輝立研究部快訊

5月16日 (星期二)

大快活集團(52)
解構：
香港已放寬防疫措施，政府重申對經濟的承諾，但外部通脹維持高企，預示全球經濟可能出現大幅下滑，這兩方面對大快活(052)來說都相對有利。在緊縮開支之下，顧客通常會降低對餐廳選擇的檔次，尤其是晚市時段。大快活最近致力擴大及提升其餐飲產品，有助吸引該類顧客光顧。疫情期間，大快活維持擴張步伐，於截至2022年9月30日止六個月期間共開設9間新店，其中6間位於香港，3間位於中國內地。於截至2022年9月30日，大快活於香港共有160間店鋪，包括148間快餐店及12間特色餐廳（三間ASAP、五間一碗肉燥、三間一葉小廚和一間墾丁茶房）。於中國內地共經營22間店鋪，集中於廣東省。疫情期間大快活積極發展外賣銷售，該業務持續蓬勃發展，「Click-and-Collect」網上點餐平台銷售額佔比已達到雙位數。截至2022年9月底，會員人數增長至320,000人。集團截至2022年9月30日止上半財政年度仍受到疫情影響，收入同比減少0.3%至14.947億港元；溢利減少18.4%至4,280萬元。隨著香港及中國內地放寬防疫措施，加上集團積極處理成本上升難題，預料下半財年業績應見到改善。集團財務狀況穩健，於2022年9月30日，銀行存款和現金和現金等價物為6.98億港元，較2022年3月31日增加25.3%。此外，並無銀行貸款，資本負債率為0.0%，而尚未使用之銀行備用信貸額為3.28億港元。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$12.20，目標價$13.50，止蝕價$11.50

美團(3690)
解構：
集團主要從事業務包括餐飲外賣丶到店丶酒店及旅遊以及新業務及其他。截至2022年12月31日止三個月，集團配送服務收入為197.7億元(人民幣，下同)，同比上升31.9%。佣金收入為149.3億元，同比上升12.1%。在線營銷服務收入為77.7億元，同比下跌5.0%。其他服務及銷售收入為176.5億元，同比上升35.4%。銷售成本為432.0億元，同比上升15.1%。毛利為169.3億元，同比上升41.3%，毛利率為28.2%，同比上升4.0個百分點。經營虧損為7.3億元，同比虧損收窄85.4%。經調整EBITDA為29.6億元，同比扭虧為盈。內地復常後消費品零售方面復甦較強勁，5月黃金周的相關數據亦顯示內地消費市場較為活躍。集團方面，在五一黃金周期間承接了多地消費券活動以刺激消費情緒，數據上多地住宿訂單及堂食消費規模環比大增。我們認為內地目前相對小額的消費行情暢旺，有利集團餐飲外賣丶到店丶酒店及旅遊等主要業務增長。
策略：
買入價$136.30，目標價$146.50，止蝕價$128.30

東方表行集團 (398.HK) - 香港業務優於整體市場、高端奢侈品消費保守成隱憂
東方表行集團（「東方表行」）成立於1961，為大中華區內具規模的鐘錶零售商之一。公司代理近百個世界鐘錶品牌，當中以勞力士、帝舵、伯爵、江詩丹頓、萬國錶、積家、芝柏、浪琴錶及歐米茄等享譽世界的瑞士優質名錶品牌為主。......更多

2023上海車展觀後感

從2023年上海車展歸來，我們總結此次車展，有三大最重要的關鍵詞：“油電反轉，國產高光，智能加速”。

1）“油電反轉”主要體現在新車型方面：本次上海車展亮相的新車共93款，其中新能源新車型69款，占比達到74.2%，首次超過傳統燃油車新車型，而此前的2021年上海車展，新�......更多

美國共和黨眾議院議長麥卡錫稱，白宮沒有誠意就調高國債上限進行談判，與國會之間仍然存在很大分歧。財長耶倫確認，財政部最快6月1日，便無法阻止華府債務違約。
人民銀行提出，穩健的貨幣政策要精準有力，總量適度，節奏平穩，搞好跨周期調節，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配。人行稱，下一階段，要着力支持擴大內需，為實體經濟提供有力、穩固支持，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，提升支持實體經濟的可持續性。

