輝立研究部快訊

5月15日 (星期一)

京東物流(2618)
解構：
京東物流(2618)今年第一季度收入較去年同期顯著增長34.3%至367億元人民幣，主要由於來自一體化供應鏈客戶的收入及來自其他客戶的收入增加。其中，來自一體化供應鏈客戶收入為185億元，增長3.1%，主要受單客戶平均收入（ARPC）由去年同期的110,762元人民幣增加20%至今年的132,894元所帶動，該增加反映了客戶對其一體化供應鏈解決方案及物流服務的認可，以及合作的深化和客戶黏性的持續增強。來自其他客戶的收入為183億元，大幅增長93.4%，主要由於快遞快運服務的業務量增加及德邦集團合併的增量。截至2023年3月31日，集團的倉儲網絡已幾乎覆蓋全國所有的縣區，包括自家運營的1,500多個倉庫和由雲倉生態平台上第三方業主經營的2,000多個雲倉，集團倉儲網絡總管理面積超過3,100萬平方米，包括雲倉生態平台上雲倉的管理面積。另一方面，集團在海外的供應鏈服務能力亦進一步提升。今年2月，「洛杉磯3號倉」正式投入使用，為不同需求的客戶提供一體化供應鏈物流解決方案。截至2023年3月31日，集團在美國的自營倉管理面積已超130萬平方英尺。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$13.00，目標價$14.20，止蝕價$12.40

中寵股份(002891.SZ)
解構：
公司以海外寵物食品OEM代加工起家，在中國、美國、新西蘭等地建立了20間現代化高端生產基地，已形成寵物零食、乾糧、濕糧、玩具等全產業鏈條，形成了以“Wanpy頑皮”、“Zeal真致”、“Toptrees領先”為核心，含100餘個自主品牌的品牌矩陣。目前自主品牌已經成為重要增長曲線。2023年Q1實現營收7.06億，YoY-11.00%，歸母淨利潤為0.16億元，YoY-33.06%，主要系海外客戶去庫存等因素所致，隨著海外訂單去庫存已近尾聲，境外業務將逐漸恢復正常。2023年3月，基於供需缺口，公司計畫建設美國第二工廠，產能擴充有望帶來未來業績快速增長。
策略：
買入價￥20.80，目標價￥24.70，止蝕價￥18.70

東方表行集團 (398.HK) - 香港業務優於整體市場、高端奢侈品消費保守成隱憂
東方表行集團（「東方表行」）成立於1961，為大中華區內具規模的鐘錶零售商之一。公司代理近百個世界鐘錶品牌，當中以勞力士、帝舵、伯爵、江詩丹頓、萬國錶、積家、芝柏、浪琴錶及歐米茄等享譽世界的瑞士優質名錶品牌為主。......更多

2023上海車展觀後感

從2023年上海車展歸來，我們總結此次車展，有三大最重要的關鍵詞：“油電反轉，國產高光，智能加速”。

1）“油電反轉”主要體現在新車型方面：本次上海車展亮相的新車共93款，其中新能源新車型69款，占比達到74.2%，首次超過傳統燃油車新車型，而此前的2021年上海車展，新�......更多

美國財長耶倫對彭博電視表示，如果國會不能提高債務上限，將面臨金融和經濟災難。至於耗盡資金的具體時間，仍存在一些不確定性，下周將與資深銀行家就債務上限問題進行會談。她又稱，雖然美國地區性銀行面臨壓力，但倒閉的銀行都有自己的獨特問題，強調整體銀行系統資本狀況良好，獲利依然十分強勁。
國家發改委主任鄭柵潔撰文表示，目前國內通脹率較低，政府負債水平合理，外匯儲備超過3萬億美元，有能力有條件加大宏觀調控力度、有效應對各類風險挑戰，有基礎有條件、有信心有能力保持經濟平穩健康可持續發展。發改委網站周五刊登其署名文章強調，中國發展面臨的不確定難預料因素增多，改革發展穩定深層次矛盾極待解決，但經濟穩中向好、長期向好的基本面沒有變，潛力足、韌性大、活力強、迴旋空間大、政策工具多的基本特點沒有變。

