輝立研究部快訊

5月11日 (星期四)

中化化肥(297)
解構：
面對複雜多變的外部環境，中化化肥(297)堅持創新引領，聚焦差異化、產業提質增效等重點戰略。同時，積極推進生物肥料+土壤健康戰略轉型，通過研發創新提高化肥養分利用率、降碳減排、促進土壤健康發展。今年第一季度，集團實現營業收入66.05億元人民幣，凈利潤約為4.91億元，較2022年同期增長19%，主要受益於生物肥料+土壤健康戰略轉型，差異化產品組合銷量持續增長，帶動毛利及凈利潤穩步提升。《2023年中央一號文件》從政策綱領上明確了農業綠色發展的基本方向，加快農業投入品減量增效技術推廣應用和推進水肥一體化推動化肥行業整體的變革，為集團戰略轉型帶來重大機遇。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.12，目標價$1.26，止蝕價$1.07

貴州茅台(600519)
解構：
貴州茅台是國內白酒行業的標誌性企業，主要生產銷售世界三大名酒之一的茅臺酒，同時進行飲料、食品、包裝材料的生產和銷售，防偽技術開發，信息產業相關產品的研製開發。茅臺酒歷史悠久，是醬香型白酒的典型代表，享有“國酒”的美稱。茅臺酒先後五次上榜全國評酒會，是國內實至名歸的名酒品牌。目前，公司茅臺酒年生產量已突破一萬噸，43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發展空間，茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求，15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒填補了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白，公司產品形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規格品種，全方位佈局市場。白酒本身品牌差異遠大於口味差異，品牌決定身價，商務宴請、禮贈等消費場景對於價格的敏感度較低，因而茅臺酒超高端價位段需求具有較強的韌性。白酒因成本主要為以高粱為主的糧食及包材，龍頭品牌銷售費率低，整體呈現高盈利（淨利率超過50%，ROE30%左右）；同時，配額制、預付款制度，為公司帶來了穩健現金流。1998年以來，公司在強大品牌力支撐下，渠道管理進一步精細化，從扁平化、直營化和直達消費者方面著重發力。2018年起，茅臺加大力度拓展直銷渠道，推動渠道掌控力不斷提升，成為茅臺業績增長的重要貢獻之一。2022年3月，i茅臺自營平臺的推出，通過以指導價銷售有效提升噸價。此外，i茅臺還有全渠道流量入口、價格穩定器、宣傳等作用。近年來，不斷提升直銷比重已經成為公司在不提高廠價的情況下回收渠道利潤、實現業績增長的重要手段。2023年一季報顯示，公司一季度實現營業收入387.6億元（yoy+20.0%）；實現歸母淨利潤207.9億元（yoy+20.6%），業績超出市場預期。公司毛利率為92.6%（yoy+0.2pct）。銷售費用率為2.0%（yoy+0.3pct）。管理費用率為5.2%（yoy-1.4pct），收入增長費用率攤薄。營業稅金及附加占收入比重為14.1%（yoy+0.7pct）。綜合，23Q1公司銷售淨利率為55.5%（yoy-0.1pct），盈利水平穩定。公司23年營收指引目標為同比增長15%左右，大概率能夠順利完成。展望後市，茅臺作為中國白酒龍頭，在消費提振年中有望充分受益於消費回暖；中長期看，隨著產能逐步擴產、系列酒結構升級，渠道優化紅利持續釋放，發展驅動力足，股東回購也彰顯了管理層信心。
策略：
買入價￥1706，目標價￥1998，止蝕價￥1555

東方表行集團 (398.HK) - 香港業務優於整體市場、高端奢侈品消費保守成隱憂
東方表行集團（「東方表行」）成立於1961，為大中華區內具規模的鐘錶零售商之一。公司代理近百個世界鐘錶品牌，當中以勞力士、帝舵、伯爵、江詩丹頓、萬國錶、積家、芝柏、浪琴錶及歐米茄等享譽世界的瑞士優質名錶品牌為主。......更多

