輝立研究部快訊

9月20日 (星期三)

華潤燃氣(1193)
解構：
華潤燃氣(1193)受益於佔有較多的大型城市燃氣項目，且多數項目分布於京津冀區域、長三角區域、成渝雙城經濟區、粵港澳大灣區等國家重大戰略區域，將持續擁有穩定的用戶市場開發空間。集團持續聚焦城鎮燃氣用戶開發，審慎開發項目周邊農村煤改氣用戶，通過散煤替代實現能源結構優化。截至2023年6月30日，集團層面註冊城市燃氣項目數已經達到275個，遍布全國25個省份，其中包括:3個直轄市、15個省會城市，76個地級市。集團充分利用城市燃氣主業的渠道優勢和用戶資源優勢，拓展分布式光伏、分布式能源和充電等綜合能源業務。今年上半年，綜合能源業務新簽約42個項目，預計總投資額約4.6億港元，累計項目數量達到244個。集團亦積極拓展汽車充電市場，在南京、杭州等地成立專業化汽車充電公司，不斷拓展綁定公交用戶的站點，並嘗試社會充電站業務。今年上半年，新投運充電站6座，累計投運充電站177座，上半年售電較去年同期增長39.8%至1.5億度。今年8月，集團之附屬公司華潤燃氣投資與中石油天然氣銷售公司訂立戰略合作框架協議和天然氣中長期購銷合同。根據戰略框架協議，集團與中石油天然氣銷售公司將圍繞供氣業務及延伸業務等方面開展多元化合作。根據中長期合同，中石油天然氣向集團提供長期穩定天然氣資源約400億立方米，合同期限10年，在原有年度天然氣協議的基礎上進一步增強了集團天然氣資源保障能力。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$22.50，目標價$25.00，止蝕價$21.50

中國船舶(600150)
解構：
公司是中國一家主要從事造船、修船、船舶裝備、船舶技術開發、貨物及技術的進出口業務的特大型央企。公司2023年上半年實現營收305.26億元，同比增長27.5%；實現歸母淨利潤5.53億元，同比增長182.5%；整體業績符合預期。2023Q2實現歸母淨利潤5.10億元，同比增長254.6%。公司2023H1實現毛利率7.27%，同比下降1.18pcts，主要原因為公司2023H1交付的船大多為2020年底至2021年Q1所接訂單，由於2021H1原材料鋼材成本出現快速上漲，而船價還處於低位，從而影響公司盈利水準。2023年全年，造船週期持續上行，新能源動力換船驅動因素強大，新船價格上漲趨勢強勁，活躍船廠數量下降導致供給端緊張，這些原因維持著行業景氣度的上行。公司作為全球龍頭船企，有望特續受益。
策略：
買入價￥28.01，目標價￥30.61，止蝕價￥25.76

濱海投資 (2886.HK) - 下半年氣源價回落．料帶動全年財務表現
濱海投資主要從事銷售管道天然氣、提供工程施工及天然氣管道安裝服務、天然氣管輸服務及罐裝燃氣銷售。公司燃氣業務分佈於全國七省二市，共擁有40家燃氣項目公司，已經成為全國性的清潔能源供應商。現時，濱海投資第一大股東為天津泰達投資控股有限公司，持有股權40.00%，第二大股東為中國石化（00386）全資子公司中石化長城燃氣投資有限公司，持有股權29.99%。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

國際金融協會(IIF)數據顯示，全球第二季債務總額升至307萬億美元，創下紀錄新高。IIF報告稱，全球債務總額在上半年增加10萬億美元，過去10年累計則增加100萬億美元。第二季末債務對本地生產總值比率漲至336%，是連續第二季錄得升幅。此前比率連跌7個季度。IIF指出，超過8成的新增債務是由發達國家造成，發展中國家方面，中國的貸款額上升速度較快。
上海美國商會的調查顯示，地緣政治和經濟放緩正在加劇在華經營美國企業的悲觀情緒，對在華未來5年前景持樂觀態度的企業比例降至新低。商會的年度調查顯示，即使在結束對2022年收入和人氣都造成嚴重影響的疫情限制措施後，接受調查的美國企業對在中國5年業務前景持樂觀態度的比例降至52%，是該商會1999年首次發布中國年度商業報告以來，樂觀水平最低的一次。