國際財經
- 阿根廷宣布，將採取包括加息及干預匯市等一系列措施應對高通脹及支持貨幣匯率。阿根廷上周公布，4月通脹年率升至109%，而且因外匯儲備不足，當地貨幣披索兌美元的匯率備受壓力。經濟部周日沒有提及央行加息幅度，但路透引述不願透露姓名官員稱，央行可能一次加息6厘，令到利率升至97厘。有關新利率將於周一生效。
- 中國市場監管總局就《公平競爭審查條例》徵求意見，並要求政策制定機關不得對市場准入負面清單以外的行業、領域、業務等設置或者變相設置審批程序，不得限制外地和進口商品、要素進入本地市場或者阻礙本地商品和要素輸出等。
- 七國集團(G7)峰會將於下周在廣島召開，據報G7成員國將宣布共同應對經濟脅迫，以便向中國發出訊號。中國外交部汪文斌回應指，說到經濟脅迫，第一個應當受到聲討的恐怕非美國莫屬。美國一再泛化國家安全概念，濫用出口管制措施，對別國企業採取歧視性和不公平做法，其行為嚴重違反市場經濟和公平競爭原則。
主要巿場
- 內地股市跌逾1%，上證指數連跌4日，失守3300點關口。兩市成交合計縮減至8481億元(人民幣‧下同)。總結上周，滬指累計跌1.86%。上證指數最多升9點或0.29%，高見3319點，在高位有賣盤湧現，大市轉跌，尾段跌幅顯著擴大，以接近全日低位收市，收報3272點，跌37點或1.12%，成交3870.81億元。深成指最多升30點或0.27%，高見11172點後受壓，大市反覆下跌，以接近全日低位收市，收報11005點，跌136點或1.23%，成交4609.79億元。
- 美國經濟數據參差，亞太區股市個別發展。日本股市連升兩日，日經平均指數收報29388點，升261點或0.9%。日股上周累升0.79%。
- 受美國經濟數據欠佳及聯邦政府發債上限危機陰霾拖累，美股周五反彈乏力，道指初段漲近100點後，尾段曾轉插近200點。國會預算辦公室(CBO)上周五警告，聯邦政府於6月首兩周有債務違約的重大風險。道指高開61點，升幅曾擴大至最多96點，高見33406點，之後一度掉頭回落198點，低見33110點，收市挽回大部分失地，只微跌8點或0.03%，報33300點；標指反覆下滑0.16%，報4124點。上周累計，道指回吐1.11%，標指倒退0.29%，均為連續第2周下行；納指則升0.4%。
環球綜評

美國消費者信心指數疲弱，市場亦憂慮國債上限爭拗可能產生的嚴重後果，避險情緒高昂，美元匯價上周五造好。美匯指數尾段升0.6%至102.69，上周累計暫漲1.4%，是2月以來最佳一周表現。

美元匯價及美國國債孳息率呈強，國際金價偏軟，曾創下一周低位。紐約期金微跌0.03%，每盎斯收報2019.8美元。現貨金最多跌0.7%，每盎斯低見2000.5美元，創下一周低位；收市報2010.5美元，跌幅為0.2%。...... 更多

信達生物 (1801.HK)
研究報告: 信達生物(1801.HK)目標價48.00港元。信達生物是國內領先生物創新藥企，通過自主研發+合作引進雙輪驅動，打造了豐富且均衡的研發管線，覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫、眼科等重大疾病領域，涉及單抗、雙抗、融合蛋白、小分子、細胞治療等主要藥物形式。公司創始人俞德超博士具有豐富的創新藥研發經驗，始終以創新和全球化作為公司兩大戰略目標，吸引了多名具有知名跨國藥企就職經歷的人才，管理層陣容強大。公司的藥物研發水平處於國內領先地位，是唯一一家僅成立十年就在中國上市四款抗體藥物的生物製藥公司。公司2022年實現總收入48.4億元人民幣（同比+13.0%），其中產品收入41.4億元（同比+3.4%），收入增速較上半年放慢，低於預期，主要是達伯舒2022年受醫保降價與疫情雙重影響。產品銷售毛利率78.9%（同比-9.8pct）。研發費用28.7億元（同比+5.5億元），產品銷售費用率62.6%（同比-2.9pct），2022年虧損為24.62億元，虧損較2021年擴大4.33億元。目前公司已有8個產品獲得批准上市，2023年預計有3款新產品上市，為多發性骨髓瘤藥物IBI326、膽固醇血症藥物IBI306、TKI耐藥髓細胞白血病藥物耐力克。公司擁有逾30款創新候選藥物管線，包括逾20款腫瘤和10款非腫瘤產品，即將上市商業化產品方面，目前公司有3個品種在NMPA進行上市審評，5個品種進入3期或關鍵性臨床研究，另外還有約20個產品已進入臨床研究。目前產能達6萬升，擁有國內最大規模的不銹鋼生產產能，成本優勢明顯。截止2022年12月31日，公司總現金及短期金融資產91.66億元。公司在心血管及代謝、自身免疫、眼科等高潛領域著重發力。公司與賽諾菲在腫瘤領域達成初次戰略合作，加速腫瘤創新藥SAR408701（抗CEACAM5ADC）和SAR444245（IL-2）單抗開發，獲得賽諾菲溢價20%的初次3億歐元戰略股權投資；公司與禮來深化在腫瘤領域戰略合作，公司獲得希冉擇（雷莫西尤單抗）和睿妥（塞普替尼）在中國大陸的獨家商業化權利，以及pirtobrutinib（BTK抑制劑）未來在中國大陸商業化權利的優先談判權；公司與LG化學達成合作，獲得痛風領域晚期潛在同類最佳黃嘌呤氧化酶抑制劑（XOI）Tigulixostat的中國權益。公司的全球化戰略進一步推進，作為中國生物技術頭部企業，公司正處於商業化與國際化實力的驗證發力階段。

市況分析：美國經濟數據參差，亞太區股市個別發展。日本股市連升兩日，日經平均指數收報29388點，升261點或0.9%。日股上周累升0.79%。......更多

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