輝立研究部快訊

11月16日 (星期三)

歐舒丹(973)
解構：
受惠於新品牌表現強勁、旅遊零售及分銷反彈以及外匯匯率走勢有利，歐舒丹(973)業績維持穩定增長。於截至2022年9月30日止上半財政年度，集團實現銷售淨額9億歐元，按報告匯率計算增長24.2%或按固定匯率計算增長16.1%。其中，2023財年第二季度按固定匯率計算增長16.2%，較2023財年第一季度的15.8%增長進一步加快。可比銷售增長於2023財年上半年為5.9%，由2023財年第一季度的5.1%加快至2023財年第二季度的6.7%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$21.40，目標價$23.70，止蝕價$20.50

中國中藥(570)
解構：
中國中藥（00570）2022年上半年營業額為59.12億元（人民幣．下同），比去年同期的81.49億元，減少27.5%；期內股東應佔溢利下降55.5%至4.14億元。除受新冠肺炎疫情等環境因素影響外，主要是受中藥配方顆粒業務影響。其中，中藥配方顆粒國家標準及省級標準公佈及備案品種不足，終端組方受限，影響銷量；其次，部分醫療機構由於新政策實施初期企標產品儲備充足，終端需求階段性減少；此外，中藥配方顆粒國家標準實施，生產成本較大幅度增加，終端提價未完全到位；另外，也受到新增對產品保護權無形資產攤銷的影響。然而，公司展望將全力推進中藥配方顆粒國標和省標的研究制定和銷售備案，加快各級醫療機構開發，切實確保產品供應滿足醫療終端需求，2022年下半年，在加快推進中藥現代化、標準化和產業化進程下，業績有望出現較明顯的改善。
策略：
買入價$4.18，目標價$4.61，止蝕價$3.84

恒安國際 (1044.HK) - 1H2022銷售增長勝預期、毛利率預料持續受壓
恒安國際創立於1985年，是目前國內最大的生活用紙和婦幼衛生用品製造商，旗下擁有安爾樂、心相印、七度空間、安兒樂四枚中國馳名商標，衛生巾、紙尿褲、生活用紙三大主導產品在國內市佔率名列前茅。......更多

中國遊戲市場環境及出海情況

中國遊戲企業經歷了2021年8月至2022年3月，長達8個月停止審批遊戲版號，加上趨緊的遊戲及相關娛樂政策監管，對中國遊戲市場環境有甚麼影響呢? 中國遊戲企業正如何部署?

中國音數協遊戲工委製作的2022年1-6月中國遊戲產業報告提及，中國遊戲市場2022年上半年收入為14......更多

主管監管事務的美國聯儲局副主席巴爾(Michael Barr)表示，關注到包括加密貨幣在的內非銀行體系潛在風險，指聯儲局及其他監管機構針對非銀行體系的監管能見度低。巴爾出席美國參議院銀行委員會聽證會時，回應議員提問稱，聯儲局難以清楚了解非銀行體系的數據，情況令人關注，擔心市場動盪可能蔓延至金融體系。
國家主席習近平早前在二十大強調「共同富裕」目標，外電引述消息人士報道，至少有4間國有控股的大型券商和基金公司正在起草方案，計劃縮小高層與基層員工之間的薪酬差距，部分公司可能在未來幾個月內將提案上報監管機構。

國際財經
- 俄羅斯向烏克蘭發射多枚導彈進行攻擊，北約成員國波蘭的媒體指當中兩枚落入波蘭境內，釀成2人死，另一個鄰國摩爾多瓦亦被波及，大片地區停電。烏克蘭西部利沃夫、東北部哈爾科夫及首都基輔等城市遇襲，基輔一半地方失去電力供應。另外，美國白宮要求新一屆國會，批准對烏再撥款377億美元。
- 內地河南開封市住建局公布4個保障性租賃住房項目，當中中國恒大(03333)旗下的蘭考恒大帝景項目被列入其中，相關部門擬回購該項目1050套房源作為保租房。
- 內地媒體引述知情人士報道，融創中國(01918)子公司融創房地產集團正準備對其境內的債券進行整體重組，現正磋商重組條款。截至目前，融創房地產存續境內債券及關聯ABS規模約154億元人民幣。據報，這是繼富力地產(02777)、龍光集團(03380)之後第三家進行境內債重組的房企。
主要巿場
- 中美元首會晤並達成6項共識，市場憧憬兩國緊張關係略降溫，A股上揚。上證指數最多跌8點或0.29%，低見3074點後有買盤吸納，大市止跌回升，最多升52點或1.69%，高見3135點，全日收市報3134點，升50點或1.64%，成交4464.6億元人民幣。深成指最多跌44點或0.4%，低見11069點後，低位有承接，大市轉升，以全日高位收市，收報11351點，漲237點或2.14%，成交6121.52億元。兩市成交合計縮減至1.06萬億元。
- 中美元首會晤並達成6項共識，聯儲局多名官員支持繼續加息，亞太區股市個別發展。日本股市上升，日經平均指數收報27990點，升26點或0.1%。
- 美國10月生產物價指數按月升幅0.2%只及預期一半，進一步引證通脹逐步紓緩，美股道指周二曾反彈超過400點，收市道指反覆升56點或0.17%，報33592點；標指及納指各升0.87%及1.45%，報3991點和11358點。
環球綜評

