輝立研究部快訊

6月14日 (星期三)

百度集團(9888)
解構：
今年第一季度，百度(9888)核心業務實現穩健業績，同比收入較前季度增速加快，支持了經營利潤率的改善，實現經營槓桿效應。期內實現總收入為311億元，同比增長10%。核心收入為230億元，增長8%。其中，在線營銷收入為166億元，增長6%；非在線營銷收入為64億元，增長11%；愛奇藝收入為83億元，增長15%.經營利潤為49.8億元，按年和按季分別增長91%和8%；核心經營利潤為40.91億元，按年和按季分別增長62%和8%。股東應佔淨利潤為58.25億元，去年同期則錄得股東應佔淨虧損8.85億元。經調整EBITDA為人民幣81.45億元，同比增長48%；經調整EBITDA利潤率為26%，同比和環比分別提升7個和1個百分點。生成式AI帶來了人工智能新模式的變革，大語言模型的出現展示了AI改變各行各業的潛力，幫助用戶與客戶實現更多成果。鑒於這個趨勢，百度在中國推出文心一言，且計劃逐步將文心一言融入其所有業務，為其產品及服務賦能，吸引更廣泛的用戶及客戶群，同時允許集團圍繞文心一言在新的時代中建立新生態，以實現長期、可持續的增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$135，目標價$150，止蝕價$128

舜宇光學科技(2382)
解構：
舜宇光學(2382.HK)為綜合光學零件及產品生產商。集團主要從事設計、研究與開發、生產及銷售光學及光學相關產品，旗下產品包括光學零件(例如車載鏡頭、車載激光雷達及手機鏡頭)、光電產品(例如車載模組及手機攝像模組)以及光學儀器（例如智能檢測設備及顯微鏡）。近日公司公布5月各主要產品出貨量數據，其中手機鏡頭出貨量為94471千件，同比上升4.3%，出貨量維持在近月較高水平。而車載鏡頭出貨量為7585千件，同比上升25.7%，主要由於車載攝像頭市場的需求，隨著汽車供應鏈中關鍵零部件缺貨情況有所緩解而增長。
策略：
買入價$82.25，目標價$88.80，止蝕價$77.00

特步國際 (1368.HK) - FY2022收入增速優於預期、專業運動品維持快速增長、1Q2023庫存、折扣改善
特步國際主要從事體育用品（涵蓋成人及兒童鞋履、服裝和配飾）的設計、研發、製造、銷售、營銷及品牌管理。憑藉多元化的品牌組合，包括特步主品牌、蓋世威、帕拉丁、索康尼及邁樂，針對大眾運動、時尚運動和專業運動分部，擁有全球性分銷網絡，在亞太地區、北美洲以及歐洲、中東和非洲擁有超過8,000家門店。......更多

C919完成首次商業飛行，國產大飛機產業鏈迎來市場化發展新階段

2023年5月28日上午10時32分，中國東方航空使用中國商飛全球首架交付的C919大型客機執行MU9191航班，從上海虹橋機場起飛，12時31分抵達北京首都國際機場，順利完成這一機型全球首次商業載客飛行。飛機為164座兩艙佈局，公務艙8座，經濟艙1......更多

美國5月消費物價指數(CPI)按月升0.1%，預期為漲0.2%；按年升4%，預期為漲4.1%，前值為升4.9%。期內，核心CPI按月升0.4%，按年漲5.3%，兩者均符合預期。美國5月民間部門每周平均實質所得下降0.1%。
人民銀行調降7天期逆回購利率10個基點至1.9厘。《上海證券報》報道，這意味着在經驗上通常與中期借貸便利(MLF)同步變化的政策利率調降了10個基點。因此，按大概率，本月15日的MLF與20日的貸款市場報價利率(LPR)都將跟隨下調。

