輝立研究部快訊

6月2日 (星期五)

金山雲(3896)
解構：
金山雲(3896)提供全套雲產品，主要包括雲計算、存儲和分發，其模塊化雲產品包括統一的IaaS基礎設施、PaaS層和SaaS應用軟件，可用於設計不同的解決方案，以滿足各種業務需求。集團設計了多種行業特定解決方案，涵蓋廣泛的垂直行業，包括視頻、公共服務、醫療健康、遊戲和金融服務等.於2022年，集團進入了EV（電動汽車）行業，為EV製造商提供雲服務，支持其EV開發及運營。今年第一季度，集團實現總收入達18.64億元人民幣，較2022年同期減少14.2%，主要由於主動縮減CDN服務的規模（其流水同比減少11.7%），以及更嚴格地選擇行業雲項目。雖然總收入有所下降，但盈利能力卻度進一步提升，期內毛利為1.94億元，創下季度毛利新高，較2022年同期大幅增加142.8%。毛利率為10.4%，是連續第四季度上升，同比提升6.7個百分點，主要由於對收入組合的戰略調整、優化行業雲項目選擇及有效的成本控制措施。集團第一季度淨虧損為6.08億元，較上一季度的淨虧損5.21億元和去年同季的5.54億元略為擴大，主要由於經營虧損影響所致，惟被毛利改善所抵銷。非公認會計準則EBITDA為負1.3億元，較上一季度的負2.45億元及去年同季的負1.44億元大幅收窄。展望未來，集團將繼續採取各種措施削減開支，以朝著季度經調整EBITDA收支平衡的方向邁進。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.50，目標價$2.80，止蝕價$2.35

中銀香港(2388)
解構：
中銀香港（02388）於2023年第一季度的經營表現整體上穩健，提取減值準備前的淨經營收入按年增長12.3%。市場利率相對去年同期高，外匯掉期合約的資金收入或成本後的淨利息收入按年上升39.3%，淨息差為1.50%，按年擴闊42個基點。客戶存、貸款穩健發展，較2022年末分別增長5.5%及4.3%；貸款質量保持穩健，特定分類或減值貸款比率為0.50%。減值準備淨撥備按年下降6.26億元（港幣．下同），主要由於宏觀前景轉好，預期信用損失模型參數有所改善。然而，淨服務費及佣金收入按年下跌17.8%至25.05億元，主要由於投資市場氣氛淡靜、進出口下跌，加上經濟復甦仍處於初期，對中間業務收入的利好因素尚未完全反映。在季度層面上，提取減值準備前之淨經營收入按季上升9.2%，淨息差按季回落15個基點，淨利息收入按季下降9.1%。淨服務費及佣金收入按季上升25.1%，主要由於貸款佣金收入增長，以及買賣貨幣及信用卡佣金收入增加。經營支出按季回落31.1%，人事費用、房屋及設備和業務費用均下降。減值準備淨撥備按季下降3.66億元，主要由於上季度有個別公司客戶貸款評級下降，令撥備基數較高。總體而言，中銀香港在2023年第一季度表現穩健，客戶存、貸款均呈現穩定增長，減值準備淨撥備下降，資產質量保持穩健。
策略：
買入價$23.05，目標價$25.00，止蝕價$21.40

研究部五月研究報告回顧
東方表行集團（「東方表行」）成立於1961，為大中華區內具規模的鐘錶零售商之一。公司代理近百個世界鐘錶品牌，當中以勞力士、帝舵、伯爵、江詩丹頓、萬國錶、積家、芝柏、浪琴錶及歐米茄等享譽世界的瑞士優質名錶品牌為主。......更多

2023上海車展觀後感

從2023年上海車展歸來，我們總結此次車展，有三大最重要的關鍵詞：“油電反轉，國產高光，智能加速”。

1）“油電反轉”主要體現在新車型方面：本次上海車展亮相的新車共93款，其中新能源新車型69款，占比達到74.2%，首次超過傳統燃油車新車型，而此前的2021年上海車展，新�......更多