國際財經
- 美國財政部長耶倫表示，由於經濟在充分就業的狀態下運行，經濟增長需要放緩至更符合潛在增長率的水平，以便使通脹回歸目標水平。她補充說，勞動力市場的供需失衡已經緩解。她還表示，企業調查顯示勞動力需求放緩，這有助於降低核心通脹。在談及中國時，耶倫表示，她預計中國當局將利用財政和貨幣政策空間避免經濟大幅放緩，這會限制對美國經濟的溢出效應。
- 工商銀行(01398)計劃在3年內向國家先進製造業集群，新增不低於3000億元人民幣的意向性融資；其中，中長期貸款比例不低於30%。
- 中國商務部部長王文濤與俄羅斯經濟發展部部長列舍特尼科夫在京共同主持召開中俄總理定期會晤委員會經貿合作分委會第26次會議，就雙邊經貿合作重點問題深入交換意見，為中俄總理定期會晤委員會第27次會議做相應準備。會後，雙方共同簽署《會議紀要》。
主要巿場
- 內地股市下滑，上證指數接近持平收市。上證指數最多跌12點或0.4%，低見3113點後有買盤承接，大市一度轉升5點或0.17%，高見3131點，午後升勢乏力，全日收市報3124點，跌不足1點或0.03%，成交2740.63億元人民幣。深成指低開低走，最多跌117點或1.15%，低見10082點，全日收市報10125點，跌74點或0.73%，成交3609.02億元。市場交投淡靜，兩市成交合計縮減近一成至6350億元。
- 亞太區股市受壓。日本股市復市下滑，終止連升兩日。日經平均指數收報33242點，跌290點或0.87%。
- 聯儲局開始議息之際，美國債息全線抽升，5年期債息創16年高，拖累美股周二受壓。道指低開52點後，跌幅迅即擴至312點，曾低見34311點；標指一度回落0.83%，納指最多挫0.96%。美市收市，道指挫106點或0.31%，報34517點；標指下滑0.22%，報4443點；納指跌0.23%，報13678點。
環球綜評

市場觀望美國聯儲局議息結果，美元匯價周二微升，歐羅兌美元偏軟，日圓亦受壓。美匯指數最多曾跌0.37%，至104.815；尾段輕微轉升0.05%，報105.13。

市場靜待美國聯儲局議息結果，美元滙價周二靠穩，紐約現貨金價在接近兩周高位爭持。紐約期金價格微揚，連升日數延伸至4個交易天。紐約10月期金升0.01%，每盎斯收報1935.3美元。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
研究報告: 萬華化學(600309.CH)目標價115.00元人民幣。萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。2023年上半年公司實現收入876.26億元，同比下滑1.67%，實現歸母淨利潤85.68億元，同比下滑17.48%。毛利率和淨利率分別為16.42%和10.56%同比分別下降2.03pct和1.55pct 。2023Q2單季度實現歸母淨利潤45.15億元，同比下滑9.86%，環比增長11.40%，連續第二個季度利潤環比改善。其中聚氨酯/石化/新材料三大主營板塊分別實現營收327.71/361.31/112.64億元，同比-1.4%/-7.9%/+7.9%。Q2單季分別實現營收107.7/170.4/59.2億元，同比-3.1%/-12.1%/+10.2%，環比+8.8%/-1.3%/+11.0%。盈利能力方面，受海外多國加息影響，全球經濟存下行預期，大宗商品價格自去年年中高點持續性回落，成本端持續向好，2023年二季度受國內需求下滑影響，聚氨酯景氣度略有下行，綜合來看公司整體盈利同比有所下滑，環比改善，公司淨利率已連續兩個季度環比向上。2022年年底以來，公司陸續投產了福建40萬噸/年MDI、福建25萬噸/年TDI，煙臺48萬噸/年雙酚A、14萬噸/年PC擴產等項目。公司具備MDI產能305萬噸/年，在建寧波、福建基地規劃總產能達百萬噸，具備TDI名義產能95萬噸/年。規模優勢和配套優勢進一步鞏固，效益提升顯著。四季度海外能源價格有望上行，天然氣的供給短缺或將致使歐洲化工廠面臨更大的供應不確定性，海內外產品價差有望進一步拉大，國內聚氨酯成本優勢將持續凸顯。隨著新項目順利推進，產能釋放加速的同時，有望獲取更高的全球市場份額。新材料業務方面，4萬噸/年尼龍12項目打破了國外技術壟斷，前期佈局已逐漸步入收穫期。當前公司已進入密集資本開支與高研發投入週期，2022-2024年將成歷史上投資強度最高時期之一，近三年投資總額預計將超過600億元。預計2024年下半年開始公司將迎來新一輪增速高峰，臺階式成長或將再現。

市況分析：亞太區股市受壓。日本股市復市下滑，終止連升兩日。日經平均指數收報33242點，跌290點或0.87%。......更多

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