輝立研究部快訊

12月9日 (星期五)

歐舒丹(973)
解構：
儘管宏觀經濟形勢充滿挑戰，歐舒丹(973)在2023財年上半年保持強勁的增長勢頭，銷售淨額錄得雙位數增幅，同時連續第二年實現創紀錄的中期淨利潤，增長來自所有主要品牌、所有三個地區及所有三個主要渠道。於截至2022年9月30日止上半年度，集團實現匯報銷售淨額9億歐元，較去年同期增長29.3%，主要得益於初始納入近期收購的品牌Sol de Janeiro及 Grown Alchemist，以及集團主要品牌的可觀增長。集團上半財年的純利為6390萬歐元，增長5.4%；毛利率增加0.5個百分點至80.2%；淨利潤率增加1.9個百分點至9.6%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$23.80，目標價$26.00，止蝕價$22.50

閱文集團(772)
解構：
截至2022年6月底止六個月，閱文集團（00772）整體收入40.872億元（人民幣．下同），同比減少5.9%；但在一系列控制成本、提升運營效率的舉措下，運營效率得到了明顯提升，期內非國際財務報告準則經營盈利同比增長8.2%至6.938億元，非國際財務報告準則經營利潤率從2021年同期的14.8%提升至17.0%。在IP創作上，公司的網絡文學平台新增了約30萬名作家和60萬本小說，新增字數160億。在影視領域，公司推出了多部震撼人心的新作，包括電視劇《人世間》、《心居》、《風起隴西》、《請叫我總監》及電影《這個殺手不太冷靜》。與此同時，公司也在積極推進精品IP劇集的長線系列化開發，例如《慶餘年》、《贅婿》、《大奉打更人》等。在遊戲領域，《斗破蒼穹》、《夜的命名術》等優質IP也陸續找到了遊戲改編合作夥伴。在IP的商品化上，公司授權推出的《斗破蒼穹》美杜莎的單款雕像預售開放即售罄，GMV達到了500萬元。展望閱文以文學為起點，逐漸延展到影視、動漫、遊戲、實體商品等多種IP形態，成功放大與反哺文學影響力，形成良性循環。
策略：
買入價$29.50，目標價$33.00，止蝕價$26.70

心動公司 (2400.HK) - TapTap表現良好控制成本成關鍵
心動公司(2400.HK)為中國的遊戲開發丶營運及發行商，主要業務是遊戲運營與信息服務。遊戲運營包括網絡遊戲及付費遊戲，收入主要來自第三方及自有分發平台銷售網絡遊戲的虛擬物品及付費遊戲產生的收入。信息服務收入主要來自於遊戲玩家互動社區及遊戲推薦平台TapTap提供在線推廣服務時產生的收入。公司目前遊戲組合包括20款網絡遊戲及22款付費遊戲。......更多

中國遊戲市場環境及出海情況

中國遊戲企業經歷了2021年8月至2022年3月，長達8個月停止審批遊戲版號，加上趨緊的遊戲及相關娛樂政策監管，對中國遊戲市場環境有甚麼影響呢? 中國遊戲企業正如何部署?

中國音數協遊戲工委製作的2022年1-6月中國遊戲產業報告提及，中國遊戲市場2022年上半年收入為14......更多

央視報道，中國國務院總理李克強在安徽會晤參加第7次「1+6」圓桌對話會的主要國際經濟組織負責人。李克強表示，中國實現穩就業、穩物價、穩住了宏觀經濟大盤，經濟運行保持在合理區間，這在疫情衝擊背景下實屬不易。中方將更好統籌疫情防控和經濟社會發展，維護好正常生產生活秩序。隨着優化調整防疫政策10條措施的落實，中國經濟增速將會持續回升。
美國聯邦貿易委員會(FTC)表示，已經以反壟斷名義採取法律行動，試圖阻止微軟斥資687億美元收購遊戲開發商動視暴雪(Activision Blizzard)的交易。FTC稱，委員會委員以3對1比例通過採取法律行動，挑戰相關併購交易。

