輝立研究部快訊

1月20日 (星期五)

特步國際(1368)
解構：
特步國際(1368)通過全面的產品組合擴大顧客覆蓋率並滿足不同的顧客群，其產品組合包括三個細分市場，包括以特步主品牌對標大眾運動，為大眾市場的消費者提供高性價比的功能性運動用品；以索康尼及邁樂對標專業運動，為精英運動員提供頂尖的體育用品，釋放運動員潛力及提升表現；以蓋世威及帕拉丁對標時尚運動，為年輕消費者提供兼具性能和耐用性，以及舒適時尚的運動休閒服裝。新冠疫情對經濟帶來不確定性，促使消費者從高端品牌轉向針對大眾市場的價值品牌。相比購買高價商品，消費者更願意接受優質的國內產品，帶動特步主品牌從消費者行為轉變中取得最大利益。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.00，目標價$11.50，止蝕價$9.30

保利物業(6049)
解構：
截至2022年6月30日止六個月，保利物業（06049）錄得收入為6,449.4百萬元（人民幣．下同），較2021年同期增加約25.2%。期內，公司三大業務所貢獻的收入分別包括：物業管理服務收入按年增加25.8%至3,954.9百萬元；非業主增值服務收入按年增加約35.4%至1,092.2百萬元；及社區增值服務收入按年增加約16.6%至約1,402.3百萬元。毛利為1,304.9百萬元，按年增加26.5%，毛利率為20.23%，較2021年同期增加約0.21個百分點；股東應佔期內溢利約為628.3百萬元，按年增加約28.0%。於去年6月底，公司的合同管理項目總面積約731.6百萬平方米，合同管理項目總數2,575個，在管項目總面積約為523.1百萬平方米。內地房地產行業儘管短期波動不改，但最壞的情況料已過去，物業服務行業輕資產、抗周期、強現金流的商業特點仍然突出。
策略：
買入價$58.35，目標價$65.55，止蝕價$52.85

伯特利 (603596.CH) - 國內制動龍頭，佈局線控底盤，拓展第二增長曲線
蕪湖伯特利汽車安全系統股份有限公司成立於2004年，是一家汽車零部件一級供應商，截至2022年6月底，公司在安徽、山東、河北、四川、浙江、上海、美國、墨西哥等地共建有10個製造基地和5個研發中心，生產佈局主要採取靠近主機廠附近設廠。......更多

第三季美國個人電腦出貨下滑12% 記憶體跌價到2023年

根據科技行業調研機構Canalys資料顯示，截至2022年第三季度，美國個人電腦（台式機、筆記本電腦和工作站）的出貨量同比下降12%，跌至1780萬台。該行業調研機構分析師Brian Lynch表示，受到通脹和市場飽和的負面影響，消費者和教育需求均有所下滑，�......更多

美國聯儲局副主席布雷納德(Lael Brainard)表示，鑒於近期數據反映美國通脹放緩，她支持局方放緩加息步伐，又稱當局可能在成功控制物價的同時，不會導致失業率大幅上升。布雷納德出席活動時指出，通脹仍然很高，聯儲局有必要持續加息，以控制物價。
中國商務部消費促進司司長徐興鋒稱，今年春節是疫情防控轉段後的第一個春節，實體零售、餐飲堂食、跨區旅遊等各類線下消費場景加快恢復，線上消費保持旺盛勢頭。他在國新辦新聞發布會上指出，據商務大數據監測，1月上旬重點零售企業食品、飲料、服裝銷售額按月均增長20%以上。

