輝立研究部快訊

4月6日 (星期四)

中國中鐵(390)
解構：
中國中鐵(390)是全球最大的多功能綜合型建設集團之一，鐵路市場份額穩居國內第一，城軌、公路市場份額及大跨橋樑、長大隧道、電氣化均居領先地位。集團去年實現新簽合同額首次邁上3萬億元台階，達到30,323億元人民幣，同比增長 11.1%。其中境內業務實現新簽合同額28,486億元，增長10.5%；境外業務實現新簽合同額1,837億元，增長 21.1%。於2022年12月31日，集團未完合同額49,311億元，較2021年末增長8.5%，集團將水利水電、生態環保、清潔能源等作為「第二曲線」領域集中發力，力爭做大市場規模，去年第二曲線業務實現新簽合同額3,018億元，大幅增長81.18%，佔基礎設施建設業務新簽總額11.3%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.05，目標價$5.65，止蝕價$4.75

中國神華(601088)
解構：
公司發佈2022年年報，2022年度公司實現歸母淨利潤696.3億元，同比+39.0%；扣非淨利潤703.4 億元，同比+41.1%； ROE 為18.1%，同比+4.5pct。分業務來看，公司2022年煤炭、發電、運輸和煤化工分部分別實現利潤總額703.8億元、79.4 億元、155.0億元、5.3億元，同比分別為+23.2%、+341%、-19.0%和-24.5%，占比分別為75%、8%、16%和1%。公司全年業績創歷史新高，公司在煤、電兩端均有優秀的成本管控能力，使得自產煤長期維持高毛利。2023年高利潤確定性高，為公司延續高分紅提供支撐。
策略：
買入價￥28.21，目標價￥29.70，止蝕價￥27.08

研究部三月研究報告回顧
廣汽集團2022年的汽車總銷量達到243.38萬台，同比增加13.5%，高於全行業9.5%的增速，銷量目標完成率100%。其中，新能源累計銷量達到30.95萬輛，同比增長116.7%。分品牌看，主要受益於新能源純電品牌廣汽埃安的優秀表現（+125.7%yoy），自主品牌表現強勢，同比增長42.6%，至63.4萬台，其中新能源車型占比43%，為公司的新能源轉型戰略提供了強大支撐。......更多

年年歲歲花相似，歲歲年年車不同

事件：2023年3月初，湖北省聯合多家車企推出了政企購車補貼。從2023年3月1日起到3月31日，只要在湖北購買特定品牌指定車型，上湖北牌照，就可以享受由車企和政府聯合提供的購車補貼。湖北省補貼主要覆蓋東風雪鐵龍、東風標緻、東風風神、東風日產等東風系品牌，優惠幅......更多

美國克利夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特(Loretta Mester)表示，聯儲局官員需要把利率上調「一點點」，然後維持一段時間，以使通脹回落至他們的目標。梅斯特稱，這並不意味決策者將在通脹降至目標水平之前持續加息。她預計，2023年在緩解物價壓力方面將取得「一些可觀的進展」，並預估一項聯儲局青睞的通脹指標到年底將達到3.75%。不過，她認為，通脹要到2025年才會回落至聯儲局的目標水平。
央視新聞報道，中國在日前舉行的世界貿易組織(WTO)貨物貿易理事會會議上，對「美國、日本和荷蘭之間關於晶片出口限制的協議」提出關切，要求美日荷澄清是否存在晶片出口限制協議。中國認為，該協議違背世貿組織的公開透明原則，破壞世貿組織規則的權威性和有效性，要求美國、日本和荷蘭向世貿組織通報該協議和後續措施，並呼籲世貿組織加強對這些措施的監督。

國際財經
- 國際貨幣基金組織(IMF)警告，地緣衝突升溫及環球濟濟分化可能提高金融穩定風險，因為此舉減少跨境投資，影響銀行借貸能力及資產價格。報告估算，2016年以來，中美兩國的分歧擴大，跨境投資減少15%。此舉推高了部分發展中國家的債務成本，銀行資產價格受壓，以致銀行減少借貸，限制了經濟增長。
- 蘋果iPhone最大代工商鴻海公布，第一季營收1.46萬億元新台幣(約3765億港元)，創歷史同期新高，按季減25.26%，按年則增3.87%，符合公司早前展望的預期。其中，3月營收4003億元新台幣，按月減少0.43%，按年跌21.11%，仍為歷年同期第三高，符合公司預期。
- 外媒報道，中國政府反壟斷部門放緩審批若干宗涉及美國企業的收購個案，作為反擊華府限制美國科技產品輸華的手段。北京的行動影響了英特爾擬斥資52億美元收購Tower Semiconductor，以及晶片商MaxLinear以38億美元收購Silicon Motion Technology的交易。
主要巿場
- 清明節假期前夕，A股個別發展。上證指數最多跌5點或0.16%，低見3290點後有買盤湧現，大市倒升，以全日高位收市，收報3312點，升16點或0.49%，成交5558.11億元人民幣。深成指低開低走，最多跌97點或0.82%，低見11792點，全日收市報11859點，跌29點或0.25%，成交7687.57億元。市場交投活躍，兩市成交合計增至1.33萬億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市終止連升3日，日經平均指數收報27813點，跌474點或1.68%。
- 美國最新就業和服務業數據疲弱，加劇市場對經濟衰退的憂慮，美股周三個別發展，道指漲逾100點後，曾倒跌26點，低見33376點，最終反覆回穩。美市收市，道指窄幅回升80點或0.24%，報33482點；標指滑落0.25%，報4090點；納指挫1.07%，報11996點。
環球綜評

