輝立研究部快訊

5月10日 (星期三)

濰柴動力(2338)
解構：
濰柴動力(2338)主要從事生產及銷售發動機、汽車及汽車零部件、農業裝備(包括農機具及農用車輛)、叉車等，同時提供智能物流服務(包括倉庫技術及供應鏈解決方案)。在發動機方面，集團不斷優化產品結構，其大缸徑高速發動機以高品質、高性能持續發力數據中心、遠洋捕撈、公務艇等市場，產品銷量實現高速增長。在商用車方面，集團落實整車整機龍頭帶動戰略，加速資源協同和產業鏈結構升級，持續提升產品競爭力。農業裝備方面，集團聚焦發展智能農機和智慧農業業務，持續加大科技研發投入，推動從傳統農機裝備製造商向智慧農業科技系統服務商轉型。智能物流服務方面，其海外控股子公司KION Group AG（凱傲」）在全球100多個國家和地區通過對物流解决方案的設計、建設和完善，幫助工廠、倉庫和配送中心不斷優化其物資流和信息流。為配合「雙碳」發展，集團推出「雙碳」戰略背景下的濰柴方案，開闢了多元化能源轉型新路徑，聚焦純電動動力總成系統業務及拓展氫能新賽道。受宏觀經濟增長拉動、貨運市場回暖等有利因素影響，預計商用車行業有望逐步走出低谷，重卡銷量將大幅提升。隨著基建投資加快、「穩地產」政策逐步落地、出口市場需求較好等因素將利好工程機械行業發展。集團今年第一季度業績已顯露復甦勢頭，期內實現營業收入534.34億元人民幣，較去年同期增長18.25%；股東應佔淨利潤為18.55億元，大幅增長68.3%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$12.80，目標價$14.40，止蝕價$12.00

英恒科技(1760)
解構：
英恒科技是中國一家汽車電子解決方案提供商，業務涉及新能源、車身控制、安全及動力傳動系統的關鍵汽車電子部件。公司成立於2001年，2018年於港交所上市。基於對市場前景趨勢的把握，2009年起，公司業務重心從汽車電子傳統應用領域（車身控制、安全及動力傳動）擴展至新能源業務，2015年又進軍智能汽車等新興應用領域，公司主要通過向外採購芯片，運用自身工程研發，加上自己的軟件或算法，然後對外銷售，產品包括BMS、VCU、MCU，以及自動駕駛域控制器、智能網關、激光雷達、高精度傳感器模組。公司的客戶包括汽車、工業領域的客戶集群，比如比亞迪、北汽、長安等知名 OEM廠商，和浪潮信息、華中數控、地平線等工業客戶。公司客戶比較分散，與下游廠商的議價能力較強，並且通過專業化的研發及方案設計，有效降低了中小型汽車製造商的技術門檻。截至 2021 年末，公司客戶數量達到 1234 家。2022年業績報告顯示，受益於國內整體新能源汽車市場增長迅速，公司營業收入同比上升52%，至48億元，分業務，新能源/車身系統/安全系統/動力系統/智駕網聯/雲服務器/提供服務業務的同比增速分別為+91%/+50%/+34%/+40%/+151%/-24%/+92%。受益於結構改善及ASP提升，公司全年毛利率由2021年的19.7%提升至21.5%，收入擴大導致的規模效應，經營效率提升，整體費用率明顯下滑，淨利潤同比大幅增長105%至4.1億元，淨利率由2021年的6.3%提升至8.5%。由於行業技術快速迭代的特徵，公司始終堅持通過研發投入構築技術護城河，形成快速迭代能力。公司佈局大量技術研發人員和軟件工程師，截止2022年底，研發人員數目增加31%至916人，佔員工總數的67%，研發投資按年提高61%；專利及軟件版權數量也是連續增長，截止2022年底，共擁有235項專利及187項軟件版權，分別較上一年增加64及45項。英恒科技早在 2005 年就與英飛淩建立了戰略合作夥伴關係，通過深度綁定英飛淩，與英飛淩建立了互惠互利的合作關係：英恒科技是英飛淩大中華汽車板塊最大分銷商，英飛淩是英恒科技的最大供應商，向其採購額占公司總採購額比重 80%以上。2020 年，英恒科技與地平線首次達成了戰略合作，2021年起兩者合作推出了車規級 AI 芯片征程 5，並完成兩款基於征程 5的解決方案。公司的軟件平臺一方面致力於解決通用的功能組件，另一方面則關注跨處理器平臺的兼容性以及跨應用的系統功能支援。公司目前已經完成在英飛淩、地平線及芯馳等平臺上的部署並應用於自動駕駛、網聯以及部分區域控制器產品項目開發中，可望進一步增加市場滲透率。我們預計未來2-4年內，受益於新能源汽車市場快速增長，公司的營業收入增速將保持30%以上的高速增長，淨利或將錄得高於營收的增速。
策略：
買入價$4.85，目標價$5.90，止蝕價$4.20

