輝立研究部快訊

7月25日 (星期二)

現代牙科(3600)
解構：
現代牙科(3600)主要從事生產及銷售義齒器材，其產品組合可大致分為三條產品線﹕(i)固定義齒器材，例如牙冠及牙橋；(ii)活動義齒器材，例如活動義齒；(iii)其他，例如正畸類器材（包括透明矯正器）、運動防護口膠及防鼾器、原材料、牙科設備，以及提供教育活動及講座服務。集團致力推動數碼化轉型，繼續研究和開發數碼平台，為客戶提供全面數碼化解決方案，範圍涵蓋多項微創及美容義齒解決方案，以至口腔內部掃描儀及透明矯正器。同時，集團不斷發展為不單是一站式義齒供應商，而是一個全面牙科生態系統，以支持顧客。所以，即使在2022年受到國內多項疫情防控措施影響，集團仍創出第二最高紀錄，錄得收益28.3億港元、純利2.21億港元及EBITDA為4.63億港元。2023年第一季度，中國內地重新開放，現有、回頭及新客戶對集團產品需求顯著增加。與此同時，義齒行業數碼化趨勢令集團進一步增加市場份額。集團首季度實現收益總額7.88億港元，較去年同期增加18.3%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.18，目標價$3.50，止蝕價$3.00

夢網科技(002123.SZ)
解構：
公司目前主營中國最大規模之一的企業雲通信平臺，是中國領先的雲通信服務商。公司發佈了2023 年半年度業績預告，上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3500 萬元–4500 萬元，同比增長647.21%–860.70%；實現扣除非經常性損益後的淨利潤150 萬元–1150 萬元，同比增長111.75%–190.09%。業績略超預期，公司在保持原有雲短信業務穩定的基礎上努力發展新業務，公司總體收入同比增長超 40%，毛利同比增長約30%，主要原因是5G 及國際雲通信業務表現亮眼。其中，5G業務量同比增長136%，收入同比增長約 150%；國際雲通信業務量同比增長274%，收入同比增長約325%。隨著5G 商用化不斷推進，公司業務量保持高速增長態勢。
策略：
買入價￥15.81，目標價￥17.92，止蝕價￥13.92

研究部六月研究報告回顧
中國重汽2022全年重卡銷量15.7756萬輛，同比減少44%，降幅明顯小於行業的52%，表現好於行業平均，且在國內重卡市場的份額23.5%，相比去年同期提升3.0個百分點，超越一汽解放，位居第一。我們認為，中國重汽市場份額逆勢提升的原因主要在於：1）國內市場中，公司在重點細分市場和大客戶開發等方面取得了一定的突破，自卸車、攪拌車繼續保持競爭優勢，大馬力牽引車、載貨車以及專用車市場佔有率提升顯著。......更多

蘋果Vision Pro推出將加速AR/VR跨產業升級自研芯片與操作系統深度集成具難以複製的優勢

蘋果Apple在2023年６月WWDC上發布了首代MR（Mixed Reality）頭戴設備Vision Pro，其初步定價高達3,499美元，並估將於2024年初在美國正式發售。儘管社交媒體上對蘋果這個融合數碼與現實世界的Vision Pro反應參差�......更多

中共中央政治局會議召開，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議提出，當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足，要加大宏觀政策調控力度，着力擴大內需、提振信心、防範風險，要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備。會議指出，疫情防控平穩轉段後，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。中國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。
美股「大淡友」、摩根士丹利策略員威爾遜(Mike Wilson)承認，今年對華爾街股市的看法過於悲觀。標指今年以來累計升約19%，至4560點。威爾遜此前預期標指今年底跌至3900點，他周一向客戶發表報告，承認其看法有誤，美股今年表現將較他的預期好，主要是受惠於通脹回落，以及企業削減開支的措施奏效。威爾遜仍然相信，美國藍籌今年盈利將會受壓，因為通脹壓力及經濟放緩將影響企業訂價能力和邊際利潤率。

