輝立研究部快訊

6月26日 (星期一)

國泰航空(293)
解構：
國泰航空(293)5月份客、貨運量數據反映公司在重建航班網絡方面進度良好，其5 月份載客量為141.79萬人次，較2022年同月增加2,345%；收入乘客千米數按年上升1,664%；乘客運載率增加24.7個百分點至 85.1%，以可用座位千米數計算的運力按年增加1,152%。今年首五個月，其載客人次較去年同期增加3,281%，運力上升1,786%，而收入乘客千米數則上升3,062%。集團對夏季客運高峰期的需求保持樂觀，預料留學生在學期結束後返港將增加客運量。貨運方面，國泰航空於5月份運載10.98萬公噸貨物，較去年同月增加18.8%，因當時受限於嚴格的機組人員檢疫措施，以致貨運運力大幅下降。月內的貨物收入噸千米數按年增加73.4%，但運載率下跌14.2個百分點至61.5%；以可用貨物噸千米數計算的運力則按年增加113.6%。今年首五個月，載貨量較去年同期增加28.2%，運力增加 154.6%，而貨物收入噸千米數則上升107.2%。國泰航空指出，其現金流持續改善，集團繼2022年實現整體經營正現金流後，2023年至今繼續錄得經營正現金流。此外，集團一項視作出售中國國際航空股份（由 18.13%減持至 16.26%）而產生估計約19億港元的一筆過非現金收入將會在2023年上半年確認。因應上述因素，以及聯屬公司延遲三個月發表的業績報告帶來的抵銷效應，集團預計今年上半年將錄得綜合盈利。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.10，目標價$8.90，止蝕價$7.70

偉易達(303)
解構：
偉易達集團（00303）截至2023年3月底止年度，收入從上一財政年度下跌5.4%至22.42億元（美元．下同）。其中，北美洲和歐洲的銷售額減少，但抵銷了亞太區和其他地區的銷售額升幅。股東應佔溢利下跌13.6%至1.49億元，主要由於電子學習產品和電訊產品的收入減少，加上廣告及推廣開支增加所致。期內，毛利率由28.2%上升至28.3%；這主要由於年內售價上升，材料成本、運費、直接勞工成本和生產支出下降所致。去年度的經營環境充滿挑戰，通脹居高不下、利率持續上升，逐漸侵蝕北美和歐洲消費者和企業的信心。然而，公司旗下不斷壯大的環保玩具、Marble Rush、電子學習輔助產品、Kidi系列以及LeapLand Adventures均錄得增長，Magic Adventures Microscope成功推出，亦增加了額外收入。隨着北美洲和歐洲市場的銷售額回升，以及業務擴展至更多市場，電子學習產品業務於2024財政年度將力求取得增長。除了推出新產品外，位於意大利的新銷售辦事處已開始營運，並將於2024財政年度為歐洲增加額外收入。在亞太區，公司預期在澳洲會有所增長，而中國大陸放寬新型冠狀病毒疫情的防控措施後，當地的銷售額料將強勁回升。
策略：
買入價$49.90，目標價$53.00，止蝕價$48.00

拓普集團 (601689.CH) - 業績繼續高增長
拓普集團是汽車NVH（噪聲Noise、振動Vibration與聲振粗糙度Harshness)領域的行業龍頭，近年來，公司在原有減震器和內飾功能件業務的基礎上，積極佈局了輕量化底盤系統模塊以及汽車電子業務作為未來“2+3”戰略發展項目，以順應汽車電動化、智能化和輕量化發展趨勢。目前公司已經形成NVH（減震降噪）/隔音/輕量化底盤/汽車電子四大產品線，5000多個產品。......更多

中國醫美市場逐步復蘇

2022 年以來醫美板塊由於嚴監管常態化、疫情、以及業績增速放緩等因素迎來震盪調整，全年醫美上市公司營收增速均有所放緩，其中上游業績增速更高，整體表現更具韌性。上游藥械耗材醫美板塊 2022年共實現營收76.48億元，同比增長31.11%，較2021年增......更多

