輝立研究部快訊

6月19日 (星期一)

攜程集團(9961)
解構：
携程(9961)第一季度國內外業務繼續呈現強勁復甦態勢，優於市場預期。其中，國內的酒店預訂量同比增長超過100%；本地遊酒店預訂量較2019年疫情前同比增長150%；出境酒店和機票預訂量恢復到2019年疫情前同期水平的40%以上；公司國際OTA平台的機票預訂量同比增長超過200%，較2019年疫情前同比增長超過100%。據攜程首席執行官孫潔指出，在過去三年裡，公司一直專注於增強供應鏈、內容提供和服務質量，這些改進使携程能夠更好地捕捉被壓抑的旅行需求。今年第一季度，携程實現淨營業收入92億元人民幣，超過2019年疫情前同期，同比和環比分別上升124%和83%；淨利潤為34億元，相比2022年同期淨虧損為10億元，相比上季度淨利潤為21億元；經調整EBITDA為28億元，經調整EBITDA利潤率為31%，相比2022年同期為2%，相比上季度為6%。受益於全球旅遊業持續復甦，携程給出的第二季收入指引和非通用會計准則的營業收入指引分別超出市場預期39%和100%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$275，目標價$300，止蝕價$260

掌閱科技(603533)
解構：
掌閱科技(603533.SH)為內地數字閱讀平台龍頭之一，公司已經與上千間出版公司丶文學網站等建立良好合作關係，數字內容資源豐富且品類眾多，涵蓋出版丶原創網絡文學丶有聲讀物丶漫畫及雜誌等。除了閱讀平台外，公司亦致力於優質IP的銷售及開發，包括影視丶動漫丶遊戲及IP衍生授權等，將手上IP充分變現。公司2023年第一季收入為6.0億元(人民幣，下同)，同比上升14.9%。歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.7百萬元，同比扭虧為盈，主要由於公司提升商業化變現所致。公司未來將利用自身擁有海量中文文字類大數據的優勢，加快研發人工智能(AI)大模型在數字閱讀層面上的應用，包括推動生成式人工智能(AIGC)在內容生產丶營銷推廣及產品創新等多方面應用。
策略：
買入價￥32.74，目標價￥36.40，止蝕價￥30.50

拓普集團 (601689.CH) - 業績繼續高增長
拓普集團是汽車NVH（噪聲Noise、振動Vibration與聲振粗糙度Harshness)領域的行業龍頭，近年來，公司在原有減震器和內飾功能件業務的基礎上，積極佈局了輕量化底盤系統模塊以及汽車電子業務作為未來“2+3”戰略發展項目，以順應汽車電動化、智能化和輕量化發展趨勢。目前公司已經形成NVH（減震降噪）/隔音/輕量化底盤/汽車電子四大產品線，5000多個產品。......更多

C919完成首次商業飛行，國產大飛機產業鏈迎來市場化發展新階段

2023年5月28日上午10時32分，中國東方航空使用中國商飛全球首架交付的C919大型客機執行MU9191航班，從上海虹橋機場起飛，12時31分抵達北京首都國際機場，順利完成這一機型全球首次商業載客飛行。飛機為164座兩艙佈局，公務艙8座，經濟艙1......更多

美國政府表示，沒有任何國家被華府列為貨幣操控國，但會繼續對包括中國在內的7個國家，作出密切監察。美國財政部發表半年一度的貨幣操控報告，以審視截至去年底止各主要貿易夥伴的貨幣政策，最終確定沒有任何國家被確定為貨幣操控國家或地區，包括中國、台灣、南韓、德國、馬來西亞、新加坡及瑞士將會維持在被監察名單內。
外媒引述兩位消息人士透露，國家主席習近平在北京會見微軟聯合創始人比爾．蓋茨時談到人工智能(AI)和相關技術在全球的崛起，並歡迎包括微軟在內的美國公司的人工智能技術在中國落地發展。

