輝立研究部快訊

11月7日 (星期一)

泰格醫藥 (3347)
解構：
泰格醫藥(3347)主要從事提供臨床試驗技術服務,以及臨床試驗相關服務及實驗服務,在中國臨床服務市場上擁有領先地位,2021年在中國臨床外包市場擁有12.5%的最大市場份額,同是也是唯一一家以1.3%的市場份額躋身全球前10名的中國臨床服務提供商.儘管新冠疫情對集團在中國的業務帶來了挑戰,但集團業務仍維持穩定增長.據集團最新公布,截至2022年9月30日止第三季度實現營業收入18.11億元人民幣,較去年同期增長35.35%;扣除非經常性損益的股東應佔淨利潤為4.2億元,增長29.02%. (筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$66.00，目標價$74.00，止蝕價$62.00

海天味業(603288)
解構：
公司是我國調味品龍頭企業，主要的產品包括醬油、調味醬、蠔油、料酒、醋和調味汁、雞精、雞粉、腐乳等幾大系列百餘品種300多規格，年產值過百億元，其中醬油占比最大，達到56.74%。基於規模、研發、渠道、品牌力等競爭優勢，目前公司醬油市占率大約達到18%。我國醬油行業當前處於結構升級期，且行業CR3 僅 33%，存較大提升空間。受累於疫情反復下餐飲業不景氣，前三季度實現營業收入190.94億元，同比增長6.11%，實現歸母淨利46.67億元，同比下降0.86%。短期事件衝擊不改公司長期的競爭優勢。
策略：
買入價￥66.50，目標價￥78.00，止蝕價￥60.00

研究部十月研究報告回顧
於本月本人更新了三篇公司報告，分別是敏實集團(425 HK)，上海機場(600009 CH) 和中國汽研(601965 CH)。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得關注。於其中，我們更推薦中国汽研。......更多

中國遊戲市場環境及出海情況

中國遊戲企業經歷了2021年8月至2022年3月，長達8個月停止審批遊戲版號，加上趨緊的遊戲及相關娛樂政策監管，對中國遊戲市場環境有甚麼影響呢? 中國遊戲企業正如何部署?

中國音數協遊戲工委製作的2022年1-6月中國遊戲產業報告提及，中國......更多

美國勞工部公布，10月非農業職位增加26.1萬個，市場預期增加20萬個；失業率為3.7%，預期為3.6%。美國10月私人部門職位增加23.3萬個，市場預期增加20萬個；政府部門職位增加2.8萬個；製造業職位增加3.2萬個，市場預期增加1.5萬個。
中美監管人員早前在港展開中概股審計核查工作。外電引述知情人士透露，美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的官員，提前完成對中概股的首輪現場審計工作。知情人士表示，PCAOB的數十名檢查人員最快於本周末離開香港，早於原來11月中旬的日程，又稱雖然中國監管機構要求刪減特定訊息，但相關工作取得了進展。

國際財經
- 財長林德納(Christian Lindner)表示，德國未來對華政策之中，應該把公平貿易納為其中一個目標。林德納接受《周日世界報》(Welt am Sonntag)訪問稱，德國政府應該承認，中國不單只是一個做生意的地方，也是具象徵意義的競爭對手。林德納強調，德國要自我保護好重要基礎設施及知識產權。此外，林德納對於與美國進行雙邊貿易談判持開放態度，原因是國際秩序出現急劇轉變。
- 中證監副主席方星海在上海出席一個論壇時表示，將健全市場互聯互通機制，推動企業境外上市制度改革落地實施，支持各類企業依法依規赴境外上市，並便利境內外投資者跨境投資，更好支持企業跨境融資發展。
- 彭博行業研究發表報告表示，受內地清零政策影響，阿里巴巴(09988)今年「雙11」的商品成交額(GMV)可能14年來首次下跌，較12個月前下降1.5%以上。而其競爭對手京東的GMV可能仍上升8%，但較6月時的618購物活動按年增長10%放緩。此外，在內地持續實施新冠清零政策的情況下，訂單取消情況可能會創下新高。
主要巿場
- 內地股市上揚，上證指數收漲2.4%，重上3000點大關。市場交投熾熱，兩市成交合計增逾兩成，突破萬億元(人民幣‧下同)，達1.08萬億元。總結本周，滬指累計升5.31%。上證指數高開高走，最多升83點或2.79%，高見3081點，全日收市報3070點，漲72點或2.43%，成交4587.7億元。深成指上揚，最多升386點或3.56%，高見11226點，全日收市報11187點，漲347點或3.2%，成交6219.07億元。
- 美股隔晚走低，其中標指及納指跌逾1%，因美國聯儲局強調加息力度不變，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報27199點，跌463點或1.68%。日股上周累升0.35%。
- 美國就業職位保持強勁增長，但失業率上升及薪金漲幅放慢，減輕市場對聯儲局加息的擔憂，加上投資者憧憬中國放鬆防疫限制，或有助全球避過嚴重衰退，美股周五反覆造好。道指高開263點，最多擴大至610點，高見32611點，中段一度蒸發全數漲幅，掉頭回吐62點，低見31938點，但尾段低位再度發力，收市抽高401點或1.26%，報32403點；標指一度挾高2.06%，收市反覆回升1.36%，報3770點；以科技股為主的納指早段大漲2.04%，收市反覆上升1.28%，報10475點。
環球綜評