中國官方媒體《經濟日報》昨日發表評論文章表示，時至年中，穩增長到了爬坡過坎的關鍵時刻，近日中國利率體系跑出調降「接力賽」，向市場傳遞出貨幣政策精準有力；而有彈性的人民幣滙率形成機制為提升貨幣政策自主性創造了條件。文章稱，滙率機制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導致經濟金融脆弱性的重要原因。因此，要堅持人民幣滙率由市場供求決定。
美國三藩市聯儲銀行總裁戴利(Mary Daly)認為，聯儲局今年進一步加息兩次是合理的預測，加息速度端視經濟數據而定，可能以緩慢方式進行。戴利明年在聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有貨幣政策投票權，她接受路透訪問稱，根據其判斷，緩慢加息是審慎做法，也可以讓聯儲局達致政策目標，通脹升勢放緩是其中主要原因。

國際財經
- 全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人、有「鱷王」之稱的達里奧(Ray Dalio)認為，印度經濟將如中國般，呈現急劇增長。達里奧稱，很高興借此時機協助莫迪推動印度經濟增長，目前印度身處的機遇，等同中國上世紀八十代鄧小平開始掌權後，通過政策改革而爆發急劇的經濟增長。
- 經文旅部數據中心綜合測算，2023年端午節假期，全國國內旅遊出遊1.06億人次，按年增長32.3%，按可比口徑恢復至2019年同期的112.8%。實現國內旅遊收入373.1億元人民幣，按年增長44.5%，按可比口徑恢復至2019年同期的94.9%。
- 人民銀行表示，為維護半年末流動性平穩，開展了1960億元(人民幣‧下同)逆回購操作，期限7天，中標利率仍持穩在1.9厘。據此計算，公開市場單日淨投放1520億元。至此，逆回購未到期餘額進一步升至6120億元，創下近兩個月新高。
主要巿場
- 內地股市於上周四和周五(22至23日)因端午節假期而休市。
- 美國聯儲局主席鮑威爾重申須加息應對通脹，加上英倫銀行加息幅度較預期高，亞太區股市下滑。日本6月製造業活動重新陷入收縮，日本股市連跌兩日。日經平均指數收報32781點，跌483點或1.45%。日股上周累挫2.74%。
- 在各地央行繼續收緊貨幣政策的陰霾下，歐美最新採購經理指數(PMI)表現欠佳，加劇對經濟衰退的憂慮，美股道指連跌4個交易日。道指低開111點，跌幅旋即擴大至300點，一度低見33646點；標指曾下滑0.93%，以科技股為主的納指最多挫1.38%。美市收市，道指跌幅縮至219點或0.65%，報33727點；標指挫0.77%，報4348點；納指下滑1.01%，報13492點。上周累計，道指滑落1.67%，過去3周連升格局結束；標指倒退1.39%，過往5周連升的形勢告終；納指下挫1.44%，結束過去連漲8周的升勢。
環球綜評

經濟數據反映美國商業活動疲弱，但再有聯儲局官員表明進一步加息屬於合理，市場憂慮多國央行或繼續加息，避險資金流入之下，美元匯價呈強。美匯指數周五尾段升0.49%至102.89。歐羅跌0.57%，至1.08925美元，是3日來最弱水平。

美元匯價呈強，國際金價一度再創3個月低位，其後反彈。紐約期金單周跌幅仍創下近5個月最大。紐約期金周五低見每盎斯1919.85美元，是3月中以來最低水平，收市升5.9美元或0.3%，報1929.6美元，上周累計跌2.11%，是1月底以來最大單周跌幅。...... 更多