國際財經
- 歐洲央行行長拉加德重申，歐央行將貫徹承諾，藉着加息以應對高通脹。歐央行周四決定加息0.25厘，以應對高通脹，拉加德最新暗示，7月仍會再加息以應對通脹。
- 淘寶天貓發布公告稱，618網購節成為迄今為止，參與商家規模最大的一次。不過，公告沒有提及購物節期間的總銷售額或里程碑。淘寶上短視頻的日均觀看用戶數按年增長1.13倍，觀看購物節直播的用戶數量按年上升60%。截至6月18日凌晨零時，256萬名中小商家今年618網購節的成交額超過去年同期，共有305個品牌的商品交易總額破億元人民幣。
- 中國財政部公布，今年1至5月全國一般公共預算收入9.97萬億元(人民幣‧下同)，按年增長14.9%；一般公共預算支出10.48萬億元，按年增長5.8%。今年1至5月國有土地使用權出讓收入按年下降20%。
主要巿場
- 市場憧憬內地出台重大刺激措施提振經濟，A股上升。上證指數高開高走，最多升23點或0.72%，高見3276點，全日收市報3273點，升20點或0.63%，成交4443.76億元人民幣。深成指上揚，最多升133點或1.19%，高見11316點，全日收市報11306點，升123點或1.11%，成交6232.61億元。兩市成交合計縮減至1.07萬億元。總結上周，滬指累計升1.3%，連升3周。
- 美國三大指數隔晚升逾1%，因市場憧憬聯儲局加息周期快將結束，加上美國零售銷售數據意外上升，亞太區股市造好。日本股市上升，日經平均指數收報33706點，升220點或0.66%。日股上周累漲1440點或4.47%，連升10個星期。
- 美國最新消費者通脹預期大幅回落，但聯儲局官員再發表鷹派言論，美股周五表現反覆，大市先升後跌，道指最多漲180點，其後倒插逾100點，三大指數都以貼近全日低位作收。美股收市，道指跌108點或0.32%，報34299點；標指回吐0.37%，報4409點；納指下挫0.68%，報13689點。
環球綜評

日本央行維持超低利率水平不變，歐洲央行則宣布加息0.25厘，令到兩地息差擴闊，日圓兌歐羅匯價創15年新低。美匯微升。美匯指數尾段漲0.1%，至102.24。指數周四曾低見4周低位，單周跌幅預料為1月以來最大。

