輝立研究部快訊

12月1日 (星期四)

維珍妮(2199)
解構：
維珍妮(2199)主要從事設計、生產及買賣貼身內衣、運動產品、胸杯及其他模壓產品、消費電子配件、鞋類產品。集團於過去數年持續透過工藝革新及自動化生產設備開發而輸出創新新品，並跨行業及跨產品線開拓產品類別，形成了多元化的產品矩陣。受惠於歐美及部分亞洲市場復甦，以及國內市場消費場景多元化發展，集團於2023財年上半年錄得歷來最佳業務表現，期內實現收入46.13億港元，較去年同期增長13.1%。毛利相應增加19.2%至11.68億元，毛利率亦上升1.3個百分點至25.3%。純利為3.13億元，按年上升23.1%，純利率亦上升0.6個百份點至6.8%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.55，目標價$3.95，止蝕價$3.35

網易(9999)
解構：
網易為中國領先的互聯網與在線遊戲服務提供商。2022年第三季淨收入為244億元(人民幣，下同)，同比增加9.1%。遊戲及相關增值服務淨收入為人民幣187億元，同比增加9.1%。有道淨收入為人民幣14億元，同比增加1.1%。雲音樂淨收入為人民幣24億元，同比增加22.5%。創新及其他業務淨收入為20億元，同比增加13.6%。毛利潤為137億元，同比增加16.4%。營業費用合計為人民幣90億元，同比增加12%。公司第三季業績表現不錯，加上遊戲版號復批將持續利好公司的增長動力和股價。
策略：
買入價$109.30，目標價$119.50，止蝕價$101.60

碧瑤綠色 (1397.HK) - 核心清潔業務1H2022錄可觀增長、現存未到期合約創新高
碧瑤綠色（「碧瑤」）成立於1980年，為香港最大的綜合環境服務集團之一，提供環衞保潔、資源回收、循環再造、綠色科技、有機肥料生產、園藝綠化工程、蟲害防治、廢物管理等服務。公司的主營業務主要分為四大分部，包括：（1）清潔服務；（2）廢物處理及回收業務；（3）園藝服務；以及（4）蟲害管理業務，客戶涵蓋各行各業及不同類型機構，如政府部門、公營機構及跨國企業集團等。......更多

中國遊戲市場環境及出海情況

中國遊戲企業經歷了2021年8月至2022年3月，長達8個月停止審批遊戲版號，加上趨緊的遊戲及相關娛樂政策監管，對中國遊戲市場環境有甚麼影響呢? 中國遊戲企業正如何部署?

中國音數協遊戲工委製作的2022年1-6月中國遊戲產業報告提及，中國遊戲市場2022年上半年收入為14......更多

美國聯儲局主席鮑威爾發表講話，表示當局可能由12月開始放慢加息步伐。他的言論公開後，利率互換合約顯示，市場預期聯儲局的利率頂峰水平降至約5.02厘。鮑威爾重申，需要在一段時期內維持限制性利率政策，利率頂峰可能高於9月經濟預測摘要(SEP)所提供的預測數字，利率頂峰仍然存在相當大的不確定性。
中國工信部近日公布45個國家先進製造業集群名單，其中新一代訊息技術領域13個、高端裝備領域13個、新材料領域7個、生物醫藥及高端醫療器械領域5個、消費品領域4個、新能源及智能網聯汽車領域3個。工信部發布，45個國家級集群2021年主導產業產值達19萬億元人民幣，布局建設了18家國家製造業創新中心，佔全部國家級創新中心數量的70%，擁有國家級技術創新載體1700餘家，培育創建170餘家國家級單項冠軍企業、2200餘家國家級專精特新「小巨人」企業。