Meta發布新一代虛擬實境(VR)頭戴裝置Quest 3，起售價499美元。行政總裁朱克伯格(Mark Zuckerberg)周四透過社交媒體Instagram，宣布推出Quest 3，為Meta首次推售具高解像度畫面的頭盔，產品厚度較前一代Quest 2薄40%。Meta早於2020年秋季發布Quest 2頭戴裝置，起價價為299美元。
據網信辦微信公眾號「網信中國」公布，中央網信辦周三召開專題座談會，聽取部分企業代表對優化營商網絡環境的意見建議。會議要求，要進一步加強網絡侵權舉報受理，拓寬舉報受理方式，開設線上涉企舉報專區，降低企業舉報難度。

國際財經
- 美國費城聯儲銀行總裁哈克(Patrick Harker)，連續第二天發布被視為立場溫和的加息訊號，表示通脹以令人失望的低速回落，但聯儲局至少在6月應當毋須再加息。
- 阿里巴巴(09988)旗下阿里雲宣布，聚焦音視頻的AI新產品「通義聽悟」上線，正式開放公測。阿里雲表示，作為國內首個開放公測的大模型應用產品，「通義聽悟」接入了「通義千問」大模型的理解與摘要能力，可成為用戶工作學習中的AI助手，幫助隨時隨地高效完成對音視頻內容的轉寫、檢索、摘要和整理。
- 嗶哩嗶哩(09626)董事長兼首席執行官陳睿表示，今年以來中國遊戲版號持續發放，未來幾個季度公司將有13款遊戲發行。陳睿在業績發布會指出，今年確實是個遊戲的大年，國內和進口遊戲版號的充足供應，將同時利好公司的遊戲、廣告和直播業務。目前，嗶哩嗶哩手上有8款拿到版號的遊戲將在國內發行，同時還有5款遊戲會在海外發行，也就是說在未來的幾個季度，集團將有13款遊戲會和國內外的玩家見面。
主要巿場
- 財新5月中國製造業PMI勝預期，內地股市靠穩，上證指數接近持平收市。上證指數最多跌15點或0.47%，低見3189點後有承接回穩，最多升20點或0.64%，高見3225點，尾段升幅顯著收窄，全日收市報3204點，升不足1點，成交4009.81億元人民幣。深成指最多跌58點或0.54%，低見10735點，在低位有買盤吸納，大市回升，最多升119點或1.11%，高見10913點，全日收市報10835點，升42點或0.39%，成交5856.01億元。兩市成交合計增至9866億元。
- 美國眾議院通過暫停債務上限法案，將提交參議院審議，亞太區股市個別發展。日本股市上升，日經平均指數收報31148點，升260點或0.84%。
- 美國債限危機可望解除，但全球經濟放緩憂慮揮之不去，加上個別人工智能(AI)公司盈利指引未能合理化近期的炒風，美股周四好淡爭持，道指高開21點後倒跌，曾下挫203點，低見32704點，其後迅速轉升，尾段漲幅一度擴大至259點，高見33167點；標指最多倒升1.26%，納指曾漲1.6%。美市收市，道指升勢放緩至153點或0.47%，報33061點；標指上揚0.99%，報4221點；納指躍升1.28%，報13100點，與標指同創去年8月以來收市新高。
環球綜評

市場對於聯儲局6月加息的揣測降溫，美元匯價從兩個月高位回落，單日跌幅為一個月以來最大。美匯指數四尾段跌0.624%，至103.48，指數在周三曾經升至104.7，是兩個月以來最高位。

美國經濟數據欠佳，聯儲局6月加息可能性降溫，美元滙價偏軟，國際金價重越2000美元關，創下兩周以來最高水平。紐約8月期金最高曾見每盎斯2000.7美元，是兩周以來最高位，收市升0.67%，報1995.5美元。...... 更多