國際財經
- 國際貨幣基金組織(IMF)表示，在借貸利率上升之際，亞洲需要密切關注企業和居民的高負債水平。IMF負責貨幣和資本市場的副主管May Khamis表示，由於基本通脹尚未緩解，預計許多央行將繼續收緊政策；在亞洲，加息周期已接近尾聲或預計將完成，但如果通脹壓力持續，貨幣政策可能需在更長時間保持收緊。
- 評級機構穆迪將對中國地產業展望從「負面」調高為「穩定」，因銷售和資金狀況有所改善。穆迪聲明稱，將地產業展望改為穩定，以反映開發商銷售和資金狀況的改善。穆迪並預計，未來12個月全國範圍內的合同銷售將持平。
- 國家發改委公布，投資司主要負責人近日主持召開民間投資座談會，聽取促進民間投資健康發展的意見建議。投資司表示，將認真研究並充分吸納各位民營企業家代表提出的意見建議，進一步細化實化正在研究推出的政策措施，適時推動出台相關政策文件，務求出實招、辦實事、見實效，不斷優化政策環境，提振信心、激發活力、穩定預期，促進民間投資持續健康發展。
主要巿場
- 內地股市上揚，上證指數收升近1.2%，終止連跌4日，重上3300點關口。市場交投活躍，兩市成交合計增逾一成至9383億元(人民幣‧下同)。上證指數最多跌36點或1.12%，低見3235點，在低位有買盤吸納，大市止跌回升，以全日高位收市，收報3310點，升38點或1.17%，成交4317.07億元。深成指早段窄幅上落，曾低見10995點，跌9點或0.09%，午後升幅顯著擴大，以全日高位收市，收報11178點，升172點或1.57%，成交5065.7億元。
- 亞太區股市上揚。日本股市連升3日，日經平均指數收報29626點，升238點或0.81%。日本央行行長植田和男重申，央行將繼續實施超寬鬆的貨幣政策，以可持續的方式實現2%的通脹目標。
- 市場觀望美國債務上限談判進展，美股周一反覆造好，道指早段曾挫逾100點，其後一度倒升99點，高見33400點，收市升勢放緩，為連跌5個交易日後回穩，三大指數以納指升幅較大。美市收市，道指反覆上揚47點或0.14%，報33348點；標指攀升0.3%，報4136點；納指漲0.66%，報12365點。
環球綜評

市場靜待美國國債上限談判消息，美元匯價從五周高位回落。美匯指數周一早段曾升至五周高位，觸及102.75，但紐約時段開市偏軟，尾段報102.4，跌0.3%。較早時公布的美國紐約州製造業指數跌至負31.8，較市場預期差。消息拖累美匯受壓。

市場觀望美國國債上限談判進展，有避險資金流入金市，國際金價連跌3天後，從本月1日低位回揚。紐約期金周一收市升2.9美元或0.14%，每盎斯報2022.7美元。...... 更多

信達生物 (1801.HK)
研究報告: 信達生物(1801.HK)目標價48.00港元。信達生物是國內領先生物創新藥企，通過自主研發+合作引進雙輪驅動，打造了豐富且均衡的研發管線，覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫、眼科等重大疾病領域，涉及單抗、雙抗、融合蛋白、小分子、細胞治療等主要藥物形式。公司創始人俞德超博士具有豐富的創新藥研發經驗，始終以創新和全球化作為公司兩大戰略目標，吸引了多名具有知名跨國藥企就職經歷的人才，管理層陣容強大。公司的藥物研發水平處於國內領先地位，是唯一一家僅成立十年就在中國上市四款抗體藥物的生物製藥公司。公司2022年實現總收入48.4億元人民幣（同比+13.0%），其中產品收入41.4億元（同比+3.4%），收入增速較上半年放慢，低於預期，主要是達伯舒2022年受醫保降價與疫情雙重影響。產品銷售毛利率78.9%（同比-9.8pct）。研發費用28.7億元（同比+5.5億元），產品銷售費用率62.6%（同比-2.9pct），2022年虧損為24.62億元，虧損較2021年擴大4.33億元。目前公司已有8個產品獲得批准上市，2023年預計有3款新產品上市，為多發性骨髓瘤藥物IBI326、膽固醇血症藥物IBI306、TKI耐藥髓細胞白血病藥物耐力克。公司擁有逾30款創新候選藥物管線，包括逾20款腫瘤和10款非腫瘤產品，即將上市商業化產品方面，目前公司有3個品種在NMPA進行上市審評，5個品種進入3期或關鍵性臨床研究，另外還有約20個產品已進入臨床研究。目前產能達6萬升，擁有國內最大規模的不銹鋼生產產能，成本優勢明顯。截止2022年12月31日，公司總現金及短期金融資產91.66億元。公司在心血管及代謝、自身免疫、眼科等高潛領域著重發力。公司與賽諾菲在腫瘤領域達成初次戰略合作，加速腫瘤創新藥SAR408701（抗CEACAM5ADC）和SAR444245（IL-2）單抗開發，獲得賽諾菲溢價20%的初次3億歐元戰略股權投資；公司與禮來深化在腫瘤領域戰略合作，公司獲得希冉擇（雷莫西尤單抗）和睿妥（塞普替尼）在中國大陸的獨家商業化權利，以及pirtobrutinib（BTK抑制劑）未來在中國大陸商業化權利的優先談判權；公司與LG化學達成合作，獲得痛風領域晚期潛在同類最佳黃嘌呤氧化酶抑制劑（XOI）Tigulixostat的中國權益。公司的全球化戰略進一步推進，作為中國生物技術頭部企業，公司正處於商業化與國際化實力的驗證發力階段。

市況分析：亞太區股市上揚。日本股市連升3日，日經平均指數收報29626點，升238點或0.81%。日本央行行長植田和男重申，央行將繼續實施超寬鬆的貨幣政策，以可持續的方式實現2%的通脹目標。......更多

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