輝立研究部快訊

9月12日 (星期二)

時代電氣(3898)
解構：
時代電氣(3898)主要從事研發、設計、製造、銷售軌道交通裝備產品並提供相關服務，具有「器件+系統+整機」的產業結構，產品主要包括以軌道交通牽引變流系統為主的軌道交通電氣裝備、軌道工程機械、通信信號系統等。同時，公司還積極布局軌道交通以外的產業，在功率半導體器件、工業變流產品（主要包含﹕風光儲氫設備及光伏工程、礦卡電驅、空調變頻、冶金變頻、船舶變頻）、新能源汽車電驅系統、傳感器件、海工裝備等領域開展業務。於截至2023年6月30日止上半年度，公司實現收入85.7億元人民幣，較去年同期增長31.3%；股東應溢利為11.54億元人民幣，增長32.5%。展望未來，為防範地方政府隱性債務風險，政府嚴控城市軌道交通建設，城市軌道交通和地鐵建設總體趨勢放緩。然而，在碳達峰碳中和國家戰略背景下，2022年8月，中國城市軌道交通協會發布《中國城市軌道交通綠色城軌建設行動方案》，明確提出建設綠色城軌要求，未來城市軌道交通智能和低碳綜合解決方案產品將迎來眾多市場機遇。同時，在「雙碳」背景下，國內風光儲氫設備及光伏工程、新能源汽車電驅動、半導體和傳感器等與國家「雙碳戰略」高度契合的新興產業目前正快速發展，亦為時代電氣提供了廣闊的市場空間。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$29.00，目標價$32.00，止蝕價$27.50

長安汽車(000625.SZ)
解構：
長安汽車是中國汽車行業中第四大集團陣營企業，擁有全球14個生產基地，35個整車/發動機/變速箱工廠。2022年公司汽車銷量234.6萬輛。長安於2017年起陸續發佈“香格里拉計劃”、“北斗天樞計劃”、藍鯨動力開啟電動智能化轉型。2022年長安加快電動化轉型，與華為、寧德時代合作推出基於CHN架構的高端電動車型阿維塔E11；並發佈純電品牌“深藍”。公司2023上半年營業收入654.92億元，同比增長15.8%；歸母淨利潤76.53億元，同比增長30.6%。
策略：
買入價￥12.76，目標價￥15.30，止蝕價￥11.45

濱海投資 (2886.HK) - 下半年氣源價回落．料帶動全年財務表現
濱海投資主要從事銷售管道天然氣、提供工程施工及天然氣管道安裝服務、天然氣管輸服務及罐裝燃氣銷售。公司燃氣業務分佈於全國七省二市，共擁有40家燃氣項目公司，已經成為全國性的清潔能源供應商。現時，濱海投資第一大股東為天津泰達投資控股有限公司，持有股權40.00%，第二大股東為中國石化（00386）全資子公司中石化長城燃氣投資有限公司，持有股權29.99%。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

國家金融監管總局重磅發文，險資入市進一步打開空間。《關於優化保險公司償付能力監管標準的通知》提出，引導保險公司支持資本市場平穩健康發展。對於保險公司投資滬深300指數成分股，風險因數從0.35調整為0.3；投資科創板上市普通股票，風險因數從0.45調整為0.4。對於保險公司投資公開募集基礎設施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風險因數從0.6調整為0.5。《通知》要求保險公司加強投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。
中國8月金融數據“強勁反彈”，總體超出市場預期，新增貸款創歷史同期峰值。8月人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元；社會融資規模增量為3.12萬億元，比上年同期多6316億元。8月末，社會融資規模存量為368.61萬億元，同比增長9%；廣義貨幣（M2）餘額286.93萬億元，增長10.6%。

