輝立研究部快訊

9月4日 (星期一)

美圖公司(1357)
解構：
美圖(1357)今年上半年度業績扭虧為盈，股東應佔淨利潤為2.276億元人民幣，經調整後股東應佔淨利潤同比更大幅增長320.4%至1.513億元人民幣，除了撥回加密貨幣減值的非現金收益外，還受益於來自人工智能生成內容（AIGC）驅動的圖像和影像相關應用程式的VIP訂閱業務的收入迅速增長。截至2023年6月30日，集團的應用程式擁有逾720萬VIP用戶，同比提升44%，付費滲透率約為2.9%。集團上半年度實現總收入12.609億元人民幣，同比增長29.8%。自2023年初以來，集團一直不斷推出新的AIGC功能，如AI動漫、線稿塗鴉、AI海報和AI寫真等。同時，還將AIGC功能系統地整合到核心圖片和視頻編輯流程中，這些功能包括AI消除、AI畫質修復和AI擴圖等。展望未來，集團將繼續執行體系化的AIGC策略，推出更多針對生產力場景的應用程式及功能，並且優化定價策略，相信未來訂閱滲透和每付費用戶平均收入仍有很大增長空間。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.90，目標價$3.30，止蝕價$2.75

珀萊雅(603605)
解構：
公司發佈2023年半年度業績，2023年上半年實現營業收入36.27億元，同比增長38.12%，歸母淨利潤4.99億元，同比增長68.21%，毛利率為70.51%，同比增長2.39 pct，淨利率為14.56%，同比增長2.81pct；第二季度實現營收20.05億元，同比增長46.22%，實現歸母淨利潤2.91億元，同比增長110.41%，毛利率為70.90%，同比增長2.27 pct，淨利率為15.26%，同比增長5.12pct。公司主品牌快速增長，子品牌高雙位數增長。主品牌珀萊雅實現收入28.92億元，同比增長35.86%。彩棠實現收入4.14億元，同比增長78.65%。Off&Relax實現收入0.97億元，同比增長94.17%。悅芙媞實現收入1.32億元，同比增長64.80%。收入增長原因是公司電商管道精細化運營能力彰顯，客單價、複購率均有提升，毛利率提升，資產減值損失在今年消除。看好公司長期發展。
策略：
買入價￥111.75，目標價￥121.00，止蝕價￥102.80

東華能源 (002221.SZ) - PDH製造龍頭地位穩固，利潤逐漸修復
東華能源是丙烷脫氫(PDH)製造龍頭企業，由全球一流的LPG綜合運營商成功轉型為全球領先的丙烷脫氫製造商。公司主要佈局PDH裝置及下游聚丙烯裝置，大力發展聚丙烯高端複合材料業務。公司PDH生產路線在投資成本、建設週期、生產成本等方面具有較大優勢。其中茂名一期項目建設已取得重大進展，全面轉入試車階段，各裝置流程陸續打通。隨著張家港、寧波、茂名生產基地的建成，公司有望成為全球最大的聚丙烯生產基地。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度......更多

美國商務部長雷蒙多(Gina Raimondo)表示，美國企業對拓展中國市場的耐性正在消磨，她強調，在華美企應當獲得公平競爭及可預測的市場環境。雷蒙多又說，美方不會向中國出售先進半導體，以遏制中方的軍事能力。
內地媒體報道，國家外滙管理局副局長鄭薇在一論壇上表示，資本項目跨境資金流動趨穩向好，上半年境外資本呈現淨流入態勢，外資淨買入境內股票和債券增多，其中外資淨買入境內債券近790億美元。鄭薇稱，初步統計今年上半年中國國際收支保持基本平衡，經常賬戶的順差1468億美元，處於歷史同期的高水平，與國內生產總值的比值是1.7%，繼續處於合理均衡的區間。

國際財經
- 克利夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特(Loretta Mester)表示，美國通脹有所改善，仍然處於極高水平，勞動力市場表現強勁。美國勞工部較早時公布，8月非農業職位增加18.7萬個，高於市場預期；但8月失業率上升至3.8%，較7月大幅上升，為2022年2月以來最高水平，工資增長放緩。
- 上海上周六(2日)開始執行「認房不認貸」政策，據內地媒體報道，當地不少樓盤現場擠滿有意置業人士，有樓盤的訪客量較上周末增加4倍，置業顧問要加班到凌晨才休息。據記者在採訪過程中發現，上海未出現樓盤因為新政策而大幅調整價格的情況。儘管樓盤現場看房者人數激增，但未即時有效拉動成交。另外有媒體文章稱，全面執行「認房不認貸」政策落地後，一線城市房地產市場活躍度明顯提升。
- 工信部等七部門印發汽車行業穩增長工作方案(2023至2024年)，力爭於今年全年實現汽車銷量2700萬輛左右，按年增長約3%；其中，新能源汽車銷量900萬輛左右，上升約30%；汽車製造業增加值增長5%左右。同時，為支持擴大新能源汽車消費，實好現有新能源汽車車船稅、車輛購置稅等優惠政策，抓好新能源汽車補助資金清算審核工作，積極擴大新能源汽車個人消費比例。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數高開高走，最多升23點或0.77%，高見3143點，全日收市報3133點，升13點或0.43%，成交3347.4億元人民幣。深成指上揚，最多升95點或0.91%，高見10513點，全日收市報10463點，升45點或0.44%，成交4106.22億元。兩市成交合計縮減一成至約7454億元。總結上周，滬指累升2.26%，終止連跌3周。
- 亞太區股市個別發展。日本股市連升5日，日經平均指數收報32710點，升91點或0.28%。日股上周累升3.44%。
- 美國就業數據表現參差，市場對聯儲局加息的預期降溫，美股周五個別發展。道指高開154點後，升幅一度擴大至最多257點，高見34979點，惟中段漲勢曾完全蒸發，轉跌1點，全日低見34720點，收市仍回升115點或0.33%，報34837點；標指反覆輕微揚升0.18%，報4515點；以科技股為主的納指反覆回落0.02%，報14031點。
環球綜評

