輝立研究部快訊

9月19日 (星期二)

衛龍(9985)
解構：
衛龍(9985)主要從事生產和銷售辣味休閒食品，其產品可劃分為三類﹕調味麵製品、蔬菜製品、豆製品及其他產品。集團擁有深入滲透中國市場的全國性經銷網絡，截至2023年6月30日，共與1,838家線下經銷商合作。另外，其產品通過經銷商出售給不同國家或地區的143個購物商場、商超及連鎖便利店運營商。集團在河南省擁有五個工廠，多數生產線均已實現自動化，透過生產線自動化和標準化，可以有效進行精細的質量控制及減少人工和能源成本。於截至2023年6月30日止六個月，集團實現總收入23.27億元人民幣，較去年同期增長3%，主要由於集團上年度對主要產品結構進行了調整以及對業務進行了升級，淘汰了部分低價格帶的產品，同時線下傳統及賣場超市渠道客流量有所下滑，但為集團對主要產品結構進行調整帶來的平均售價提升部分抵消。集團淨利潤為4.47億元人民幣，而上年度同期則錄得虧損2.6億元，主要由於上年度同期發生與首次公開發售前投資有關的以股份為基礎的付款，以及毛利由上年度同期的8.61億元人民幣增長28.4%至今年上半年度的11.06億元人民幣，毛利率由上年度同期的38.1%提升了9.4個百分點至今年上半年度的47.5%，主要是由於集團在上年度對主要產品結構進行調整帶來了平均售價的提升，加上原材料價格下降，以及集團持續優化生產工藝流程，優化了成本管理。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.50，目標價$8.30，止蝕價$7.00

泡泡瑪特(9992)
解構：
公司是中國領先的潮流文化娛樂公司, 構建了覆蓋潮流玩具全產業鏈的綜合運營平臺。公司上半年出海帶來的增長日益明顯，海外銷售額按年增長140%，占總銷售額的13%，海外市場上半年實現了經營利潤7889萬元，同比增長183%。公司計畫到年底在20多個市場將門店數量增加到約90家，並計畫在明年開設更多的門店，海外業務已成為公司主要的增長動力。此外，一款手機遊戲亦將于明年推出，將為公司的IP帶來更強的吸引力。泡泡瑪特城市樂園預計將於2023年9月26日正式開園，恰逢中秋及十一黃金周雙假日來臨之際，將會為金秋的黃金周旅遊市場注入新活力。
策略：
買入價$24.40，目標價$26.86，止蝕價$22.40

濱海投資 (2886.HK) - 下半年氣源價回落．料帶動全年財務表現
濱海投資主要從事銷售管道天然氣、提供工程施工及天然氣管道安裝服務、天然氣管輸服務及罐裝燃氣銷售。公司燃氣業務分佈於全國七省二市，共擁有40家燃氣項目公司，已經成為全國性的清潔能源供應商。現時，濱海投資第一大股東為天津泰達投資控股有限公司，持有股權40.00%，第二大股東為中國石化（00386）全資子公司中石化長城燃氣投資有限公司，持有股權29.99%。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

美國財政部公佈，中國在7月減持美國國債136億美元，降至8218億美元，創下2009年5月以來最低。這是中國連續第4個月減持美國國債，6月底的持有額為8354億美元，也是創下14年新低。
沙烏地阿拉伯能源部長阿卜杜勒阿齊茲(Abdulaziz bin Salman)重申，石油出口國組織(OPEC)目標是穩定油市供求平衡，改善全球能源穩定格局，但無意針對性想把油價維持在某一個水準。阿卜杜勒阿齊茲出席活動時表明，先發制人及審慎策略是OPEC應對油市不明朗因素的關鍵字眼。他稱，市場揣測中國原油需求可能放緩，但這項因素仍存在不確定性。

