輝立研究部快訊

5月24日 (星期三)

渣打集團(2888)
解構：
渣打集團(2888)於2023年第一季度實現收入44億美元，按固定匯率基準計算按年上升13%；淨利息收入按固定匯率基準計算上升18%，淨息差按季上升5個基點至1.63%。支出按固定匯率基準計算上升10%，正收入與成本增長差為3%。信貸減值支出2,600萬美元，按年下降1.72億美元。除稅前基本溢利為17億美元，按固定匯率基準計算上升25%。集團保持資本雄厚，普通股權一級資本比率為13.7%，接近13–14%目標範圍的頂端。集團預期今年收入按固定匯率基準計算將上升約10%，明年增長則在8–10%的範圍之內。今年全年平均淨息差約為170個基點，而明年則約為175個基點。今明兩年正收入與成本增長差為3%，而信貸減值將正常化，邁向過往週期的貸款損失率範圍，即30–35個基點。集團估計今年有形東權益回報將接近10%，明年將超過11%，並於其後繼續增長，並計劃於2024年年底前向股東回報超過50億美元。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$63.20，目標價$69.00，止蝕價$60.00

中國中鐵(390)
解構：
中國中鐵（00390）2023年一季度實現營業總收入2,726.25億元（人民幣．下同），同比增長2.07%，綜合毛利率9.08%，同比減少0.12個百分點；一季度實現新簽合同額6,673.8億元，同比增長10.2%。從地域分佈來看，境內業務新簽合同 6,273.6 億元，同比增長10.8%；境外業務新簽合同400.2億元，同比增長1.1%。截至三月末，公司未完合同額為53,249.0億元，較上年末增長8.0%。從行業層面看，基礎設施建設將繼續發揮對經濟增長的托舉作用，鐵路、公路、城軌、房建、市政等傳統行業市場規模仍將保持高位，水利水電、清潔能源、港口航道、機場、水務環保、農村基建等新興市場投資規模將繼續保持增長態勢。全國固定資產投資的分領域看，基礎設施投資增長8.8%，其中水利管理業投資增長10.3%，公共設施管理業投資增長7.7%，道路運輸業投資增長8.5%，鐵路運輸業投資增長17.6%；只有房地產開發投資下降5.8%。儘管面對嚴峻複雜的國際環境，但在生產需求企穩回升，就業物價總體平穩，居民收入持續增加，市場預期明顯改善下，總體經濟運行有望維持良好。
策略：
買入價$5.30，目標價$5.84，止蝕價$4.90

華熙生物 (688363.SH) - 透明質酸龍頭, 覆蓋全產業鏈
華熙生物是全球透明質酸產業鏈龍頭，逐步成為全球領先的生物活性物質綜合供應商。公司是集研發、生產和銷售於一體的透明質酸全產業鏈平臺企業，微生物發酵生產透明質酸技術處於全球領先，擁有生物活性材料從原料到醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品的四大全產業鏈業務體系。透明質酸又稱玻尿酸，在醫療、化妝品及功能性食品領域應用廣泛。......更多

2023上海車展觀後感

從2023年上海車展歸來，我們總結此次車展，有三大最重要的關鍵詞：“油電反轉，國產高光，智能加速”。

1）“油電反轉”主要體現在新車型方面：本次上海車展亮相的新車共93款，其中新能源新車型69款，占比達到74.2%，首次超過傳統燃油車新車型，而此前的2021年上海車展，新�......更多

蘋果公司宣布，將於6月5日至9日，召開年度的全球開發者大會(WWDC)。業界預料，蘋果在今年開發者大會上，將發布外界期待已久的混合擴增實境(AR)和虛擬實境(VR)的頭戴式設備，和15英吋MacBook Air等產品，並推出iOS 17、macOS 14、watchOS 10軟件系統。
美國共和黨眾議員、眾議院美中戰略競爭特別委員會主席加拉格爾(Mike Gallagher)認為，在中國作出禁制美光(Micron)產品的行動後，美國商務部應該把中國晶片商納入貿易黑名單。加拉格爾發表聲明，表示美國要作出反制措施，以表明不容忍中國的經濟脅迫行動，商務部應即時把長鑫存儲技術及其他中國主要晶片商納入貿易黑名單。中國另一間晶片商長江存儲已經被美方納入貿易黑名單。

