輝立研究部快訊

6月23日 (星期五)

聯想集團(992)
解構：
聯想集團(992)著力推動業務轉型策略，其結構性增長引擎（包括其基礎設施方案業務集團及方案服務業務集團）創下多項業績紀錄，令盈利能力（包括毛利率及經營利潤率）達到18年來的新高水平，有助抵消個人電腦業務規模減少對盈利能力的影響。於截至2023年3月31日止年度，聯想集團實現收入619.47億美元，同比下降14%，主要由於出貨需求下降及貨幣的逆風，加上渠道庫存過剩使智能設備業務集團(由個人電、平板電腦、智能手機及其他智能設備業務組成)收入同比下降21%至493.71億美元。不過，基礎設施方案業務集團的收入卻增長37%至創紀錄的98億美元，連續第三年刷新紀錄，而經營溢利亦達到9800萬美元的新里程碑。方案服務業務集團收入及經營溢利分別增長22％及16％至67億美元及14億美元；經營溢利率為20.9%，高於所有業務集團。據集團展望，個人電腦市場可能會早於市場預期於2023年回穩，智能設備業務集團將繼續改善營運效率、維持穩健的現金流並投資於創新。基礎設施方案業務集團將繼續使其客戶基礎多元化，並通過在不同技術平台贏得設計標案吸引新客戶，實現在一般用途和定製產品之間取得最佳平衡，同時確保維持適當的規模和具效益的成本結構，以實現收入和盈利能力增長。方案服務業務集團方面，在以產品相關服務保護其核心業務之同時，將繼續擴大於數碼工作場所、混合雲及可持續發展服務的服務範圍，加強渠道工具以及與業務合作夥伴的合作。鑑於增長前景樂觀，方案服務業務集團對集團的財務貢獻將進一步增加。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.90，目標價$8.80，止蝕價$7.50

電訊盈科(00008)
解構：
電訊盈科（00008）於2022年錄得穩健的業績，整體收益增加2%至360.65億元（港幣．下同），EBITDA上升6%至123.88億元。其中，受惠於旗艦業務Viu收益增長45%，帶動OTT業務的收益上升36%至20.12億元。Viu Original原創製作等內容成功吸引付費用戶，帶動付費用戶人數飆升45%至1,220萬。Viu的每月活躍用戶總數進一步上升13%至6640萬，OTT業務亦因此錄得首個全年EBITDA正數，達1.78億元。儘管經濟環境低迷，免費電視及相關業務仍維持穩定增長，相關總收益增長14%至9.10億元，當中廣告收益保持穩定，EBITDA上升3%至9700萬元。香港電訊的總收益（未計流動通訊產品銷售）增加2%至305.01億元，主要是寬頻服務的需求持續強勁，採用5G服務的勢頭進一步增加，以及為企業客戶交付數碼轉型項目；總收益仍然維持穩健，錄得341.25億元，而服務收益增長則被較疲弱的流動通訊產品銷售所抵銷。多面向的產品服務組合涵蓋科技、媒體及電訊領域，不僅能抵受商業周期的高低起伏，更形成一個獨特的生態圈，預料公司在Web3.0、數碼經濟、智慧城市、大灣區等機遇上有不俗的發展優勢。
策略：
買入價$3.85，目標價$4.10，止蝕價$3.69

拓普集團 (601689.CH) - 業績繼續高增長
拓普集團是汽車NVH（噪聲Noise、振動Vibration與聲振粗糙度Harshness)領域的行業龍頭，近年來，公司在原有減震器和內飾功能件業務的基礎上，積極佈局了輕量化底盤系統模塊以及汽車電子業務作為未來“2+3”戰略發展項目，以順應汽車電動化、智能化和輕量化發展趨勢。目前公司已經形成NVH（減震降噪）/隔音/輕量化底盤/汽車電子四大產品線，5000多個產品。......更多

C919完成首次商業飛行，國產大飛機產業鏈迎來市場化發展新階段

2023年5月28日上午10時32分，中國東方航空使用中國商飛全球首架交付的C919大型客機執行MU9191航班，從上海虹橋機場起飛，12時31分抵達北京首都國際機場，順利完成這一機型全球首次商業載客飛行。飛機為164座兩艙佈局，公務艙8座，經濟艙1......更多