2023上海車展觀後感

從2023年上海車展歸來，我們總結此次車展，有三大最重要的關鍵詞：“油電反轉，國產高光，智能加速”。

1）“油電反轉”主要體現在新車型方面：本次上海車展亮相的新車共93款，其中新能源新車型69款，占比達到74.2%，首次超過傳統燃油車新車型，而此前的2021年上海車展，新�......更多

美國4月CPI同比增長4.9%，連續第10次下降，為2021年4月以來新低，低於市場預期的5%，前值為5%。美國4月核心CPI同比增長5.5%，符合市場預期，前值為5.6%。環比看，美國4月CPI增長0.4%，符合市場預期，前值為0.1%。
穀歌在“穀歌I/O”年度開發者大會發佈人工智慧（AI）語言模型PaLM 2，挑戰OpenAI的GPT-4。PaLM 2是驅動AI機器人Bard的模型的升級版，可以生成多種文本回應用戶。同時推出低成本智能手機Pixel 7a和Pixel平板電腦產品，均配置G2晶片，起售價都是499美元。並推出自家首款折疊屏手機Google Pixel Fold，售價1799美元。

國際財經
- 英國金融市場100%定價英國央行將在週四加息。
- 德國4月CPI終值同比升7.2%，預期升7.2%，初值升7.2%，3月終值升7.4%；環比升0.4%，預期升0.4%，初值升0.4%，3月終值升0.8%。
- 據媒體，31家保險資管公司2022年共計實現營業收入327.23億元，實現淨利潤141.17億元。29家公司盈利、2家公司虧損。平安資管、國壽資產、泰康資產、國壽投資是僅有的四家淨利潤超過10億元的公司，淨利潤分別為29.69億元、23.61億元、16.96億元、11.33億元。
- 國資委副主任到兵器裝備集團調研時指出，兵器裝備集團要在新一輪國企改革深化提升行動中勇探新路，不斷推動國有經濟佈局優化和結構調整，加快發展戰略性新興產業，更好服務國家重大戰略落實落地，要高標準打造世界一流企業。
主要巿場
- 日經225指數跌0.41%，報29122.18點。
- 週三（5月10日），美國三大股指收盤漲跌不一，，道指跌0.09%報33531.33點，錄得連續第三日下跌，標普500指數漲0.45%報4137.64點，納指漲1.04%報12306.44點。科技股多數上漲，蘋果漲1.04%，亞馬遜漲3.35%，奈飛漲0.99%，穀歌漲4.1%，臉書跌0.12%，微軟漲1.73%。銀行股多數下跌，摩根大通漲0.05%，高盛跌0.7%，花旗跌0.35%，摩根士丹利跌0.79%，美國銀行跌1.23%，富國銀行跌0.65%。能源股全線走低，埃克森美孚跌1.3%，雪佛龍跌1.3%，康菲石油跌1.07%，斯倫貝謝跌2.78%，西方石油跌3.61%。熱門中概股漲跌互現，優品車漲19.7%，華迪國際漲16.48%，再鼎醫藥漲6.08%，霧芯科技漲6.05%，圖森未來漲5.61%，名創優品漲4.31%，傳奇生物漲3.51%；跌幅方面，盛豐物流跌33.3%，鬥魚跌9.33%，亞朵跌6.44%，萬國數據跌6.4%，新濠博亞娛樂跌6.28%，金山雲跌4.96%，歡聚跌4.41%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車跌0.37%，小鵬汽車漲2.03%，理想汽車漲13.93%。
- 週三（5月10日），滬指低開低走，大金融、一帶一路、中特估概念獲利回撤，受此拖累，滬指一度跌逾1.5%，考驗3300點。創業板指則逆勢飄紅，新能源車產業鏈全線回暖，光伏、風電、AIGC題材造好。截止收盤，上證指數收跌1.15%報3319.15點，連續兩日跌逾1%；深證成指漲0.14%報11140.19點，創業板指漲0.73%報2262.22點，科創50指數跌0.82%報1025.71點。市場成交額10215億元，較上日縮減2000億元。北向資金實際淨買入55.71億元，創近一個月來最大淨買入額。4月新能源車零售同比增85.6%，新能源汽車產業鏈開啟反彈，充電樁方面，英可瑞、銀河電子、香山股份、奧特迅、萬馬股份漲停，通合科技、雙傑電氣、金冠電氣、特銳德等漲超10%。
環球綜評

