輝立研究部快訊

4月12日 (星期三)

藥明生物(2269)
解構：
藥明生物(2269)通過其綜合一體化的端到端CRDMO平台，賦能客戶和合作夥伴開發生物藥，實現從概念至商業化生產的全過程。憑藉全球多點布局和強大的供應鏈網絡優勢，集團的綜合項目由2021年的480個增長22.5%至2022年的588個，其中包括近550個非新冠綜合項目，充分展現即使扣除新冠項目貢獻，集團業務增長依然持續強勁.去年集團進一步開拓客戶，為599名客戶提供服務，較2021年470多名客戶有所增加，並與所有全球前20製藥公司及中國50大製藥公司中的45家開展合作。於2022年12月31日，集團未完成訂單總量（包括未完成服務訂單及未完成潛在里程碑付款訂單）為205.71億美元，較2021年12月31日的135.97億美元增長51.3%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$49.50，目標價$55.00，止蝕價$47.00

聖農發展(002299.SZ)
解構：
公司是我國白羽肉雞養殖業的龍頭企業，已完全覆蓋了種源、自繁自孵自養、自宰、雞肉深加工等垂直生產環節以及飼料生產、物流運輸等配套環節。目前公司白羽雞養殖產能接近6億羽，市占率預計超10%，在產業鏈全自養企業中排名第一。2022年，公司實現營業總收入168.2億元，同比+16.2%；實現歸母淨利潤4.1億元，同比-8.3%。當前豆粕、玉米等主要飼料原料明顯下降，公司原材料成本的至暗時刻或已過去，後續有望明顯改善。2022年公司新建多座養殖場、加工廠，新增9000w羽屠宰產能，隨著生產效率提升+收並購推進，2025年屠宰量達10億羽達成可期。公司還成立專業品牌及營銷團隊，聚焦于“聖農炸雞”的品牌定位，推動食品業務從做產品到做品牌的突破。此外，公司的種雞業務後續有望為公司帶來新的收入增長點。
策略：
買入價￥23.53，目標價￥27.60，止蝕價￥21.00

研究部三月研究報告回顧
廣汽集團2022年的汽車總銷量達到243.38萬台，同比增加13.5%，高於全行業9.5%的增速，銷量目標完成率100%。其中，新能源累計銷量達到30.95萬輛，同比增長116.7%。分品牌看，主要受益於新能源純電品牌廣汽埃安的優秀表現（+125.7%yoy），自主品牌表現強勢，同比增長42.6%，至63.4萬台，其中新能源車型占比43%，為公司的新能源轉型戰略提供了強大支撐。......更多

年年歲歲花相似，歲歲年年車不同

事件：2023年3月初，湖北省聯合多家車企推出了政企購車補貼。從2023年3月1日起到3月31日，只要在湖北購買特定品牌指定車型，上湖北牌照，就可以享受由車企和政府聯合提供的購車補貼。湖北省補貼主要覆蓋東風雪鐵龍、東風標緻、東風風神、東風日產等東風系品牌，優惠幅......更多

中國3月金融數據重磅出爐，M2、社融、新增貸款均超預期。據央行初步統計，3月份，我國社會融資規模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元；人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。3月末，M2同比增長12.7%，比上年同期高3個百分點；社會融資規模存量為359.02萬億元，同比增長10%。
美國政府正研究是否需要對ChatGPT等人工智慧工具進行審查，美國商務部已正式公開徵求意見，就其所謂的問責措施發表意見，包括有潛在風險的新人工智能模型在發佈前是否應該通過認證程式。OpenAI、微軟、穀歌、蘋果、英偉達、Stability AI、Hugging Face、Anthropic等公司將於今日開會討論制定AI技術開發使用標準，討論如何以最負責任的態度繼續開發AI。

國際財經
- FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯表示，若通脹繼續上漲，美聯儲將被迫做出選擇，再次加息25個基點的預期是一個合理的出發點，但政策路徑將取決於未來的數據。
- 國際貨幣基金組織（IMF）發佈最新《世界經濟展望》報告，預計2023年全球經濟將增長2.8%，然後在2024年上升至3%，較此前預測均下調0.1個百分點。今年的經濟放緩主要集中在發達經濟體，美國、歐元區、英國今年經濟增速預計分別為1.6%、0.8%和-0.3%。預計新興市場和發展中經濟體經濟今年將增長3.9%，中國經濟增速將達到5.2%。預計全球通脹將從去年的8.7%下降到今年的7%。
- 中國3月CPI同比上漲0.7%，漲幅創近一年半新低，環比則下降0.3%；核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。3月PPI同比降幅進一步擴大至2.5%，環比則持平。機構指出，無論是CPI還是PPI，現階段環比均不具備大幅上行或者向下的趨勢，CPI價格會隨著季節性而波動，PPI會隨著經濟恢復而動。食品價格低位運行成為拖累CPI的主要原因。未來，貨幣和財政政策合力作用下，CPI將逐步企穩回升。
- 《橫琴粵澳深度合作區享受個人所得稅優惠政策高端和緊缺人才清單管理暫行辦法》正式公佈，標誌著合作區企業所得稅、個人所得稅優惠政策，即“雙15%”稅收優惠政策全部落地。
主要巿場
- 日經225指數漲1.05%，報27923.37點。
- 週二（4月11日），道指漲0.29%報33684.79點，錄得連續第四個交易日上漲，標普500指數持平0%報4108.94點，納指跌0.43%報12031.88點。卡特彼勒漲2.38%，3M公司漲1.77%，領漲道指。科技股普遍下跌，微軟跌2.27%，特斯拉漲1.24%。中概股多數上漲，嘉楠科技漲12.74%，再鼎醫藥漲11.38%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲5.14%，小鵬汽車漲2.09%，理想汽車漲0.85%。
- 週二（4月11日），A股小幅高開後連續第二日震盪下滑，滬指盤中跌破3300點，創業板指早盤沖高後一路回落，尾盤三大指數跌幅收窄。截至收盤，上證指數微跌0.05%報3313.57點，深證成指漲0.04%，創業板指跌0.17%。A股全天成交1.08萬億元，在北向恢復交易加持下環比仍有所收窄，外資日內淨買入26.26億元。盤面上，經歷昨日劫殺式退潮後，資金兜兜轉轉並未發現更有吸引力方向再度選擇回流人工智慧方向，AI+應用端全線爆發，傳媒板塊掀漲停潮。而早盤一度起勢的新能源、券商等再度沖高回落，鋰礦則開始已現貨價格出現抵抗式背離。全天個股漲跌互半，指數出現滯漲疑慮但個股局部賺錢效應仍然較強。
環球綜評

