輝立研究部快訊

5月8日 (星期一)

中國重汽(3808)
解構：
中國重汽(3808)主要從事製造及銷售重型卡車、中重型卡車、輕卡、客車和發動機.重卡方面，集團堅持創新發展，圍繞市場需求加快產品優化升級和結構調整。輕卡方面，集團不斷優化產品結構，在重點細分市場實現突破，一是2.0L、2.3L、2.5L車型銷量和市場佔有率大幅提升，逐步形成銷量支撐；二是特色產品不斷突破，專用車、新能源產品銷量穩步提升，冷藏車、清障車、環衛車、危化品運輸車等產品不斷發力，市場佔有率持續增長。發動機方面，集團不斷提升現有發動機產品競爭力，加大新能源技術投入，打造多款先進動力總成平台，滿足重卡、輕卡、工程機械等不同整車產品需求。同時持續開展發動機油耗優化工作，通過燃燒系統優化、附件電氣化等措施，令燃油熱效率不斷提升、百公里油耗不斷降低，助力提升整車產品的市場競爭力。展望未來，隨著經濟復常，市場超跌後的需求反彈，以及固定資產投資增速加快將拉動商用車需求增長。同時，龐大保有量帶來的自然更新、政策上提高國六及新能源保有量佔比等因素將為行業需求帶來新增量。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$13.40，目標價$14.80，止蝕價$12.70

中教控股(839)
解構：
中教控股（00839）是一家服務於職業教育的企業，通過「雙師型」教師隊伍建設、建設開放型區域產教融合實踐中心、拓寬學生成長成才通道以及創新國際交流與合作機制等工作，提升職業學校關鍵辦學能力，以培養更多高素質技術技能人才。截至2023年2月底止六個月，中教控股的收入達到2,775百萬元（人民幣．下同），按年上升18.0%；淨利潤按年減少14.2%至1,036百萬元，而下降的主要原因是去年同期確認的可換股債券公平值收益318百萬元。如果就匯兌收益╱虧損、以股份為基礎的付款、遞延現金代價的推算利息、可換股債券的公平值變動、有關獨立學院轉設的當期費用及校舍的應付建設成本的公平值變動作出調整後，經調整EBITDA按年增加19.1%至1,676百萬元；經調整淨利潤增加16.7%至1,104百萬元；經調整股東應佔淨利潤增加15.1%至1,045百萬元。按收入劃分，高等職業教育分部的收入2,348百萬元，相當於按年增加20.6%。相關的收入大幅增加主要由高等職業教育機構的在校學生人數及生均收入的增長所帶動。中等職業教育分部的收入320百萬元，按年減少3.0%，主要是由於在校生人數減少。事實上，由於新冠肺炎的預防措施及社交限制，若干學校的新入學學生人數下降。儘管此種限制現在已經消除，該等學校的新入學學生人數還未能立刻完全恢復。國際教育分部的收入107百萬元，按年增加44.6%，這主要是由於新冠肺炎疫情導致的入境限制於2022年2月取消後，新入學學生人數增加所致。2022年4月，全國人大通過新修訂的《職業教育法》，明確國家鼓勵、指導、支持企業和其他社會力量舉辦職業學校，要求各級政府將發展職業教育納入國民經濟與社會發展規劃，鼓勵金融機構通過提供金融服務支持發展職業教育。在2021/22年內，國家高等和職業教育規模持續擴大。中央、國務院落實「穩就業」「保就業」的決策部署，延長勞動人口受教育年限和增強勞動人口受教育程度；職教高考開始於各省份陸續探索實施，國家全面構建從中職、專科、職業教育本科、應用型本科到專業學位研究生的應用型人才培養體系。2021年和2022年高考人數持續創歷史新高，分別達到1,078萬人和1,193萬人。在此背景下，中教控股以就業為導向的高質量課程受到學生廣泛歡迎，中教控股的新學校、已投入使用的新校區及校區擴建為規模增長提供了充足容量，新生人數及在校生人數持續突破新高。步入2022/23學年，中教控股於中國國內高等學校的註冊新生人數達到約7.1萬人，同比增長48%。隨著海外疫情限制的逐步放鬆，中教控股也抓住國際學生市場的增長機遇，在去年已適時於澳洲開設新的校區。後疫情時代，基於國內核心技術自主化和產業升級換代的需求，部分前沿行業和專業面臨較大的人才缺口，社會對於應用型、職業型高等教育和中等職業教育資源的需求愈加旺盛，中教控股作為民辦教育理論上將大有可為。
策略：
買入價$7.60，目標價$8.41，止蝕價$6.93