美國非農業職位數據參差，加上有聯儲局官員暗示，未來加息步伐可能放緩，美元匯價受壓，即市跌幅創7年來最大。美元跌1.1%，至146.65日圓，連跌周數延伸至3周。歐羅升2.2%，至0.996美元。

美國就業數據較預期佳，美元匯價反而受壓，國際金價周五大幅反彈，錄得兩年半來最大單日漲幅。紐約期金收市升45.7美元或2.8%，每盎斯報1676.5美元，是2020年4月2日以來最大單日百分比升幅，本周累計升1.9%。...... 更多

金斯瑞生物科技 (1548.HK)
研究報告: 金斯瑞生物科技(1548.HK)目標價35元人民幣。公司為全球廣受認同的生命科學研究與應用服務及產品供貨商，2002年在美國新澤西成立，2004年在南京建立研發及生產基地。公司初始以醫藥外包起家，隨後逐漸成為以提供基因合成為主業，業務覆蓋生命科學服務、生物藥CDMO、細胞治療和工業合成生物產品的國際化生物科技公司。公司已設立龐大的直銷網絡，遍及北美洲、歐洲、中國、亞太區(不包括中國及日本)及日本逾100個國家。自2015年上市至2021年，公司營收從0.87億美元增長至5.11億美元，CAGR達34.3%。基因合成服務市場為全球DNA合成服務市場的子集。由于基因合成為合成生物學的基礎技術之一，作為世界領先的基因合成服務供貨商，公司于合成生物學領域具備強大技術優勢，並成功透過應用合成生物學技術開發若干項產品及服務。四大業務板塊中，核心業務基因合成占公司總營收近30%，且全球市占率高達30%，是全球基因合成龍頭，為公司其他業務板塊發展提供充沛現金流。近年來，公司加大開拓基因合成下游業務，如蛋白、引物、多肽等，多點推動生命科學服務業務發展。此外公司押注細胞基因治療，研發CRISPR基因編輯相關工具，細胞分析磁珠等前沿高端產品，借力CGT發展浪潮。新業務多點開花，打造第二增長引擎。公司2022年上半年實現營業收入3.05億美元（+32.7%yoy），其中非細胞療法業務外部收入為2.48億美元（+26.6% yoy），細胞療法業務外部收入0.57億美元（+68.1% yoy）；虧損為2.26億美元（+44.7% yoy），經調整虧損為1.31億美元（-4.2% yoy），研發開支為1.77億美元（1.3% yoy），與同期基本相同。其中非細胞療法業務經調整淨利潤（抵銷前）0.30億美元（+14.4%），細胞療法業務經調整淨虧損（抵銷前）1.61億美元，去年同期虧損1.62億美元。截至2022年6月30日，細胞療法及非細胞療法業務板塊現金及現金等價物分別為7.89和4.75億美元。分業務看：1）生命科學服務及產品：營業收入 1.70 億美元（+16.4%），毛利率為 58.5%，分子生物學、蛋白及抗體、sgRNA創新業務的收益增加抵銷了新冠相關產品銷售减少和疫情的負面影響；2）生物製劑開發服務CDMO營業收入 0.63 億美元（+99.0%），毛利率為39.6%，同比上升5.6pp。產能利用率的快速提升與人效的增加為該業務毛利率帶來正面影響；待交付訂單達 2.3 億美元，支撑公司未來CDMO業務快速發展；3）工藝合成生物產品營業收入 0.17 億美元（-6.7%），毛利率為 42.9%，同比提升 14.6 個百分點，主要系精簡低利潤或負利潤產品調整產品結構帶來了積極影響；4）細胞療法營業收入0.57 億美元（+68.4%），主要來自楊森的合約收益。上半年西達基奧侖賽在美國上市並獲得歐盟附條件批准，截至2022年6月30日銷售淨額約為2400萬美元，前線適應症正在開展多個國際多中心臨床III期，有望進一步擴展適用人群。5）其他業務收入 0.014 億美元。公司的產能布局加速，2022年1080平新加坡分子實驗室試運行，5200平皮斯卡塔韋分子實驗室試運行，36970平鎮江生命科學樓將分三期模塊化建設，6140平南京生命科學服務與儀器建設中，為承接全球業務加快布局。

市況分析：美股隔晚走低，其中標指及納指跌逾1%，因美國聯儲局強調加息力度不變，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報27199點，跌463點或1.68%。日股上周累升0.35%。......更多

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