國際財經
- 歐盟委員會下調歐元區2023年和2024年GDP增速預期，預計2023年增速為0.8%，2024年為1.3%；預計2023年歐元區通脹率為5.6%，2024年為2.9%；預計2023年德國經濟將萎縮0.4%，為歐盟主要經濟體中唯一一個出現衰退的國家。
- 消息稱臺積電攜手博通、英偉達等大客戶共同開發矽光子技術、共同封裝光學元件等新產品，制程技術從45nm延伸至7nm，最快明年下半年開始迎來大單，2025年有望邁入放量產出階段。
- 截至目前，已有蘭州、東莞、佛山、瀋陽、嘉興、大連、南京、濟南、青島等多個城市全面取消限購政策。鄭州、廈門、天津等近30城針對局部區域或群體放鬆限購，但尚未全面解除限購政策。
- 第二十三屆中國國際投資貿易洽談會落幕。據初步統計，638個專案在大會期間達成合作協議，計畫總投資額4845.7億元，參會機構數量和協議總投資額均創五年來新高。
主要巿場
- 日經225指數跌0.43%，報32467.76點。
- 週一（9月11日），截至收盤，道指漲0.25%報34663.72點，標普500指數漲0.67%報4487.46點，納指漲1.14%報13917.89點。3M公司漲1.57%，英特爾漲1.53%，領漲道指。特斯拉漲10.09%，創1月以來最大單日漲幅，亞馬遜漲3.52%。中概股多數上漲，叮咚買菜漲11.01%，逸仙電商漲8.97%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲2.89%，小鵬汽車漲6.51%，理想汽車漲3.02%。
- 週一（9月11日），大盤在早間緩步拾級後，午間央行罕見公佈經濟數據加速盤面波動，三大指數一度直線拉升齊漲逾1.2%，尾盤整體略有回落，量能未見匹配性放大。截至收盤，上證指數漲0.84%報3142.78點，深證成指漲0.98%，創業板指漲0.65%，北證50漲1.12%。A股全天成交8421.1億元，午後出現一定放量；北向資金淨買入22.44億元。盤面上，午間8月經濟數據超出市場預期後，北向資金大踏步進場回補倉位，但資金並未選擇基本面路徑的順週期方向，而反手選擇偏技術向的AI作為反彈先鋒，浪潮資訊漲停炸板。券商雖有沖板個股及大市值龍頭帶隊，但量能並未匹配號召力有限。全天板塊漲跌並未因午間數據披露出現大的變化，超3700股普漲回血但炸板率奇高，“舊賽道”則成日內最大贏家。
環球綜評

週一（9月11日），紐約尾盤，美元指數跌0.5%報104.54，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.46%報1.0750，英鎊兌美元漲0.32%報1.2510，澳元兌美元漲0.83%報0.6431，美元兌日元跌0.84%報146.59，美元兌瑞郎跌0.24%報0.8909，離岸人民幣對美元漲624個基點報7.3026。

市況分析：週一（9月11日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.13%報1945.3美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.87%報23.375美元/盎司。...... 更多

珀萊雅 (603605.SH)
研究報告: 珀萊雅(603605.SH)目標價121.00元人民幣。珀萊雅公司是一家美妝企業，專注於化妝品的研發、生產和銷售。目前旗下擁有“珀萊雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悅芙媞”等品牌，產品覆蓋護膚品、彩妝、清潔洗護、香薰等化妝品領域，滿足不同年齡、偏好的消費者需求。公司產品側重於大眾護膚品，行銷網路重點佈局國內二三線城市，根據產品品牌市場定位、特點建立了以日化專營店管道、電商管道和商超管道為主的行銷網路。公司公佈2023 年中報，2023 年上半年，公司實現營業收入36.27 億元，同比增長38%，歸母淨利潤4.99 億元，同比增長68%，扣非歸母淨利潤4.79 億元，同比增長70.5%，毛利率為70.51%，同比增長2.39 pct ，淨利率為14.56%，同比增長2.81pct。2023Q2，公司實現營業收入20.05 億元，同比增長46%，歸母淨利潤2.91 億元，同比增長110%，毛利率為70.90%，同比增長2.27 pct，淨利率為15.26%，同比增長5.12pct。扣非歸母淨利潤2.81 億元，同比增長109%。營收、業績均超預期。公司主品牌快速增長，子品牌高雙位數增長。主品牌珀萊雅實現收入28.92億元，同比增長35.86%。彩棠實現收入4.14億元，同比增長78.65%。Off&Relax實現收入0.97億元，同比增長94.17%。悅芙媞實現收入1.32億元，同比增長64.80%。管道方面，線上直營收入26.59 億元，同比增長52.36%，線上分銷收入6.71 億元，同比增長19.04%，線下日化2.41 億元，同比增長5.64%，線下其他0.48 億元，同比減少39.15%。其中線上直銷占比73.49%，同比增長3.09pct，線上分銷占比18.54%，同比減少2.04pct。2023 年 618 期間，主品牌珀萊雅在天貓、抖音、京東國貨美妝成交額均排名第 1；彩棠在天貓彩妝行業國貨品牌排名第 2，抖音彩妝行業品牌排名第 4；Off&Relax在天貓頭皮預洗類目排名第 2。公司線上銷售增速整體超30%，線上管道運營能力持續提升助推線上收入持續高增。珀萊雅品牌方面，線上深化大單品策略，強化抖音全域運營。線下日化拓展新型商城集合店合作，強化專櫃建設，深化多個零售系統直營合作。毛利率方面，2023年上半年多項子品牌毛利率實現持續上升。費用方面，銷售費用率由於宣傳推廣費提升而略有上升，2023年上半年管理費用率由於股權激勵費用同比增加。淨利率方面，毛利率提升、資產減值損失計提減少助推淨利率實現提升。隨著公司電商管道精細化運營能力彰顯，客單價、複購率均有提升，毛利率提升，看好公司盈利能力持續提升。

市況分析：日經225指數跌0.43%，報32467.76點。......更多

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