輝立研究部快訊

5月22日 (星期一)

中通快遞(2057)
解構：
中通快遞(2057)貫徹推行「量、質、利」平衡發展戰略，在執行落地過程中依經濟環境和行業變化進行有效的調控。集團以市場份額為基數設定業務增長目標，疏解網點的壓力和顧慮；優化客戶結構帶來盈利質量提升；同時，基於對成本的精細化梳理和管控精準釋放網絡政策，增強競爭力和盈利能力。今年第一季度，集團包裹量同比增長20.5%，市場份額擴大1.8 個百分點至 23.4%；收入為89.83億元人民幣，同比增長 13.7%。除了業務量增長強勁帶來了更好的規模效益外，集團自2022年下半年推行的過程管理工具繼續發揮效益，運營管理標準化和細節考核可量化工作讓集團更及時有效地發現和跟踪異常並解決問題。加上管理費用結構穩定，令淨利潤大幅增長90.2%至16.64億元；調整後淨利潤則增長82.1%至19.19億元，遠高於業務量的增速。毛利率由去年同期的20.5%改善至 28.1%。集團預計今年下半年即將到來的旺季日均業務量可再創新高，也調高了全年業務量指引，今年目標是在維持高品質服務水準和客戶滿意度、實現最佳的盈利表現的前提下，市場份額增長至少1.5個百分點。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$229，目標價$250，止蝕價$220

中國銀行(3988)
解構：
中國銀行第一季利息收入為2490.4億元(人民幣，下同)，同比上升20.9%。利息支出為1317.1億元，同比上升36.8%。淨利息收入為1173.3億元，同比增加76.9億元，增長7.01%。營業收入為1662.2億，同比上升11.8%。稅後利潤為617.3億元，同比上升2.53%。淨息差為1.7%，同比淨息差下跌0.04個百分點。淨資產收益率為11.1%，同比下降0.85個百分點。近日內地多間銀行下調通知存款和協定存款，有望改善淨息差及營利能力。另外，目前大約8厘的股息率仍然相當吸入。
策略：
買入價$3.25，目標價$3.50，止蝕價$3.06

中手游 (302.HK) - 新遊陸續上線收入迎來復甦
中手游是全球化IP遊戲生態公司，截至2022年12月31日，集團擁有龐大的IP儲備，包括64個授權IP及68個自有IP，共計132個。根據Analysys(易觀智庫)數據顯示，除騰訊遊戲外，集團是擁有IP儲備數量最多的中國遊戲發行商，以及過往兩年中推出最多的移動IP遊戲數量的中國遊戲發行商。集團的收入來源主要來自三部分，分別為遊戲發行丶遊戲開發以及知識產權(IP)授權。......更多

2023上海車展觀後感

從2023年上海車展歸來，我們總結此次車展，有三大最重要的關鍵詞：“油電反轉，國產高光，智能加速”。

1）“油電反轉”主要體現在新車型方面：本次上海車展亮相的新車共93款，其中新能源新車型69款，占比達到74.2%，首次超過傳統燃油車新車型，而此前的2021年上海車展，新�......更多

美國財長耶倫表示，6月1日是調高美國國債上限的「硬死線(hard deadline)，因為華府不大可能取得足夠稅款，讓財政部可捱到6月15日的更多稅款湧入時限。耶倫出席全國廣播公司訪問時強調，較早時向國會發出的信件已經解釋清楚，最快6月1日便沒有現金支付到期帳款，美國國會如果屆時仍不調高國債上限，財政部將沒法避免華府債務違約。
網絡安全審查辦公室日前依法對美國晶片公司美光公司(Micron)在華銷售產品進行了網絡安全審查。審查發現，美光公司產品存在較嚴重網絡安全問題隱患，對中國關鍵訊息基礎設施供應鏈造成重大安全風險，影響中國國家安全。按照《網絡安全法》等法律法規，國內關鍵訊息基礎設施的運營者應停止採購美光公司產品。

