輝立研究部快訊

7月11日 (星期二)

中國中免(1880)
解構：
中國中免(1880)發布了2023年半年度業績快報，受惠消費復甦和出入境政策放開，集團銷售實現穩步增長，上半年實現營業收入358.58億元人民幣，同比增長29.68%；股東應佔淨利潤為38.64億元，同比輕微下降1.87%。集團更加重視利潤與規模的平衡，主營業務毛利率穩步提升，今年上半年較去年下半年環比提升7.81個百分點，其中第年二季度較第一季度環比提升3.67個百分點。集團持續深耕海南市場，重點項目及工程建設穩步推進。去年10月下旬，世界最大的單體免稅店海口國際免稅城正式開業，吸引了超過800個國際國內知名品牌入駐，成為新的業務增長點。此外，集團又太古地產聯合取得三亞海棠灣地產項目，合力打造高端旅遊零售綜合體，而海南國際物流中心二期項目已提前實現完工交付，將進一步提高集團在海南市場的商品豐富度及物流配送效率。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$109，目標價$122，止蝕價$103

中國東航(600115)
解構：
中國東航是中國三大國有航空運輸集團之一，截至2021年底，東航機隊規模超過760架，每年為全球超過1.3億旅客提供服務，旅客運輸量位列全球前十。公司2023年第一季收入為222.6億元(人民幣，下同)，同比上升75.8%。營業總成本為272.1億元，同比上升24.7%。營業虧損為40.0億元，同比虧損收窄51.8%。歸屬於上市公司股東的淨虧損為38.0億元，同比虧損收窄51.0%。內地疫後復常以來旅遊需求非常熱烈，根據內地旅遊平台去哪兒及攜程數據顯示，2023年暑期機票提前預訂量已超過2019年同期七成; 親子相關景區預訂量超2019年同期7倍; 暑運前5日國內機票訂單達到歷史新高;出境機票訂單同比增長6倍。國內大型航空公司有望進一步受惠於熱烈的旅遊氣氛。
策略：
買入價￥5.03，目標價￥5.35，止蝕價￥4.80

研究部六月研究報告回顧
中國重汽2022全年重卡銷量15.7756萬輛，同比減少44%，降幅明顯小於行業的52%，表現好於行業平均，且在國內重卡市場的份額23.5%，相比去年同期提升3.0個百分點，超越一汽解放，位居第一。我們認為，中國重汽市場份額逆勢提升的原因主要在於：1）國內市場中，公司在重點細分市場和大客戶開發等方面取得了一定的突破，自卸車、攪拌車繼續保持競爭優勢，大馬力牽引車、載貨車以及專用車市場佔有率提升顯著。......更多

蘋果Vision Pro推出將加速AR/VR跨產業升級自研芯片與操作系統深度集成具難以複製的優勢

蘋果Apple在2023年６月WWDC上發布了首代MR（Mixed Reality）頭戴設備Vision Pro，其初步定價高達3,499美元，並估將於2024年初在美國正式發售。儘管社交媒體上對蘋果這個融合數碼與現實世界的Vision Pro反應參差�......更多

克里夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特(Loretta Mester)表示，美國潛在通脹壓力仍然巨大，表明央行將進一步加息，並且有需要將利率在峰值水平維持一段時間。梅斯特在一個演講中稱，她並不認為，目前的利率水平已經具足夠限制性，現時判斷長期中性利率水平是否已經發生變動，仍為時過早。
《中國人民銀行中國銀行保險監督管理委員會關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》有關政策有適用期限的，將適用期限統一延長至明年12月31日。人民銀行、國家金融監督管理總局有關負責人表示，對於房地產企業開發貸款、信託貸款等存量融資，在保證債權安全的前提下，鼓勵金融機構與房地產企業基於商業性原則自主協商，積極通過存量貸款展期、調整還款安排等方式予以支持，促進項目完工交付。明年12月31日前到期的，可以允許超出原規定多展期1年，可不調整貸款分類，報送徵信系統的貸款分類與之保持一致。

