輝立研究部快訊

12月2日 (星期五)

六福集團(590)
解構：
六福集團(590)日前公布了截至2022年9月30日止上半年業績，雖然受到地緣政治風險及疫情反彈影響，但仍維持持平的收入，達55.73億港元。股東人應佔溢利為6.58億元，增加0.6%；整體同店銷售更錄得19%增長。展望未來，在零售網絡進一步擴展、內地封城措施陸續放寬及政府銳意落實推動經濟措施和消費支持政策下，集團仍以本財年收入達雙位數字升幅為目標。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$19.00，目標價$20.80，止蝕價$18.00

攜程集團(9961)
解構：
攜程集團為領先的一站式旅行服務提供商，提供包括住宿預訂、交通票務、旅遊度假和商旅管理服務。公司第二季淨收入為40億元(人民幣，下同)，同比下跌32%。營業成本為9.7億元，同比下跌20%。淨利潤為4,300萬元，同比上升106.5%。集團業務受內地防疫限制嚴重影響，不過近期內地的防疫政策開始放鬆，預期將帶旺內地市民旅行情緒，利好公司業務復甦。
策略：
買入價$246.40，目標價$264.00，止蝕價$231.00

研究部十一月研究報告回顧
萬豐奧威發布業績報告，前三季度累計實現營收117億元人民幣，同比增長37%，主要系本期公司訂單充足，訂單量同比增長，以及主要原材料價格同比上漲，價格聯動結算機制優化所致。實現歸母淨利潤5.9億元，同比增長152%，主要因收入同比增長幅度高于成本上漲幅度，盈利水平得以改善，以及去年低基數效應。反映在盈利能力指標上，前三季度毛利率及淨利率分別爲18.2%及5.1%，分別同比分別提升2.2及2.3個百分點。......更多

中國遊戲市場環境及出海情況

中國遊戲企業經歷了2021年8月至2022年3月，長達8個月停止審批遊戲版號，加上趨緊的遊戲及相關娛樂政策監管，對中國遊戲市場環境有甚麼影響呢? 中國遊戲企業正如何部署?

中國音數協遊戲工委製作的2022年1-6月中國遊戲產業報告提及，中國遊戲市場2022年上半年收入為14......更多

美國供應管理協會(ISM)公布，11月製造業指數為49，為2020年5月以來首次收縮，預期為49.8，10月為50.2。期內，製造業投入物價分項指數為43，預期為47.5。製造業新訂單分項指數為47.2；製造業就業分項指數為48.4。
被問及歐盟商會向中國商務部提出改進疫情防控的建議相關問題時，商務部發言人束珏婷表示，商務部與外資企業和外國商協會開展常態化交流，及時積極回應外資企業來華營商便利等合理訴求，協調推動解決各類困難問題。