國際財經
- 歐洲央行行長拉加德表示，歐羅區抗通脹之路已經完成很大一部分，但仍需付出努力，歐洲央行在控制通脹上還沒有完成任務。她指出，通脹前景太高，也已經持續了太長時間。歐洲央行並沒有因為現在所掌握的訊息而暫停加息。
- 早前有報道指萬達集團將大幅裁員，萬達否認相關報道。萬達集團在官方網站表示，對於網傳萬達將大幅裁員，相關消息屬不實。早前有報道指，萬達集團將在6月前計劃大規模裁員，保守估計達三成，按集團2022年約有10萬名員工計算，料涉及3萬人。
- 國家金融監管總局發布數據顯示，今年一季度商業銀行累計實現淨利潤6679億元人民幣，按年增長1.3%，增速下降6.1個百分點；截至一季度末，商業銀行不良貸款率1.62%，較上季末下降0.01個百分點。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數最多跌29點或0.88%，低見3268點後有買盤吸納，大市一度升5點或0.15%，高見3302點，隨後沽壓復現回軟，全日收市報3283點，跌13點或0.42%，成交3595.08億元人民幣。深成指最多跌43點或0.39%，低見11034點，在低位有承接，大市轉升，最多升67點或0.61%，高見11145點，全日收市報11091點，升13點或0.12%，成交4884.37億元。兩市成交合計縮減至8479億元。總結上周，滬指累計升0.34%。
- 美股隔晚造好，其中納指升逾1%，因美債危機有望獲得解決，亞太區股市跟隨上揚。日本股市連升7日，創1990年8月以來新高。日經平均指數收報30808點，升234點或0.77%。全周計，日股累漲4.83%。
- 美國聯儲局主席鮑威爾周五出席研討會時表示，物價穩定是強勁經濟的基礎，稱現時通脹遠高過2%目標，供應鏈的衝擊亦可能持續，若未能壓低物價，將會延長痛苦，當局「堅定不移」打擊通脹。另一邊廂，美國債務上限談判停滯不前，共和黨代表突然離場，拖累美股周五先升後跌，道指一度倒跌近200點。至收市，道指跌幅收窄至109點或0.33%，報33426點；標指下滑0.14%，報4191點；納指挫0.24%，報12657點。
環球綜評

聯儲局主席鮑威爾發表的言論被市場視為「鴿派」，市場對局方進一步加息的揣測降溫，加上美國國債談判出現阻滯，牽動美元匯價偏軟，終止連升五天走勢。美匯指數周五尾段跌0.4%至103.08，周四曾升至七周高位，觸及103.675。上周累計指數仍升0.6%。

美國國債上限談判出現阻滯，美元滙價偏軟，國際金價止跌回揚。紐約期金周五收市升21.8美元或1.11%，每盎斯報1981.6美元，上周累計跌1.89%。...... 更多

中匯集團 (382.HK)
研究報告: 中匯集團(382.HK)目標價3.20港元。集團主要在中國及海外提供民辦高等教育及職業教育機構服務，包括在中國經營高等教育丶中等教育及非學歷職業教育機構，以及在海外(澳洲和新加坡)經營高等教育及職業教育機構。目前集團正營運九所學校，主要集中於廣東省及四川省。截至2023年2月28日止六個月，集團中國分部的收入為9.6億元(人民幣，下同)，同比上升17.9%。集團海外分部的收入為9.7百萬元，同比上升67.5%。營業成本為4.8億元，同比上升17.4%。毛利為4.9億元，同比上升19.1%，毛利率為50.6%，同比輕微上升0.4個百分點。集團擁有人應佔期內利潤為3.0億元，同比上升18.9%。公司毛利率上升的主要原因是部分學院例如華商學院及華商職業學院等在校人數增加丶於2022年初收購華商技工學校使收入上升及多項成本控制舉措見成效。集團主要有三項收入來源，包括學費丶住宿費及非學歷職業教育服務費。學費的收入為8.5億元，同比上升16.9%，佔總收入86.9%。住宿費的收入為8.6千萬，同比上升31.0%，佔總收入8.8%。非學歷職業教育服務費的收入為4.1千萬，同比上升26.4%，佔總收入4.2%。截至2023年2月28日止六個月，集團在校學生人數為8.6萬，同比上升12.2%，至於學費及住宿費則繼續穩定上升。不過同期的銷售開支，包括廣告開支丶招生開支及薪金開支，為35.3百萬，同比上升52.9%，主要由於招生開支及廣告開支增加。在銷售開支大增下在校人數只有低雙位數上升，反映公司採用的宣傳手法效果不彰。據中國國家統計局數據顯示，3月內地16至24歲青年失業率達19.6%，在內地青年失業率居高不下的大環境下，職業教育有助待業人士提升個人能力及學習新的技能，增加就業機會。加上國策支持職業教育，例如《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》、《民辦教育促進法實施條例》等，鼓勵民間企業投資辦學，促進職業教育高品質可持續性發展等，預計職業教育行業將長期受惠於內地政策及青年就業市場不振等因素。公司未來發展方面，公司將緊跟國策，加大探索「產丶學丶研」的協同發展。同時，公司通過與「智慧養老」丶「醫美」丶「電商」丶「數字媒體文化」領域的龍頭企業共同建立產業學院，持續深化產教融合，為學生創造和提供優質的職業教育機會，例如為學生提供實訓丶實習丶就業環境及條件，並開展海外共融課堂、舉辦學生和教師講座，引進海外優質課程及開展雙學位項目等，培育具有國際視野的高水準應用型丶創新型人才。

市況分析：美股隔晚造好，其中納指升逾1%，因美債危機有望獲得解決，亞太區股市跟隨上揚。日本股市連升7日，創1990年8月以來新高。日經平均指數收報30808點，升234點或0.77%。全周計，日股累漲4.83%。......更多

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