輝立研究部快訊

6月5日 (星期一)

飛天雲動(6610)
解構：
飛天雲動(6610)是中國AR/VR內容及服務市場的主要供應商，提供各種與AR/VR相關服務的業務，主要包括AR/VR營銷服務、AR/VR內容及AR/VR SaaS。集團利用自主研發的AR/VR開發引擎，根據客戶需求打造定製化的AR/VR內容，其客戶來自不同行業，包括娛樂、遊戲、教育及技術等。通過從AR/VR內容及服務業務不斷積累的經驗，集團在AR/VR SaaS平台提供標準化解決方案，為客戶提供一系列在線AR/VR互動內容設計、開發及投放工具，從而賦能彼等構建提供展覽、展示、直播和營銷等體驗的活動，以改善其終端用戶的參與程度及廣泛度。於2022年，集團已開展超過320個定製AR/VR SaaS項目，其AR/VR SaaS註冊用戶數目及AR/VR SaaS付費訂購用戶數目較2021年增加約兩倍。集團於2022年的收入錄得新高，為10.66億元人民幣，較2021年大幅增長79.1%，主要受利好政策以及AR/VR技術和AR/VR設備日漸受歡迎，帶動AR/VR營銷服務及AR/ VR內容業務收入增加。利潤則大幅增加229.9%至2.366億元，毛利率提升至35.1%，主要受業務擴張及維持運營效率的能力所推動。展望未來，集團將力求深挖更多的元宇宙應用場景，豐富其行業解決方案，包括電商、教育、文旅、商業、工業、智慧城市等，為終端用戶帶來虛擬世界的多元化和沉浸式體驗。另一方面，也將投入AIGC的研發，通過公司積累的3D模型數據訓練AI，打造AI生成3D模型、AI文字製作視頻等工具，深挖AIGC的市場潛力。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.25，目標價$2.50，止蝕價$2.10

京東物流(2618)
解構：
截至2023年3月底止三個月，京東物流（02618）總收入增加34.3%至367億元（人民幣．下同），其中一體化供應鏈客戶收入增加3.1%至185億元，主要受外部一體化供應鏈客戶收入增加所帶動。公司的單客戶平均收入（ARPC）同比增加20.0%至132,894元，反映了客戶對公司的一體化供應鏈解決方案及物流服務的認可，以及合作的深化和客戶黏性的持續增強。其他客戶的收入增加93.4%至183億元，主要是由於快遞快運服務的業務量增加及德邦集團合併的增量。營業成本也隨著收入的快速增長而增加，升35.5%至351億元。期內，淨虧損為10億元，而2022年同期的淨虧損為14億元。此外，京東物流也持續深耕一體化供應鏈核心賽道，在快速消費品、家電家具、服裝、3C、汽車和生鮮等行業，為客戶提供行業特定的一體化解決方案和服務產品，並不斷拓展與客戶的合作範圍和合作深度。此外，公司在2023年2月正式投入使用洛杉磯3號倉，為不同需求的客戶提供一體化供應鏈物流解決方案。在美國的自營倉管理面積已超過130萬平方英尺，多個倉擁有不同的功能定位，使其在海外的供應鏈服務能力得到進一步提升。公司的倉儲網絡已經覆蓋全國所有的縣區，包括由公司運營的1,500多個倉庫和由雲倉生態平台上第三方業主經營的2,000多個雲倉，總管理面積超過3,100萬平方米，包括雲倉生態平台上雲倉的管理面積。
策略：
買入價$12.58，目標價$13.64，止蝕價$11.73

研究部五月研究報告回顧
東方表行集團（「東方表行」）成立於1961，為大中華區內具規模的鐘錶零售商之一。公司代理近百個世界鐘錶品牌，當中以勞力士、帝舵、伯爵、江詩丹頓、萬國錶、積家、芝柏、浪琴錶及歐米茄等享譽世界的瑞士優質名錶品牌為主。......更多

C919完成首次商業飛行，國產大飛機產業鏈迎來市場化發展新階段

2023年5月28日上午10時32分，中國東方航空使用中國商飛全球首架交付的C919大型客機執行MU9191航班，從上海虹橋機場起飛，12時31分抵達北京首都國際機場，順利完成這一機型全球首次商業載客飛行。飛機為164座......更多

國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究促進新能源汽車產業高質量發展的政策措施。會議指出，要延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策，構建高質量充電基礎設施體系，進一步穩定市場預期、優化消費環境，更大釋放新能源汽車消費潛力。要鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，進一步優化產業佈局，統籌國內國際資源開發利用，健全動力電池回收利用體系。
美國國會參議院通過債務上限法案，將遞交給美國總統拜登簽署，從而避免美國債務違約。這是自二戰結束以來美國國會第103次調整債務上限。該法案暫緩債務上限生效至2025年年初，並對2024財年和2025財年的開支進行限制。