國際財經
- 歐洲央行銀行監管委員會主席恩里亞(Andrea Enria)表示，在俄羅斯運營的歐羅區銀行應該迅速撤離，罕見地明確呼籲這些銀行結束在俄業務，俄羅斯在逾一年前出兵烏克蘭。恩里亞在一次會議上表示：「我認為重要的是，銀行仍要非常專注於進一步降低其風險敞口，最好盡快退出這一市場」。
- 《中國證券報》引述機構數據稱，新城、越秀、綠景等房企恢復了海外債券融資。報道引述中指研究院監測數據顯示，5月房地產企業非銀融資總額為529.8億元人民幣，按年下降24.4%，按月下降27.2%。中指研究院企業研究總監劉水認為，今年以來房企海外債發行陸續恢復，但總體規模較小，海外債發行可持續性仍有待觀察。
- 中國人民銀行公布，下調常備借貸便利(SLF)利率，幅度與逆回購一致均為10點子。人行發布SLF最新利率表顯示，自6月13日起，常備借貸便利利率中，隔夜利率為2.75厘，7天利率2.9厘，一個月利率為3.25厘，均較此前下調10點子。時隔10個月，人行公開市場7天逆回購意外降息10點子至1.9厘。
主要巿場
- AI概念股再爆發，內地股市今日造好，兩市成交額合共9423億元(人民幣‧下同)，較昨日減少231億元。上證指數表現反覆，最多跌13點，低見3215點，最多升7點，高見3235點，收報3233點，升4點或0.15%，成交3771.93億元。深成指低開高走，最多升90點，高見10963點，最多跌20點，低見10853點，收報10955點，升82點或0.76%，成交5649.8億元。
- 全球金融市場本星期迎來超級議息周，亞太區股市今日造好，日股高收584點。日本股市急升，日經平均指數收報33018點，升584點或1.8%。
- 聯儲局開始一連兩天議息會議之際，美國5月份通脹進一步降溫，為當局本周暫停加息提供理據，美股周二造好，道指一度揚升超過200點。美市收市，道指升145點或0.43%，報34212點；標指漲0.69%，報4369點；納指升0.83%，報13573點。
環球綜評

美國通脹數字放緩，聯儲局本周不加息的預期升溫，美元匯價周二偏軟，創下三周新低。美匯指數低見103.04，其後輕微反彈，尾段報103.29，仍跌0.3%。歐羅曾升至1.0824美元，是5月22日以來最強表現，其後報1.0793美元，升0.3%。美元升0.4%，至140.17日圓。較早時，美國公布的5月消費物價指數(CPI)按年升4%，是2021年3月以來最低增幅，預期為4.1%。

市場對美國聯儲局本周維持利率不變的預期升溫，但國債孳息率反彈，國際金價偏軟，連跌日數延伸至第3個交易天。紐約期金收市跌0.56%，每盎斯報1958.6美元。...... 更多

德賽西威 (002920.CH)
研究報告: 德賽西威(002920.CH)目標價129.50元人民幣。德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企，包括大眾、豐田、馬自達、沃爾沃、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等。公司成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，2010 年股東方德賽集團收購外方全部股權，由惠州市國資委全面控股，2017 年深交所中小板掛牌上市。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源。公司智慧座艙業務佔據公司營收的82%。隨著新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。2022年，公司智能座艙營收117.55億元，同比+47.97%，智能駕駛營收25.71億元，同比+83.07%智能駕駛營收25.71億元，同比+83.07%。智慧座艙方面，國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用于長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。2019 年理想 ONE 使用了公司搭載的曉龍 820A 晶片的智慧座艙 3.0。2020 年搭載公司最新 AR 導航系統、基於Hypervisor 架構的新一代智慧座艙開始在奇瑞汽車旗下品牌的車型中量產，該產品是公司與黑莓合作開發。智慧駕駛方面，德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。隨著汽車電動化趨勢加速，智能化有望成為各大車企為實現差異化競爭和提升附加價值的重點佈局領域。公司作為國內首個進入英偉達陣營的Tier1廠商已具備先發優勢，其基於英偉達Orin芯片的自動駕駛域控制器已進入量產爬坡階段：第二代座艙域控制器已規模化量產，第三代智能座艙域控制器、4K高清屏等座艙產品產量快速爬坡，基於高通8295打造的第四代智能座艙產品正在緊密開發，且已獲得客戶訂單，新產品單價較舊產品高，有望進一步提高盈利能力，為公司業績增長帶來增量。目前公司的 IPU04 網域控制站客戶包括了理想、小鵬、上汽R 汽車等多家新勢力造車企業，市場份額明顯受益於公司的先發優勢。車聯網方面，公司車聯網服務主要提供 OTA、網路安全、藍鯨 OS3.0 終端軟體等服務，客戶涵蓋長安福特、江淮大眾等。2019 年德賽西威完成了對德國先進天線技術公司 ATBB 公司的收購，ATBB 公司是先進智慧天線解決方案的提供商，其原管理層、技術人才、研發技術中心及較強的市場競爭力將助力德賽西威日後海外市場的滲透。德賽西威具備全球汽車電子龍頭潛質，可逢低收集，做中長線投資。

市況分析：全球金融市場本星期迎來超級議息周，亞太區股市今日造好，日股高收584點。日本股市急升，日經平均指數收報33018點，升584點或1.8%。......更多

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