週三（5月10日），紐約尾盤，美元指數跌0.21%報101.44，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.2%報1.0983，英鎊兌美元漲0.04%報1.2625，澳元兌美元漲0.25%報0.6779，美元兌日元跌0.65%報134.37，美元兌瑞郎跌0.08%報0.8898，離岸人民幣兌美元跌148個基點報6.9392。

週三（5月10日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.3%報2036.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.05%報25.625美元/盎司。...... 更多

百勝中國 (9987.HK)
研究報告: 百勝中國(9987.HK)目標價554.00港元。5月3日，百勝中國(09987)發佈公告，2023年第一季度，百勝中國總收入為29.2億美元，較去年同期的26.7億美元增加9%；淨利潤為2.89億美元，較去年同期的1.00億美元增加189%，主要是由於經營利潤的增加；經調整淨利潤為2.92億美元，較去年同期的1.02億美元增加186%。百勝中國一季度共淨新增233家門店，門店總數達13,180家。經營利潤為4.16億美元，較去年同期的1.91億美元增加118%。主要得益於同店銷售上升和利潤率提升。經調整經營利潤為4.19億美元，較去年同期的1.93億美元增加117%。百勝中國2023 年第一季度餐廳利潤率為 20.3%，去年同期的餐廳利潤率為 13.8%，主要變動原因是同店銷售上升、生產力提高、運營效率提升和臨時補貼，部分被增加促銷力度帶來的成本增加和工資成本上漲所抵銷。肯德基及必勝客的會員計畫合計擁有超過4.3億會員。2023年第一季度，會員銷售額約占系統銷售額的64%。外賣銷售約占肯德基和必勝客餐廳收入的36%，與去年同期持平。堂食客流回升，外賣銷售仍然持續增長。數位訂單(包括外賣訂單、手機下單及自助點餐機訂單)約占肯德基和必勝客公司餐廳收入的89%。百勝中國旗下所有品牌均結合自身的情況開發出各自的新零售產品線，涵蓋了快手菜，咖啡，小食，中餐等多個品類。從螺螄粉、炒飯到意面、牛排，肯德基的“自在廚房”和必勝客的“必勝優選系列”新零售產品目前已經擁有了堅實的消費者基礎。2023年，在產品方面，肯德基推出了辣鹵風味全雞，必勝客則推出了“仙跳牆和牛比薩”打造濃厚氛圍。在行銷方面，肯德基的新春“金桶”，必勝客的“必勝優選節”以及中餐品牌的年夜飯禮包，讓消費者們可以享受到極具性價比的新春套餐，不斷創新的產品組合為公司帶來新的銷售增量。百勝中國在內地二三線、甚至三四線的下沉市場仍具有可觀的增量空間。在肯德基前十大市場中，中國每百萬人肯德基餐廳數量僅4.7家，對比美國12.4家、日本9.0家的數字，具備較大的增長空間。其中，肯德基在中國以三至六線城市為主的下沉市場滲透率更低，每百萬人肯德基餐廳數量僅3.8家。因此，下沉市場依然是百勝中國的潛在增量市場。對此公司2023年的預期和規劃，公司2022年第四季度淨新增538家門店，創下了新紀錄。預計在2023年淨新增1100至1300家門店，並繼續投資科技和基礎設施建設。據披露，公司計畫2023年資本支出在7億至9億美元之間。由資本支出帶來新的門店將持續為公司貢獻新銷售收入。

市況分析：日經225指數跌0.41%，報29122.18點。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。