俄羅斯導彈傳炸中北約成員國波蘭境內村莊，地緣危機升溫，引發美元與歐羅滙價大幅波動。波蘭媒體較早時報道，俄羅斯發射多枚導彈攻擊烏克蘭，其中兩枚射入波蘭境內。華府未確認有關消息。此前公布的數據顯示美國通脹溫和，聯儲局加息壓力放緩，消息利淡美匯。美匯指數曾低見105.34，是去年8月以來最低位。地緣衝突消息曝光後，美匯指數最多倒升0.42%，尾段仍跌0.23%。

俄羅斯導彈可能誤炸北約成員國波蘭，牽動國際金價一度扳升。紐約期金收市價跌0.01%，每盎斯報1776.8美元。...... 更多

維他奶國際 (345.HK)
研究報告: 維他奶國際(345.HK)目標價19.20港元。維他奶國際(345.HK)為香港飲料製造公司，其產品主要為豆奶飲料品牌「維他奶」，以及「維他」旗下茶類飲品、果汁、牛奶。財政年度2021-2022收入為6501百萬元(港幣，下同)，同比下跌14%。毛利為3071百萬元，同比下跌22%。毛利率下跌至47%，主要由於銷量下降、銷售組合、原材料成本上漲，以及推廣費用支出較高所致。未計利息收入、融資成本、所得稅、折舊、攤銷費用及所佔合營公司虧損前盈利為340百萬元，同比下跌73%。按地區劃分業務及銷售額，分別是中國佔59%丶香港佔30%丶澳洲及新西蘭佔9%及新加坡佔2%。中國地區業務主要是在中國內地生產及銷售豆奶、茶及果汁等產品。當地銷售額受疫情防控政策影響，收入下跌23%。香港地區業務主要是生產及銷售豆奶、茶、水、果汁及豆腐等產品，以及經營本地學校小食部和餐飲業務。當地銷售額由於創新產品推動增長，加上本地便利店的業務在長期封關下亦正逐步恢復，使收入上升4%。澳洲及新西蘭地區業務主要是在澳洲生產及銷售豆奶及其他植物奶產品，以及在新西蘭銷售飲料。當地銷售額由於地區重開國際邊境及放寬出入境限制，加上燕麥奶產品組合快速擴展，使收入上升15%。新加坡地區業務主要是在新加坡生產及銷售大豆相關產品、飲品以及出口大豆相關產品。當地銷售額由於出口及當地飲品業務穩步增長，但豆腐業務則因 2019冠狀病毒病實施的限制導致出現短暫缺貨而受到挑戰，加上封關亦影響廠房營運，收入只上升3%。近期公司發布盈喜，預計截至9月底的中期業績純利約1.4億至1.5億港元，同比增加3.27倍至3.57倍。公告稱，上升主要原因是公司的中國內地業務的淨利潤大幅增加。此外中國香港業務於期間獲得有關疫情政府補貼為5919.8萬港元，去年同期的政府補貼則為400萬元。撇除香港政府補貼，相信內地分部盈利也帶動整體盈利增長逾2倍。我們認為中國內地業務能強勁復甦的原因是由於公司與內地相關的政治事件隨時間丟淡，影響慢慢減少，內地業務可以重回正軌，繼續帶動公司業務增長。另外，烏俄戰爭對原材料價格的影響消退，原材料例如大豆等期貨價格從高位回落，公司成本有望減少。

市況分析：中美元首會晤並達成6項共識，聯儲局多名官員支持繼續加息，亞太區股市個別發展。日本股市上升，日經平均指數收報27990點，升26點或0.1%。......更多

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