輝立研究部快訊

7月12日 (星期三)

中國電力(2380)
解構：
中國電力(2380)發出了盈喜，預期計截至2023年6月30日止六個月的股東應佔利潤將介乎18億元至20億元人民幣之間，較2022年同期上升約112%至135%，同時是2022年度全年股東應佔利潤24.8億元)的72.6%至80.6%。其股東應佔利潤較去年同期顯著增加，主要由於公司透過自主開發和收購優質清潔能源資產，加快清潔能源轉型的步伐，疊加風電及光伏發電於產能、產量及收入的協同增長，同時很大程度上抵消了上半年降雨量不足導致水電板塊利潤下降的影響。此外，受惠於煤電聯營戰略合作的優勢（集團於去年底向中煤集團出讓旗下一家從事燃煤發電的全資擁有附屬公司60%股權）和煤炭價格下降，集團煤電板塊業績由虧轉盈；以及在經營性現金流持續提升的基礎上，積極組織推動債務優化，今年上半年實現平均資金成本下降及財務費用減少。中國電力加快推動戰略轉型，一方面積極投資發展清潔能源，另一方面出售煤電業務股權，優化資產結構，推動清潔能源裝機容量佔比持續攀升。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.05，目標價$3.35，止蝕價$2.90

波司登(3998)
解構：
波司登為中國知名羽絨服裝品牌運營商，集團旗下羽絨服品牌包括波司登、雪中飛、冰潔等，在中國專家型羽絨服行業中具有領導地位。公司2023年第一季收入為167.7億元(人民幣，下同)，同比上升3.5%。銷售成本為68.0億元，同比上升5.0%。毛利為99.8億元，同比上升2.5%，毛利率為59.5%，同比下降0.6個百分點。公司權益股東應佔溢利為21.4億元，同比上升3.7%。公司正向高端化轉型，除了品牌宣傳外，亦進行門店調整計劃，包括將地理位置較差、面積較少、銷量較少的店鋪關閉，有望提升經營效率及利潤率。另外，公司正開拓高端防曬服市場，而近日內地高溫持續，帶動相關產品需求，例如內地電商平台數據顯示，防曬衣、防曬口罩、防曬冰袖等產品銷量環比增長超過50%。此外，服飾類的防曬新品成交額同比增長180%，防曬服市場有望成為公司新的增長亮點。
策略：
買入價$3.40，目標價$3.70，止蝕價$3.15

研究部六月研究報告回顧
中國重汽2022全年重卡銷量15.7756萬輛，同比減少44%，降幅明顯小於行業的52%，表現好於行業平均，且在國內重卡市場的份額23.5%，相比去年同期提升3.0個百分點，超越一汽解放，位居第一。我們認為，中國重汽市場份額逆勢提升的原因主要在於：1）國內市場中，公司在重點細分市場和大客戶開發等方面取得了一定的突破，自卸車、攪拌車繼續保持競爭優勢，大馬力牽引車、載貨車以及專用車市場佔有率提升顯著。......更多

蘋果Vision Pro推出將加速AR/VR跨產業升級自研芯片與操作系統深度集成具難以複製的優勢

蘋果Apple在2023年６月WWDC上發布了首代MR（Mixed Reality）頭戴設備Vision Pro，其初步定價高達3,499美元，並估將於2024年初在美國正式發售。儘管社交媒體上對蘋果這個融合數碼與現實世界的Vision Pro反應參差�......更多

路透引述摩根士丹利給機構投資者的報告指出，散戶投資者上周買進約70億美元(約546億港元)股票，對股票的偏好創2016年以來最高，而美國對沖基金則削減對全球股票的投資。摩根士丹利稱，散戶投資者主要淨買入交易所交易基金(ETF)，不過也增持了除通訊、日用消費品和公用事業以外的其他行業的股票。
內地延長房地產「金融16條」的期限，官方媒體《中國證券報》引述專家報道，為促進房地產市場平穩健康發展，後期更多支持政策有望出台。招聯首席研究員董希淼建議，下一階段，應進一步優化房地產金融政策，延長房地產貸款集中度管理政策的過渡期。通過「三支箭」、政策性銀行專項借款等措施，加大對優質房地產企業流動性支持，繼續加大對保交樓項目專項支持。支持開發貸款、信託貸款等存量融資合理展期。因地制宜、因城施策加快調整優化住房信貸政策。