國際財經
- 聯儲局前主席貝南奇(Ben Bernanke)表示，根據數據顯示，美國就業市場緊張及工資上升，對通脹開始產生影響，物價升勢變得頑強。他與國際貨幣基金組織前首席經濟師Olivier Blanchard周二發表聯合研究報告，表示2021年開始的通脹升勢，初期是由能源價格及供應鏈樽頸牽動，但近期開始轉為受到勞動力市場緊張影響為主，有關勢頭未有放緩跡象。
- 內地傳媒引述阿里巴巴(09988)旗下阿里雲內部人士報道，阿里雲智能將開始進行組織崗位和人員優化。該名內部人士透露，每年公司會進行正常的組織崗位和人員優化。此次人員調整時間為5月，是在4月底發放完年終獎後啟動的，整體優化比例約7%，補償標準為「N+1+1」。
- 繼阿里巴巴(09988)旗下阿里雲、騰訊(00700)旗下騰訊雲等中國雲服務供應商宣布降價措施後，京東(09618)旗下京東雲宣布，其全系核心產品開啟「全網大比價」，承諾比「特定雲廠商」價低，買貴就賠。京東雲在微信公眾號表示，本次比價「特定雲廠商」包括阿里雲、華為旗下華為雲及騰訊雲，涉及核心產品包括中間件、計算產品、儲存產品等。
主要巿場
- 內地股市下跌，上證指數受壓，尾段跌幅擴大，以全日低位收市，收報3246點，跌50點或1.52%，成交3246.68億元人民幣。深成指最多升10點或0.1%，高見11137點，隨後反覆偏軟，尾段跌勢加劇，以全日低位收市，收報11012點，跌114點或1.03%，成交4410.61億元。兩市成交合計進一步縮減至7657億元。
- 美國債限談判繼續處於拉鋸局面，亞太區股市個別發展。日本股市終止連續8日的升勢，失守31000點關口。日經平均指數收報30957點，跌129點或0.42%。
- 美國債務上限談判仍膠着，儘管共和黨眾議院議長麥卡錫表示，有可能在6月1日「死線」前達成協議，但他周二稱，日內未有與拜登會面的安排計劃，消息刺激6月6日至15日到期國庫券的孳息率，普遍撲向6厘關口，其中6月15日到期的一年期債息更突破6厘，高見6.141厘。美市收市，道指跌231點或0.69%，報33055點；標指下滑1.12%，報4145點；納指挫1.26%，報12560點。
環球綜評

美國國債上限談判缺乏進展，債務違約風險高，市場避險情緒仍然高漲，美元匯價升至兩個月以來最高位。美匯指數最高曾見103.65，是3月20日以來最高水平，尾段報103.52，升0.31%。美元高見138.91日圓，是去年11月30日以來最高位，其後報138.57日圓。

金市交易員關注美國債務上限談判進展，國際金價先跌後回穩。紐約6月期金收市跌2.7美元或0.14%，每盎斯報1974.5美元。...... 更多

中匯集團 (382.HK)
研究報告: 中匯集團(382.HK)目標價3.20港元。集團主要在中國及海外提供民辦高等教育及職業教育機構服務，包括在中國經營高等教育丶中等教育及非學歷職業教育機構，以及在海外(澳洲和新加坡)經營高等教育及職業教育機構。目前集團正營運九所學校，主要集中於廣東省及四川省。截至2023年2月28日止六個月，集團中國分部的收入為9.6億元(人民幣，下同)，同比上升17.9%。集團海外分部的收入為9.7百萬元，同比上升67.5%。營業成本為4.8億元，同比上升17.4%。毛利為4.9億元，同比上升19.1%，毛利率為50.6%，同比輕微上升0.4個百分點。集團擁有人應佔期內利潤為3.0億元，同比上升18.9%。公司毛利率上升的主要原因是部分學院例如華商學院及華商職業學院等在校人數增加丶於2022年初收購華商技工學校使收入上升及多項成本控制舉措見成效。集團主要有三項收入來源，包括學費丶住宿費及非學歷職業教育服務費。學費的收入為8.5億元，同比上升16.9%，佔總收入86.9%。住宿費的收入為8.6千萬，同比上升31.0%，佔總收入8.8%。非學歷職業教育服務費的收入為4.1千萬，同比上升26.4%，佔總收入4.2%。截至2023年2月28日止六個月，集團在校學生人數為8.6萬，同比上升12.2%，至於學費及住宿費則繼續穩定上升。不過同期的銷售開支，包括廣告開支丶招生開支及薪金開支，為35.3百萬，同比上升52.9%，主要由於招生開支及廣告開支增加。在銷售開支大增下在校人數只有低雙位數上升，反映公司採用的宣傳手法效果不彰。據中國國家統計局數據顯示，3月內地16至24歲青年失業率達19.6%，在內地青年失業率居高不下的大環境下，職業教育有助待業人士提升個人能力及學習新的技能，增加就業機會。加上國策支持職業教育，例如《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》、《民辦教育促進法實施條例》等，鼓勵民間企業投資辦學，促進職業教育高品質可持續性發展等，預計職業教育行業將長期受惠於內地政策及青年就業市場不振等因素。公司未來發展方面，公司將緊跟國策，加大探索「產丶學丶研」的協同發展。同時，公司通過與「智慧養老」丶「醫美」丶「電商」丶「數字媒體文化」領域的龍頭企業共同建立產業學院，持續深化產教融合，為學生創造和提供優質的職業教育機會，例如為學生提供實訓丶實習丶就業環境及條件，並開展海外共融課堂、舉辦學生和教師講座，引進海外優質課程及開展雙學位項目等，培育具有國際視野的高水準應用型丶創新型人才。

市況分析：美國債限談判繼續處於拉鋸局面，亞太區股市個別發展。日本股市終止連續8日的升勢，失守31000點關口。日經平均指數收報30957點，跌129點或0.42%。......更多

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