國際財經
- 歐洲央行認為，比特幣是被人為操控升跌的投資工具，情況等同賭博，監管機構或金融機構不應容許比特幣取得合法的市場地位。歐央行官員Ulrich Bindseil及Juergen Schaaf在銀行網站發表文章稱，熱衷投資比特幣的創投基金(VC)具有強烈動機，希望泡沫熱潮持續下去，因此積極進行推廣，甚至人為操控價格升跌。
- 外媒報道，為應對以美國為首的進一步制裁，中國招募了阿里巴巴(09988)和騰訊(00700)共同參與設計半導體晶片。報道指，中國為打造晶片知識產權，已組織多間國內公司和中科院等研究單位，成立北京開源晶片研究院，以降低對軟銀旗下英國晶片設計商ARM的依賴。
- 美國商務部長雷蒙多(Gina Raimondo)主張美國必須採取更多措施來對抗中國，但同時堅稱世界上最大的兩個經濟體不應相互孤立。她指出，必須加強美國的出口管制制度，加強投資審查制度，加強供應鏈彈性，並開發創新的解決方案來對抗中國的經濟脅迫和侵犯人權行為。長期以來，美國的出口管制戰略是被動的，專注於阻止中國在獲得美國知識產權後擴大其技術能力。
主要巿場
- A股在11月最後一個交易日收市靠穩，上證指數微升1點，連升兩日。兩市成交合計縮減至9317億元(人民幣‧下同)。總結11月，滬指累漲8.91%，扭轉連跌4個月的頹勢；深成指全月累升6.84%。上證指數最多升8點或0.28%，高見3158點後沽壓出現，大市一度回軟，最多跌12點或0.39%，低見3137點，全日收市報3151點，升1點或0.05%，成交4045.04億元。深成指反覆靠穩，最多升51點或0.46%，高見11140點，最多跌44點或0.41%，低見11044點，全日收市報11108點，升19點或0.18%，成交5271.5億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市連跌4日，日經平均指數收報27968點，跌58點或0.21%。日本11月累升1.38%。
- 美國11月份私人職位創近兩年最慢增速，美股周三早段及中段反覆偏軟，其後聯儲局主席鮑威爾發表言論，確認當局或最快12月開始放慢加息速度，刺激美股掉頭急升，道指最終飆逾700點，納指更抽高超過4%，三大指數都以全日最高整數點收市。美市收市，道指轉升737點或2.18%，報34589點；標指抽高3.09%，報4080點；納指漲4.41%，報11468點。
環球綜評

美國聯儲局主席鮑威爾暗示最快12月放緩加息幅度，美元匯價受壓。美匯指數尾段跌0.99%至105.78，11月累計跌幅暫為5.01%，可望創下2010年9月以來最大單月跌幅。美元跌0.72%，至137.7日圓，11月跌幅暫為7.39%，創1998年12月以來最大單月跌幅。

紐約期金跌0.2%，每盎斯收報1759.9美元；主力合約11月累計漲7.3%，創3月以來最大單月升幅。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
研究報告: 萬華化學(600309.CH)目標價115元人民幣。萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年銷售收入達1455億元，位列第17名。2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。2022年前三季度，公司實現營業收入1304億元，同比+22%；高原料價格推動公司產品銷售價格走高，同時公司新產能相繼投產，公司營業收入同比增長。但國際煤炭、原油、天然氣等基礎能源價格維持高位，推動公司主要原料價格位於高位；新冠疫情打擊了化工下游需求。原材料和需求的雙重壓力下公司盈利能力下降，實現歸母淨利潤136億元，同比-30%。2022Q3單季，公司實現營業收入413億元，同比+4%，環比-13%；實現歸母淨利潤32億元，同比-46%，環比-36%。2022前三季度公司毛利率同比下降12.8pct至16.7%。三季度以來，海外天然氣的供給短缺與價格高位運行導致歐洲本地生產裝置不可抗力事件頻發，並推動海外與國內的產品價差持續走闊。四季度海外能源價格有望企穩上行，天然氣的供給短缺或將致使歐洲化工廠面臨更大的供應不確定性，海內外產品價差有望進一步拉大，國內聚氨酯成本優勢將持續凸顯。公司現有國內MDI產能230萬噸，公司煙臺三期、蓬萊一期、福建聚氨酯，及眉山項目順利推進，產能釋放加速的同時，有望獲取更高的全球市場份額。報告期內，石化業務方面公司120萬噸乙烯二期及40萬噸POE項目已獲發改委核准批復，POE產業化進程有望加速；新材料業務方面，4萬噸/年尼龍12項目已正式投產並產出合格產品，這標誌著萬華化學打破了國外技術壟斷，成為擁有尼龍12全產業鏈製造核心技術和規模化生產製造能力的企業，公司前期新材料產品佈局已逐漸步入收穫期。當前公司已進入密集資本開支與高研發投入週期，2022-2024年將成歷史上投資強度最高時期之一，近三年投資總額預計將超過600億元。預計2024年下半年開始公司將迎來新一輪增速高峰，臺階式成長或將再現。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市連跌4日，日經平均指數收報27968點，跌58點或0.21%。日本11月累升1.38%。......更多

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