農夫山泉 (9633.HK)
研究報告: 農夫山泉(9633.HK)目標價52.00港元。農夫山泉（09633）於2022年的業務儘管亦隨疫情變化在不同季度歷經不少波動和挑戰，但整體業績大致仍有不俗增長。截至2022年12月底止全年收益為332.39億元（人民幣．下同），較2021年增長11.9%；期內，毛利為190.95億元，按年增加8.2%；但毛利率卻按年下降2.1百分點至57.4%，這主要是受累於國際原油價格變動導致PET採購成本提高。年內利潤按年增加18.6%至84.95億元。年度股息為每股0.68元，較2021年增加0.23元。農夫山泉的包裝飲用水產品錄得全年收益182.63億元，按年增長7.1%，佔2022年總收益的54.9%，分部溢利則下降2%至64.43億元；受封控政策等影響，去年包裝飲用水即飲渠道的銷售在疫情期間受到衝擊。為促進中大規格包裝飲用水的銷售，公司推出了4.5L、6L等新容量規格產品，進一步完善包裝飲用水的容量規格矩陣公司的茶飲料產品全年收益69.06億元，較2021年增長50.8%，佔2022年總收益的20.8%，分部溢利大升50.3%至27.53億元。其中「茶π」系列於年內推出了「柑普檸檬茶」和「青提烏龍茶」兩款全新口味，並在去年下半年，與音樂平台「QQ音樂」合作發起音樂活動，舉辦「校園路演」等，與年輕消費者建立深層互動。此外，公司持續投放「東方樹葉」品牌廣告，也推出了兩款季節限定產品。另外，公司也於年內推出全新碳酸茶系列產品「汽茶」。在疫情影響下，國內消費者戶外活動有所減少，但對維生素飲料產品的重視加強，公司的功能飲料產品全年收益為38.38億元，按年增長3.9%，佔2022年總收益的11.5%，分部溢利則下跌3.8%至15.34億元。期內，「尖叫」飲料與奧特曼推出聯名瓶，並開展品牌主題活動。「維他命水」則延續潮流功能飲料路線，與摩登天空和草莓音樂節聯合，發起抖音選拔賽，並舉辦首屆「VBD街舞大賽」(V-Break Dance Battle)，在七個省市舉辦專業霹靂舞比賽。果汁飲料產品錄得全年收益28.79億元，較2021年增長10.1%，佔2022年總收益的8.7%，分部溢利增長15.3%至5.8億元。期內，公司對已經擁有19年歷史的「農夫果園」進行了全面的煥新升級，並先後推出五款全新升級30%混合果汁飲料，並與17.5度鮮果的組合陳列及品牌聯合活動，以「非濃縮還原」、「不加水、不加糖、不加任何添加劑」作為產品特點。其他產品主要包括蘇打水飲料、含氣風味飲料、咖啡飲料等其他飲料產品及鮮果等農產品。期內因疫情環境下，其他產品錄得全年收益13.53億元，較2021年下降22.7%，佔2022年總收益的4.1%，分部溢利上升24.2%至2.8億元。儘管受到國內經濟受到疫情散發多發、極端高溫天氣等多重超預期因素的反復衝擊，農夫山泉去年業績表現維持強韌，財務狀況也有改善，截至去年12月底止現金及銀行結餘總額為152.11億元，增加2.9%；計息借貸總額24.25億元，較2021年底下降3%，這都有利維持增加派息。去年俄烏衝突持續為全球能源市場帶來不確定性，導致原油價格上漲，作為原油的下游產品PET等原料價格亦出現明顯上漲。然而，今年國際油價已較去年有所回落，以PET等材料作為產品包裝主要原料的飲用水和飲料企業的成本壓力應有所改善。隨著國內疫情防控政策優化落實，消費市場及消費場景有序恢復，預料將有助公司繼續拓展銷售渠道，擴大市場份額。從估值角度來看，市盈率仍高逾50倍，但公司作為行業龍頭，業務穩定且現金充裕，中長線應可穩中向好。

市況分析：美國聯儲局主席鮑威爾重申須加息應對通脹，加上英倫銀行加息幅度較預期高，亞太區股市下滑。日本6月製造業活動重新陷入收縮，日本股市連跌兩日。日經平均指數收報32781點，跌483點或1.45%。日股上周累挫2.74%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。