東方表行集團 (398.HK) - 香港業務優於整體市場、高端奢侈品消費保守成隱憂
東方表行集團（「東方表行」）成立於1961，為大中華區內具規模的鐘錶零售商之一。公司代理近百個世界鐘錶品牌，當中以勞力士、帝舵、伯爵、江詩丹頓、萬國錶、積家、芝柏、浪琴錶及歐米茄等享譽世界的瑞士優質名錶品牌為主。現時在香港及澳門共有13間店舖，分別為東方表行、瑞士表行、勞力士及帝舵專賣店及百年靈專門店。......更多

2023上海車展觀後感

從2023年上海車展歸來，我們總結此次車展，有三大最重要的關鍵詞：“油電反轉，國產高光，智能加速”。

1）“油電反轉”主要體現在新車型方面：本次上海車展亮相的新車共93款，其中新能源新車型69款，占比達到74.2%，首次超過傳統燃油車新車型，而此前的2021年上海車展，新�......更多

中國4月進出口3.43萬億元，同比增長8.9%。其中，出口2.02萬億元，增長16.8%；進口1.41萬億元，下降0.8%；貿易順差6184.4億元，擴大96.5%。按美元計價，中國4月進出口5006.3億美元，增長1.1%。其中，出口2954.2億美元，增長8.5%；進口2052.1億美元，下降7.9%；貿易順差902.1億美元，擴大82.3%。今年前4個月中國外貿進出口總值13.32萬億元，同比增長5.8%。其中，出口7.67萬億元，增長10.6%；進口5.65萬億元，增長0.02%；貿易順差2.02萬億元，擴大56.7%。
美聯儲威廉姆斯：美聯儲尚未表示停止加息，通脹太高了；美聯儲在貨幣政策上取得了“驚人的進展”；美聯儲需要根據數據制定貨幣政策；如果需要，美聯儲將再次加息；今年沒有理由降息。不會猜測美聯儲如何處理違約情況；難以確定緊縮信貸將如何影響利率；金融條件明顯收緊，對整個銀行系統沒有擔憂；看到緊縮的信貸條件影響經濟的跡象。

國際財經
- 七國集團（G7）已展開協調，計畫在世界銀行內創設旨在強化可再生能源和純電動汽車（EV）相關供應鏈新制度，以實現直至製成商品都能夠由發展中國家自行管理。
- 標普：將美國2023年實際GDP增長預測下調至1.2％，此前預測值為1.4％；將美國2024年實際GDP增長預測下調至0.9%，此前預測為1.5%。
- 工信部等五部門聯合發佈公告，自7月1日起，全國範圍全面實施國六排放標準6b階段，禁止生產、進口、銷售不符合國六排放標準6b階段的汽車。其中，針對部分實際行駛污染物排放試驗（即RDE試驗）報告結果為“僅監測”等輕型汽車國六b車型，給予半年銷售過渡期，允許銷售至12月31日。數據顯示，截至2023年1月底，不滿足RDE要求的庫存車輛超過189萬，含已採購部件庫存超過200萬。
- 今年公募REITs市場表現低迷，多只REITs跌出高折價，部分產品獲得增持或自購。繼原始權益人增持後，公募REITs首現基金管理人自購，華夏基金將以不超過3000萬元固有資金投資華夏中國交建REIT，並持有不少於6個月。
主要巿場
- 日經225指數漲1.01%，報29242.82點。
- 週二（5月9日），美國三大股指全線收跌，截至收盤，道指跌0.17%報33561.81點，錄得連續第二日下跌，標普500指數跌0.46%報4119.17點，納指跌0.63%報12179.55點。英特爾跌2.18%，3M公司跌2.15%，領跌道指。特斯拉跌1.54%，蘋果跌1%。中概股普遍下跌，億咖通科技跌17.74%，晶科能源跌8.21%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車跌1.27%，小鵬汽車跌4.36%，理想汽車漲0.08%。
- 週二（5月9日），滬指高開後震盪上行，盤中刷新10個月新高，大金融、大基建領漲。午後，中特估、一帶一路題材跳水，滬指承壓下挫逾1%。截至收盤，上證指數收跌1.1%報3357.67點，深證成指跌0.9%報11125.02點，創業板指跌1.21%報2245.82點，科創50指數跌2.18%報1034.21點。市場成交額12242億元，北向資金實際淨買入9.83億元。盤面上，大金融先揚後抑，中字頭股沖高回落，一帶一路題材分化，跨境電商概念迎利好，消費電子板塊升溫，文化傳媒午後跳水，醫藥、新能源、半導體全天弱勢。市場下跌個股逾4000只。
環球綜評

