輝立研究部快訊

6月16日 (星期五)

阜博集團(3738)
解構：
阜博集團(3738)主要從事提供數字內容資產保護與交易軟件即服務(SaaS)業務。集團基於影視基因數字指紋和水印核心專利技術開發的一系列軟體服務，為電影、電視、流媒體平台等領域的數字內容資產所有者提供權益保護並提升發行收益。同時，亦面向第三代互聯網(Web 3)提供數字資產保護和交易相關的數字基礎設施服務能力，並通過訂閱服務和增值服務兩種商業模式為客戶提供高效專業的解決方案。在充滿挑戰的2022年，阜博仍實現總收入14.43億港元，同比增長110.1%，並且轉虧為盈，股東應佔溢利為4200萬港元(2021年錄得虧損2.26億港元)；經調整EBITDA為2.99億港元，增長163.9%.今年第一季度，集團總收入相對2022年同期大幅增長135%。其中，中國內地業務收入相對2022年同期的增幅達325%；每月持續收入(MRR)相對2022年同期增長184%。根據普華永道的統計數據，2021年全球娛樂和媒體總收入按年增長10.4%，遠超全球經濟整體增長。2022年，這一產業增長約7%，全球產值達2.5萬億美元，而自2023年至2026年將以4.6%的複合年均增長率增長，成熟的產業生態為阜博的持續向上提供了良好的外部環境。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.85，目標價$3.10，止蝕價$2.70

阿里健康(241)
解構：
阿里健康 (241.HK)是一間阿里巴巴旗下的大健康領域的平台，主要從事醫藥健康產品銷售業務，營運醫藥電商平台及消費醫療服務平台。集團截至2023年3月31日止年度收入為267.6億元(人民幣，下同)，同比上升30.1%。毛利為57.0億元，同比上升38.8%，毛利率為21.3%，同比上升1.3個百分點。經調整利潤為7.5億元，同比扭虧為盈，主要由於公司精細化運營和數字化升級所帶來的定價能力和經營效率上升，以及醫療健康服務流程和產品體驗升級所帶來的用戶流量上升。目前天貓健康平台的年度活躍用戶接近三億，且人均年度健康品消費金額持續攀升，隨著內地市民越來越注重健康及習慣使用網上醫療平台，長遠利好集團收入，加上集團數字化升級提升經營效率，有望持續改善毛利。
策略：
買入價$5.16，目標價$5.55，止蝕價$4.81

拓普集團 (601689.CH) - 業績繼續高增長
拓普集團是汽車NVH（噪聲Noise、振動Vibration與聲振粗糙度Harshness)領域的行業龍頭，近年來，公司在原有減震器和內飾功能件業務的基礎上，積極佈局了輕量化底盤系統模塊以及汽車電子業務作為未來“2+3”戰略發展項目，以順應汽車電動化、智能化和輕量化發展趨勢。目前公司已經形成NVH（減震降噪）/隔音/輕量化底盤/汽車電子四大產品線，5000多個產品。......更多

C919完成首次商業飛行，國產大飛機產業鏈迎來市場化發展新階段

2023年5月28日上午10時32分，中國東方航空使用中國商飛全球首架交付的C919大型客機執行MU9191航班，從上海虹橋機場起飛，12時31分抵達北京首都國際機場，順利完成這一機型全球首次商業載客飛行。飛機為164座兩艙佈局，公務艙8座，經濟艙1......更多

美國通用汽車(GM)財務總監雅各布森(Paul Jacobson)出席研討會時預期，美國新車需求將保持強勁，表現較預期佳。出席同一場合的福特汽車財務總監John Lawler認同消費者需求殷切，車廠在定價方面佔有優勢。美國商務部早前公布的5月零售銷售數據，反映新車銷售強勁，刺激整體零售銷售貨值上升。
商務部新聞發言人束珏婷表示，隨着端午、暑期等消費旺季到來，消費需求將進一步釋放；第二季消費市場有望繼續保持平穩增長態勢，將繼續完善消費政策，出台支持恢復和擴大消費的一系列政策措施。束珏婷在例行記者會上指出，目前商務部正會同其他相關部門，落實好穩外貿相關政策措施，並將持續跟蹤外貿企業和行業面臨的困難、挑戰和訴求建議，繼續幫企業降本增效。她說，整體看今年中國出口面臨的挑戰與機遇並存。從挑戰看，面臨較大外部壓力；從機遇看，出口市場更多元、產品更多樣、業態更豐富。

