輝立研究部快訊

7月24日 (星期一)

綠城管理控股(9979)
解構：
綠城管理(9979)主要於中國提供代建服務.2022年中國房地產市場呈現去中心化趨勢，國央企及地方城投公司成為拿地主導，城投公司拿地項目尋找專業開發服務成為主流趨勢。另一方面，國家對中低收入人群及年輕市民的保障性住房建設開始提速，政府代建模式在全國各地開始推廣。同時，在「保交樓」政策下，金融機構加快推動不良項目的開發建設.因上述原因，投資與開發相分離的趨勢更加明顯，來自政府、國企、地方城投公司、金融機構等委託方的代建機會增多，為代建行業帶來新一輪發展機遇。今年上半年，集團新拓代建項目的合約總建築面積達1,727萬平方米，較去年同期增長約30.6%；新拓代建項目代建費預估51.2億人民幣，同比增長26.3%。截至2023年6月30日，集團代建項目的管理合約總建築面積達11,359萬平方米，在建面積達4,914萬平方米。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.20，目標價$7.00，止蝕價$5.80

微創醫療(853)
解構：
微創醫療科學（00853）錄得收入840.8百萬（美元．下同），按年增加8.0%（按美元計）。增長主是已獨立上市之附屬公司受新產品上市及市場推廣驅動，收入實現快速增長，其中心脈醫療（大動脈及外周血管介入業務）收入同比增長31.0%、微創腦科學（神經介入業務）收入同比增長43.0%、心通醫療（心臟瓣膜業務）收入同比增長25.0%、及微創機器人（手術機器人業務）收入同比增長904.8%（均已剔除匯率影響）。另外，內其他主要業務收入穩定增長，其中骨科醫療器械業務、心律管理業務及心血管介入業務收入同比增長分別為9.5%、3.5%及2.3%（剔除匯率影響）；而新興業務收入更錄得指數級增長。2022年，國內受多重超預期因素衝擊，經濟下行壓力階段性加大。然而，隨著年末疫情防控轉入新階段，生產生活秩序迅速恢復，醫療機構門診量及手術量加速修復。國際市場方面，疫情衝擊趨於和緩，全球貿易形勢迎來階段轉暖，受需求驅動，醫療行業持續更展現出強勁的市場潛力。隨著全球人口老齡化程度提高、居民生活水平改善及發展中國家經濟增長，全球醫療器械市場需求穩步提升。得益於經濟社會發展，國內人民群眾的健康意識顯著提升，醫療制度改革亦帶來政策紅利，預料中國醫療器械市場將繼續迎來巨大發展機遇。
策略：
買入價$15.02，目標價$17.00，止蝕價$13.74

研究部六月研究報告回顧
中國重汽2022全年重卡銷量15.7756萬輛，同比減少44%，降幅明顯小於行業的52%，表現好於行業平均，且在國內重卡市場的份額23.5%，相比去年同期提升3.0個百分點，超越一汽解放，位居第一。我們認為，中國重汽市場份額逆勢提升的原因主要在於：1）國內市場中，公司在重點細分市場和大客戶開發等方面取得了一定的突破，自卸車、攪拌車繼續保持競爭優勢，大馬力牽引車、載貨車以及專用車市場佔有率提升顯著。......更多

蘋果Vision Pro推出將加速AR/VR跨產業升級自研芯片與操作系統深度集成具難以複製的優勢

蘋果Apple在2023年６月WWDC上發布了首代MR（Mixed Reality）頭戴設備Vision Pro，其初步定價高達3,499美元，並估將於2024年初在美國正式發售。儘管社交媒體上對蘋果這個融合數碼與現實世界的Vision Pro反應參差�......更多

有「科技女股神」稱號、方舟投資(ARK Invest)掌舵人伍德(Cathie Wood)表示，其投資旗艦ARK Innovation ETF (ARKK)已經減持涉及中國股票的比重至零，預期中國經濟增長將顯著放緩。不過，方舟投資的一些較次要基金，包括Ark Fintech Innovation ETF (ARKF)，仍持有少量中國股票，包括京東(09618)及拼多多等。伍德指出，不排除於適當時候重新增持與中國相關的股票，端視內地經濟前景而定。
外電引述消息人士稱，美國總統拜登成立新團隊，專門研究如何避免再出現債務上限觸頂危機。消息人士指出，新團隊由白宮律師Stuart Delery及白宮國家經濟委員會(NEC)主任布雷納德(Lael Brainard)率領，並有其他官員參與。新團隊將研究有否其他合符憲法的措施，避免美國國債觸及上限的問題。

