輝立研究部快訊

1月6日 (星期五)

中國軟件國際(354)
解構：
中軟國際是中國大型綜合性軟件與信息服務企業，主業主要包括：專業服務包括諮詢服務、解決方案和集成與服務三大類。2022上半年公司實現收入100.3億元人民幣，同比上升20%，主要來自基石業務穩健增長（+10%yoy）和雲智能業務的高速增長（+51%yoy）；實現淨利潤7.7億，同比增長10.4%。公司毛利率同比下降2.7pcts至24.8%，主要由於疫情多點頻發，同時公司持續增加中高端技術人才儲備，導致人力成本不斷上升；但公司通過降本增效控制費用，使得對應淨利率同比僅下滑0.5pct至5.7%。
策略：
買入價$7.25，目標價$8.20，止蝕價$6.60

研究部十二月研究報告回顧
吉利汽車十月總銷量達到152263輛，同比增長36.4%，環比大幅提高16.65%。十月期間，搭載雷神動力的吉利帝豪L Hi.P，星越L Hi.P，以及CV平臺新車型豪越L，CMA平臺全新車型博越L，相繼加入吉利品牌產品陣營、開啟預定。值得關注的是，博越L10月26日上市首日訂單超26000輛，上市首月銷量就超過了8000輛，表現搶眼，爆款車型潛質初步顯現。領克品牌10月份銷量為16439輛，環比微幅升1.6%，同比下滑24.27%。......更多

第三季美國個人電腦出貨下滑12% 記憶體跌價到2023年

根據科技行業調研機構Canalys資料顯示，截至2022年第三季度，美國個人電腦（台式機、筆記本電腦和工作站）的出貨量同比下降12%，跌至1780萬台。該行業調研機構分析師Brian Lynch表示，受到通脹和市場飽和的負面影響，消費者和教育需求均有所下滑，�......更多

央行、銀保監會建立首套住房貸款利率政策動態調整機制。新建商品住宅銷售價格環比和同比連續3個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。住建部部長倪虹指出，要大力支持購買第一套住房，首付比、首套利率該降的都要降下來。合理支持購買第二套住房，以舊換新、以小換大、生育多子女家庭都要給予政策支持。原則上不支持購買三套以上住房，不給投機炒房者重新入市留有空間。倪虹表示，對2023年房地產市場企穩回升很有信心。
國務院聯防聯控機制發佈通知，自1月8日起，不再對自香港入境人員實施全員核酸檢測，恢復在香港、澳門國際機場轉機/過境進入內地服務，恢復辦理內地居民旅遊、商務赴香港簽注，逐步有序全面恢復內地與香港、澳門陸路口岸客運和水路客運。

國際財經
- 美國2022年12月ADP就業人數增23.5萬人，遠超預期的增15萬人，前值增12.7萬人。當月工資增長為自3月以來新低，所有行業的年薪同比增長7.3%。美國上周初請失業金人數意外降至20.4萬，好於經濟學家預期的22.5萬人，當周續請失業金人數降至169.4萬人，也低於預期。美國12月挑戰者企業裁員人數為4.3651萬人，同比升129.1%，環比降43.19%。
- 法國財政部長勒梅爾表示，法國將永久性地降低外國投資審查門檻，須經政府審查的外資持股比例門檻由原定25%降至10%。
- IPO審核再迎監管紅線。消息稱證監會對核准制下的主板申報做出行業限制，明確“紅燈行業”如食品、防疫、白酒等不能申報，“黃燈行業”包括家裝、電器等頭部企業才可申報。有投行人士就此表示，對部分行業的針對性指導此前已存在，例如白酒、宗教類等；部分行業限制則為近期新增，例如針對部分防疫類企業的IPO。自去年下半年起，平臺經濟、教培等部分行業企業的IPO申請不再獲得受理，上述行業企業的定增也受限。
- 央行公示第五批支付牌照續展情況，18家進入本輪續展考核的支付機構中，有12家成功續展，2家被中止審查，4家未提交續期申請。
主要巿場
- 日經225指數漲0.4%，報25820.80點。
- 週四（1月5日），道指跌1.02%報32930.08點，標普500指數跌1.16%報3808.1點，納指跌1.47%報10305.24點。科技股多數下跌，蘋果跌1.06%，奈飛漲0.09%，穀歌跌2.13%，臉書跌0.34%。銀行股全線走低，摩根大通跌0.02%，高盛跌1.15%，花旗跌0.51%，摩根士丹利跌0.85%，美國銀行跌0.23%，富國銀行跌0.55%。能源股集體上漲，埃克森美孚漲2.24%，雪佛龍漲1.79%，康菲石油漲3.04%，斯倫貝謝漲1.86%，西方石油漲1.83%。熱門中概股多數上漲，達達集團漲28.56%，叮咚買菜漲21.25%，富途控股漲11.3%，愛奇藝漲10.47%，虎牙直播漲10.26%，鬥魚漲9.03%，有道漲7.98%，貝殼漲7.81%；跌幅方面，和黃醫藥跌8.23%，萬國數據跌7.34%，霧芯科技跌5.34%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲2.07%，小鵬汽車漲2.68%，理想汽車漲0.26%。
- 週四（1月5日），A股單邊上行，滬指漲1%錄得四連陽並突破半年線，創業板指創兩個月最大單日升幅，市場人氣回暖，外資開啟“買買買”模式。上證指數漲1.01%報3155.22點，深證成指漲2.13%報11332.01點，創業板指漲2.76%報2399.46點，科創50指數漲1.15%報983.52點。市場成交額8431.1億元，創階段新高；北向資金實際淨買入127.53億元。白酒領漲，貴州茅臺漲逾4%重返1800元；鋰電池活躍，寧德時代漲超6%重回400元；消費電子大漲，歌爾股份漲停。個股方面，麥趣爾跌停，昌吉州國投近期減持1.98%股份；控股股東申請破產清算，鴻達興業跌停；“跨年妖股”英飛拓跌停，公司預計2022年虧損6-8億元。
環球綜評