市場缺乏重要指標，國際金價周五變動不大。紐約8月期金收市升0.02%，每盎斯報1971.2美元，上周累計挫0.3%。...... 更多

東方甄選 (1797.HK)
研究報告: 東方甄選(1797.HK)目標價39.00港元。東方甄選（01797）前稱「新東方在線」自2022財年以來，成立電商平台東方甄選，並依託新東方集團的品牌知名度及多年的運營歷史，以公司的直播教室技術和現有人才庫，透過使用抖音及騰訊商城等不同的社交媒體平台試點直播營銷銷售以農產品、日用品及圖書為主的優質產品。目前，公司定位是經營一個專注於為客戶甄選優質產品的直播平台；並以持續提供「東方甄選」自營農產品為內核產品的優秀產品和科技公司；以及一家為客戶提供愉快體驗的文化傳播公司。事實上，受益於國內農業基礎設施、商業基礎設施、網絡支付平台和5G網絡已經發展成熟，為東方甄選品牌的轉型提供了良好的基礎和機遇。截至2022年11月30日止六個月，東方甄選在業務經營及財務表現方面均取得了突破，持續經營業務的淨營收達到2,080.1百萬元（人民幣．下同），按年增加590.2%；持續經營業務的淨利潤585.3百萬元，按年增638.5%；Non-GAAP下經調整淨利潤超6億元，同比扭虧。業務的快速增長，正好反映公司從專注於線上教育向自營產品及直播電商的戰略轉型取得重大進展。由於終止K-12業務和自營產品及直播電商業務大幅增長，持續經營業務的總營收成本1,097.6百萬，按年大增804.4%；加上對新業務的投資所致，毛利率也由2021年同期59.7%下滑至2022年的47.2%。期內，公司的自營產品及直播電商分部總營收為1,765.8百萬元，GMV已達到48億元；其中自營產品已達65種（包括不同口味的黑豬肉烤腸、五常大米、藍莓原漿及其他熱門產品），總營收超過10億元。儘管東方甄選僅從2021年12月才開始在抖音（佔公司GMV的絕大部分）等部分知名短視頻平台上試點直播活動，但其自營產品已深受數百萬會員的喜愛。公司目前已在抖音開設六個直播賬號，形成直播矩陣，逐步擴大產品類別及SKU，包括農產品、食品、圖書及生活用品。該等直播賬號中，東方甄選已吸引近28百萬名粉絲，且東方甄選之圖書、東方甄選美麗生活及東方甄選自營產品已合共吸引超過七百萬名粉絲。截至2022年11月30日止六個月，抖音上第三方產品及自營產品的已付訂單總數為70.2百萬單。相關的分部毛利為人民幣749.8百萬元，而毛利率為42.5%。大學教育分部方面，公司的課程主要供正準備應考統一考試或尋求提高英語能力的大學學生及在職專業人士。2022年考試季，付費學生人次大幅增14.5%，達31.5萬人；於國內大學備考正式課程業務的每名付費學生平均開支維持於1,025元水平左右。2022年12月，公司已在抖音創建專業賬號，其GMV預期將成為新的增長點；的賬號發展及運營步入正軌，小紅書的多賬號矩陣已建成並投入運營。在優化課程組合及為學生客戶提供全流程解決方案的過程中，公司持續升級海外備考的營銷戰略，重點開拓海外市場，積極與上下游機構合作；隨著這些舉措開始取得成效，加上市場需求回暖及加強品牌建設的積極影響，於報告期內，大學教育分部總營收295.1百萬元，按年增10.3%；大學教育分部的付費學生人次由2021年同期的27.5萬人增加至2022年的31.5萬人。受惠於員工成本減少，相關的總營收成本減少33.5%至77.6百萬元；分部毛利率由去年同期56.4%增加至73.7%。機構客戶分部方面，東方甄選向機構客戶（主要包括高等學校、公共圖書館、電信營運商及在線流媒體視頻供應商）提供服務。除「新時代工匠學院」項目外，公司亦在新能源與智慧建築項目、全媒體運營商項目等方面投入研發。期內，自機構客戶收取的總營收19.2百萬元，按年減少43.2%；分部毛利15.2百萬元，同比減少47.9%；由於開發職業教育新課程所致，毛利率由86.4%減少至79.2%。公司的自營產品及直播電商業務的表現取得顯著進展，自營產品及直播電商業務已成為主要增長動力。事實上，根據新抖數據公佈了4月抖音主播帶貨榜，排名第一的依然是東方甄選，這已經是第四次蟬聯抖音“銷量冠軍”；此外，在“618”電商節銷售期，東方甄選旗下“美麗生活”直播間於5月27日（周日）的商品交易總額（GMV）單日創下8000萬的新高，公司旗下六個渠道的GMV共9000萬元，取得自去年12月28日以來新高；可以預計，至6月18日，東方甄選旗下美妝、家紡、家電等品類特賣活動將令“美麗生活”渠道單日GMV進一步創新高。總體來看，業績有高速增長支持，加上持續獲北水垂青，能夠在近期牛皮市況中呈較大動力，中短線具有一定的投機入市價值。

市況分析：美國三大指數隔晚升逾1%，因市場憧憬聯儲局加息周期快將結束，加上美國零售銷售數據意外上升，亞太區股市造好。日本股市上升，日經平均指數收報33706點，升220點或0.66%。日股上周累漲1440點或4.47%，連升10個星期。......更多

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