國際財經
- 高盛預測，印度經濟若維持目前增長速度，有望於2075年超越美國，成為全球第二大經濟體，僅次於中國。根據國際貨幣基金組織數據，印度今年本地生產總值將錄得3.74萬億美元，為全球第五大經濟體，人均收入2600美元。高盛周一稱，按照其估計增幅，印度到2075年，GDP將升至52.5萬億美元，中國為57萬億美元，美國為51.5萬億美元。
- 內地媒體《中國證券報》報道稱，新一輪國企改革深化提升行動即將開始。目前，中國鐵建(01186)、南方電網等央企積極部署，重慶、廣州等地動作頻頻，改革舉措正加緊推進。報道引述業內人士認為，新時代國企使命是引領現代化產業體系建設，重點是提高核心競爭力和增強核心功能。專家稱，央企借助資本市場更好地開展混改、併購重組、資產上市、布局新經濟、整合上下游產業鏈，推動國有企業「做大做強做優」，已經成為大國博弈格局之下，中國企業增強競爭力的重要方式。
- 高盛表示，根據其統計，在截至7月6日止的過去一周，環球對沖基金增持中國股票組合，是7周以來首見。高盛認為，鑒於中國政府推出振興經濟措施，對沖基金經理決定降低短倉持股比重，因此作出增持中國股票的行動。高盛指出，在11個中國股票類別之中，投資者淨減持健護、金融、通訊及地產等類別，增持電商及交易所買賣基金(ETF)資產。
主要巿場
- 內地股市靠穩，上證指數收升7點，重返3200點關口，終止連跌3日。兩市成交合計縮減至7612億元(人民幣‧下同)。上證指數最多升19點或0.62%，高見3216點後受壓，大市一度跌3點或0.12%，低見3192點，尾段回穩，全日收市報3203點，升7點或0.22%，成交3114.62億元。深成指高開高走，最多升107點或0.98%，高見10995點，全日收市報10942點，升54點或0.5%，成交4497.85億元。
- 亞太區股市下滑。日本股市連跌5日，日經平均指數收報32189點，跌198點或0.61%。
- 市場觀望美國本周稍後公布的通脹數據及美企新一季業績表現，美股周一造好，道指攀升超過200點；大型科技股普遍出現回吐，拖累標指與納指表現反覆。美市收市，道指報33944點，升209點或0.62%，扭轉過去3個交易日連跌局面；標指報4409點，漲0.24%；納指報13685點，反彈0.18%。
環球綜評

市場憧憬美國聯儲局加息周期接近尾聲，美元匯價下滑，跌至3周低位。美匯指數尾段挫0.3%至101.98。聯儲局多名官員較早時發表言論，重申有需要進一步加息以壓抑通脹，但市場視之為官員們認同加息周期接近尾聲，導致美匯偏軟。

紐約金價週一小幅震盪，因市場靜待本週稍晚發布的美國消費物價數據，藉此進一步取得聯準會下一步行動更多訊息。紐約8月份黃金期貨價格下跌1.50美元或0.08%，報每盎司1,931.00美元。...... 更多

比亞迪 (1211.HK)
研究報告: 比亞迪(1211.HK)目標價300港元。最新的銷售數據顯示，比亞迪六月份新能源汽車銷量再創歷史新高：6月新能源汽車銷售25.3萬輛，同比+88.8%，環比+5.3%，高於國內新能源車的整體漲幅。其中純電動銷量12.8萬輛，同比+84.3%，插混12.3萬輛，同比+92.3%。此外，出口銷量10536輛，環比增長 3.26%。新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為11.8GWh。分品牌來看，漢/唐/宋/秦/元/海洋銷量分別為23206/12657/42388/44239/33935/84110輛，表現強勁。騰勢D9銷量為11058輛，環比增長0.48%，連續第四個月實現銷量破萬。近兩年是比亞迪的產品大年，有多款新車上市：秦、唐、漢、元、宋等老款車型均有年度改款出臺，還有海鷗、驅逐艦07、宋L等全新車型陸續上市，高端化車型方面包括騰勢N7、N8、仰望U8、U9、方程豹，在拉動公司銷量穩步增長的同時，也將提高公司產品銷售結構。在出口方面，六月比亞迪元PLUS正式進入了阿聯酋和南非、海豚也在澳大利亞和巴西上市。為了獲得更大的市場空間，今年以來比亞迪加大了海外市場開拓力度。除了整車出口以外，目前公司在海外擁有六家工廠，分別在日本、美國、巴西、匈牙利、泰國（籌建中）、法國（計劃中）等地。公司正在將此前通過出口電動大巴獲得的良好產品口碑，用於開拓海外的新能源乘用車市場。短期的規劃是：元PLUS、海豚和海豹等車型陸續在日本、新加坡、泰國等亞洲和大洋洲市場發售，元PLUS、漢和唐於在德國、瑞典、挪威等歐洲市場和巴西、墨西哥等拉丁美洲國家上市，中長期出口車型還將擴充。我們預計隨著網絡擴張及與當地經銷商合作順利，海外銷量將保持高速的增長，有望從2021年的不足一萬輛，增加至2024年超50萬輛。在汽車銷量大增的帶動下，受益於規模效應加強，攤薄生產成本以及研發費用，公司的毛利率與淨利率顯著提升，現金流表現強勁。2023Q1公司營業收入1201.74億元，同比+79.83%；歸母淨利潤41.30億元，同比+410.89%；毛利率為17.9%，同比+5.5pct。經營活動淨現金流淨額145億元，同增21%；賬面現金為563億元，較年初增長11.6%。我們認為，海外新能源乘用車市場的加速開拓、新能源商用車市場、外供電池以及儲能業務的發展潛力，為公司的未來業績增長提供了有力的基礎。部分投資者對未來新能源車的盈利性擔憂，並沒有改變公司在未來汽車行業變革中可能發揮領導作用的預期。

市況分析：亞太區股市下滑。日本股市連跌5日，日經平均指數收報32189點，跌198點或0.61%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。