輝立研究部快訊

5月9日 (星期二)

歐舒丹(973)
解構：
歐舒丹(973)銷售於截至2023年3月31日止財政年度突破20億歐元大關，達到21.34億歐元，按報告匯率計算增長17.9%或按固定匯率計算增長13.4 %，主要由Sol de Janeiro的出色表現及ELEMIS的穩健增長推動。其中，第四財政季度的可比銷售增長8.4 %，環比第三財政季度的1.7%跌幅有顯著改善，主要由中國早期復甦跡象以及旅遊零售及郵輪渠道推動。Sol de Janeiro實現銷售2.67億歐元，以本地貨幣計算取得135.2%的強勁增長，成為集團第二大品牌及增長最快的品牌，佔集團總銷售比例由2022財年的1.44%大幅提升至12.5%.ELEMIS實現銷售2.55億歐元，按固定匯率計算增長8.9%，佔總銷售12%。按地區劃分，美洲地區再次成為集團表現最佳的地區，實現銷售6.95億歐元，按報告匯率計算增長80.4%或按固定匯率計算增長62.8%，主要由Sol de Janeiro推動。受新冠疫情影響，集團中國店舖數目於2023財年減少128間至1362間。隨著經濟逐步復常，相信今年中國店內舖數目及整體銷售額將重拾增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$21.60，目標價$23.50，止蝕價$20.50

中國人壽(2628)
解構：
中國人壽（以下簡稱國壽）是國內壽險行業的龍頭企業，是中國最大的人壽保險公司，擁有由保險營銷員、團險銷售人員以及專業和兼業代理機構組成的中國最廣泛的分銷網絡，是中國領先的個人和團體人壽保險與年金產品、意外險和健康險供應商。中國人壽的控股股東為國壽集團，持股比例68.37%，H 股占比 25.92%，前 10 大股東合計持股占比超過 97%，股權較為集中穩定。國壽集團的控股股東是中國財政部，占比 90%，國壽的實際控制人為財政部。作為特大型的金融央企，國壽綜合實力雄厚，且具備天然的政治優勢，可以在服務國家戰略的過程中牢牢把握發展機遇。國壽在主業人身險業務之外，還控股或參股了國壽資管、財險、廣發銀行等公司，在集團內推進協同發展。國壽線下銷售網絡遍佈全國，即便是部分偏遠地區也設有營業網點，甚至在少數保險業欠發達地區有且僅有國壽一家保險公司，可以認為國壽是目前我國線下銷售網絡體系最健全的壽險公司。從各地區的業務看，國壽在一二線城市的份額僅次於平安，但在三四線城市，則份額第一，遙遙領先，呈現出城市越下沉，份額越大的市場格局。2022年受到疫情和保險行業整頓改革影響，公司實現保費收入6151.90億元，同比-0.5%；實現新業務價值360.04億元，同比-19.6%；內含價值達到12305.19億元，較上年末增長2.3%。2022年公司實現歸母淨利潤320.82億元，同比-36.8%；報告期末歸母淨資產4361.69億元，較上年末-9.0%；總/淨投資收益率3.94%/4.00%，同比-1.04pct/-0.38pct。2023年第一季度，隨著國內經濟回暖，資本市場情緒修復，公司一季度實現營業收入3683.85億元，同比增長7.2%；實現歸母淨利潤178.85億元，同比增長18.0%，主要受益於資本市場好轉帶來的投資收益改善。另外，公司的加權平均淨資產收益率4.0%，同比+0.8pct；新業務價值同比+7.7%；年化淨投資收益率3.6%，同比-0.4pct；年化總投資收益率4.2%，同比+0.3pct。展望未來，國內保險行業人力整頓或將接近尾聲，營銷員業績已有明顯提升，隨著人均業績回升推動人均收入提高，保險代理人留存率將進一步改善，人力隊伍有望實現量穩質升，帶動壽險板塊經過了長期行業低迷後迎來築底回升。我們認為，國壽的股價較同業享有更高的彈性，主要原因來自於，1）作為純壽險公司，公司比其他綜合性保險公司的杠杆率更高，淨利潤對權益市場的敏感性更強；2）公司的自由流通市值占比較小，剔除持股比例在 5%以上股東的持股後，自由流通市值占總市值的比例低於主要同業，交易層面相對更少的流通股供給，易於股價的向上反彈。
策略：
買入價$15.25，目標價$18.20，止蝕價$13.60

