情以及牙科服務業務復甦，市場正呈現逐步復甦的趨勢，加上隱形矯治行業在國內仍屬於低滲透率、高成長性，市場的上升潛力仍然巨大。

市況分析：休市。......更多

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