輝立研究部快訊

12月12日 (星期一)

榮昌生物(9995)
解構：
榮昌生物(9995)主要從事研發創新的、有特色的生物藥，用於治療中國乃至全球多種醫療需求未被滿足的自身免疫、腫瘤科和眼科疾病。集團開發了擁有超過十種候選藥物的產品線，其中有七種處於臨床開發階段，正在針對二十餘種適應症進行臨床開發。已進入商業化階段的藥物有兩種，分別是泰它西普(RC18，商品名:泰愛)和維迪西妥單抗(RC48，商品名:愛地希)。今年首三季度，集團實現營業收入5.69億元人民幣，較去年同期大幅增長397.47%，主要由於注射用泰它西普和注射用維迪西妥單抗納入國家醫保目錄，銷量增加帶動營業收入增加；另Seagen技術服務收入亦有所增加。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$54.00，目標價$59.00，止蝕價$51.00

明源雲(909)
解構：
於2022年6月底止六個月，明源雲（00909）收入881.2百萬元（人民幣．下同），同比下降9.5%；經調整淨虧損342.7百萬元，同比下降277.1%。由於行業持續下滑及疫情反覆的影響，終端客戶在ERP解決方案的投入上更為謹慎，相關收入同比下降49.8%至211.8百萬元；然而，公司的SaaS產品業務依然取得了持續增長，產品收入為669.4百萬元，同比增長21.3%，佔總收入比例達到76.0%。報告期內，天際PaaS平台啟動商業化，已成為SaaS增長的一個重要部份。面向國企的國資雲、私有雲的本地化部署述求，公司通過容器雲+服務雲的方式提供SaaS產品。隨着啟動商業化，天際PaaS平台在報告期內實現收入74.0百萬元，合作客戶數達到超過1,700個。儘管中國住宅市場正經歷前所未有的巨大挑戰，但在政府相關政策的持續推動和刺激下，市場正在緩慢恢復中，產業及基建市場的數字化需求，有望成為公司業績增長的新引擎。
策略：
買入價$7.83，目標價$8.80，止蝕價$7.10

心動公司 (2400.HK) - TapTap表現良好控制成本成關鍵
心動公司(2400.HK)為中國的遊戲開發丶營運及發行商，主要業務是遊戲運營與信息服務。遊戲運營包括網絡遊戲及付費遊戲，收入主要來自第三方及自有分發平台銷售網絡遊戲的虛擬物品及付費遊戲產生的收入。信息服務收入主要來自於遊戲玩家互動社區及遊戲推薦平台TapTap提供在線推廣服務時產生的收入。公司目前遊戲組合包括20款網絡遊戲及22款付費遊戲。......更多

第三季美國個人電腦出貨下滑12% 記憶體跌價到2023年

根據科技行業調研機構Canalys資料顯示，截至2022年第三季度，美國個人電腦（台式機、筆記本電腦和工作站）的出貨量同比下降12%，跌至1780萬台。該行業調研機構分析師Brian Lynch表示，受到通脹和市場飽和的負面影響，�......更多

國家主席習近平和沙特王儲兼首相穆罕默德、卡塔爾埃米爾塔米姆、巴林國王哈馬德、科威特王儲米沙勒、阿曼副首相法赫德、阿聯酋富查伊拉酋長沙爾基、海合會秘書長納伊夫出席峰會。峰會決定，建立並加強中海戰略夥伴關係。
財政部決定發行7500億元3年期特別國債，發行日和起息日定於12月12日。本期特別國債為固定利率附息債，為到期續作，將在全國銀行間債券市場面向境內有關銀行定向發行，央行將面向有關銀行開展公開市場操作。

國際財經
- 歐洲央行再次從歐元區各大商業銀行收回總額4475億歐元長期定向再貸款。歐洲央行曾於11月收回2960億歐元，兩次合計已收回這筆貸款餘額38%。
- 美國11月PPI同比升7.4%，預期升7.2%，前值升8%；環比升0.3%，預期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升6.2%，預期升5.9%，前值升6.7%；環比升0.4%，預期升0.2%，前值持平。華爾街預期美聯儲將繼續緊縮週期，但會放慢腳步。惠譽預測，美聯儲將於下周加息50個基點，明年2月和3月會議上再分別加25個基點。
- 國產大飛機C919全球首家用戶東航正式接收首架C919飛機，標誌著國產大飛機邁出市場運營“第一步”，有望最早於2023年春投入商業載客運營。
- 在豬肉和蔬菜價格回落帶動下疊加高基數影響，中國11月CPI同比漲幅時隔7個月重回“1區間”。國家統計局發佈數據顯示，11月CPI同比上漲1.6%，PPI同比下降1.3%，連續兩個月負增長。專家預計，今年全年CPI同比增幅將在2.0%左右，明顯低於3.0%的調控目標，預計明年中國通脹仍將保持在溫和區間。
主要巿場
- 日經225指數漲1.18%，報27901.01點，周漲0.44%。
- 週五（12月9日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.9%報33476.46點，標普500指數跌0.73%報3934.38點，納指跌0.7%報11004.62點。本周，道指跌2.77%，標普500指數跌3.37%，納指跌3.99%。雪佛龍跌3.22%，安進跌2.42%，領跌道指。亞馬遜跌1.39%，特斯拉漲3.23%。中概股漲跌不一，摯文集團漲31.52%，理想汽車跌12.37%。宏觀方面，美國12月密歇根大學消費者信心指數初值為59.1，預期為56.9，前值為56.8。美國12月一年期通脹率預期4.6%，創2021年9月以來新低，預期4.9%，前值4.9%。美國財長耶倫：相信美國可以避免衰退，因為沒有看到工資-物價出現螺旋式上升，供應鏈瓶頸也已經開始緩解；相信我們在降低通脹方面走在正確的軌道上，衰退並非不可避免。
- 週五（12月9日），A股震盪飄紅，滬指連續多個交易日圍繞3200點蓄勢整理。上證指數收漲0.3%報3206.95點，深證成指漲0.98%報11501.58點，創業板指漲0.37%報2420.63點，科創50指數漲0.44%報1001.69點。市場成交額突破萬億，北向資金實際淨賣出2.71億元。地產、白酒、家電午後崛起，抗原檢測、半導體、鹽湖提鋰概念活躍；物流、旅遊、零售、教育板塊回調。本周，上證指數累計漲1.61%，連續6周上漲。
環球綜評