國際財經
- 歐洲央行首經濟師連恩(Philip Lane)表示，歐洲民眾收入仍逐漸處於上升狀態，有助推動經濟增長。連恩出席活動時稱，央行的貨幣政策是協助民眾收入有節制地上升，既不會觸發通脹上揚，也足以讓經濟有穩定增長的空間。
- 美國日前以國家安全為由禁止銷售或進口華為等5家中國企業的電訊設備，對此中國商務部回應稱，美國一再泛化國家安全概念，濫用國家力量惡意打壓中國企業，中方對此堅決反對。商務部新聞發言人束玨婷表示，中方將採取必要措施，堅決維護中國企業合法權益。美方應立即糾正錯誤做法，停止將經貿問題政治化、武器化，公平對待包括中國企業在內的各國企業。
- 中國銀保監辦公廳發布，關於開展養老保險公司商業養老金業務試點的通知，自明年1月1日起，在北京、上海、江蘇、浙江、福建、山東、河南、廣東、四川、陝西等10個省市，開展商業養老金業務試點，期限暫定1年。銀保監相關部門負責人指出，商業養老金定位於面向廣大人民群眾的普惠性、創新性個人商業養老金融業務，是第三支柱養老保險的組成部分，對個人養老金制度發展具有支持和補充的作用。
主要巿場
- 內地股市上升，上證指數高收14點，連升3日。市場交投活躍，兩市成交合計增逾一成至1.06萬億元(人民幣‧下同)。上證指數高開高走，一度挑戰3200點關口遇阻力，最多升47點或1.49%，高見3198點，全日收市報3165點，升14點或0.45%，成交4621.85億元。深成指上揚，最多漲241點或2.18%，高見11350點，全日收市報11264點，升155點或1.4%，成交5961.66億元。
- 美股三大指數隔晚大升，其中納指漲逾4%，因聯儲局主席鮑威爾言論被視為暗示放緩加息步伐，亞太區股市造好。日本股市終止連跌4日，日經平均指數收報28226點，升257點或0.92%。
- 美國最新通脹指標顯示物價上升壓力紓緩，惟製造業活動自2020年5月以來首次收縮，拖累美股道指周三飆737點後，周四早段大幅回吐，一度瀉逾400點，收市挽回約一半失地，納指反覆靠穩。美市收市，道指續挫194點或0.56%，報34395點；標指下滑0.09%，報4076點；納指倒升0.13%，報11482點。
環球綜評

美匯失守105關，曾挫1.21%，低見104.664。英鎊一度衝上1.231美元，升2.09%，歐羅抽高逾1.2%。

紐約2月期金升3.1%，每盎斯收報1815.2美元，創8月以來新高。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
研究報告: 萬華化學(600309.CH)目標價115元人民幣。萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年銷售收入達1455億元，位列第17名。2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。2022年前三季度，公司實現營業收入1304億元，同比+22%；高原料價格推動公司產品銷售價格走高，同時公司新產能相繼投產，公司營業收入同比增長。但國際煤炭、原油、天然氣等基礎能源價格維持高位，推動公司主要原料價格位於高位；新冠疫情打擊了化工下游需求。原材料和需求的雙重壓力下公司盈利能力下降，實現歸母淨利潤136億元，同比-30%。2022Q3單季，公司實現營業收入413億元，同比+4%，環比-13%；實現歸母淨利潤32億元，同比-46%，環比-36%。2022前三季度公司毛利率同比下降12.8pct至16.7%。三季度以來，海外天然氣的供給短缺與價格高位運行導致歐洲本地生產裝置不可抗力事件頻發，並推動海外與國內的產品價差持續走闊。四季度海外能源價格有望企穩上行，天然氣的供給短缺或將致使歐洲化工廠面臨更大的供應不確定性，海內外產品價差有望進一步拉大，國內聚氨酯成本優勢將持續凸顯。公司現有國內MDI產能230萬噸，公司煙臺三期、蓬萊一期、福建聚氨酯，及眉山項目順利推進，產能釋放加速的同時，有望獲取更高的全球市場份額。報告期內，石化業務方面公司120萬噸乙烯二期及40萬噸POE項目已獲發改委核准批復，POE產業化進程有望加速；新材料業務方面，4萬噸/年尼龍12項目已正式投產並產出合格產品，這標誌著萬華化學打破了國外技術壟斷，成為擁有尼龍12全產業鏈製造核心技術和規模化生產製造能力的企業，公司前期新材料產品佈局已逐漸步入收穫期。當前公司已進入密集資本開支與高研發投入週期，2022-2024年將成歷史上投資強度最高時期之一，近三年投資總額預計將超過600億元。預計2024年下半年開始公司將迎來新一輪增速高峰，臺階式成長或將再現。

市況分析：美股三大指數隔晚大升，其中納指漲逾4%，因聯儲局主席鮑威爾言論被視為暗示放緩加息步伐，亞太區股市造好。日本股市終止連跌4日，日經平均指數收報28226點，升257點或0.92%。......更多

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