輝立研究部快訊

8月3日 (星期四)

小米集團(1810)
解構：
小米集團(1810)高效執行集團2023年「規模與利潤並重」的核心經營策略，並取得初步成績。今年第一季度，集團整體毛利率達到19.5%，創歷史新高。其中，智能手機業務毛利率為11.2%，環比去年第四季度提升3.1個百分點；IoT與生活消費產品毛利率達到15.7%，主要得益於產品結構持續優化；互聯網服務毛利率達到72.3%，主要得益於集團的全球互聯網用戶規模持續擴大，疊加集團對廣告業務加強精細化運營，優化廣告變現鏈路並提升獲客效率，帶動境外效果和品牌廣告單季度收入再度創歷史新高。另一方面，集團致力優化運營效率，今年第一季度整體費用為94億元人民幣，同比降低6.4%。集團也同時保持穩健經營策略，第一季度整體存貨金額為426億元人民幣，同比下降 24.1%，為近9個季度以來最低水位。汽車業務方面，據報道，小米汽車進展超預期，預計明年上半年可實現量產。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$11.70，目標價$12.80，止蝕價$11.10

零跑汽車(9863)
解構：
公司是造車新勢力中的新生力量，佈局全棧自研，經過8年發展產能營銷體系完整，主要定位15-30萬元中高端純電市場。公司目前在售三款車型T03、C11、C01，覆蓋A0級至B級市場。2022年公司營收達到123.85億元，同比增長295%，毛利率由2019年的-96%改善至2022年-15.4%，若撇除渠道返利，下半年已經取得正毛利率。公司計劃於2025年前推出8款新車型，規模效應借助其增程及純電的雙戰略有望助力未來業績扭虧。
策略：
買入價$44.30，目標價$52.00，止蝕價$40.20

研究部七月研究報告回顧
海昌海洋公園是中國領先的主題公園開發及運營商，公司在大連、煙臺、重慶、上海及三亞分別持有及經營著六個以海洋文化為主的大型主題公園，在鄭州還有一個在建項目，同時授權許可四個主題公園使用海昌品牌。......更多

蘋果Vision Pro推出將加速AR/VR跨產業升級自研芯片與操作系統深度集成具難以複製的優勢

蘋果Apple在2023年６月WWDC上發布了首代MR（Mixed Reality）頭戴設備Vision Pro，其初步定價高達3,499美元，並估將於2024年初在美國正式發售。儘管社交媒體上對蘋果這個融合數碼與現實世界的Vision Pro反應參差�......更多

財政部、國稅總局發佈多則公告，明確延續優化多項稅收優惠政策。兩部門表示，將延續執行小規模納稅人增值稅減免政策、關於金融機構小微企業貸款利息收入免征增值稅政策和農戶、小微企業和個體工商戶融資擔保增值稅政策至2027年底。2023年-2027年，對個體工商戶年應納稅所得額不超過200萬元的部分，減半徵收個人所得稅。與此同時，為進一步支持創業創新，兩部門將延續執行創業投資企業和天使投資個人投資初創科技型企業有關政策條件至2027年底。
惠譽“意外”下調美國信用評級至“AA+”。惠譽表示，決定下調美國評級前，與美國財政部舉行會議。導致降級決定關鍵因素是財政和債務方面惡化以及治理問題，擺脫債務上限困擾將有利於改善美國處境。美國財長耶倫抨擊惠譽的降級與“強勁”的美國經濟不符，稱惠譽對美國的降級是“令人困惑的”。耶倫表示，“有缺陷的”惠譽評估基於過時數據，未能反映拜登政府在治理指標方面的改善。