國際財經
- 美國勞工部公布，截至1月14日止當周，首次申請失業救濟人數達19萬人，按周減少1.5萬人，市場預期為21.4萬人；前值為20.5萬人。美國上周首次申領失業救濟人數4周均值為20.6萬人，按周減少6500人。截至1月7日止當周，美國續領失業救濟人數164.7萬人，按周增加1.7萬人，預期為165.5萬人。
- 中國電力企業聯合會發布《2023年全國電力供需形勢分析預測報告》稱，正常氣候情況下，預計今年全國全社會用電量9.15萬億千瓦時，按年增長約6%。中電聯指出，在新能源發電快速發展帶動下，預計今年新投產的總發電裝機，以及非化石能源發電裝機規模將再創新高。
- 中國外滙交易中心公布，雅居樂(03383)旗下境內發債主體廣州番禺雅居樂，成功發行3年期12億元(人民幣‧下同)中期票據，票面利率4.7厘。是次集資所得將用於項目開發建設及補充流動資金，其中不低於8.4億元用於項目開發建設、不超過3.6億元用於補充流動資金。
主要巿場
- A股先跌後升，上證指數最多跌14點或0.44%，低見3210點，大市在低位有吸納回穩，以全日高位收市，收報3240點，升15點或0.49%，成交2968.16億元人民幣。深成指最多跌46點或0.4%，低見11763點後有買盤承接，大市倒升，以全日高位收市，收報11913點，升102點或0.87%，成交3901.52億元。兩市成交合計6870億元。
- 隔晚美股三大指數齊跌逾1%，因美國零售數據按月跌幅擴大，擔心經濟持續放緩，亞太區股市個別發展。日本股市終止連升兩日，日經平均指數收報26405點，跌385點或1.44%。
- 經濟衰退疑慮影響市場氣氛，加上企業業績遜色，以及聯邦政府債務周四觸及31.4萬億美元上限，美股周四繼續受壓。道指低開125點後，跌幅曾擴至314點，低見32982點；標指一度下滑1.1%，以科技股為主的納指最多挫1.39%。美國收市，道指仍跌252點或0.76%，報33044點；納指下滑0.96%，報10852點；標指跌0.76%，報3898點。
環球綜評

數據反映美國經濟放緩，市場揣測聯儲局不會進取地加息，今年內可能停止加息行動，美元匯價反覆偏軟。較早時，美國公布的新屋動工率下滑，製造業指數疲弱，但上周首次申領失業救濟人數則減少。分析員普遍認為，數據整體上反映經濟疲態，使聯儲局不會進取地加息，消息利淡美匯。美匯曾跌0.36%至101.99，日圓兌每美元一度升0.88%，歐羅最多揚0.43%。

數據反映美國經濟放緩，聯儲局加息預期降溫，美匯偏軟，國際金價呈強。紐約期金價格收市升16.9美元或0.9%，報每盎斯1923.90美元。...... 更多

中手游 (302.HK)
研究報告: 中手游(302.HK)目標價2.18港元。中手游是中國遊戲營運商。根據易觀智庫的數據，截至2021年6月30日，公司是擁有IP儲蓄數量最多的中國遊戲公司，以及上線最多的移動IP遊戲數量的中國遊戲公司。公司在2022年上半年的收入為12.3億元(人民幣，下同)，同比下跌43.6%。銷售成本為7.3億元，同比下跌45.5%。毛利為5.0億元，同比下跌40.4%。毛利率為40.6%。期內虧損為2.5千萬，同比從盈轉虧。經調整淨虧損為1.6千萬，同比從盈轉虧。按業務劃分的收入方面，公司主要收入來自就第三方開發的遊戲提供遊戲發行服務丶授權及發行其內部開發的遊戲及向第三方授權其自有知識產權。遊戲發行的收入為10.2億元，同比下跌33.1%，佔總收入82.7%。遊戲發行的收入下跌主要是由於公司預計在2022年上半年上線的多款新遊戲，例如《天生為王：鎮魂街》等，未能如期取得版號，以致上線計劃延期。遊戲開發的收入為1.8億元，同比下跌67.9%，佔總收入14.8%。遊戲開發的收入下跌主要是由於旗下開發遊戲如《龍城傳奇》等月均流水下跌，加上自主研發的棋牌類遊戲收入增長減緩和新遊戲未能如期取得版號並上線。知識產權授權的收入為3.1千萬，同比下跌65%，佔總收入2.5%。知識產權授權的收入下跌主要是由於公司在2022年上半年未產生較大的授權業務。另外，公司擁有多個熱門IP，例如《仙劍奇俠傳》丶《軒轅劍》丶《航海王》及《火影忍者》等，當公司推出相關IP遊戲時能吸引熱愛該IP的玩家嘗試，較一般遊戲企業有優勢。不過近年玩家對遊戲的要求越來越嚴格，只賣IP和情懷而質素較差的遊戲越來越不受待見，這使公司在研發成本方面有所上升以製作較高質素的遊戲。公司上半年各業務的收入下跌主要是由於版號審批速度不如預期，導致多款新遊戲未能按計劃上線，而公司在研發遊戲及遊戲存量方面並沒有太大問題，目前中國遊戲版號審批逐漸恢復正常，中手游自遊戲版號復批以來亦有數款遊戲獲批，例如《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》和《天生為王：鎮魂街》等。我們預期遊戲版號復批將持續利好公司各業務收入，公司估值有望修復。

市況分析：隔晚美股三大指數齊跌逾1%，因美國零售數據按月跌幅擴大，擔心經濟持續放緩，亞太區股市個別發展。日本股市終止連升兩日，日經平均指數收報26405點，跌385點或1.44%。......更多

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