輝立研究部快訊

11月29日 (星期二)

銀河娛樂(27)
解構：
銀河娛樂在澳門發展及經營一系列綜合度假城、零售、餐飲、酒店及博彩設施，是度假城、酒店及博彩企業。集團淨收益為65億元(港元，下同)，按年下跌39%。經調整EBITDA為1.91億港元，按年下跌90%。股東應佔虧損為8.50億港元，對比二零二一年上半年為溢利9.47億。近日集團成功獲續10年賭牌，消除不明朗因素。另外，三年來防疫政策使澳門旅客大幅減少，令銀河娛樂在內的賭企收入大幅下跌，不過我們預計防疫政策將會逐步放寬，有利銀河娛樂的業務復甦。
策略：
買入價$43.05，目標價$48.00，止蝕價$39.00

碧瑤綠色 (1397.HK) - 核心清潔業務1H2022錄可觀增長、現存未到期合約創新高
碧瑤綠色（「碧瑤」）成立於1980年，為香港最大的綜合環境服務集團之一，提供環衞保潔、資源回收、循環再造、綠色科技、有機肥料生產、園藝綠化工程、蟲害防治、廢物管理等服務。公司的主營業務主要分為四大分部，包括：（1）清潔服務；（2）廢物處理及回收業務；（3）園藝服務；以及（4）蟲害管理業務，客戶涵蓋各行各業及不同類型機構，如政府部門、公營機構及跨國企業集團等。......更多

中國遊戲市場環境及出海情況

中國遊戲企業經歷了2021年8月至2022年3月，長達8個月停止審批遊戲版號，加上趨緊的遊戲及相關娛樂政策監管，對中國遊戲市場環境有甚麼影響呢? 中國遊戲企業正如何部署?

中國音數協遊戲工委製作的2022年1-6月中國遊戲產業報告提及，中國遊戲市場2022年上半年收入為14......更多

美國聖路易斯聯儲總裁布拉德認為，金融市場仍低估聯儲局明年更進取加息的可能性，當局料需加息到5厘至7厘區間下限，才可壓制通脹。聯儲局副主席布雷納德說，供應鏈瓶頸令通脹保持上升，局方須避免通脹預期漲至2%以上。紐約聯儲總裁威廉斯強調，當局仍需努力壓通脹，但有機會在2024年開始減息。
中證監決定在股權融資方面調整優化5項措施，即日起施行。措施包括恢復涉房上市公司併購重組及配套融資。允許符合條件的房地產企業實施重組上市，重組對象須為房地產行業上市公司。允許房地產行業上市公司發行股份或支付現金購買涉房資產；發行股份購買資產時，可以募集配套資金；募集資金用於存量涉房項目和支付交易對價、補充流動資金、償還債務等，不能用於拿地拍地、開發新樓盤等。建築等與房地產緊密相關行業的上市公司，參照房地產行業上市公司政策執行，支持「同行業、上下游」整合。

