輝立研究部快訊

6月29日 (星期四)

偉易達(303)
解構：
偉易達(303)主要從事設計、生產及分銷電子學習產品和電訊產品，以及提供承包生產服務。於2022年，集團保持在嬰幼兒及學前電子學習玩具的全球第一地位，並保持在美國家用電話市場的領導地位.其承包生產服務業務被《Music Trade Magazine》名為2021年全球最大專業音響設備承包生產商。此外，根據《Manufacturing Market Insider》，其承包生產服務在全球的電子製造服務供應商中排名第二十八位，並且為香港之冠。截至2023年3月31日止年度，集團收入從上一財政年度的23.7億美元下跌5.4%至22.41億美元，主要由於北美洲和歐洲的銷售額減少，抵銷了亞太區和其他地區的銷售額升幅；股東應佔溢利下跌13.6%至1.49億美元，主要由於電子學習產品和電訊產品的收入減少，加上廣告及推廣開支增加所致。整體毛利率為28.3%，較上一財政年度的28.2%輕微上升，主要由於材料成本和運費下跌，加上產品售價上升，以及直接勞工成本和生產支出有所減少。董事會建議派發末期股息每股42美仙，全年股息總額為每股59美仙，較上一財政年度的每股68美仙減少13.2%，反映派息比率為99.9%，現價股息率接近9%。展望2024財年，集團以收入按年持平為目標。由於成本趨向下跌，電子學習產品和電訊產品業務所採取的措施將進一步提高邊際利潤，預計盈利能力料將回升。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$50.00，目標價$54.50，止蝕價$48.00

申洲國際(2313)
解構：
公司目前訂單及利潤率環比恢復，預計第三季訂單增長轉正。2023年下半年全球零售環境較上半年有望改善，紡織服裝行業順利去庫存，帶動公司盈利能力明顯改善。公司管理層對於2023 年較為樂觀，全球服裝品牌的庫存情況邊際改善，即便海外需求未能得到快速釋放，新拓展的客戶（如安踏、李甯、特步，及lululemon）的訂單增長也能帶來一定的彌補。隨著集團海外工廠產能的有序擴充，預計未來經營狀況將逐季轉好。下半年服飾品牌公司收入和淨利潤增速環比上半年有望加速。
策略：
買入價$77.35，目標價$87.68，止蝕價$69.61

閱文集團 (772.HK) - 反盜版任重道遠關注旗下IP變現能力
閱文集團(772.HK)是以中國網絡文學為基礎，IP培育與開發為核心的綜合性文化產業集團，旗下包括QQ閱讀丶起點中文網丶新麗傳媒等業界知名品牌，匯聚強大的創作者陣容及豐富的作品儲備，覆蓋200多種內容品類，觸達數億用戶，並將大量網文IP，例如《慶餘年》丶《全職高手》及《斗羅大陸》等，改編為動漫丶影視及遊戲等產品。......更多

中國醫美市場逐步復蘇

2022 年以來醫美板塊由於嚴監管常態化、疫情、以及業績增速放緩等因素迎來震盪調整，全年醫美上市公司營收增速均有所放緩，其中上游業績增速更高，整體表現更具韌性。上游藥械耗材醫美板塊 2022年共實現營收76.48億元，同比增長31.11%，較2021年增速68.26%有所回落；中遊醫美機......更多

美國據報計劃擴大針對中國的人工智能(AI)晶片出口限制，晶片廠商輝達(Nvidia)財務總監Collette Kress在一個電話會議上稱，華府擴大限制AI晶片出口到中國，預計不會產生直接的實質影響，但從長遠來看，如果禁令升級，將導致輝達永久失去全球最大市場之一的銷售機會。據《華爾街日報》報道，美國商務部最早將於7月，指令輝達和其他晶片廠商，停止向中國客戶運送其生產的降級版AI晶片。美國商務部暫未回應路透的查詢。
評級機構標普確認中國的長期和短期主權信用評級，分別為「A+」和「A-1」；長期評級展望為穩定。標普表示，中國經濟正在從2022年的疫情封鎖中反彈，但全球需求疲軟和房地產行業過剩正在抑制復甦。長期評級展望保持穩定，反映標普認為經濟復甦將繼續、儘管速度較慢的看法。

國際財經
- 聯儲局主席鮑威爾在歐洲央行的一次會議上表示，大多數聯儲局官員仍認為今年會再加息兩次，但他不排除連續加息的可能。鮑威爾指出，需要看到勞動力市場狀況進一步軟化；美國經濟衰退的機會很大，但這不是最有可能的情況，美國經濟已經展現出相當大的韌性。
- 大連萬達商業管理集團3月因擬發行一隻60億元人民幣小公募公司債券，罕見遭到中國證監會問詢後，中證監周三稱，決定終止該公司公開發行公司債券的註冊程序。
- 菜鳥集團在全球智慧物流峰會上宣布，推出自營的快遞業務「菜鳥速遞」。據了解，「菜鳥速遞」將由服務天貓超市的配送業務升級為全國快遞網絡，主打「半日達」、「當次日達」和「送貨上門」等快遞服務。數據顯示，2022年內地快遞業務量完成1105.8億件，業務收入完成1.06萬億元。行業最高日處理能力超7億件，年人均快件量近80件。
主要巿場
- 內地股市偏軟，上證指數最多跌32點或1.01%，低見3157點後有買盤承接，大市一度回升3點或0.1%，高見3192點，全日收市報3189點，跌不足1點，成交3601.18億元人民幣。深成指低開低走，最多跌185點或1.69%，低見10792點，全日收市報10926點，跌51點或0.47%，成交5278.69億元。兩市成交合計增至8880億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市終止連跌4日，日經平均指數收報33193點，漲655點或2.02%。
- 半導體股受壓，加上美國聯儲局主席鮑威爾在歐洲央行主辦的論壇上放鷹，稱不排除往後連續兩次會議加息，美股周三個別發展。道指低開45點後迅即下滑，一度挫170點，低見33755點；標指亦曾跌0.42%，但以科技股為主的納指反覆最多倒升0.73%。美股收市，道指跌74點或0.22%，報33852點；標指倒跌0.04%，報4376點；納指漲幅縮至0.27%，報13591點。
環球綜評

