輝立研究部快訊

5月31日 (星期三)

華潤醫藥(3320)
解構：
華潤醫藥(3320)主要從事研發、製造及銷售藥品和保健品、藥品分銷和藥品零售業務，其製藥業務擁有全面的醫藥產品組合和治療領域覆蓋，產品包括化學藥、生物藥、中藥和營養保健品，全面涵蓋具有良好增長潛力的各個主要治療和疾病領域，包括心腦血管、消化道、內分泌、呼吸科、骨科、醫學營養、兒科、泌尿及生殖系統、皮膚科，以及血液製品、治療性輸液、抗腫瘤、感冒止咳、抗感染等。截至2022年12月31日，集團共生產626種產品，其中342種產品進入了國家醫保目錄，152個產品在基藥目錄內。集團分銷業務持續完善一體化採銷體系，強化全鏈條的供應鏈整合能力，向商務拓展轉型升級，提升產品統籌獲取能力，2022年累計引進總銷總代品規超過70個，並積極拓展基層慢病市場。在醫藥零售業務方面，截至2022年12月31日，集團共有793家自營零售藥房，其中DTP專業藥店總數已達228家（包括「雙通道」藥店138家）。集團積極踐行「健康中國」戰略，堅持創新引領、科技賦能，積極開展外延發展和對外合作獲取增長新勢能。同時加速調整優化業務結構、加快領域布局、區域布局及新興領域布局。隨著人口老齡化加快、「健康中國」戰略的全面推進、以及居民健康消費升級，民眾對醫藥健康需求持續增長，為集團帶來廣闊的市場空間。集團B2B 線上平台「潤藥商城」推行全國一體化運營模式，業務已覆蓋24個省份，累計活躍客戶數5.9萬家。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.20，目標價$8.00，止蝕價$6.70

快手(1024)
解構：
快手為中國的短視頻平台，主要業務包括線上營銷服務丶直播及其他服務（包括電商）。公司2023年第一季收入為252.2億元(人民幣，下同)，同比上升19.7%。銷售成本為135.1億元，同比上升9.9%。毛利為117.1億元，同比上升33.4%，毛利率為46.4%，同比上升4.7個百分點。經營虧損為7.0億元，同比虧損收窄87.6%。公司在第一季把握包括春節在內的季節性節日增長機會，創下用戶規模新紀錄，快手應用平均日活躍用戶及月活躍用戶分別同比增長8.3%及9.4%至3.743億及6.544億，每位日活躍用戶日均使用時長達126.8分鐘，短視頻及直播內容的總觀看次數同比增長超10%。加上快手在「內容電商」上繼續快速增長，電商商品交易總額同比增長28.4%，達到2248億元，而達人分銷渠道的商品交易總額同比增長超50%，公司自2023年第一季開始從達人分銷中獲得佣金收入，預計將有利公司電商方面的收入。
策略：
買入價$54.90，目標價$59.00，止蝕價$50.60

華熙生物 (688363.SH) - 透明質酸龍頭, 覆蓋全產業鏈
華熙生物是全球透明質酸產業鏈龍頭，逐步成為全球領先的生物活性物質綜合供應商。公司是集研發、生產和銷售於一體的透明質酸全產業鏈平臺企業，微生物發酵生產透明質酸技術處於全球領先，擁有生物活性材料從原料到醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品的四大全產業鏈業務體系。......更多

2023上海車展觀後感

從2023年上海車展歸來，我們總結此次車展，有三大最重要的關鍵詞：“油電反轉，國產高光，智能加速”。

1）“油電反轉”主要體現在新車型方面：本次上海車展亮相的新車共93款，其中新能源新車型69款，占比達到74.2%，首次超過傳統燃油車新車型，而此前的2021年上海車展，新�......更多

美國共和黨眾議院議長麥卡錫(Kevin McCarthy)促請共和黨黨友，支持他與總統拜登達成的債務上限原則性協議。眾議院規則委員會將於香港時間周三凌晨3時，開始討論按照該協議撰寫的議案審批規則，待委員會通過後，議案才可以交至大會表決。如果國會無法在6月5日前通過議案，美國政府可能無法履行債務償還責任，而發生違約事件。
美國電動車生產商特斯拉(Tesla)行政總裁馬斯克(Elon Musk)周二到訪中國，並與國務委員兼外長秦剛在北京會面。報道引述業內人士分析，今次馬斯克與曾毓群會面，商談的內容可能包括上海儲能超級工廠的儲能電池供應、未來在北美合作建電池廠，以及動力電池供應的事宜。

國際財經
- 美國三藩市聯儲銀行研究認為，勞動成本高企對推高通脹的影響有限。研究結果可能改變經濟師對工資增長導致物價上升的傳統觀念。以Adam Shapiro為首的三藩市聯儲研究團隊周二發表報告，根據2021及2022年就業成本指數(ECI)、與同期通脹變化而作出分析，顯示勞動成本高企不會直接導致服務業及房屋服務通脹上升，對非房屋服務通脹的影響也溫和。
- 北京市政府印發加快建設具有全球影響力的人工智能創新策源地實施方案(2023-2025年)通知，提出推動國產人工智能芯片實現突破。面向人工智能雲端分布式訓練需求，開展通用高算力訓練芯片研發。
- 發改委公布，根據近期國際市場油價變化情況，按照現行成品油價格形成機制，自31日凌晨零時起，國內汽、柴油價格每噸分別提高100元和95元人民幣。
主要巿場
- 內地股市靠穩，上證指數最多升9點或0.28%，高見3230點後出現沽壓，大市回軟，最多跌34點或1.08%，低見3186點，尾段跌幅顯著收窄，全日收市報3224點，升2點或0.09%，成交3766.23億元人民幣。深成指最多跌124點或1.15%，低見10697點後有買盤承接，大市轉升，以全日高位收市，收報10869點，升47點或0.44%，成交5565.9億元。兩市成交合計增至9332億元。
- 亞太區股市個別發展，市場繼續關注美國債務上限的原則性協議能否順利獲得國會通過。日本股市連升4日，日經平均指數收報31328點，升94點或0.3%。
- 市場觀望美國白宮與共和黨國會領袖能否取得足夠支持票，推動債限協議在國會過關，美股假期後復市，周二市況表現反覆，道指輕微高開10點後很快倒跌，一度挫199點，低見32893點；標指曾升0.61%，納指最多漲1.38%。美市收市，道指挫50點或0.15%，報33042點；標指持平報4205點；納指回升0.32%，報13017點。
環球綜評