國際財經
- 外電報道，歐盟磋商把俄羅斯海運石油上限價格，設定在每桶62美元，較上周討論的65美元下降。歐盟成員國上周四開始討論俄油價格上限事宜，部分成員國認為，把上限價格設定在65美元屬於過高，只會令制裁機制名存實亡；也有成員國希望把價格設定在更高水平。雙方爭持不下，以致未能取得成果，本周繼續相關討論，期望趕及在12月5日限期前解決問題。
- 惠譽評級亞太區主權評級高級董事兼首席中國分析師費安德(Andrew Fennell)表示，中國的「動態清零」政策及實施流動性限制，對經濟帶來了沉重壓力，並加劇了社會局勢緊張。惠譽預計，當局將在2023年放寬當前抗疫措施中限制最嚴厲的部分，例如全城封鎖，這是對增長放緩壓力的影響最為直接。然而，全面的政策轉向並不在該行的基準範圍內，由於中國自然獲得的免疫力水平有限，而且社會最弱勢群體的新冠疫苗接種率相對較低，因此許多限制仍將存在。
- 中國財政部公布，中國對美國加徵關稅商品第7次排除延期清單將於本月30日到期。國務院關稅稅則委員會決定，對相關商品延長排除期限。自下月1日至明年5月31日，對相關商品繼續不加徵中方為反制美301措施所加徵的關稅。
主要巿場
- 內地股市下滑，上證指數收跌23點，失守3100點關口。兩市成交合計增至7584億元(人民幣‧下同)。上證指數最多挫66點或2.16%，低見3034點後跌幅略收窄，全日收市報3078點，跌23點或0.75%，成交3385.49億元。深成指下跌，最多挫246點或2.26%，低見10657點，全日收市報10829點，跌75點或0.69%，成交4198.44億元。
- 中國疫情持續升溫，加上市場關注聯儲局官員的講話，亞太區股市偏軟。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報28162點，跌120點或0.43%。
- 內地多個城市出現反對防疫措施過嚴的示威，消息令環球市場避險情緒升溫，美股周一受壓，道指一度急跌逾500點。美市收市，道指仍跌497點或1.45%，報33849點；標指及納指分別下滑1.54%及1.58%，報3963點和11049點。
環球綜評

美國聯儲局有官員發表鷹派言論，美元匯價先跌後反彈。中國多地民眾爆發示威，不滿防疫措施過嚴，商品貨幣匯價受壓。美匯指數周一早段回落，其後反彈至106.65。美元跌0.22%，至138.87日圓。歐羅跌0.06%，至1.0339美元。

美元匯價先跌後反彈，國際金價則先升後回，以接近全日最低位收市。紐約期金價格曾經升至上月16日以來最高水平，其後掉頭回落，收市跌0.8%，每盎斯收報1740.3美元。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
研究報告: 萬華化學(600309.CH)目標價115元人民幣。萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年銷售收入達1455億元，位列第17名。2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。2022年前三季度，公司實現營業收入1304億元，同比+22%；高原料價格推動公司產品銷售價格走高，同時公司新產能相繼投產，公司營業收入同比增長。但國際煤炭、原油、天然氣等基礎能源價格維持高位，推動公司主要原料價格位於高位；新冠疫情打擊了化工下游需求。原材料和需求的雙重壓力下公司盈利能力下降，實現歸母淨利潤136億元，同比-30%。2022Q3單季，公司實現營業收入413億元，同比+4%，環比-13%；實現歸母淨利潤32億元，同比-46%，環比-36%。2022前三季度公司毛利率同比下降12.8pct至16.7%。三季度以來，海外天然氣的供給短缺與價格高位運行導致歐洲本地生產裝置不可抗力事件頻發，並推動海外與國內的產品價差持續走闊。四季度海外能源價格有望企穩上行，天然氣的供給短缺或將致使歐洲化工廠面臨更大的供應不確定性，海內外產品價差有望進一步拉大，國內聚氨酯成本優勢將持續凸顯。公司現有國內MDI產能230萬噸，公司煙臺三期、蓬萊一期、福建聚氨酯，及眉山項目順利推進，產能釋放加速的同時，有望獲取更高的全球市場份額。報告期內，石化業務方面公司120萬噸乙烯二期及40萬噸POE項目已獲發改委核准批復，POE產業化進程有望加速；新材料業務方面，4萬噸/年尼龍12項目已正式投產並產出合格產品，這標誌著萬華化學打破了國外技術壟斷，成為擁有尼龍12全產業鏈製造核心技術和規模化生產製造能力的企業，公司前期新材料產品佈局已逐漸步入收穫期。當前公司已進入密集資本開支與高研發投入週期，2022-2024年將成歷史上投資強度最高時期之一，近三年投資總額預計將超過600億元。預計2024年下半年開始公司將迎來新一輪增速高峰，臺階式成長或將再現。

市況分析：中國疫情持續升溫，加上市場關注聯儲局官員的講話，亞太區股市偏軟。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報28162點，跌120點或0.43%。......更多

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