國際財經
- 日本央行6月會議紀要顯示，委員們稱繼續實施當前寬鬆政策很重要。日本央行副行長內田真一表示，日本央行將在固定利率操作中以1.0%的利率購買無限量債券，以遏制利率上升；調整收益率曲線控制（YCC）是為了繼續耐心實施寬鬆政策。
- 美國7月“小非農”數據遠超預期，凸顯勞動力市場持續強勁。數據顯示，美國7月ADP就業人數新增32.4萬人，預期增18.9萬人，前值增49.7萬人。
- 百度Apollo宣佈，長城汽車、億咖通科技成為首批文心大模型智艙應用探索夥伴，部分功能未來有望在長城、領克、smart等量產車型上率先落地。
- 交通運輸部發佈通知，要求加快推進汽車客運站轉型發展，拓展站場服務功能。各地交通運輸部門要會同發展改革、能源部門支持客運站建設充電基礎設施，服務新能源車輛進城下鄉，優先保障城市公共交通車輛等充電需要。
- 上交所組織召開產業園和倉儲物流REITs座談會。上交所表示，將持續培育壯大REITs市場。加快推出數據中心、文化旅遊等新型大類資產專案，抓緊推動消費基礎設施首批試點專案進程，更好統籌REITs質的有效提升和量的合理增長。
主要巿場
- 日經225指數跌2.3%，報32707.69點。
- 週三（8月2日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.98%報35282.52點，標普500指數跌1.38%報4513.39點，納指跌2.17%報13973.45點。英特爾跌3.94%，迪士尼跌3.07%，領跌道指。特斯拉跌2.67%，亞馬遜跌2.64%。中概股普遍下跌，碩迪生物跌12.52%，叮咚買菜跌10.78%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車跌0.44%，小鵬汽車跌6.18%，理想汽車漲0.07%。
- 週三（8月2日），A股低開低走，市場量能有所萎縮，北向資金呈現淨賣出態勢。上證指數收盤跌0.89%報3261.69點，深證成指跌0.35%報11104.16點，創業板指跌0.24%報2218.57點，科創50指數跌0.13%報968.44點。市場成交額8371.3億元，北向資金實際淨賣出50.19億元。銀行股領跌，石油、煤炭、醫藥回調明顯；券商、地產沖高回落，AI題材尾盤拉升。
環球綜評

週三（8月2日），紐約尾盤，美元指數漲0.41%報102.63，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.42%報1.0938，英鎊兌美元跌0.51%報1.2710，澳元兌美元跌1.13%報0.6538，美元兌日元跌0.01%報143.32，美元兌瑞郎漲0.27%報0.8775，離岸人民幣兌美元跌172個基點報7.2026。

市況分析：週三（8月2日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.4%報1970.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.06%報23.825美元/盎司。...... 更多

金沙中國 (1928.HK)
研究報告: 金沙中國(1928.HK)目標價36.00港元。公司是領先的多用途綜合度假村及娛樂場發展商、擁有人及營運商。附屬公司威尼斯人澳門股份有限公司持有澳門政府發出的六個特許博彩經營權或轉批經營權之一，可以在澳門營運娛樂場或博彩區。業務策略為發展路氹及發揮綜合度假村的業務模式，打造亞洲首屈一指的博彩、休閒及會議目的地。按照公司的規劃，路氹已建成四座互相連接的綜合度假村，包括多個不同類型的品牌酒店及度假設施，以吸引不同市場檔次的消費者。公司2023年第二季度實現淨收益總額16.3億美元，環比+28%，恢復至2019年同期的76%。經調整EBITDA為5.4億美元，同比扭虧，環比+36%，恢復至2019年同期的70.6%，分業務來看，公司博彩收入占比75%、非博彩占比25%，結構與第一季度基本一致。公司博彩業務收入環比增長27%至15.0億美元，恢復至2019年同期的71.1%，原因是全行業中場正在引領復蘇，而公司的中場業務處於行業領先地位。此外，全國除廣東以外的訪澳旅客數僅恢復至疫情前水準的51%，恢復空間仍然較大。未來非廣東旅客的持續復蘇將為澳門帶來更多中場客流。公司對旅行團的吸引力較強，而2023年1-5月參團旅客占比僅為3.7%，較2019年1-5月的24.0%仍有較大差距，參團旅客占比提升也將進一步強化公司的競爭優勢。非博彩業務中，酒店入住率持續回升。公司持續投入物業升級改造，迎合高端市場需求。2023年第二季度公司零售業務恢復至2019年同期的81.9%，四季名店奢侈品零售租用率達到100%，高端零售恢復動力充足。2023年下半年，公司將開始澳門倫敦人二期翻新工作，引入更多的非博彩元素。預計公司隨著公司客房完全開放及高端化的繼續推行，公司非博彩收入有望實現持續增長。公司作為行業龍頭，物業資產優質，在運營方面能力突出，業績確定性和穩健性強。非博彩和中場業務運營經驗豐富。管理層對金沙前景樂觀，雖然暫未能確實何時全面復蘇，但認為這只是時間問題。根據澳門旅遊局預計，8月每日旅客人數將由6月的約7萬人次增至8萬人次。從歷史資料來看，金沙在夏季月份時表現強勁。集團的季度盈利將繼續改善。

市況分析：日經225指數跌2.3%，報32707.69點。......更多

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