東方表行集團 (398.HK) - 香港業務優於整體市場、高端奢侈品消費保守成隱憂
東方表行集團（「東方表行」）成立於1961，為大中華區內具規模的鐘錶零售商之一。公司代理近百個世界鐘錶品牌，當中以勞力士、帝舵、伯爵、江詩丹頓、萬國錶、積家、芝柏、浪琴錶及歐米茄等享譽世界的瑞士優質名錶品牌為主。現時在香港及澳門共有13間店舖，分別為東方表行、瑞士表行、勞力士及帝舵專賣店及百年靈專門店。......更多

2023上海車展觀後感

從2023年上海車展歸來，我們總結此次車展，有三大最重要的關鍵詞：“油電反轉，國產高光，智能加速”。

1）“油電反轉”主要體現在新車型方面：本次上海車展亮相的新車共93款，其中新能源新車型69款，占比達到74.2%，首次超過傳統燃油車新車型，而此前的2021年上海車展，新�......更多

中國外匯儲備規模連續兩個月上升，創近14個月新高。截至4月末，中國外匯儲備規模為32047.66億美元，環比增加208.94億美元。國家外匯管理局表示，4月，受全球宏觀經濟數據、主要經濟體貨幣政策預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格總體上漲。在匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用下，當月外匯儲備規模上升。數據同時顯示，中國央行持續購金，4月末黃金儲備為6676萬盎司，環比增加26萬盎司，為連續第六個月增持。
美國總統拜登將於5月9日與美國眾議院議長麥卡錫、眾議院民主黨領袖傑弗裏斯、參議院多數黨領袖舒默以及參議院少數黨領袖麥康奈爾會面，並於5月10日就債務上限問題發表講話。美國財長耶倫表示，需要提高債務上限以避免發生經濟災難，美國可能在6月1日就會違約，拜登總統願意就支出優先事項單獨進行談判。

國際財經
- 世界旅行和旅遊理事會預計，今年全球旅遊業就業崗位將恢復到2019年水準的95%。2019年全球有3.34億人在旅遊業工作，創歷史新高。
- 歐元區5月Sentix投資者信心指數-13.1，預期-8，前值-8.7。
- 消息稱百度旗下小度科技將進軍手機市場，並於5月下旬發佈首款智能手機。據悉，該款手機將整合小度AI技術能力，為智能手機市場“新物種”。
- 多只央企ESG主題指數密集發佈，中證國新央企ESG成長100指數將於5月8日正式發佈。ESG指數表現方面，截至5月5日，滬深300、中證500等5個ESG基準指數均跑贏母指數；高股息ESG指數年內漲幅達16.8%居前。
主要巿場
- 日經225指數跌0.71%，報28949.88點。
- 週一（5月8日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.17%報33618.69點，標普500指數漲0.05%報4138.12點，納指漲0.18%報12256.92點，標普500指數和道指錄得連續第二日上漲。科技股多數上漲，蘋果跌0.04%，亞馬遜漲0.17%，奈飛漲2.62%，穀歌漲2.08%，臉書漲0.21%，微軟跌0.64%。銀行股漲跌不一，摩根大通漲0.23%，高盛跌0.16%，花旗漲0.11%，摩根士丹利跌0.55%，美國銀行跌0.05%，富國銀行漲1.19%。能源股漲跌互現，埃克森美孚漲0.36%，雪佛龍跌0.41%，康菲石油漲0.54%，斯倫貝謝漲1.88%，西方石油跌2.85%。熱門中概股漲跌互現，億咖通科技漲19%，金山雲漲3.91%，塗鴉智能漲3.37%，傳奇生物漲2.61%，網易漲2.53%，達達集團漲2.41%；跌幅方面，逸仙電商跌9.37%，優品車跌7.66%，億航智能跌7.07%，好未來跌4.92%，霧芯科技跌4.71%，嘉楠科技跌4.6%，滿幫集團跌4.31%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲1.66%，小鵬汽車漲1.54%，理想汽車漲3.43%。
- 週一（5月8日），大盤全天走勢分化，滬指早間單邊拉升，午後高位強勢橫盤，創業板指則明顯偏弱。截至收盤，上證指數漲1.81%報3395點，創10個月新高；深證成指漲0.4%，創業板指漲0.25%。A股全天成交1.14萬億元，連續22日破萬億；北向資金淨買入20.49億元。盤面上，大金融午後略有回落，基建類中字頭再度走弱，但三大運營商及時殺出對沖，中國移動再創新高。傳媒行業午後再度出現巨震，出版、AIGC、遊戲等方向均有脈衝動作，尾盤又分化回落。全天近3000股上漲，中字頭管理指數而人工智慧掌控情緒格局仍未改變。
環球綜評