週二（5月9日），紐約尾盤，美元指數漲0.26%報101.65，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.39%報1.0961，英鎊兌美元漲0.02%報1.2620，澳元兌美元跌0.27%報0.6762，美元兌日元漲0.08%報135.24，美元兌瑞郎漲0.1%報0.8904，離岸人民幣兌美元跌34個基點報6.9244。

市況分析：週二（5月9日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.42%報2041.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.1%報25.86美元/盎司。...... 更多

百勝中國 (9987.HK)
研究報告: 百勝中國(9987.HK)目標價554.00港元。5月3日，百勝中國(09987)發佈公告，2023年第一季度，百勝中國總收入為29.2億美元，較去年同期的26.7億美元增加9%；淨利潤為2.89億美元，較去年同期的1.00億美元增加189%，主要是由於經營利潤的增加；經調整淨利潤為2.92億美元，較去年同期的1.02億美元增加186%。百勝中國一季度共淨新增233家門店，門店總數達13,180家。經營利潤為4.16億美元，較去年同期的1.91億美元增加118%。主要得益於同店銷售上升和利潤率提升。經調整經營利潤為4.19億美元，較去年同期的1.93億美元增加117%。百勝中國2023 年第一季度餐廳利潤率為 20.3%，去年同期的餐廳利潤率為 13.8%，主要變動原因是同店銷售上升、生產力提高、運營效率提升和臨時補貼，部分被增加促銷力度帶來的成本增加和工資成本上漲所抵銷。肯德基及必勝客的會員計畫合計擁有超過4.3億會員。2023年第一季度，會員銷售額約占系統銷售額的64%。外賣銷售約占肯德基和必勝客餐廳收入的36%，與去年同期持平。堂食客流回升，外賣銷售仍然持續增長。數位訂單(包括外賣訂單、手機下單及自助點餐機訂單)約占肯德基和必勝客公司餐廳收入的89%。百勝中國旗下所有品牌均結合自身的情況開發出各自的新零售產品線，涵蓋了快手菜，咖啡，小食，中餐等多個品類。從螺螄粉、炒飯到意面、牛排，肯德基的“自在廚房”和必勝客的“必勝優選系列”新零售產品目前已經擁有了堅實的消費者基礎。2023年，在產品方面，肯德基推出了辣鹵風味全雞，必勝客則推出了“仙跳牆和牛比薩”打造濃厚氛圍。在行銷方面，肯德基的新春“金桶”，必勝客的“必勝優選節”以及中餐品牌的年夜飯禮包，讓消費者們可以享受到極具性價比的新春套餐，不斷創新的產品組合為公司帶來新的銷售增量。百勝中國在內地二三線、甚至三四線的下沉市場仍具有可觀的增量空間。在肯德基前十大市場中，中國每百萬人肯德基餐廳數量僅4.7家，對比美國12.4家、日本9.0家的數字，具備較大的增長空間。其中，肯德基在中國以三至六線城市為主的下沉市場滲透率更低，每百萬人肯德基餐廳數量僅3.8家。因此，下沉市場依然是百勝中國的潛在增量市場。對此公司2023年的預期和規劃，公司2022年第四季度淨新增538家門店，創下了新紀錄。預計在2023年淨新增1100至1300家門店，並繼續投資科技和基礎設施建設。據披露，公司計畫2023年資本支出在7億至9億美元之間。由資本支出帶來新的門店將持續為公司貢獻新銷售收入。

市況分析：日經225指數漲1.01%，報29242.82點。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。