輝立研究部快訊

11月28日 (星期一)

中國建築國際(3311)
解構：
面對新冠疫情持續及通脹升溫壓力，中國建築(3311)堅持推進業務轉型戰略，優選長三角、大灣區等優質市場，繼續拓展短周期、快周轉的基建投資類項目，並堅持差異化競爭策略，特色總承包業務快速成長。截至2022年9月30日止九個月，集團之未經審核集團營業額及應佔合營企業營業額分別為734.11億港元和26.38億港元，相比去年同期分別增長38.9%和182.4%；而未經審核經營溢利及應佔合營企業盈利合共為98.28億元，增長17.4%。截至2022年9月30日止九個月，集團累計新簽合約額為1,257.4億元。於2022年9月30日，集團未完合約額為2,991.8億元。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.70，目標價$9.60，止蝕價$8.30

恆瑞醫藥(600276)
解構：
作為國內最具創新能力的大型製藥企業之一，恒瑞醫藥是國內最大的抗腫瘤藥和手術用藥的研究和生產基地。2019-2022年，公司受到集采、疫情多重影響，業績、估值受挫；隨著“集采出清+創新兌現+國際突破”，公司將進入新的穩定增長階段。目前公司近上市創新藥18個，深耕傳統領域的同時，拓展自免、眼科等高潛力藍海領域。其中SHR1701（PD-L1/TGFβ雙靶融合蛋白）、MIL62（CD20單抗）、瑞格列汀（DPP4抑制劑）、SHR1209（PCSK9單抗）、SHR7280（GnRH抑制劑）、A1811（HER2-ADC）均有望成為新的重磅品種。自建研發平臺成果兌現，多個FIC靶點藥物進入早期臨床。隨著處於一期及二期臨床研究的產品順利推進，創新藥銷售將進一步走高。
策略：
買入價￥37.50，目標價￥44.00，止蝕價￥34.00

碧瑤綠色 (1397.HK) - 核心清潔業務1H2022錄可觀增長、現存未到期合約創新高
碧瑤綠色（「碧瑤」）成立於1980年，為香港最大的綜合環境服務集團之一，提供環衞保潔、資源回收、循環再造、綠色科技、有機肥料生產、園藝綠化工程、蟲害防治、廢物管理等服務。公司的主營業務主要分為四大分部，包括：（1）清潔服務；（2）廢物處理及回收業務；（3）園藝服務；以及（4）蟲害管理業務，客戶涵蓋各行各業及不同類型機構，如政府部門、公營機構及跨國企業集團等。......更多

中國遊戲市場環境及出海情況

中國遊戲企業經歷了2021年8月至2022年3月，長達8個月停止審批遊戲版號，加上趨緊的遊戲及相關娛樂政策監管，對中國遊戲市場環境有甚麼影響呢? 中國遊戲企業正如何部署?

中國音數協遊戲工委製作的2022年1-6月中國遊戲產業報告提及，中國遊戲市場2022年上半年收入為14......更多

國務院常務會議提出要適時運用降低存款準備金率等貨幣政策工具後，人民銀行宣布，12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，釋放長期資金約5000億元人民幣，是年內第二次降準。人行稱，此次降準為全面降準，本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。
美國聯邦通訊委員會(FCC)宣布，基於國家安全面對不可接受的高風險，禁止中興(00763)與華為的電訊設備產品在美國銷售。美國監管機構實際上已經禁止兩間中資公司在美國銷售產品，周五的公告只是行政上的最終決定。