國際財經
- 美國聯儲局預計將於本港時間周四凌晨公布議息結果，有聯儲局線人之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos報道，由於通脹前景的不確定性，預料聯儲局仍未準備好宣布抗通脹勝利，很難預測聯儲局在本周加息後的下一步行動。
- 理想汽車(02015)董事長兼首席執行官李想表示，「理想L9」加「理想L8」的銷售從3月份最低位的每月1.2萬輛，在「孩子放假出行的巨大需求」推動下，將上升至本月超過2萬輛的新高。
- 國家主席習近平上周五(21日)在主持召開「黨外人士座談會」時表示，中國經濟恢復速度在全球主要經濟體中處於領先地位，長期向好的基本面沒有改變，發展前景光明；要加大宏觀政策調控力度，努力實現全年發展目標。新華社周一刊登會議新聞稿，習近平稱，要積極擴大總需求，大力推動產業優化升級，持續深化改革擴大高水平開放，有效防範化解重點領域風險。
主要巿場
- 內地股市反覆偏軟，上證指數最多跌16點或0.52%，低見3151點後有買盤承接，大市一度升10點或0.35%，高見3178點，午後反覆偏軟，全日收市報3164點，跌3點或0.11%，成交2601.19億元人民幣。深成指反覆下跌，最多跌79點或0.73%，低見10730點，最多升27點或0.26%，高見10837點，全日收市報10747點，跌62點或0.58%，成交3987.95億元。兩市成交合計縮減至6589億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市終止連跌兩日，日經平均指數收報32700點，升396點或1.23%。
- 全球三大主要央行議息結果本周稍後陸續揭盅，美股周一普遍造好。道指近乎平開後即拾級而上，一度漲236點，高見35463點；標指曾升0.6%，以科技股為主的納指反覆最多倒升0.55%。納斯特100指數重整成份股比重於周一生效，一度漲0.51%。美市收市，道指升183點或0.52%，報35411點；標指上揚0.4%，報4554點；納指倒升0.19%，報14058點。
環球綜評

全球三間主要央行本周議息前夕，數據反映美國經濟良好、歐羅區經濟則放緩，消息牽動美元兌歐羅匯價上揚。美匯指數周一尾段升0.247%，至101.33。

經濟數據反映美國商業活動疲弱，美元滙價從15個月低位反彈，加上債息回升，國際金價周一偏軟，連跌日數延伸至3個交易天。紐約期金收市挫4.4美元或0.22%，每盎斯報1962.2美元。...... 更多

