輝立研究部快訊

4月4日 (星期二)

比亞迪電子(285)
解構：
比亞迪電子(285)業務多元化，涵蓋智能手機、平板電腦、新能源汽車、戶用儲能、智能家居、遊戲硬件、無人機、物聯網、機器人、通信設備、醫療健康設備等多元化市場領域。雖然安卓智能手機市場需求較弱給業務帶來一定的壓力，但受益於海外大客戶的份額提升、新型智能產品和汽車產品等新業務的快速增長，集團整體實現了穩定發展，收入規模再創新高。於截至2022年12月31日止年度，集團實現營業額107.18億元人民幣，較2021年度增長20.36%；股東應佔溢利為18.58億元，下跌19.58%，主要受疫情反覆及安卓智能手機市場需求疲軟影響，令上半年盈利承壓，下半年顯著改善。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$24.50，目標價$26.50，止蝕價$23.50

愛美客(300896)
解構：
凝膠類注射產品營收大幅增長，分產品/分管道毛利率均較高。在產品方面，溶液類注射產品/凝膠類注射產品分別實現營收12.93 億元/6.38 億元，占比66.68%/32.91%，同比+23.57%/+65.61%；毛利率分別為94.23%/96.52%。在銷售模式方面，直銷/經銷分別實現營收12.49 億元/6.90 億元，占比64.40%/35.60%，同比+41.35%/+22.27%；毛利率分別為95.28%/94.06%。公司凝膠類注射產品營收大幅增長，產品安全性與有效性得到了下游醫療機構與終端消費者的充分認可。
策略：
買入價￥569.50，目標價￥598.00，止蝕價￥544.00

研究部三月研究報告回顧
廣汽集團2022年的汽車總銷量達到243.38萬台，同比增加13.5%，高於全行業9.5%的增速，銷量目標完成率100%。其中，新能源累計銷量達到30.95萬輛，同比增長116.7%。分品牌看，主要受益於新能源純電品牌廣汽埃安的優秀表現（+125.7%yoy），自主品牌表現強勢，同比增長42.6%，至63.4萬台，其中新能源車型占比43%，為公司的新能源轉型戰略提供了強大支撐。......更多

年年歲歲花相似，歲歲年年車不同

事件：2023年3月初，湖北省聯合多家車企推出了政企購車補貼。從2023年3月1日起到3月31日，只要在湖北購買特定品牌指定車型，上湖北牌照，就可以享受由車企和政府聯合提供的購車補貼。湖北省補貼主要覆蓋東風雪鐵龍、東風標緻、東風風神、東風日產等東風系品牌，優惠幅......更多

美國供應管理協會(ISM)公佈，3月製造業指數為46.3，市場預期為47.5，2月為47.7。製造業投入物價分項指數為49.2，市場預期為51。製造業新訂單分項指數為44.3；製造業就業分項指數為46.9。
人民銀行公佈，為滿足金融機構臨時性流動性需求，3月對金融機構開展常備借貸便利(SLF)操作共56.71億元人民幣，按月急增2.5倍；其中，隔夜期31.21億元，7天期25.5億元；3月末SLF餘額為50.6億元。抵押補充貸款(PSL)方面，3月國家開發銀行、進出口銀行、農業發展銀行再度轉為淨歸還抵押補充貸款112億元；期末抵押補充貸款餘額為3.13萬億元。

國際財經
- 美國聯邦存款保險公司(FDIC)公佈，開始推銷經已破產及被接管的Signature Bank總值約600億美元貸款組合。FDIC表示，已經聘請顧問協助銷售上述貸款組合，預期主要銷售工作在夏季進行。計畫出售的貸款組合主要涉及商用物業借貸，以及少量獨立屋借貸。
- 財新中國製造業採購指數(PMI)3月錄得50，較2月下降1.6個百分點，落在榮枯線上，顯示製造業經濟活動總體與上月持平，回暖勢頭放緩；亦遠遜於預估中值51.7。
- 國家網信辦副主任曹淑敏表示，2022年數位經濟規模穩居世界第二，成為推動經濟增長的主要引擎之一。內地數位產業規模穩步增長，去年電子訊息製造業營業收入達到15.4萬億元人民幣，軟體業務收入首次超過10萬億元，達到10.8萬億元。截至2022年底，累計建設開通5G基站231萬個，千兆光網具備覆蓋超過5億戶家庭的能力。移動物聯網連接數首次超過行動電話用戶數，實現了「物超人」，中國在全球是第一個。IPV6活躍用戶超越7億。
主要巿場
- A股上升，上證指數高收23點，連升3日。市場交投暢旺，兩市成交合計超過萬億元人民幣，增逾三成至1.25萬億元。上證指數高開高走，一度挑戰3300點關口，最多升26點或0.82%，高見3299點，全日收市報3296點，升23點或0.72%，成交5133.91億元。
- 日本股市連升兩日，日經平均指數收報28188點，升146點或0.52%。
- 美股于第二季首個交易日個別發展，道指在石油股帶動下，連升第四個交易日，週一抽升超過300點，但以科技股為主的納指受壓。道指低開28點後隨即掉頭向上，升幅曾擴大至358點，高見33632點；標指回落0.26%後，一度倒升0.45%；納指最多下挫1.11%。
環球綜評