國際財經
- 美國5月新增非農就業33.9萬人，創今年1月來最大增幅，遠超預期值19萬人，前值也大幅上修至29.4萬人。5月失業率為3.7%，創2022年10月以來新高，預期為小幅上升至3.5%。數據發佈後，市場押注美聯儲6月維持利率不變，7月加息預期有所上升。
- 據外媒報導，資管機構Edmond de Rothschild的全球首席投資官（CIO）Benjamin Melman透露，公司自2020年年底以來一直超配英偉達，但是目前已經部分獲利了結，現在所持頭寸“要遠遠小得多”。這家總部位於瑞士日內瓦的資管機構為擁有200多年歷史的歐洲老牌金融世家羅斯柴爾德（Rothschild）家族所有，目前管理資產規模790億瑞郎（約合871億美元）。
- 京津冀簽署《交通一體化合作框架協議（2023-2025年）》，明確將持續推進京津冀交通基礎設施互聯互通，提高京津冀交通一體化水準。
- 滬深交易所擬修訂境外發行上市GDR暫行辦法，明確境外發行上市GDR需要在滬深交易所上市滿1年，且申請日前120個交易日平均市值不低於200億元；明確GDR境內新增基礎股票上市條件，並加強全過程資訊披露監管。
主要巿場
- 日經225指數漲1.21%報31524.22點，再創1990年以來最高收盤位，周漲1.97%，連漲8周。
- 週五（6月2日），美國三大股指全線收漲，道指漲2.12%報33762.76點，標普500指數漲1.45%報4282.37點，納指漲1.07%報13240.77點。3M公司漲8.76%，卡特彼勒漲8.34%，領漲道指。科技股多數上漲，特斯拉漲3.11%，亞馬遜漲1.21%。中概股普遍上漲，優品車漲18.71%，叮咚買菜漲10.17%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲0.27%，小鵬汽車漲5.36%，理想汽車漲0.99%。本周，道指漲2.02%，標普500指數漲1.83%，納指漲2.04%。
- 週五（6月2日），大盤集體高開後全天未再出現明顯跳水，三大指數午後維持高位震盪，但創業板指並未突破早盤日高。截至收盤，上證指數漲0.79%報3230.07點，深證成指漲1.5%，創業板指漲1.22%；A股全天成交9422.5億元，環比略有收窄；北向資金單邊掃貨超85億元。本周滬指累漲0.55%，深成指漲0.81%，創業板指漲0.18%。盤面上，近期超跌方向集體迎來回血大禮包，大消費、新能源、地產產業鏈等陰跌方向均出現明顯漲勢；AI+方向則多數回調但整體幅度有限，機器人、腦機介面等過渡題材則遭資金拋售。全天近3400股上漲，外資單邊掃貨下市場單日風格出現漂移。
環球綜評

週五（6月2日），紐約尾盤，美元指數漲0.47%報104.05，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.51%報1.0707，英鎊兌美元跌0.61%報1.2450，澳元兌美元漲0.56%報0.6610，美元兌日元漲0.85%報139.97，美元兌瑞郎漲0.38%報0.9090，離岸人民幣兌美元跌61個基點報7.1103。

市況分析：週五（6月2日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.56%報1964.3美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.22%報23.695美元/盎司。本周，COMEX黃金期貨漲1.03%，COMEX白銀期貨漲1.43%。...... 更多

比亞迪 (1211.HK)
研究報告: 比亞迪(1211.HK)目標價267.00港元。比亞迪主要從事以新能源汽車為主的汽車業務、手機部件及組裝業務，二次充電電池及光伏業務，同時利用自身的技術優勢積極拓展城市軌道交通業務領域。公司2023年第一季收入為1201.7億元(人民幣，下同)，同比上升79.8%。營運成本為987.1億元，同比上升68.6%。營業利潤為53.0億元，同比上升399.3%。淨利潤為43.7億元，同比上升379.4%。公司收入大幅上升主要由於新能源汽車銷量增長所致。新能源車業務方面，受惠「雙碳」等一系列政策丶電動車維護成本相對燃油車較低丶電價遠低於油價等因素，電動車市場持續快速發展。中國新能源車持續爆發式增長，2022全年銷量達688.7萬輛，同比增長達93.4%，連續八年位居全球第一，全年滲透率達25.6%，同比大幅提升12.1個百分點。至於公司自身依託技術創新與應用，2022年內銷量繼續上升並創下歷史新高，成為中國乘用車銷量第一的車企。發展方面，公司堅持純電動和插電式混合動力「兩條腿、齊步走」的策略，先後推出了「刀片電池」及「DM-i超級混動」等顛覆性技術，推動新能源車行業技術變革。銷量方面，公司為2022年全球新能源汽車銷量第一名; 亦連續十年居於中國新能源車銷量第一名。二次充電電池及光伏業務方面，二次充電電池因傳統消費類電子行業景氣度持續下行，產品需求顯著減緩。不過光伏方面，受惠全球包括中國等國的能源轉型計劃，儲能及光伏等需求將持續上升，加上在技術革新、產品升級與規模化發展的推動下，預計行業規模及盈利能力都會逐漸上升。手機部件及組裝業務方面，受累於宏觀經濟萎靡、通脹高企丶消費者需求疲軟等因素，全球智能手機丶PC及平板電腦需求將持續低迷，出貨量持續下行，根據市場研究機構IDC統計，2022年全球手機出貨量同比下跌了11.3%; 全球PC出貨量同比下跌 16.5%; 全球平板電腦出貨量同比下跌3.3%，我們認為上述因素不會短期內消散，將持續影響公司相關業務。不過公司目前正發展新型智能產品，例如智能家居、遊戲硬件、無人機等，我們認為隨著5G及人工智能的發展及普及，智能家居等人工智能應用需求將會大幅上升，看好相關業務前景。整體而言，我們認為公司在內地電動車行業具領導地位，將能持續享受行業發展紅利，而公司擁有「刀片電池」等先進技術使自身擁有足夠的差異性，與一般競爭者區別開，將持續利好公司的電動車銷量。

市況分析：日經225指數漲1.21%報31524.22點，再創1990年以來最高收盤位，周漲1.97%，連漲8周。......更多

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