三一國際 (631.HK)
研究報告: 三一國際(631.HK)目標價13.30港元。三一國際（00631）是一家專注於生產礦山設備、物流設備和機器人的公司。其產品主要分為三大板塊。首先，該公司的礦山設備涵蓋了煤炭機械、非煤掘採、礦用車輛和智慧礦山等領域。其中，煤炭機械產品包括巷道掘進設備和採煤設備，非煤掘採產品包括工程隧道掘進機和採礦機，礦用車輛產品包括礦用運輸車輛和寬體車等；智慧礦山產品包括無人駕駛、綜採自動化及智慧礦山運營系統等。其次，公司的物流設備涵蓋了集裝箱裝備、散料裝備和通用裝備，包括小型港口設備、大型港口設備、抓料機、高架吊、重型叉車、伸縮臂叉車等。最後，該公司的機器人產品線包括機器人系統集成、移動機器人和電動叉車。截止今年3月底止首季度，三一國際收入達到54.38億元（人民幣．下同），同比增長32.1%；毛利13.3億元，同比增長52.9%；綜合溢利為6.47億元，同比增長45.3%。公司的營收和盈利大幅增長，主要是國家政策推動加速了智能礦山和智能港口的建設，而公司的產品電動化和智能化升級也在加快，從而帶動了整體的收入增長；特別是公司旗下的寬體車、綜采和大港機等產品的收入均實現了大幅增長。其次，公司在國際化方面也取得了顯著的成效，寬體車、掘進機和港口機械產品的國際收入均實現了大幅增長，從而使得三一國際的海外銷售收入大幅提升。另一方面，公司在全面實施數字化運營方面取得了進展，持續推進產品品質提升和效率提高，並且嚴格落實了成本控制措施，從而使得產品的綜合毛利率提升，並實現了盈利的大幅增長。回顧2022年，三一國際實現收入約為155.37億元，按年上升約52.4%。收入上升主要原因是智能化、電動化產品快速投入市場，使公司的掘進機、綜採、寬體車及物流裝備產品收入增加；此外，國際市場拓展成效顯著，礦山裝備及物流裝備國際銷售收入也錄得大幅增長。期內，毛利約為36.28億元，毛利率約為23.4%，與2021年度相比持平；股東應佔溢利為約16.65億元，較2021年增加約32.2%。如扣除2021年出售新疆三一之一次性收益，經調整溢利的按年增長約為50.2%。三一國際去年在數智化、電動化及國際化戰略取得突出成效，多款智能化、電動化產品下線，主要產品保持行業領先位置，市佔率也穩步提升。此外，海外銷售收入亦持續增長，同比增幅達到101.5%，其中寬體車、掘進機、大港機及小港機等產品海外銷售皆錄得快速增長。同時，機器人業務快速拓展，也進入更多智能製造企業工廠。礦山裝備方面，智能掘進機銷售實現翻倍增長；智能採煤機全型譜覆蓋，在山西、安徽等多個煤礦集團實現應用，累計銷售破百台。智慧礦山無人駕駛運營里程超30萬公里，綜合運行效率達88%。物流裝備方面，自動化軌道式龍門起重機簽訂總金額近10億元訂單。交付天津港14台自動化輪胎吊，打破作業效率紀錄，完成國內首個成功運行的鐵路自動化軌道吊項目。機器人方面，開發配備智能化系統的王牌C6電動叉車；開發鋰電行業高精度、旋轉舉升自動引導車（AGV）；及開發電纜行業專用AGV。發佈行業首個新能源智慧倉儲物流解決方案。三一國際去年加快新能源、大噸位礦車上市，電動輪SET150S突破中亞、非洲大客戶，於截至2022年12月底止年度簽署訂單65台；開發SET240S/320S機型預期將於2024年上市。SKT105EC充換電一體寬體車進入客戶試用，成為行業首個礦山換電整體解決方案。開發SKT105/125/130/160等18款大噸位寬體車。純電動礦車已在西藏、新疆、雲南、泰國等地多個礦區成功應用。電動正面吊、電動堆高機、電動集卡等新能源產品在全國22個省份投入使用，並出口新加坡、新西蘭、印度等地主流碼頭及運營商，累計銷售突破500台。海外市場方面，掘進機進入多個海外大客戶，收入大幅增長247.6%。寬體車海外銷售收入大幅增長135.9%。大噸位寬體車獲得批量海外訂單。另外，大港機項目相繼發運至新加坡、越南、泰國、印度、柬埔寨、菲律賓等國際市場。PSA港務集團累計與公司簽署了包括岸橋、正面吊、電動堆高機、電動集卡等設備合計超過100台訂單。伸縮臂叉車全新14m和18m機型亮相德國寶馬展，成功進入歐洲市場。儘管全球經濟仍存在諸多不確定性因素，但預期先進裝備製造業未來還有無比廣闊的發展空間，尤其在構建智慧礦山、智慧港口及智能工廠的升級進程中，料可為三一國際帶來巨大市場潛力和增長空間。公司目前的預測P⁄E只有約為14.8倍，在業績增長強勁的支持下估值仍算具吸引力，是中線吸納的上佳對象。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市終止連跌兩日，日經平均指數收報32700點，升396點或1.23%。......更多

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