國際財經
- 數據分析公司Adobe Analytics估計，美國「黑色星期五」網上銷售額達創紀錄的91.2億美元，按年升2.3%，較該機構之前預期的上升1%為佳，主要受惠零售商推出大折扣招徠。早前媒體報道指，今年「黑色星期五」上半天購物氣氛未及往年，到商場逛及購買折扣貨品的人流量較往年少。美國消費者今年似乎更多利用手機購物，Adobe Analytics的數據顯示，「黑色星期五」網上購物中有48%是透過手機進行。
- 國家統計局公布，今年首10月規模以上工業企業利潤6.98萬億元人民幣，按年下跌3%，較首9月降幅2.3%進一步擴大。期內，國有控股企業實現利潤2.26萬億元，增長1.1%；股份制企業實現利潤5.09萬億元，下降2.1%；外商及港澳台商投資企業實現利潤1.66萬億元，下降7.6%；私營企業實現利潤1.96萬億元，下降8.1%。
- 全國政協經濟委員會副主任、中國發展研究基金會副理事長劉世錦在一場經濟論壇上表示，當務之急是使經濟增長回到正常軌道或合理區間，也就是實際增速要達到潛在增長水平。劉世錦稱，隨着優化疫情防控20條措施、房地產金融政策16條等政策出台和落地，有利的因素正在增加，建議明年應提出不低於5%的增長目標。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數最多跌11點或0.37%，低見3077點後有買盤吸納，大市轉升，最多升22點或0.72%，高見3111點，全日收市報3101點，升12點或0.4%，成交3254.26億元人民幣。深成指反覆偏軟，最多升5點或0.05%，高見10962點，最多跌75點或0.69%，低見10881點，全日收市報10904點，跌52點或0.48%，成交4144.63億元。兩市成交合計縮減至7399億元。總結上周，滬指累計升0.14%，連升4個星期。
- 亞太區股市個別發展，市場關注美國「黑色星期五」零售銷情，交投氣氛淡薄。日本股市終止連升3日，日經平均指數收報28283點，跌100點或0.35%。日股上周累升1.37%。
- 美股感恩節假期後復市，周五只有半日市。市場關注零售業於「黑色星期五」銷情或受通脹和加息等因素影響，美股個別發展。道指高開18點後，升幅曾擴大至最多192點，高見34386點，收市報34347點，仍升152點或0.45%，為連升第3日；標普500指數報4026點，微跌1點或0.03%；以科技股為主的納指報11226點，跌58點或0.52%。上周累計，道指上揚1.78%，標指上升1.53%，納指抽高0.72%。
環球綜評

美國感恩節假期過後，主要金融市場周五只有半天市，外匯市場交投淡靜，美元兌主要貨幣滙價輕微上揚。美匯最多彈0.33%；日圓兌每美元一度跌0.77%，歐羅曾挫0.53%。

美國感恩節假期過後，美國金融市場恢復買賣，但交易時間較短，市場交投淡靜，國際金價輕微上揚，連升三日。紐約12月期金收市升8.4美元或0.5%，每盎斯報1768.8美元。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
研究報告: 萬華化學(600309.CH)目標價115元人民幣。萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年銷售收入達1455億元，位列第17名。2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。2022年前三季度，公司實現營業收入1304億元，同比+22%；高原料價格推動公司產品銷售價格走高，同時公司新產能相繼投產，公司營業收入同比增長。但國際煤炭、原油、天然氣等基礎能源價格維持高位，推動公司主要原料價格位於高位；新冠疫情打擊了化工下游需求。原材料和需求的雙重壓力下公司盈利能力下降，實現歸母淨利潤136億元，同比-30%。2022Q3單季，公司實現營業收入413億元，同比+4%，環比-13%；實現歸母淨利潤32億元，同比-46%，環比-36%。2022前三季度公司毛利率同比下降12.8pct至16.7%。三季度以來，海外天然氣的供給短缺與價格高位運行導致歐洲本地生產裝置不可抗力事件頻發，並推動海外與國內的產品價差持續走闊。四季度海外能源價格有望企穩上行，天然氣的供給短缺或將致使歐洲化工廠面臨更大的供應不確定性，海內外產品價差有望進一步拉大，國內聚氨酯成本優勢將持續凸顯。公司現有國內MDI產能230萬噸，公司煙臺三期、蓬萊一期、福建聚氨酯，及眉山項目順利推進，產能釋放加速的同時，有望獲取更高的全球市場份額。報告期內，石化業務方面公司120萬噸乙烯二期及40萬噸POE項目已獲發改委核准批復，POE產業化進程有望加速；新材料業務方面，4萬噸/年尼龍12項目已正式投產並產出合格產品，這標誌著萬華化學打破了國外技術壟斷，成為擁有尼龍12全產業鏈製造核心技術和規模化生產製造能力的企業，公司前期新材料產品佈局已逐漸步入收穫期。當前公司已進入密集資本開支與高研發投入週期，2022-2024年將成歷史上投資強度最高時期之一，近三年投資總額預計將超過600億元。預計2024年下半年開始公司將迎來新一輪增速高峰，臺階式成長或將再現。

市況分析：亞太區股市個別發展，市場關注美國「黑色星期五」零售銷情，交投氣氛淡薄。日本股市終止連升3日，日經平均指數收報28283點，跌100點或0.35%。日股上周累升1.37%。......更多

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