國際財經
- 諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學教授席勒(Robert Shiller)表示，聯儲局一旦緊縮周期結束，美國樓市逾十年的上升趨勢亦可能很快結束。美國樓市去年6月見頂，但到今年1月回升，席勒認為，去年聯儲局加息推高抵押貸款利率，令買家遠離樓市，但同時增加買家需求。他指出，加息影響買賣雙方思維，尤其新買家會希望在利率上升前入場，變相對市場產生積極作用，但隨着加息周期結束，上述購買力會終結，對樓市產生負面影響。
- 華虹半導體(01347)公布，就建議進行的A股發行，公司確定本次發行價格為每股52元人民幣，發行新股股份數量約4.08億股，集資額212.03億元。
- 阿里巴巴集團(09988)董事會主席兼首席執行官張勇在致股東信中指出，在新的治理結構下，未來包括阿里雲智能、菜鳥、國際數字商業集團等業務集團都要獨立面對各自市場發展，來尋求屬於自己的更大成長空間。他指出，除淘天集團之外，其他業務集團和公司都可以在具備條件下獨立面向市場融資，甚至走向獨立上市。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數最多升16點或0.51%，高見3185點後沽壓復現，大市回軟，最多跌12點或0.38%，低見3157點，全日收市報3167點，跌1點或0.06%，成交2806.73億元人民幣。深成指反覆偏軟，最多升70點或0.65%，高見10886點，最多跌40點或0.38%，低見10775點，全日收市報10810點，跌6點或0.06%，成交4302.78億元。市場交投淡靜，兩市成交合計縮減近一成至7110億元。總結上周，滬指累計跌2.16%。
- 美企最新業績表現參差，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報32304點，跌186點或0.57%。日股上周累跌0.27%。
- 全球金融市場即將迎來超級議息周，美國債息周五回落，美股個別發展，道指開市即升約百點，旋即倒跌，及後拗腰反彈，一度升115點，高見35340點；標指曾漲0.44%；納指好淡爭持，漲0.82%後最多倒跌0.3%。美市收市，道指僅升2點，報35227點；標指漲0.03%，報4536點；納指回吐0.22%，報14032點。上周累計，道指躍升2.08%，標指走高0.69%，與道指同為連升兩周；納指回落0.57%。
環球綜評

市場傳聞日本央行下周開會後，仍會維持量化寬鬆措施不變，日圓兌美匯價急挫。多個國家央行議息前，美匯呈強。美匯指數周五最多升0.31%，至101.19，上周累計漲逾1.1%，是兩個月以來最佳表現。