美國聯儲局主席鮑威爾、歐洲央行行長拉加德、英倫銀行行長貝利，以及日本央行行長植田和男，在歐洲央行研討會上發表言論後，美元匯價上揚。美匯指數最多升0.64%，至103.15。

美國聯儲局主席鮑威爾繼續強調有必要時將加息的訊息，美元匯價呈強，國際金價連續第二天回落。紐約期金收市跌1.6美元或0.08%，1922.2美元。...... 更多

農夫山泉 (9633.HK)
研究報告: 農夫山泉(9633.HK)目標價52.00港元。農夫山泉（09633）於2022年的業務儘管亦隨疫情變化在不同季度歷經不少波動和挑戰，但整體業績大致仍有不俗增長。截至2022年12月底止全年收益為332.39億元（人民幣．下同），較2021年增長11.9%；期內，毛利為190.95億元，按年增加8.2%；但毛利率卻按年下降2.1百分點至57.4%，這主要是受累於國際原油價格變動導致PET採購成本提高。年內利潤按年增加18.6%至84.95億元。年度股息為每股0.68元，較2021年增加0.23元。農夫山泉的包裝飲用水產品錄得全年收益182.63億元，按年增長7.1%，佔2022年總收益的54.9%，分部溢利則下降2%至64.43億元；受封控政策等影響，去年包裝飲用水即飲渠道的銷售在疫情期間受到衝擊。為促進中大規格包裝飲用水的銷售，公司推出了4.5L、6L等新容量規格產品，進一步完善包裝飲用水的容量規格矩陣公司的茶飲料產品全年收益69.06億元，較2021年增長50.8%，佔2022年總收益的20.8%，分部溢利大升50.3%至27.53億元。其中「茶π」系列於年內推出了「柑普檸檬茶」和「青提烏龍茶」兩款全新口味，並在去年下半年，與音樂平台「QQ音樂」合作發起音樂活動，舉辦「校園路演」等，與年輕消費者建立深層互動。此外，公司持續投放「東方樹葉」品牌廣告，也推出了兩款季節限定產品。另外，公司也於年內推出全新碳酸茶系列產品「汽茶」。在疫情影響下，國內消費者戶外活動有所減少，但對維生素飲料產品的重視加強，公司的功能飲料產品全年收益為38.38億元，按年增長3.9%，佔2022年總收益的11.5%，分部溢利則下跌3.8%至15.34億元。期內，「尖叫」飲料與奧特曼推出聯名瓶，並開展品牌主題活動。「維他命水」則延續潮流功能飲料路線，與摩登天空和草莓音樂節聯合，發起抖音選拔賽，並舉辦首屆「VBD街舞大賽」(V-Break Dance Battle)，在七個省市舉辦專業霹靂舞比賽。果汁飲料產品錄得全年收益28.79億元，較2021年增長10.1%，佔2022年總收益的8.7%，分部溢利增長15.3%至5.8億元。期內，公司對已經擁有19年歷史的「農夫果園」進行了全面的煥新升級，並先後推出五款全新升級30%混合果汁飲料，並與17.5度鮮果的組合陳列及品牌聯合活動，以「非濃縮還原」、「不加水、不加糖、不加任何添加劑」作為產品特點。其他產品主要包括蘇打水飲料、含氣風味飲料、咖啡飲料等其他飲料產品及鮮果等農產品。期內因疫情環境下，其他產品錄得全年收益13.53億元，較2021年下降22.7%，佔2022年總收益的4.1%，分部溢利上升24.2%至2.8億元。儘管受到國內經濟受到疫情散發多發、極端高溫天氣等多重超預期因素的反復衝擊，農夫山泉去年業績表現維持強韌，財務狀況也有改善，截至去年12月底止現金及銀行結餘總額為152.11億元，增加2.9%；計息借貸總額24.25億元，較2021年底下降3%，這都有利維持增加派息。去年俄烏衝突持續為全球能源市場帶來不確定性，導致原油價格上漲，作為原油的下游產品PET等原料價格亦出現明顯上漲。然而，今年國際油價已較去年有所回落，以PET等材料作為產品包裝主要原料的飲用水和飲料企業的成本壓力應有所改善。隨著國內疫情防控政策優化落實，消費市場及消費場景有序恢復，預料將有助公司繼續拓展銷售渠道，擴大市場份額。從估值角度來看，市盈率仍高逾50倍，但公司作為行業龍頭，業務穩定且現金充裕，中長線應可穩中向好。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市終止連跌4日，日經平均指數收報33193點，漲655點或2.02%。......更多

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