週五（12月9日），紐約尾盤，美元指數漲0.11%報104.93，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元跌0.21%報1.0532，英鎊兌美元漲0.23%報1.2263，澳元兌美元漲0.39%報0.6797，美元兌日元跌0.07%報136.58，美元兌瑞郎跌0.2%報0.9347，離岸人民幣兌美元跌127個基點報6.9737。

市況分析：週五（12月9日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.44%報1809.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.87%報23.68美元/盎司。本周，COMEX黃金期貨跌0.01%，COMEX白銀期貨漲1.85%。...... 更多

北京控股 (392.HK)
研究報告: 北京控股(392.HK)目標價28.00港元。經歷了上市、重組、轉型、資源整合等等一系列改革，北京控股（00392）現已成功蛻變為綜合性公用事業公司，主營業務涵蓋城市燃氣、城市水務及固廢處理等公用事業板塊，同時擁有以國內大型啤酒企業和亞洲大型啤酒生產商之一的燕京啤酒為主的消費品業務等投資業務。於2022年上半年，北控營業收入約為459.9億（港元．下同），較上年同期增加13.9%，主要來自燃氣銷售營業收入的上升，整體毛利率為14.7%，而2021年同期則為15.2%，毛利率略為減少主要是由於燕京啤酒經營成本上升。期內，股東應佔溢利為50.3億元，按年減少20.4%；而扣除一次性事項影響後的股東應佔溢利54.7億元，同比增長10.8%。中期股息每股0.5元，同比增長25%。燃氣業務方面，北京燃氣上半年收入341.6億元，同比上升16.3%，主要是由於京內管道氣銷量及氣價同比增加、京外市場規模擴大帶來下游用戶增加、以及境外LNG價格大幅上揚等利好因素所致；主營業務（包括天然氣分銷業務、輸氣業務及俄油VCNG項目）稅前利潤達38.7億元，按年上升32.4%。合并外埠子公司的售氣總量達108.8億立方米，京内管道燃氣用戶增至719萬戶，運行管線總長3.01萬公里。北京燃氣通過持有國家管網北京管道公司40%股權及俄羅斯石油公司VCNG項目20%股權，分別攤佔除稅後淨利潤11.5億元及8.6億元。期內，公司攤佔聯營公司中國燃氣（00384.HK）利潤8.1億元，較2021年同期下降36.5%。北控水務（00371.HK）期內收入達106.5億元，對北控貢獻利潤2.82億元。北控水務參與運營水廠1412座，包括污水處理廠1165座、自來水廠185座、再生水處理廠60座及海水淡化廠2座，每日總設計能力為4,538萬噸。環境業務方面，垃圾焚燒發電處理規模達每日30,465噸。期內，德國EEW完成垃圾處理量236萬噸。受惠能源（電、熱、蒸汽）的銷售價格均高於2021年同期，相關營業收入同比增長4.4%至30.9億元。境内項目完成垃圾處理量290.53萬噸，同比增長15.4%，完成上網電量8.629億KWH，同比上升2.3%。境內固廢項目包括北控環境（00154.HK）及北控環保等於期內合共實現營業收入14.75億，同比增長16.3%。啤酒業務方面，燕京啤酒收入達72.6億元，同比增長7%，稅前利潤5.97億元，同比增長22.6%；期內，啤酒總銷量215萬千升，同比增長0.9%，其中燕京U8完成銷量21.4萬千升，同比增長58%，是近兩年業內增長最快的大單品之一。展望未來，北京燃氣將致力加快北京管道天然氣市場整合，持續開發大興、通州、經開區等優質用戶；加快發展綜合能源和光伏新能源業務，以及拓展液態銷售市場。雖然俄烏軍事衝突對VCNG項目的生產經營暫未構成實質影響，但未來俄烏軍事衝突局勢的變化難以預判，可能對油價、盧布匯率以及市場供應等影響VCNG利潤的關鍵因素帶來不確定性。而啤酒業務方面，將以燕京U8作為戰略核心地位，以打造超級大單品為目標，集中優勢營銷資源。儘管北控面臨內外部環境較多干擾因素的複雜影響，但公司往績P⁄E僅3倍左右，按國內近期大力鼓吹要建設「中國特色估值體系」，包括引導市場認可ESG估值理念、社會責任等指標，北控的估值無疑有大幅提升的空間。

市況分析：日經225指數漲1.18%，報27901.01點，周漲0.44%。......更多

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