美國國債上限協議能否獲國會通過存在變數，美元匯價升至10周高位後回落。日圓兌美元低見半年低位後，日本央行官員表態支持日圓，圓匯反彈。美匯指數在歐洲時段曾高見104.53，是10周以來最高位。其後指數回吐，一度低見103.87，美市尾段報104.14，跌0.153%。

美國國債上限問題有望獲得解決，但也存在暗湧，國際金價周二反彈，創下兩周新高。紐約6月期金高見每盎斯1962.6美元，是兩周高位，收市升0.7%，報1958美元。...... 更多

上實環境 (807.HK)
研究報告: 上實環境(807.HK)目標價1.54港元。上實環境（00807）是一家在中國水務及環保市場具有領先地位的綜合性企業，主營業務涉及污水處理、供水、污泥處理、固廢焚燒發電及其它環保相關領域。公司在國內已有超過十五年的經營歷史，目前在中國擁有近250個污水處理及供水項目，5個固廢焚燒發電項目，以及13個污泥處理項目，業務覆蓋中國20個省，直轄市, 自治區及特別行政區，包括山東、廣東、湖北、湖南、江蘇、上海、浙江、江西、安徽、福建、廣西、寧夏、河南、遼寧、內蒙古、山西、四川、吉林、黑龍江和澳門。儘管2022年環保產業備受疫情及經濟下行影響，公司仍實現總收入14.3%增幅，達83.04億元（人民幣．下同），股東應佔淨利上升10.5%至7.80億元。受惠於國家推出的一系列利好政策及地方政府持續對新污水及供水項目進行開工建設及招標，全年新增13個污水處理及供水項目，合計設計處理規模36.72萬噸/日；另有7個污水處理項目簽署提標、擴建、提價或延長委託運營期協議，合計設計處理規模為88萬噸/日，以及1個污泥處理項目簽署提價協議，設計處理規模200噸/日。此外，上實環境有12個項目投入商業運營，其中，1個中水回用項目建設完成進入商業運營，合計設計處理規模4萬噸/日；11個提標擴建項目完成並投入商業運營，合計設計處理規模109萬噸/日。到今年3月底止三個月，上實環境實現總收入達19.19億元，同比7.5%增幅；伴隨著中國經濟的復蘇，毛利和毛利率同比均呈現增長趨勢；毛利同比增長16.9%至6.76億元，毛利率同比增加2.8%，至35.2%。惟股東應佔淨利受行政及財務費用增加影響，下降14.7%至1.50億元。期內，建設收入為6.14億元，與2022財年第一季度基本持平，重點固廢項目上海寶山再生能源利用中心（寶山項目）計劃於2023年全面建設完成及全面投入運營。服務特許經營安排收入、運營維護收入與財務收入同比增加12.10%至12.04億元，主要源於污水處理量和平均處理價格增加，以及服務特許安排帶來更高財務收入。污水處理量同比增長1.8%至604.191百萬噸；供水水量同比增長1.1%至74.744 百萬噸。處理費方面，第一季度平均污水處理費1.82元/噸，同比增長9.2%；平均供水水價同比輕微下降 0.7%至2.47元/噸。新項目方面，公司於報告期內拓展粵港澳大灣區佈局，首次在澳門獲得3個污水處理項目，分別是氹仔污水處理廠、國際機場污水處理站以及林茂海邊大馬路臨時污水處理項目，設計處理規模分別為6.9萬頓/日、685頓/日以及2萬頓/日。上實環境另有一個位於哈爾濱的污水處理項目投入商業運營，設計處理規模為2萬頓/日。今年1月18日，國家發改委、住建部、生態環境部印發《關于推進建制鎮生活污水垃圾處理設施建設和管理的實施方案》，提出補齊生活污水收集處理設施短板，推進城市、縣城污水處理設施提標改造，同時要求京津冀地區、長三角地區、粵港澳大灣區建制鎮建成區基本實現生活污水處理能力全覆蓋。順應國策，公司的標杆項目上海青浦西岑水質淨化廠（西岑項目）在第一季完成全部桩基工程，致力打造全國出水標準最高的全地下污水處理廠。在技術創新領域，加大對碳排放實時檢測等關鍵技術的研發投入，上海寶山再生能源利用中心已成爲上海市發電效率最高的垃圾焚燒發電項目。隨著2023年國內新冠疫情防控三年後全面放開，經濟運行逐步恢復。國家持續推進「雙碳目標」、「美麗中國建設」、「數字中國建設」等重大戰略實施，綠色能源及環保行業進入「高質量發展」新階段，上實環境表示將繼續加大在長江經濟帶、長三角和粵港澳大灣區等重點區域的投入，在不斷提升市場份額下，應可看好中長線發展。

市況分析：亞太區股市個別發展，市場繼續關注美國債務上限的原則性協議能否順利獲得國會通過。日本股市連升4日，日經平均指數收報31328點，升94點或0.3%。......更多

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