數據反映美國就業市場仍強勁，但也有少許惡化跡象，美元匯價由跌轉升。美匯指數周五曾挫0.34%，報103.27，尾段轉升0.62%至104.27，上周暫漲逾0.8%。

美國8月非農業職位增幅較預期高，但失業率同時回升，聯儲局加息可能性降溫，國際金價一度升至一個月新高，其後升幅收窄。紐約12月期金一度高見每盎斯1981.7美元，是8月7日以來最高位，收市升1.2美元或0.06%，每盎斯報1967.1美元，上周累計漲1.4%。...... 更多

泡泡瑪特 (9992.HK)
研究報告: 泡泡瑪特(9992.HK)目標價30.00港元。泡泡瑪特（09992）2023年上半年收入28.14億元（人民幣．下同），同比增長19.3%；股東應佔溢利4.77億元，按年增長43.2%；每股基本盈利35.46分，不派中期息。non-GAAP 經調整純利5.35億元，按年升42.3%。期內銷售成本11.16億元，增長了12.9%；毛利16.98億元，增長了23.9%；整體毛利率由去年同期的58.1%增長至2023年上半年的60.4%，主要由於自主產品的毛利率提升。根據渠道劃分的收入，中國內地線下渠道收入14.51億元，增長了32.4%；其中，零售店銷售收入11.80億元，同比增長了32.3%。期內，中國內地零售店增至340家，自2022年6月30日起增加了32家。機器人商店銷售收入2.71億元，同比增長了32.9%，機器人商店2185間，自2022年6月30日起增加了269間。中國內地線上渠道（包括泡泡瑪特抽盒機、天貓旗艦店、抖音平台以及其他線上渠道的收入）收入8.17億元，下降16.4%。其中，泡泡瑪特抽盒機3.73億元，下降了31.4%；天貓旗艦店收入1.55億元，下降了36.6%；及抖音平台收入1.10億元，增長了569.0%。2023年受線上大環境影響，以及抖音等內容電商平台的快速發展，線下渠道的消費復甦也使得線上消費分流，傳統電商平台受到衝擊。另一方面，內地批發及其他收入錄得1.70億元，增長了32.3%，主要由於經銷商南京泡泡瑪特的店舖銷售增長。港澳台及海外線下渠道收入1.90億元，增長了392.4%。其中，零售店銷售收入1.65億元，同比增長了374.2%。截至2023年6月30日合計零售店38家，按年增加了27家零售店。機器人商店銷售收入2540萬元，同比增長了556.5%，零售店106間，按年增加了81間。港澳台及海外線上（包括泡泡瑪特官方網站、Shopee和其他線上渠道）收入5680萬元，增長了63.1%。其中，Shopee收入1480萬元，增長了145.8%；泡泡瑪特官方網站收入1230萬元，下降了23.3%。港澳台及海外批發及其他收入1.29億元，增長了54.6%；主要是受惠於港澳台及海外業務持續拓展，品牌認可度增加，原有市場以及新興市場同時發力。泡泡瑪特的頭部IP保持着強勁的表現，SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO在2023年上半年分別實現收入5.26億、4.11億和3.62億元，同比分別增長了14.0%、1.8%和21.3%。2022年下半年推出的全新IP HACIPUPU得到粉絲的廣泛認可，2023年上半年已實現收入6920萬元。公司內部的設計師團隊PDC（Pop Design Center）推出的小野及小甜豆分別實現收入1.09億和7540萬元，小野通過設計語言觸發粉絲的情感共鳴，2023年上半年相關收入同比增長191.3%。而MEGA COLLECTION作為公司推動「潮玩藝術化」而打造的高端產品線，2023上半年共實現收入2.42億元。隨著渠道的持續擴張及IP的不斷豐富，並通過全渠道會員運營，用戶數字化規模得到快速擴大，截至2023年6月底，公司於中國內地累計註冊會員總數至達到3038.8萬人，新增註冊會員438.4萬人。2023年上半年會員貢獻銷售額佔比92.2%，會員複購率為44.5%。管理層於今年初預期全年收入可按年增長30%至40%，根據最新的指引，公司預期下半年表現會進一步增長，對達成全年目標有信心。此外，管理層表示，下半年將拓展至更多海外城市，尤其是東南亞市場消費者活躍度較高，今年已開始對周邊地區進行佈局，今年9月將於泰國開設首店，並將在新加坡舉行潮流玩具展，另外越南、菲律賓及印尼新店都在籌備當中，預料東南亞市場將為國際業務帶來新動力。公司的董事長預期，海外業務可持續增長，收入規模可成長至10億元，目標明年海外業務收入可超越2019年公司總收入約16.8億元水平。公司股價在績後技術走勢改善，可候短線回吐買入，中期有望上試30港元整數關口。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市連升5日，日經平均指數收報32710點，升91點或0.28%。日股上周累升3.44%。......更多

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