人民幣持續走弱，中國官方媒體《經濟日報》發表評論文章稱，面對人民幣滙率變化，要保持理性認識。這篇署名為婁飛鵬的文章指出，從長期看，中國經濟增長態勢向好，經濟基本面對人民幣滙率有強有力的支撐，中國經濟增長具有較大韌性和潛力，是支撐人民幣滙率的最關鍵因素。
美國聯儲局主席鮑威爾周四出席眾議院委員會聽證會。他表示，今年再有兩次加息行動將是適當的做法，但需要參考更多經濟數據。鮑威爾說，聯儲局將盡力避免出現過度加息的情況，但並不預計短期內有減息的可能，只有在局方確信通脹正在走低後，才會開始減息。

國際財經
- 諾貝爾經濟學獎得主克魯明(Paul Krugman)認為，近期數據使他對美國經濟前景看法趨於樂觀，通脹預料持續下滑，經濟亦未出現衰退徵兆。
- 內地媒體報道，全國中成藥採購聯盟集中帶量採購產生擬中選結果出爐。據悉，在昨日湖北召開全國中成藥採購聯盟集中帶量採購現場報價訊息公開大會上，共有86家企業、95個報價代表品參與現場競爭。63家企業、68個報價代表品中選，中選率達71.6%，中選品種平均降幅49.36%。
- 中國船舶集團旗下中船重工龍江廣瀚燃氣輪機，與德國MAN Energy Solutions簽署資產購買協議，收購其燃氣輪機業務。MAN Energy Solutions隸屬於德國大眾集團。
主要巿場
- 內地股市於周四和周五(22至23日)因端午節假期而休市。
- 美國聯儲局主席鮑威爾表明需要提高利率以遏制通脹，但其言論未如預期般激進，亞太區股市個別發展。日本股市終止連升兩日，日經平均指數收報33264點，跌310點或0.92%。
- 英倫銀行及挪威央行齊宣布大手加息0.5厘，超乎市場預期，聯儲局主席鮑威爾亦揚言今年可能再加息兩次，顯示全球央行收緊貨幣政策以打擊通脹的行動遠未結束，美股周四個別發展。道指低開51點後，跌幅曾擴大至最多116點，低見33835點；收市微跌4點，報33946點；標指反覆倒升0.37%，報4381點；以科技股為主的納指轉漲0.95%，報13630點。
環球綜評

美國聯儲局主席鮑威爾強調將審慎加息，加上英國、瑞士及挪威三國央行先後加息，市場對環球經濟前景的憂慮升溫，資金流向避險產品，美元匯價造好。美匯指數周四尾段升0.37%至102.4。美元漲0.85%，至143.1日圓，是逾7個月以來最強水平。較早時，英倫銀行宣布加息半厘，加幅較市場預期高。

美國聯儲局主席鮑威爾重申須加息應對通脹，觸發美元匯價反彈，加上英倫銀行加息幅度較預期高，全球經濟前景看淡，國際金價跌至3個月新低。紐約期金最低見1922.65美元，也是3月中以來最低，收市跌21.2美元或1%，每盎斯報1923.7美元。...... 更多