週二（4月11日），紐約尾盤，美元指數跌0.39%報102.15，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.48%報1.0913，英鎊兌美元漲0.36%報1.2424，澳元兌美元漲0.19%報0.6654，美元兌日元漲0.1%報133.73，美元兌瑞郎跌0.69%報0.9033，離岸人民幣兌美元跌14個基點報6.8942。

市況分析：週二（4月11日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.76%報2019美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.12%報25.19美元/盎司。...... 更多

ASMPT (522.HK)
研究報告: ASMPT(522.HK)目標價89.00港元。ASMPT（00522）於2022年全年銷售收入為193.6億（港元．下同），按年下跌 11.8%，但仍創銷售收入第二新高紀錄；純利為26.2億元，按年減少17.5%。每股基本盈利為6.36元，派發末期股息每股1.90元（2021年：末期股息每股2.60元）；連同中期股息，2022年度全年合計每股派息3.20元（2021年：3.90 元）。儘管毛利率按年提升55點子至41.1%（主要是受惠於有利的產品組合、針對性的定價調整），但銷售收入下降以及通脹導致經營成本增加，期內經營利潤率按年下降216點子至16.7%。全年新增訂單總額為184.4億元，按年下跌29.4%（主要是由於2021年的基數較高），但仍創下年度新增訂單總額第二新高紀錄。當中，先進封裝（AP）、汽車及工業合共佔新增訂單總額約60%。未完成訂單總額為89.8億元，訂單對付運比率為0.95。亮點方面，表面貼裝技術解決方案（SMT）分部表現強勁，年度分部銷售收入創新高，佔新增訂單總額的百分比亦創新高。增長乃受惠於該分部業務在汽車和工業終端市場應用的強勁市場地位，有關市場佔SMT總銷售收入近半，其中尤其是來自歐洲和美洲市場，對其高端配置及印刷設備的需求強勁。此外，ASMPT的解決方案已愈來愈多為純電動車（EV）客戶提供服務，包括快速增長的中國電動車客戶。事實上，在汽車電動化迅速發展的趨勢下，公司的汽車終端市場應用為2022年的銷售收入貢獻約5.15億美元的新高水平，按年增長20%。而汽車終端市場應用佔公司總銷售收入比例亦創新高，達21%。ASMPT擁有業內涵蓋SEMI及SMT分部最全面AP解決方案。於2022年，AP需求強勁，為整體銷售收入貢獻約5億美元，佔約20%。其中，公司有超過1億美元的熱壓焊接（TCB）未完成訂單，預期將於2023年完成大部份，並已再次取得關於高頻寬記憶體（HBM）的TCB訂單，預測未來的需求仍將穩健向前。值得一提的是，公司的激光切割及燒結解決方案是汽車市場上碳化矽（SiC）相關應用的客戶工藝標準（POR）。根據公司估計，下一代激光切割設備可貢獻至少1億美元的長期年銷售收入。若單計第四季，ASMPT銷售收入為43.3億元（相當於5.53 億美元），按季僅下跌5.1%，超過上一季度業績公告發布的4.55億美元至5.25億美元的銷售收入預測上限。新增訂單總額為31.2億元，按年下跌40.6%（主要由於2021年的基數較高），按季亦下跌14.0%（由於一般季節性影響）。季內毛利率為41.4%，分別按年增長8點子及按季增長55點子，是連續七個季度錄得逾40%的毛利率。就短期前景而言，因預期半導體仍處於下行週期，ASMPT估計2023年第一季度的銷售收入將介乎4.55億美元至5.25億美元之間；換句話說，以其中間數計，相當於按年下跌27.4%及按季下跌11.4%。儘管宏觀經濟存在不確定性，但ASMPT去年業績仍表現強韌，第四季度銷售收入更高於預期。踏入2023年，公司仍有大量未完成訂單，預計大部分的未完成訂單可於今年內交付。事實上，汽車、工業和先進封裝市場中長期前景仍然看俏，公司獨特兼廣泛的產品組合料可維持較高的毛利率水平。績後該公司股價表現持續正面，宜待整固期間分段吸納，中長線料有不俗上漲空間。

市況分析：日經225指數漲1.05%，報27923.37點。......更多

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