石油出口國組織與盟友(OPEC+)意外減產的行動，牽動美元匯價先升後回，美國經濟資料欠佳，加劇美匯跌勢。美匯指數尾段挫0.42%，至102.079。

美國製造業資料較預期差，加上石油出口國組織與盟友(OPEC+)意外減產，國際金價上揚，紐約期金升穿2000美元重要心理關口。...... 更多

ASMPT (522.HK)
研究報告: ASMPT(522.HK)目標價89.00港元。ASMPT（00522）於2022年全年銷售收入為193.6億（港元．下同），按年下跌 11.8%，但仍創銷售收入第二新高紀錄；純利為26.2億元，按年減少17.5%。每股基本盈利為6.36元，派發末期股息每股1.90元（2021年：末期股息每股2.60元）；連同中期股息，2022年度全年合計每股派息3.20元（2021年：3.90 元）。儘管毛利率按年提升55點子至41.1%（主要是受惠於有利的產品組合、針對性的定價調整），但銷售收入下降以及通脹導致經營成本增加，期內經營利潤率按年下降216點子至16.7%。全年新增訂單總額為184.4億元，按年下跌29.4%（主要是由於2021年的基數較高），但仍創下年度新增訂單總額第二新高紀錄。當中，先進封裝（AP）、汽車及工業合共佔新增訂單總額約60%。未完成訂單總額為89.8億元，訂單對付運比率為0.95。亮點方面，表面貼裝技術解決方案（SMT）分部表現強勁，年度分部銷售收入創新高，佔新增訂單總額的百分比亦創新高。增長乃受惠於該分部業務在汽車和工業終端市場應用的強勁市場地位，有關市場佔SMT總銷售收入近半，其中尤其是來自歐洲和美洲市場，對其高端配置及印刷設備的需求強勁。此外，ASMPT的解決方案已愈來愈多為純電動車（EV）客戶提供服務，包括快速增長的中國電動車客戶。事實上，在汽車電動化迅速發展的趨勢下，公司的汽車終端市場應用為2022年的銷售收入貢獻約5.15億美元的新高水平，按年增長20%。而汽車終端市場應用佔公司總銷售收入比例亦創新高，達21%。ASMPT擁有業內涵蓋SEMI及SMT分部最全面AP解決方案。於2022年，AP需求強勁，為整體銷售收入貢獻約5億美元，佔約20%。其中，公司有超過1億美元的熱壓焊接（TCB）未完成訂單，預期將於2023年完成大部份，並已再次取得關於高頻寬記憶體（HBM）的TCB訂單，預測未來的需求仍將穩健向前。值得一提的是，公司的激光切割及燒結解決方案是汽車市場上碳化矽（SiC）相關應用的客戶工藝標準（POR）。根據公司估計，下一代激光切割設備可貢獻至少1億美元的長期年銷售收入。若單計第四季，ASMPT銷售收入為43.3億元（相當於5.53 億美元），按季僅下跌5.1%，超過上一季度業績公告發布的4.55億美元至5.25億美元的銷售收入預測上限。新增訂單總額為31.2億元，按年下跌40.6%（主要由於2021年的基數較高），按季亦下跌14.0%（由於一般季節性影響）。季內毛利率為41.4%，分別按年增長8點子及按季增長55點子，是連續七個季度錄得逾40%的毛利率。就短期前景而言，因預期半導體仍處於下行週期，ASMPT估計2023年第一季度的銷售收入將介乎4.55億美元至5.25億美元之間；換句話說，以其中間數計，相當於按年下跌27.4%及按季下跌11.4%。儘管宏觀經濟存在不確定性，但ASMPT去年業績仍表現強韌，第四季度銷售收入更高於預期。踏入2023年，公司仍有大量未完成訂單，預計大部分的未完成訂單可於今年內交付。事實上，汽車、工業和先進封裝市場中長期前景仍然看俏，公司獨特兼廣泛的產品組合料可維持較高的毛利率水平。績後該公司股價表現持續正面，宜待整固期間分段吸納，中長線料有不俗上漲空間。

市況分析：日本股市連升兩日，日經平均指數收報28188點，升146點或0.52%。......更多

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