國際財經
- 美國財政部週一(18日)發表資料顯示，美國國債總額當日首次超過33萬億美元。另外，日本7月所持美國國債增加69億美元，至1.1萬億美元；中國所持美債下降136億美元，至8218億美元，繼續創2009年以來新低。國債總額續創新高，正值聯邦開支再度引發爭議、政府面臨停擺之際，美國的財政前景引發外界擔憂。
- 人民銀行和外管局召開外資金融機構與外資企業座談會，研究加大金融支持穩外貿穩外資力度，進一步優化外商投資環境有關工作。摩根大通、滙豐銀行、特斯拉、施耐德和巴斯夫等參與會議。人行官網刊登新聞稿稱，參與會議的外資機構還包括德銀、法巴、瑞銀、三菱日聯銀行、托克等外資金融機構和外資企業。
- 內地家電龍頭美的集團(000333.SZ)公佈，經公司充分研究論證，擬發行H股股票並在港交所主機板上市。該公司在今日召開的董事會，通過在港交所發行H股的議案，截至目前，美的集團正積極與相關仲介機構就上市相關工作商討，具體細節尚未確定。
主要巿場
- 內地股市低開高走，上證指數收升8點，3100點關口失而復得。市場交投淡靜，兩市成交合計縮減至6985億元(人民幣‧下同)。上證指數最多跌19點或0.62%，低見3098點後有買盤吸納，大市回穩，最多升10點或0.35%，高見3128點，全日收市報3125點，升8點或0.26%，成交2996.45億元。深成指反復靠穩，最多跌51點或0.5%，低見10093點，最多升108點或1.07%，高見10253點，全日收市報10200點，升55點或0.55%，成交3989.01億元。
- 市場觀望聯儲局本周的議息會議，並關注底特律三大車廠的工潮發展，亞太區股市下滑。日本今日假期休市。
- 道指道指近乎平開後一度跌72點，低見34545點，其後回升106點，高見34725點；標指曾轉漲0.36%，納指最多反彈0.31%。美市收市，道指微升6點，報34624點；標指漲0.07%，報4453點；納指回揚0.01%，報13710點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.57%。
環球綜評

市場觀望美國聯儲局本周議息結果，美元匯價週一回軟。美匯指數尾段跌0.27%，至105.11。

市場憧憬聯儲局維持利率不變，而美國政府可能停擺，推動資金避險，利好金價。紐約12月期金升0.37%，每盎斯收報1953.4美元。現貨金尾段漲0.39%，至每盎斯1931.6美元。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
研究報告: 萬華化學(600309.CH)目標價115.00元人民幣。萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。2023年上半年公司實現收入876.26億元，同比下滑1.67%，實現歸母淨利潤85.68億元，同比下滑17.48%。毛利率和淨利率分別為16.42%和10.56%同比分別下降2.03pct和1.55pct 。2023Q2單季度實現歸母淨利潤45.15億元，同比下滑9.86%，環比增長11.40%，連續第二個季度利潤環比改善。其中聚氨酯/石化/新材料三大主營板塊分別實現營收327.71/361.31/112.64億元，同比-1.4%/-7.9%/+7.9%。Q2單季分別實現營收107.7/170.4/59.2億元，同比-3.1%/-12.1%/+10.2%，環比+8.8%/-1.3%/+11.0%。盈利能力方面，受海外多國加息影響，全球經濟存下行預期，大宗商品價格自去年年中高點持續性回落，成本端持續向好，2023年二季度受國內需求下滑影響，聚氨酯景氣度略有下行，綜合來看公司整體盈利同比有所下滑，環比改善，公司淨利率已連續兩個季度環比向上。2022年年底以來，公司陸續投產了福建40萬噸/年MDI、福建25萬噸/年TDI，煙臺48萬噸/年雙酚A、14萬噸/年PC擴產等項目。公司具備MDI產能305萬噸/年，在建寧波、福建基地規劃總產能達百萬噸，具備TDI名義產能95萬噸/年。規模優勢和配套優勢進一步鞏固，效益提升顯著。四季度海外能源價格有望上行，天然氣的供給短缺或將致使歐洲化工廠面臨更大的供應不確定性，海內外產品價差有望進一步拉大，國內聚氨酯成本優勢將持續凸顯。隨著新項目順利推進，產能釋放加速的同時，有望獲取更高的全球市場份額。新材料業務方面，4萬噸/年尼龍12項目打破了國外技術壟斷，前期佈局已逐漸步入收穫期。當前公司已進入密集資本開支與高研發投入週期，2022-2024年將成歷史上投資強度最高時期之一，近三年投資總額預計將超過600億元。預計2024年下半年開始公司將迎來新一輪增速高峰，臺階式成長或將再現。

市況分析：市場觀望聯儲局本周的議息會議，並關注底特律三大車廠的工潮發展，亞太區股市下滑。日本今日假期休市。......更多

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