東方甄選 (1797.HK)
研究報告: 東方甄選(1797.HK)目標價39.00港元。東方甄選（01797）前稱「新東方在線」自2022財年以來，成立電商平台東方甄選，並依託新東方集團的品牌知名度及多年的運營歷史，以公司的直播教室技術和現有人才庫，透過使用抖音及騰訊商城等不同的社交媒體平台試點直播營銷銷售以農產品、日用品及圖書為主的優質產品。目前，公司定位是經營一個專注於為客戶甄選優質產品的直播平台；並以持續提供「東方甄選」自營農產品為內核產品的優秀產品和科技公司；以及一家為客戶提供愉快體驗的文化傳播公司。事實上，受益於國內農業基礎設施、商業基礎設施、網絡支付平台和5G網絡已經發展成熟，為東方甄選品牌的轉型提供了良好的基礎和機遇。截至2022年11月30日止六個月，東方甄選在業務經營及財務表現方面均取得了突破，持續經營業務的淨營收達到2,080.1百萬元（人民幣．下同），按年增加590.2%；持續經營業務的淨利潤585.3百萬元，按年增638.5%；Non-GAAP下經調整淨利潤超6億元，同比扭虧。業務的快速增長，正好反映公司從專注於線上教育向自營產品及直播電商的戰略轉型取得重大進展。由於終止K-12業務和自營產品及直播電商業務大幅增長，持續經營業務的總營收成本1,097.6百萬，按年大增804.4%；加上對新業務的投資所致，毛利率也由2021年同期59.7%下滑至2022年的47.2%。期內，公司的自營產品及直播電商分部總營收為1,765.8百萬元，GMV已達到48億元；其中自營產品已達65種（包括不同口味的黑豬肉烤腸、五常大米、藍莓原漿及其他熱門產品），總營收超過10億元。儘管東方甄選僅從2021年12月才開始在抖音（佔公司GMV的絕大部分）等部分知名短視頻平台上試點直播活動，但其自營產品已深受數百萬會員的喜愛。公司目前已在抖音開設六個直播賬號，形成直播矩陣，逐步擴大產品類別及SKU，包括農產品、食品、圖書及生活用品。該等直播賬號中，東方甄選已吸引近28百萬名粉絲，且東方甄選之圖書、東方甄選美麗生活及東方甄選自營產品已合共吸引超過七百萬名粉絲。截至2022年11月30日止六個月，抖音上第三方產品及自營產品的已付訂單總數為70.2百萬單。相關的分部毛利為人民幣749.8百萬元，而毛利率為42.5%。大學教育分部方面，公司的課程主要供正準備應考統一考試或尋求提高英語能力的大學學生及在職專業人士。2022年考試季，付費學生人次大幅增14.5%，達31.5萬人；於國內大學備考正式課程業務的每名付費學生平均開支維持於1,025元水平左右。2022年12月，公司已在抖音創建專業賬號，其GMV預期將成為新的增長點；的賬號發展及運營步入正軌，小紅書的多賬號矩陣已建成並投入運營。在優化課程組合及為學生客戶提供全流程解決方案的過程中，公司持續升級海外備考的營銷戰略，重點開拓海外市場，積極與上下游機構合作；隨著這些舉措開始取得成效，加上市場需求回暖及加強品牌建設的積極影響，於報告期內，大學教育分部總營收295.1百萬元，按年增10.3%；大學教育分部的付費學生人次由2021年同期的27.5萬人增加至2022年的31.5萬人。受惠於員工成本減少，相關的總營收成本減少33.5%至77.6百萬元；分部毛利率由去年同期56.4%增加至73.7%。機構客戶分部方面，東方甄選向機構客戶（主要包括高等學校、公共圖書館、電信營運商及在線流媒體視頻供應商）提供服務。除「新時代工匠學院」項目外，公司亦在新能源與智慧建築項目、全媒體運營商項目等方面投入研發。期內，自機構客戶收取的總營收19.2百萬元，按年減少43.2%；分部毛利15.2百萬元，同比減少47.9%；由於開發職業教育新課程所致，毛利率由86.4%減少至79.2%。公司的自營產品及直播電商業務的表現取得顯著進展，自營產品及直播電商業務已成為主要增長動力。事實上，根據新抖數據公佈了4月抖音主播帶貨榜，排名第一的依然是東方甄選，這已經是第四次蟬聯抖音“銷量冠軍”；此外，在“618”電商節銷售期，東方甄選旗下“美麗生活”直播間於5月27日（周日）的商品交易總額（GMV）單日創下8000萬的新高，公司旗下六個渠道的GMV共9000萬元，取得自去年12月28日以來新高；可以預計，至6月18日，東方甄選旗下美妝、家紡、家電等品類特賣活動將令“美麗生活”渠道單日GMV進一步創新高。總體來看，業績有高速增長支持，加上持續獲北水垂青，能夠在近期牛皮市況中呈較大動力，中短線具有一定的投機入市價值。

市況分析：美國聯儲局主席鮑威爾表明需要提高利率以遏制通脹，但其言論未如預期般激進，亞太區股市個別發展。日本股市終止連升兩日，日經平均指數收報33264點，跌310點或0.92%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。