東方表行集團 (398.HK) - 香港業務優於整體市場、高端奢侈品消費保守成隱憂
東方表行集團（「東方表行」）成立於1961，為大中華區內具規模的鐘錶零售商之一。公司代理近百個世界鐘錶品牌，當中以勞力士、帝舵、伯爵、江詩丹頓、萬國錶、積家、芝柏、浪琴錶及歐米茄等享譽世界的瑞士優質名錶品牌為主。現時在香港及澳門共有13間店舖，分別為東方表行、瑞士表行、勞力士及帝舵專賣店及百年靈專門店。......更多

2023上海車展觀後感

從2023年上海車展歸來，我們總結此次車展，有三大最重要的關鍵詞：“油電反轉，國產高光，智能加速”。

1）“油電反轉”主要體現在新車型方面：本次上海車展亮相的新車共93款，其中新能源新車型69款，占比達到74.2%，首次超過傳統燃油車新車型�......更多

國務院常務會議審議通過關於加快發展先進製造業集群的意見；部署加快建設充電基礎設施，更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興。會議指出，要把發展先進製造業集群擺到更加突出位置，統籌推進傳統產業改造升級和新興產業培育壯大。要聚焦制約新能源汽車下鄉的突出瓶頸，適度超前建設充電基礎設施；進一步優化支持新能源汽車購買使用政策，鼓勵企業豐富新能源汽車供應。
香港與內地利率互換市場互聯互通合作將正式啟動，初期先行開通“北向互換通”，可交易品種為利率互換產品，報價、交易及結算幣種為人民幣。“北向互換通”下的交易將於5月15日啟動，初期，全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差後的名義本金淨額每日不超過人民幣200億元，上海清算所與場外結算公司之間淨頭寸對應的“互換通”資源池風險敞口設定上限不超過人民幣40億元。

國際財經
- 美國勞工統計局公佈數據顯示，4月新增非農就業人口25.3萬，遠超市場預期值18萬；失業率降至3.4%，創1969年以來新低；薪資加速上漲，員工平均時薪環比上漲0.5%。美國短期利率期貨交易商認為，美聯儲6月加息可能性很小。
- 伯克希爾哈撒韋第一季度淨利潤355.04億美元，去年同期為55.8億美元；實現營收853.93億美元，去年同期為708.43億美元。第一季度投資和衍生品收益347.58億美元，去年同期為虧損19.78億美元。截至3月31日，伯克希爾哈撒韋約77%以公允價值核算的股權投資集中在美國運通、蘋果、美國銀行、雪佛龍和可口可樂五家公司。
- 國內多家股份行跟進調整存款利率。渤海銀行發佈公告，5月5日起調整人民幣存款掛牌利率，活期存款年利率調整為0.25%，整存整取三個月至五年期年利率為1.33%-2.95%不等。浙商銀行、恒豐銀行亦宣佈對人民幣存款掛牌利率進行調整。
- 4月財新中國服務業PMI為56.4，環比下降1.4個百分點，仍為2020年12月以來次高水平。
主要巿場
- 日經休市。
- 週五（5月5日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.65%報33674.38點，標普500指數漲1.85%報4136.25點，納指漲2.25%報12235.41點。本周，道指跌1.24%，標普500指數跌0.8%，納指漲0.07%。蘋果漲4.69%，迪士尼漲3.16%，領漲道指。特斯拉漲5.5%，微軟漲1.72%。中概股多數上漲，盛美半導體漲17.91%，好未來漲12.26%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲1.18%，小鵬汽車漲2.51%，理想汽車漲0.17%。宏觀方面，美國4月季調後非農就業人口新增25.3萬人，預期增18萬人，前值增23.6萬人修正為增16.5萬人；4月失業率3.4%，預期3.6%，前值3.5%。美國短期利率期貨交易商認為，非農就業數據公佈後，美聯儲6月加息可能性很小。
- 週五（5月5日），三大指數開盤漲跌不一，早盤滬指沖高未果單邊回落，午後三大指數維持水下窄幅震盪。截至收盤，上證指數跌0.48%報3334.5點，深證成指跌0.82%，創業板指跌1.31%。A股全天成交1.07萬億元，環比收窄；北向資金午後回流，日內淨買入逾6億元，早盤一度拋售超30億。板塊方面，北交所個股逆勢大漲，北證50中近8成成分股飄紅，雲創數據30cm漲停，艾融軟件升逾22%。信創及醫保支付改革概念午後獲資金回流，華為概念異動，華為中國合作夥伴大會2023將於5月8日-9日舉行。大金融沖高回落，此前強勢的保險股則明顯回撤，中國人壽、中國太保跌近3%。教育板塊進入加速補漲，科德教育20cm漲停，學大教育、競業達相繼封板。建築設計板塊異軍突起，本質仍是AI+擴散帶動補漲氛圍，此外華建集團超強趨勢也是帶動板塊的一大誘因。新城市、啟迪設計20cm漲停，設計總院、華設集團等漲停。寧德時代午前直線拉升近2%依舊未能帶動新能源低迷士氣，亦沖高回落，漲幅不足1%。AI+上游的CPO、算力仍然是拋盤主力，劍橋科技觸及跌停，浪潮信息跌超7%，中科曙光、昆侖萬維、中際旭創、寒武紀全線殺跌。家電股被格力跌停帶崩情緒。中藥、新冠特效藥等醫藥方向也出現明顯回撤，海森藥業、西藏藥業跌停，達安基因跌超9%。ST板塊掀跌停潮，*ST慧辰20cm跌停，板塊內近50股跌停。此外石油、農業、機械等週期性行業仍舊未能吸引資金關注。
環球綜評