週一（5月8日），紐約尾盤，美元指數漲0.1%報101.39，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.12%報1.1004，英鎊兌美元跌0.14%報1.2618，澳元兌美元漲0.45%報0.6781，美元兌日元漲0.26%報135.13，美元兌瑞郎跌0.14%報0.8895，離岸人民幣兌美元跌13個基點報6.9210。

市況分析：週一（5月8日），國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.18%報2028.5美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.52%報25.795美元/盎司。...... 更多

百勝中國 (9987.HK)
研究報告: 百勝中國(9987.HK)目標價554.00港元。5月3日，百勝中國(09987)發佈公告，2023年第一季度，百勝中國總收入為29.2億美元，較去年同期的26.7億美元增加9%；淨利潤為2.89億美元，較去年同期的1.00億美元增加189%，主要是由於經營利潤的增加；經調整淨利潤為2.92億美元，較去年同期的1.02億美元增加186%。百勝中國一季度共淨新增233家門店，門店總數達13,180家。經營利潤為4.16億美元，較去年同期的1.91億美元增加118%。主要得益於同店銷售上升和利潤率提升。經調整經營利潤為4.19億美元，較去年同期的1.93億美元增加117%。百勝中國2023 年第一季度餐廳利潤率為 20.3%，去年同期的餐廳利潤率為 13.8%，主要變動原因是同店銷售上升、生產力提高、運營效率提升和臨時補貼，部分被增加促銷力度帶來的成本增加和工資成本上漲所抵銷。肯德基及必勝客的會員計畫合計擁有超過4.3億會員。2023年第一季度，會員銷售額約占系統銷售額的64%。外賣銷售約占肯德基和必勝客餐廳收入的36%，與去年同期持平。堂食客流回升，外賣銷售仍然持續增長。數位訂單(包括外賣訂單、手機下單及自助點餐機訂單)約占肯德基和必勝客公司餐廳收入的89%。百勝中國旗下所有品牌均結合自身的情況開發出各自的新零售產品線，涵蓋了快手菜，咖啡，小食，中餐等多個品類。從螺螄粉、炒飯到意面、牛排，肯德基的“自在廚房”和必勝客的“必勝優選系列”新零售產品目前已經擁有了堅實的消費者基礎。2023年，在產品方面，肯德基推出了辣鹵風味全雞，必勝客則推出了“仙跳牆和牛比薩”打造濃厚氛圍。在行銷方面，肯德基的新春“金桶”，必勝客的“必勝優選節”以及中餐品牌的年夜飯禮包，讓消費者們可以享受到極具性價比的新春套餐，不斷創新的產品組合為公司帶來新的銷售增量。百勝中國在內地二三線、甚至三四線的下沉市場仍具有可觀的增量空間。在肯德基前十大市場中，中國每百萬人肯德基餐廳數量僅4.7家，對比美國12.4家、日本9.0家的數字，具備較大的增長空間。其中，肯德基在中國以三至六線城市為主的下沉市場滲透率更低，每百萬人肯德基餐廳數量僅3.8家。因此，下沉市場依然是百勝中國的潛在增量市場。對此公司2023年的預期和規劃，公司2022年第四季度淨新增538家門店，創下了新紀錄。預計在2023年淨新增1100至1300家門店，並繼續投資科技和基礎設施建設。據披露，公司計畫2023年資本支出在7億至9億美元之間。由資本支出帶來新的門店將持續為公司貢獻新銷售收入。

市況分析：日經225指數跌0.71%，報28949.88點。......更多

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