上實環境 (807.HK)
研究報告: 上實環境(807.HK)目標價1.54港元。上實環境（00807）是一家在中國水務及環保市場具有領先地位的綜合性企業，主營業務涉及污水處理、供水、污泥處理、固廢焚燒發電及其它環保相關領域。公司在國內已有超過十五年的經營歷史，目前在中國擁有近250個污水處理及供水項目，5個固廢焚燒發電項目，以及13個污泥處理項目，業務覆蓋中國20個省，直轄市, 自治區及特別行政區，包括山東、廣東、湖北、湖南、江蘇、上海、浙江、江西、安徽、福建、廣西、寧夏、河南、遼寧、內蒙古、山西、四川、吉林、黑龍江和澳門。儘管2022年環保產業備受疫情及經濟下行影響，公司仍實現總收入14.3%增幅，達83.04億元（人民幣．下同），股東應佔淨利上升10.5%至7.80億元。受惠於國家推出的一系列利好政策及地方政府持續對新污水及供水項目進行開工建設及招標，全年新增13個污水處理及供水項目，合計設計處理規模36.72萬噸/日；另有7個污水處理項目簽署提標、擴建、提價或延長委託運營期協議，合計設計處理規模為88萬噸/日，以及1個污泥處理項目簽署提價協議，設計處理規模200噸/日。此外，上實環境有12個項目投入商業運營，其中，1個中水回用項目建設完成進入商業運營，合計設計處理規模4萬噸/日；11個提標擴建項目完成並投入商業運營，合計設計處理規模109萬噸/日。到今年3月底止三個月，上實環境實現總收入達19.19億元，同比7.5%增幅；伴隨著中國經濟的復蘇，毛利和毛利率同比均呈現增長趨勢；毛利同比增長16.9%至6.76億元，毛利率同比增加2.8%，至35.2%。惟股東應佔淨利受行政及財務費用增加影響，下降14.7%至1.50億元。期內，建設收入為6.14億元，與2022財年第一季度基本持平，重點固廢項目上海寶山再生能源利用中心（寶山項目）計劃於2023年全面建設完成及全面投入運營。服務特許經營安排收入、運營維護收入與財務收入同比增加12.10%至12.04億元，主要源於污水處理量和平均處理價格增加，以及服務特許安排帶來更高財務收入。污水處理量同比增長1.8%至604.191百萬噸；供水水量同比增長1.1%至74.744 百萬噸。處理費方面，第一季度平均污水處理費1.82元/噸，同比增長9.2%；平均供水水價同比輕微下降 0.7%至2.47元/噸。新項目方面，公司於報告期內拓展粵港澳大灣區佈局，首次在澳門獲得3個污水處理項目，分別是氹仔污水處理廠、國際機場污水處理站以及林茂海邊大馬路臨時污水處理項目，設計處理規模分別為6.9萬頓/日、685頓/日以及2萬頓/日。上實環境另有一個位於哈爾濱的污水處理項目投入商業運營，設計處理規模為2萬頓/日。今年1月18日，國家發改委、住建部、生態環境部印發《關于推進建制鎮生活污水垃圾處理設施建設和管理的實施方案》，提出補齊生活污水收集處理設施短板，推進城市、縣城污水處理設施提標改造，同時要求京津冀地區、長三角地區、粵港澳大灣區建制鎮建成區基本實現生活污水處理能力全覆蓋。順應國策，公司的標杆項目上海青浦西岑水質淨化廠（西岑項目）在第一季完成全部桩基工程，致力打造全國出水標準最高的全地下污水處理廠。在技術創新領域，加大對碳排放實時檢測等關鍵技術的研發投入，上海寶山再生能源利用中心已成爲上海市發電效率最高的垃圾焚燒發電項目。隨著2023年國內新冠疫情防控三年後全面放開，經濟運行逐步恢復。國家持續推進「雙碳目標」、「美麗中國建設」、「數字中國建設」等重大戰略實施，綠色能源及環保行業進入「高質量發展」新階段，上實環境表示將繼續加大在長江經濟帶、長三角和粵港澳大灣區等重點區域的投入，在不斷提升市場份額下，應可看好中長線發展。

市況分析：美國眾議院通過暫停債務上限法案，將提交參議院審議，亞太區股市個別發展。日本股市上升，日經平均指數收報31148點，升260點或0.84%。......更多

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