市況分析：週五（5月5日），紐約尾盤，美元指數跌0.14%報101.29，非美貨幣表現分化，歐元兌美元漲0.05%報1.1017，英鎊兌美元漲0.52%報1.2635，澳元兌美元漲0.86%報0.6750，美元兌日元漲0.37%報134.78，美元兌瑞郎漲0.54%報0.8908，離岸人民幣兌美元跌33個基點報6.9197。

市況分析：週五（5月5日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.5%報2024.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.13%報25.93美元/盎司。本周，COMEX黃金期貨漲1.29%，COMEX白銀期貨漲2.79%。...... 更多

百勝中國 (9987.HK)
研究報告: 百勝中國(9987.HK)目標價554.00港元。5月3日，百勝中國(09987)發佈公告，2023年第一季度，百勝中國總收入為29.2億美元，較去年同期的26.7億美元增加9%；淨利潤為2.89億美元，較去年同期的1.00億美元增加189%，主要是由於經營利潤的增加；經調整淨利潤為2.92億美元，較去年同期的1.02億美元增加186%。百勝中國一季度共淨新增233家門店，門店總數達13,180家。經營利潤為4.16億美元，較去年同期的1.91億美元增加118%。主要得益於同店銷售上升和利潤率提升。經調整經營利潤為4.19億美元，較去年同期的1.93億美元增加117%。百勝中國2023 年第一季度餐廳利潤率為 20.3%，去年同期的餐廳利潤率為 13.8%，主要變動原因是同店銷售上升、生產力提高、運營效率提升和臨時補貼，部分被增加促銷力度帶來的成本增加和工資成本上漲所抵銷。肯德基及必勝客的會員計畫合計擁有超過4.3億會員。2023年第一季度，會員銷售額約占系統銷售額的64%。外賣銷售約占肯德基和必勝客餐廳收入的36%，與去年同期持平。堂食客流回升，外賣銷售仍然持續增長。數位訂單(包括外賣訂單、手機下單及自助點餐機訂單)約占肯德基和必勝客公司餐廳收入的89%。百勝中國旗下所有品牌均結合自身的情況開發出各自的新零售產品線，涵蓋了快手菜，咖啡，小食，中餐等多個品類。從螺螄粉、炒飯到意面、牛排，肯德基的“自在廚房”和必勝客的“必勝優選系列”新零售產品目前已經擁有了堅實的消費者基礎。2023年，在產品方面，肯德基推出了辣鹵風味全雞，必勝客則推出了“仙跳牆和牛比薩”打造濃厚氛圍。在行銷方面，肯德基的新春“金桶”，必勝客的“必勝優選節”以及中餐品牌的年夜飯禮包，讓消費者們可以享受到極具性價比的新春套餐，不斷創新的產品組合為公司帶來新的銷售增量。百勝中國在內地二三線、甚至三四線的下沉市場仍具有可觀的增量空間。在肯德基前十大市場中，中國每百萬人肯德基餐廳數量僅4.7家，對比美國12.4家、日本9.0家的數字，具備較大的增長空間。其中，肯德基在中國以三至六線城市為主的下沉市場滲透率更低，每百萬人肯德基餐廳數量僅3.8家。因此，下沉市場依然是百勝中國的潛在增量市場。對此公司2023年的預期和規劃，公司2022年第四季度淨新增538家門店，創下了新紀錄。預計在2023年淨新增1100至1300家門店，並繼續投資科技和基礎設施建設。據披露，公司計畫2023年資本支出在7億至9億美元之間。由資本支出帶來新的門店將持續為公司貢獻新銷售收入。

市況分析：休市。......更多

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