國際財經
- 評級機構標普全球首席經濟學家Paul Gruenwald表示，美元的國際貨幣儲備地位正在減弱。Gruenwald指出，俄烏戰爭去年爆發後，美國針對部分國家實施大規模制裁，行動已經打擊美元的地位，因為部分國家進行對外貿易時，選擇不使用美元結算，改用其他貨幣或以黃金作為支付工具。Gruenwald稱，市場分化正在形成，更多國家轉以人民幣作為結算貨幣，一些企業通過由中國支持的跨國金融機構提供項目融資。
- 內地6月新增貸款勝預期，人民銀行公布，6月份新增貸款3.05萬億元(人民幣‧下同)，高於市場預期的2.32萬億元。上半年新增貸款15.73萬億元，按年增2.02萬億元。今年上半年，住戶貸款增加2.8萬億元，其中，短期貸款增加1.33萬億元，中長期貸款增加1.46萬億元；企(事)業單位貸款增加12.81萬億元，其中，短期貸款增加3.84萬億元，中長期貸款增加9.71萬億元。
- 中國科技部、全國工商聯近日在京舉行會商座談會，深化兩部門會商機制，強化企業科技創新主體地位，培育發展壯大科技領軍企業。科技部部長王志剛，中央統戰部副部長、全國工商聯黨組書記徐樂江出席會議並講話。新奧集團、臥龍集團、科大訊飛、亨通集團、小米(01810)、阿里巴巴(09988)旗下阿里雲等6間民營企業負責人介紹了企業科技創新情況，並提出相關意見建議。
主要巿場
- 內地股市上升，上證指數高收17點，連升兩日。兩市成交合計增至7735億元(人民幣‧下同)。上證指數最多跌3點或0.1%，低見3200點後有買盤承接，大市回升，以接近全日高位收市，收報3221點，升17點或0.55%，成交3099.5億元。深成指反覆上升，最多跌9點或0.09%，低見10933點，最多升87點或0.8%，高見11030點，全日收市報11028點，升85點或0.78%，成交4635.15億元。
- 亞太區股市上升。日本股市終止連跌5日，日經平均指數收報32203點，升13點或0.04%。市場憧憬美國6月份通脹繼續回落，美股周二偷步炒上，道指揚升超過300點。美市收市，道指攀升317點或.0.93%，報34261點；標指漲0.67%，報4439點；納指倒升0.55%，報13760點。
環球綜評

美國聯儲局官員繼續強調有必要加息應對通脹，市場視為加息周期接近尾聲的徵兆，美元匯價周二偏軟，跌至兩個月低位。英國工資上升壓力持續，英鎊兌美元升至15個月新高。美匯指數一度跌0.3%至101.65，是5月初以來最低位。

美國公布通脹數據前夕，市場揣測聯儲局加息周期接近尾聲，美元匯價及美國債息偏軟，國際金價連續第四天上升，創3周新高。紐約期金周二收市升6.1美元或0.31%，每盎斯報1937.1美元，是6月21日以來最高水平。...... 更多

比亞迪 (1211.HK)
研究報告: 比亞迪(1211.HK)目標價300港元。最新的銷售數據顯示，比亞迪六月份新能源汽車銷量再創歷史新高：6月新能源汽車銷售25.3萬輛，同比+88.8%，環比+5.3%，高於國內新能源車的整體漲幅。其中純電動銷量12.8萬輛，同比+84.3%，插混12.3萬輛，同比+92.3%。此外，出口銷量10536輛，環比增長 3.26%。新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為11.8GWh。分品牌來看，漢/唐/宋/秦/元/海洋銷量分別為23206/12657/42388/44239/33935/84110輛，表現強勁。騰勢D9銷量為11058輛，環比增長0.48%，連續第四個月實現銷量破萬。近兩年是比亞迪的產品大年，有多款新車上市：秦、唐、漢、元、宋等老款車型均有年度改款出臺，還有海鷗、驅逐艦07、宋L等全新車型陸續上市，高端化車型方面包括騰勢N7、N8、仰望U8、U9、方程豹，在拉動公司銷量穩步增長的同時，也將提高公司產品銷售結構。在出口方面，六月比亞迪元PLUS正式進入了阿聯酋和南非、海豚也在澳大利亞和巴西上市。為了獲得更大的市場空間，今年以來比亞迪加大了海外市場開拓力度。除了整車出口以外，目前公司在海外擁有六家工廠，分別在日本、美國、巴西、匈牙利、泰國（籌建中）、法國（計劃中）等地。公司正在將此前通過出口電動大巴獲得的良好產品口碑，用於開拓海外的新能源乘用車市場。短期的規劃是：元PLUS、海豚和海豹等車型陸續在日本、新加坡、泰國等亞洲和大洋洲市場發售，元PLUS、漢和唐於在德國、瑞典、挪威等歐洲市場和巴西、墨西哥等拉丁美洲國家上市，中長期出口車型還將擴充。我們預計隨著網絡擴張及與當地經銷商合作順利，海外銷量將保持高速的增長，有望從2021年的不足一萬輛，增加至2024年超50萬輛。在汽車銷量大增的帶動下，受益於規模效應加強，攤薄生產成本以及研發費用，公司的毛利率與淨利率顯著提升，現金流表現強勁。2023Q1公司營業收入1201.74億元，同比+79.83%；歸母淨利潤41.30億元，同比+410.89%；毛利率為17.9%，同比+5.5pct。經營活動淨現金流淨額145億元，同增21%；賬面現金為563億元，較年初增長11.6%。我們認為，海外新能源乘用車市場的加速開拓、新能源商用車市場、外供電池以及儲能業務的發展潛力，為公司的未來業績增長提供了有力的基礎。部分投資者對未來新能源車的盈利性擔憂，並沒有改變公司在未來汽車行業變革中可能發揮領導作用的預期。

市況分析：亞太區股市上升。日本股市終止連跌5日，日經平均指數收報32203點，升13點或0.04%。......更多

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