國際財經
- 財長耶倫表示，美國只要不出現工資與物價旋轉式上升，加上供應鏈瓶頸效應紓緩，便可以避免陷入經濟衰退。多間美國大型銀行主管近日表示，美國經濟明年可能陷入衰退。耶倫出席活動時回應稱，衰退並非無可避免。耶倫又說，近期美元匯價強勢是反映基本因素，她沒有估計美匯是否見頂。
- 人民銀行上海總部、上海銀保監局會同上海證監局、上海市房管局、上海市地方金融監管局，組織轄內金融機構、房企召開上海金融支持房地產市場平穩健康發展座談會，部署落實、落細、落地金融支持房地產市場平穩健康發展16條措施，調整優化房企股權融資5條措施等，多措並舉做好金融支持房地產市場平穩健康發展工作。
- 中國乘聯會公布，11月狹義乘用車市場零售銷量按年跌9.2%。不過，新能源乘用車依舊保持增長勢頭，按年仍增長近六成。對於12月銷量展望，乘聯會稱，本月乘用車市場面臨購置稅減半政策的退出節點，加上新能源車的年底爆搶行情，12月市場總體理應極度火爆。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數窄幅上落，最多跌12點，低見3187點，最多升7點，高見3206點，全日收報3197點，跌2點或0.07%，成交3649.36億元人民幣。深成指最多跌75點，低見11343點，最多升11點，高見11429點，全日收報11389點，跌28點或0.25%，成交5049.32億元。兩市成交8698億元。
- 隔夜美股個別發展，亞太區股市全線下跌，日股收跌111點。日本股市下滑，日經平均指數收報27574點，跌111點或0.4%。
- 美國就業市場呈回軟跡象，或有助紓緩通脹壓力，美股周四回穩。道指高開98點後，升幅擴大至最多301點，高見33899點，收市漲幅縮至183點或0.55%，報33781點；標指升0.75%，報3963點，科技板塊攀升1.59%領漲；以科技股為主的納指漲1.13%，報11082點。
環球綜評

投資者觀望美國通脹數據及聯儲局議息，美元匯價偏軟。美匯指數跌0.3%，歐羅兌美元升0.5%至1.0555。美元兌日圓持平。

交易商觀望美國通脹數據及聯儲局議息動向，美元匯價偏軟，國際金價微揚。紐約期金周四收市升0.2%，每盎斯報1801.5美元。...... 更多

國泰航空 (293.HK)
研究報告: 國泰航空(293.HK)目標價9.20港元。國泰航空為香港航空集團，旗下擁有包括香港快運及華民航空等公司。業務主要為客運與貨運兩方面，集團合共運作二百二十八架飛機。在2022年上半年收益為18551百萬元(港元，下同)，同比上升17%。客運服務收益為2086百萬元，同比上升178.9%。貨運服務為13830百萬元，同比上升8.9%。其他服務及收回款項為2635百萬元，同比上升9.6%。集團營業開支總額為21173百萬元，同比減少2.1%。國泰航空股東應佔虧損為4999百萬元，虧損收窄33.9%。由於俄烏戰爭導致燃油價格上升，集團上半年燃油成本總額為4618百萬元，同比上升57.2%，不過燃油對沖收益為1988百萬元，同比上升218.1%，使燃油成本淨額僅升13.8%至2630百萬元。2022年上半年的整體客運服務可用座位千米為3059，同比下跌26.6%，運載率為59.2%，同比增加40.3%。貨運服務可用貨運噸千米為2801，同比下跌31%，運載率75.8%，同比減少5.6%。公司近年受香港防疫政策影響，使客運量和貨運量一直維持在較低水平，嚴重影響營運及收入。不過，近期香港防疫政策逐步放寬，有望使集團業務逐漸回復到疫情前水平。根據國泰航空近日公布的2022年10月份客丶貨運量數據，國泰航空10月份載客大約40萬人次，雖然相比疫情前2019年10月的水平下跌85.4%，但是較2021年同月增加424.5%。乘客運載率增加44個百分點至73.6%。國泰航空於10月份運載大約10萬9千公噸貨物，與疫情前2019年10月的水平下跌 40.2%，較去年同月減少20.1%。運載率下跌13.9個百分點至69%。客運量數據有所好轉反映由於防疫政策放寬，本地市民外遊意欲明顯上升，這將有利公司的客運生意。不過由於環球經濟不穩及內地的防疫措施持續影響貿易及生產活動下，加上2021年的基數較高，令貨物運載量在10月份錄得按年跌幅，但與9月份相比仍有5%增長。公司預期2023年底的客運運力將達疫情前水平約百分之七十，目標是在2024年底將客運運力恢復至疫情前的水平。我們認為放寬防疫政策的方針不會逆轉，這將有利公司業務復甦。加上聖誕丶農曆新年等長假期臨近，將有助市民外遊並帶動公司客運量及收入進一步復甦，或有利公司股價平穩上升。而集團早前亦公布在10月至12月底期間，會增加約 3,000班客運航班，並將能實現於2022年底將客運航班運力恢復至疫情前水平約三分一的目標，並預料直至2022年底的旅遊需求將持續改善。不過投資者需要留意環球經濟不穩以及近期內地疫情反彈或會對貨運量帶來持續負面影響。

市況分析：隔夜美股個別發展，亞太區股市全線下跌，日股收跌111點。日本股市下滑，日經平均指數收報27574點，跌111點或0.4%。......更多

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