紐約8月期金跌0.22%，每盎斯收報1966.6美元；現貨金收報1960.9美元，挫0.41%。...... 更多

三一國際 (631.HK)
研究報告: 三一國際(631.HK)目標價13.30港元。三一國際（00631）是一家專注於生產礦山設備、物流設備和機器人的公司。其產品主要分為三大板塊。首先，該公司的礦山設備涵蓋了煤炭機械、非煤掘採、礦用車輛和智慧礦山等領域。其中，煤炭機械產品包括巷道掘進設備和採煤設備，非煤掘採產品包括工程隧道掘進機和採礦機，礦用車輛產品包括礦用運輸車輛和寬體車等；智慧礦山產品包括無人駕駛、綜採自動化及智慧礦山運營系統等。其次，公司的物流設備涵蓋了集裝箱裝備、散料裝備和通用裝備，包括小型港口設備、大型港口設備、抓料機、高架吊、重型叉車、伸縮臂叉車等。最後，該公司的機器人產品線包括機器人系統集成、移動機器人和電動叉車。截止今年3月底止首季度，三一國際收入達到54.38億元（人民幣．下同），同比增長32.1%；毛利13.3億元，同比增長52.9%；綜合溢利為6.47億元，同比增長45.3%。公司的營收和盈利大幅增長，主要是國家政策推動加速了智能礦山和智能港口的建設，而公司的產品電動化和智能化升級也在加快，從而帶動了整體的收入增長；特別是公司旗下的寬體車、綜采和大港機等產品的收入均實現了大幅增長。其次，公司在國際化方面也取得了顯著的成效，寬體車、掘進機和港口機械產品的國際收入均實現了大幅增長，從而使得三一國際的海外銷售收入大幅提升。另一方面，公司在全面實施數字化運營方面取得了進展，持續推進產品品質提升和效率提高，並且嚴格落實了成本控制措施，從而使得產品的綜合毛利率提升，並實現了盈利的大幅增長。回顧2022年，三一國際實現收入約為155.37億元，按年上升約52.4%。收入上升主要原因是智能化、電動化產品快速投入市場，使公司的掘進機、綜採、寬體車及物流裝備產品收入增加；此外，國際市場拓展成效顯著，礦山裝備及物流裝備國際銷售收入也錄得大幅增長。期內，毛利約為36.28億元，毛利率約為23.4%，與2021年度相比持平；股東應佔溢利為約16.65億元，較2021年增加約32.2%。如扣除2021年出售新疆三一之一次性收益，經調整溢利的按年增長約為50.2%。三一國際去年在數智化、電動化及國際化戰略取得突出成效，多款智能化、電動化產品下線，主要產品保持行業領先位置，市佔率也穩步提升。此外，海外銷售收入亦持續增長，同比增幅達到101.5%，其中寬體車、掘進機、大港機及小港機等產品海外銷售皆錄得快速增長。同時，機器人業務快速拓展，也進入更多智能製造企業工廠。礦山裝備方面，智能掘進機銷售實現翻倍增長；智能採煤機全型譜覆蓋，在山西、安徽等多個煤礦集團實現應用，累計銷售破百台。智慧礦山無人駕駛運營里程超30萬公里，綜合運行效率達88%。物流裝備方面，自動化軌道式龍門起重機簽訂總金額近10億元訂單。交付天津港14台自動化輪胎吊，打破作業效率紀錄，完成國內首個成功運行的鐵路自動化軌道吊項目。機器人方面，開發配備智能化系統的王牌C6電動叉車；開發鋰電行業高精度、旋轉舉升自動引導車（AGV）；及開發電纜行業專用AGV。發佈行業首個新能源智慧倉儲物流解決方案。三一國際去年加快新能源、大噸位礦車上市，電動輪SET150S突破中亞、非洲大客戶，於截至2022年12月底止年度簽署訂單65台；開發SET240S/320S機型預期將於2024年上市。SKT105EC充換電一體寬體車進入客戶試用，成為行業首個礦山換電整體解決方案。開發SKT105/125/130/160等18款大噸位寬體車。純電動礦車已在西藏、新疆、雲南、泰國等地多個礦區成功應用。電動正面吊、電動堆高機、電動集卡等新能源產品在全國22個省份投入使用，並出口新加坡、新西蘭、印度等地主流碼頭及運營商，累計銷售突破500台。海外市場方面，掘進機進入多個海外大客戶，收入大幅增長247.6%。寬體車海外銷售收入大幅增長135.9%。大噸位寬體車獲得批量海外訂單。另外，大港機項目相繼發運至新加坡、越南、泰國、印度、柬埔寨、菲律賓等國際市場。PSA港務集團累計與公司簽署了包括岸橋、正面吊、電動堆高機、電動集卡等設備合計超過100台訂單。伸縮臂叉車全新14m和18m機型亮相德國寶馬展，成功進入歐洲市場。儘管全球經濟仍存在諸多不確定性因素，但預期先進裝備製造業未來還有無比廣闊的發展空間，尤其在構建智慧礦山、智慧港口及智能工廠的升級進程中，料可為三一國際帶來巨大市場潛力和增長空間。公司目前的預測P⁄E只有約為14.8倍，在業績增長強勁的支持下估值仍算具吸引力，是中線吸納的上佳對象。

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。