美國最新數據反映經濟及就業市道放緩，但市場更在意即將公布的重要就業數據，以判斷聯儲局加息可能性。美元匯價反彈。美匯指數升0.4%至101.87。

美國經濟數據欠佳，市場憧憬聯儲局放緩加息，國際金價曾見1年高位，但其後回落至持平。紐約期金收市跌0.1%，每盎斯報2035.6美元。...... 更多

ASMPT (522.HK)
研究報告: ASMPT(522.HK)目標價89.00港元。ASMPT（00522）於2022年全年銷售收入為193.6億（港元．下同），按年下跌 11.8%，但仍創銷售收入第二新高紀錄；純利為26.2億元，按年減少17.5%。每股基本盈利為6.36元，派發末期股息每股1.90元（2021年：末期股息每股2.60元）；連同中期股息，2022年度全年合計每股派息3.20元（2021年：3.90 元）。儘管毛利率按年提升55點子至41.1%（主要是受惠於有利的產品組合、針對性的定價調整），但銷售收入下降以及通脹導致經營成本增加，期內經營利潤率按年下降216點子至16.7%。全年新增訂單總額為184.4億元，按年下跌29.4%（主要是由於2021年的基數較高），但仍創下年度新增訂單總額第二新高紀錄。當中，先進封裝（AP）、汽車及工業合共佔新增訂單總額約60%。未完成訂單總額為89.8億元，訂單對付運比率為0.95。亮點方面，表面貼裝技術解決方案（SMT）分部表現強勁，年度分部銷售收入創新高，佔新增訂單總額的百分比亦創新高。增長乃受惠於該分部業務在汽車和工業終端市場應用的強勁市場地位，有關市場佔SMT總銷售收入近半，其中尤其是來自歐洲和美洲市場，對其高端配置及印刷設備的需求強勁。此外，ASMPT的解決方案已愈來愈多為純電動車（EV）客戶提供服務，包括快速增長的中國電動車客戶。事實上，在汽車電動化迅速發展的趨勢下，公司的汽車終端市場應用為2022年的銷售收入貢獻約5.15億美元的新高水平，按年增長20%。而汽車終端市場應用佔公司總銷售收入比例亦創新高，達21%。ASMPT擁有業內涵蓋SEMI及SMT分部最全面AP解決方案。於2022年，AP需求強勁，為整體銷售收入貢獻約5億美元，佔約20%。其中，公司有超過1億美元的熱壓焊接（TCB）未完成訂單，預期將於2023年完成大部份，並已再次取得關於高頻寬記憶體（HBM）的TCB訂單，預測未來的需求仍將穩健向前。值得一提的是，公司的激光切割及燒結解決方案是汽車市場上碳化矽（SiC）相關應用的客戶工藝標準（POR）。根據公司估計，下一代激光切割設備可貢獻至少1億美元的長期年銷售收入。若單計第四季，ASMPT銷售收入為43.3億元（相當於5.53 億美元），按季僅下跌5.1%，超過上一季度業績公告發布的4.55億美元至5.25億美元的銷售收入預測上限。新增訂單總額為31.2億元，按年下跌40.6%（主要由於2021年的基數較高），按季亦下跌14.0%（由於一般季節性影響）。季內毛利率為41.4%，分別按年增長8點子及按季增長55點子，是連續七個季度錄得逾40%的毛利率。就短期前景而言，因預期半導體仍處於下行週期，ASMPT估計2023年第一季度的銷售收入將介乎4.55億美元至5.25億美元之間；換句話說，以其中間數計，相當於按年下跌27.4%及按季下跌11.4%。儘管宏觀經濟存在不確定性，但ASMPT去年業績仍表現強韌，第四季度銷售收入更高於預期。踏入2023年，公司仍有大量未完成訂單，預計大部分的未完成訂單可於今年內交付。事實上，汽車、工業和先進封裝市場中長期前景仍然看俏，公司獨特兼廣泛的產品組合料可維持較高的毛利率水平。績後該公司股價表現持續正面，宜待整固期間分段吸納，中長線料有不俗上漲空間。

亞太區股市個別發展。日本股市終止連升3日，日經平均指數收報27813點，跌474點或1.68%。......更多

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