國際財經
- 外電報道，歐盟將就俄烏戰爭而對俄實施制裁的措施作出修訂，放寛對其中5間被指與俄羅斯有關連的中國企業限制。報道引述消息人士稱，歐委會將提出自俄烏戰爭以來第11次制裁俄羅斯的建議措施，包括對8間被指與俄羅斯有關連企業實施制裁，但在得到中方官員承諾後，同意在制裁名單內剔除5間中國企業，另外仍在評估3間香港企業的處理方案。
- 市場監管總局印發《盲盒經營行為規範指引(試行)》通知提出，盲盒經營者不得向未滿8周歲未成年人銷售盲盒。通知指，向8周歲及以上未成年人銷售盲盒商品，應當依法確認已取得相關監護人的同意。盲盒經營者應當以顯著方式提示8周歲及以上未成年人購買盲盒需取得相關監護人同意。
- 國資委昨日召開中央企業提高上市公司質量暨併購重組工作專題會，指出以上市公司為平台開展併購重組，助力提高核心競爭力、增強核心功能，同時要進一步增強責任感和緊迫感，鎖定提高上市公司質量重點任務。
主要巿場
- 內地股市上升，上證指數收升23點。市場交投活躍，兩市成交合計增至1.07萬億元(人民幣‧下同)。上證指數午後升幅顯著擴大，以全日高位收市，收報3252點，升23點或0.74%，成交4375.23億元。深成指高開高走，最多升201點或1.83%，高見11185點，全日收市報11182點，升198點或1.81%，成交6348.31億元。
- 美國聯儲局議息後一如預期維持基準利率不變，但局方官員預期，今年底前還會加息半厘，亞太區股市個別發展。日本股市走軟，日經平均指數收報33485點，跌16點或0.05%。
- 市場憧憬美國聯儲局加息周期或快將結束，加上美國零售銷售數據意外上升，帶動美股周四造好，道指一度大漲逾500點，三大指數最終以上升超過1%收市。美市收市，道指仍飆428點或1.26%，報34408點；標指大漲1.22%，報4425點；納指升1.15%，報13782點。
環球綜評

歐洲央行一如預期加息，歐羅兌日圓匯價升至15年高位，兌美元漲至5周高位。美匯周四偏軟。美匯指數曾低見5周低位，報102.08，尾段報102.11，跌0.8%。

美國經濟數據符合預期，美元匯價與債息回落，國際金價從3個月低位反彈。紐約8月期金周四收市升0.09%，每盎斯報1970.7美元。...... 更多

德賽西威 (002920.CH)
研究報告: 德賽西威(002920.CH)目標價129.50元人民幣。德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企，包括大眾、豐田、馬自達、沃爾沃、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等。公司成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，2010 年股東方德賽集團收購外方全部股權，由惠州市國資委全面控股，2017 年深交所中小板掛牌上市。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源。公司智慧座艙業務佔據公司營收的82%。隨著新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。2022年，公司智能座艙營收117.55億元，同比+47.97%，智能駕駛營收25.71億元，同比+83.07%智能駕駛營收25.71億元，同比+83.07%。智慧座艙方面，國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用于長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。2019 年理想 ONE 使用了公司搭載的曉龍 820A 晶片的智慧座艙 3.0。2020 年搭載公司最新 AR 導航系統、基於Hypervisor 架構的新一代智慧座艙開始在奇瑞汽車旗下品牌的車型中量產，該產品是公司與黑莓合作開發。智慧駕駛方面，德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。隨著汽車電動化趨勢加速，智能化有望成為各大車企為實現差異化競爭和提升附加價值的重點佈局領域。公司作為國內首個進入英偉達陣營的Tier1廠商已具備先發優勢，其基於英偉達Orin芯片的自動駕駛域控制器已進入量產爬坡階段：第二代座艙域控制器已規模化量產，第三代智能座艙域控制器、4K高清屏等座艙產品產量快速爬坡，基於高通8295打造的第四代智能座艙產品正在緊密開發，且已獲得客戶訂單，新產品單價較舊產品高，有望進一步提高盈利能力，為公司業績增長帶來增量。目前公司的 IPU04 網域控制站客戶包括了理想、小鵬、上汽R 汽車等多家新勢力造車企業，市場份額明顯受益於公司的先發優勢。車聯網方面，公司車聯網服務主要提供 OTA、網路安全、藍鯨 OS3.0 終端軟體等服務，客戶涵蓋長安福特、江淮大眾等。2019 年德賽西威完成了對德國先進天線技術公司 ATBB 公司的收購，ATBB 公司是先進智慧天線解決方案的提供商，其原管理層、技術人才、研發技術中心及較強的市場競爭力將助力德賽西威日後海外市場的滲透。德賽西威具備全球汽車電子龍頭潛質，可逢低收集，做中長線投資。

市況分析：美國聯儲局議息後一如預期維持基準利率不變，但局方官員預期，今年底前還會加息半厘，亞太區股市個別發展。日本股市走軟，日經平均指數收報33485點，跌16點或0.05%。......更多

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