週四（1月5日），紐約尾盤，美元指數漲0.83%報105.13，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.78%報1.0521，英鎊兌美元跌1.2%報1.1910，澳元兌美元跌1.26%報0.6752，美元兌日元漲0.59%報133.41，美元兌瑞郎漲0.7%報0.9364，離岸人民幣兌美元漲119個基點報6.8890。

市況分析：週四（1月5日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.14%報1837.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.44%報23.38美元/盎司。...... 更多

康師傅 (322.HK)
研究報告: 康師傅(322.HK)目標價16.00港元。康師傅（00322）於上月中旬，在恒指服務公司公布的季檢中，出乎市場意料地再次晉身恒指成份股，也是被剔出藍籌六年後再度染藍。具有台資背景的康師傅主要在內地製造及銷售方便麵、飲品及方便食品，目前分別佔整體收入35.45%、63.58%及0.97%。過去幾年，公司業績一直保持穩定，加上派息率高令股息率具有相當吸引力，屬於一家被低估了內地消費股。回顧康師傅截至2022年6月底止上半年業績，整體收入382.17億（人民幣．下同），同比上升7.97%；期內，毛利率同比下降2.83個百分點至28.22%；而分銷成本率則大致同比持平。EBITDA同比下降24.34%至34.18億元，受累於毛利率同比下降的影響，股東應佔溢利同比倒退38.42%至12.53億元；每股基本溢利下降13.93分至22.25分。儘管上半年宏觀環境面臨嚴峻的挑戰，尤其受國際局勢及部分地區疫情與氣候異常影響，經濟運行出現大幅波動，行業經營壓力變大。根據尼爾森資料顯示，國內方便麵行業整體銷量同比倒退5.4%，銷額同比減少1.3%，而康師傅期內在行業內銷量市佔44.6%、銷額市佔46.7%，為市場第一位。與此同時，中國飲料行業銷量同比下降6.8%，銷額同比下跌5.5%，而公司期內飲品事業即飲茶（含奶茶）銷量市佔41.7%，穩居市場首位；果汁銷量市佔17.9%，居市場第二位；包裝水銷量市佔6.0%；即飲咖啡銷量市佔11.6%，居市場第二位；另外，百事碳酸飲料整體銷量市佔34.7%，也位居市場第二位。事實上，國內消費場景多元化，居家消費帶動社區團購與O2O模式增長，公司兩大主營業務，方便麵及飲品的收入仍錄得不俗增長，這某程度上反映公司的發展策略，包括深耕大眾消費市場、發展針對中產階級人群的高端市場、佈局新農村市場等都取得一定成效。上半年，康師傅方便麵事業收入為135.48億，同比增長6.49%；期內因原材料價格上漲，使方便麵毛利率同比下降3.26個百分點至20.63%；由於毛利率同比下降，令整體方便麵事業應佔股東溢利同比倒退39.23%至5.44億元。飲品事業方面，收入為242.98億元，同比增長9.08%；期內受到原材料價格上漲及組合變化的影響，使飲品毛利率同比下降2.64個百分點至32.14%；由於毛利率同比下滑，令飲品事業應佔股東溢利亦減少37.06%至7.44億元。此外，與國際戰略夥伴「星巴克」合作生產的「星冰樂」先後推出新包裝和迷你規格，銷售表現亮眼，而動飲「佳得樂」持續打造第一運動飲料品牌形象，除了引領高端市場的發展，亦滿足了消費者多場景需求。康師傅業績一向是港股中最具韌力的股票之一，即使新冠疫情於2020年初爆發並大規模傳播，往後業績仍大致保持平穩。公司今年上半年收入增長，但盈利卻倒退，主要是生產原材料成本上漲蠶食盈利所致。然而，包括棕櫚油、PET等分別為方便麵及飲料的最主要原材料之一，其價格較6月份的已從高位分別回落了46%及21%，而市場亦預期分銷成本率有機會在2023年有所回落；在大宗商品價格趨穩，飲料及方便麵需求相對具彈性，相信目前仍未完全反映明年潛在利潤率擴張的利好因素。近年康師傅派息相當慷慨，從2018年度起在末期息上加派特別股息，兩者同為每股3.2美仙；2019年兩者各自增加至4.24美仙；2020年兩者分別進一步增加至5.54美仙。到2021年，公司更增派中期特別股息6.88美仙，末期息及特別股息分別為5.30美仙，全年每股派息高達17.48美仙；2022年中期特別股息雖然略減至每股6.63美仙，但若末期息及特別股息與去年相若，預期股息率仍接近10厘。展望未來，宏觀環境仍存在複雜性與不確定性，但中國消費規模大，加上利潤率有望提升，相信估值應有向上調升的空間。

市況分析：日經225指數漲0.4%，報25820.80點。......更多

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