輝立研究部快訊

9月21日 (星期四)

百勝中國(9987)
解構：
百勝中國(9987)2021年實施RGM戰略，即『業務韌性(Resilience)、業務成長(Growth)、戰略護城河(Moat)』戰略.三年來，公司不斷擴張門店，業務穩健增長並持續盈利。截至2023年6月30日，百勝中國擁有13,000多家餐廳，主要覆蓋中國1,900多個城市。公司不斷發展的餐飲網絡包括旗艦品牌肯德基及必勝客，以及塔可鐘、Lavazza、小肥羊及黃記煌等新興品牌。今年九月中，公司在中國西安舉辦2023年投資者日活動。在活動中，公司管理層正式啓動百勝中國RGM 2.0戰略，並重點闡述加速門店網絡擴張、推動銷售增長及提升利潤的各項戰略舉措。公司計劃到2026年門店數量達到20,000家，同時力爭在2024至2026年三年間，系統銷售額和經營利潤實現高單位數至雙位數的年均複合增長，每股盈利實現雙位數年均複合增長，以2023 年為基準並不計及外幣換算的影響。此外，公司還計劃於2024至2026三年間，以季度派息和股份回購的形式向股東回饋約 30億美元，較過去三年股東回饋金額翻倍。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$440，目標價$480，止蝕價$420

保隆科技(603197)
解構：
公司是一家集研發、製造、銷售於一體的汽車零部件公司。公司發佈2023 年半年報，上半年實現營收26.16 億元，同比增加26.8%；實現歸母淨利潤1.84 億元，同比增加194.3%；實現扣非歸母淨利潤1.46 億元，同比增長243.6%；2023年Q2實現營收14.30 億元，同比增長30.2%，環比增加20.5%；實現歸母淨利潤0.91 億元，同比增加404.5%，環比減少2.9%；實現扣非歸母淨利潤0.75 億元，同比增加989.5%，環比增加5.3%。公司開發魔毯產品（路面預瞄系統）向懸掛智慧化升級，已與電動車龍頭企業如比亞迪、蔚來、小鵬、理想、零跑、合眾等建立了業務關係。結合智慧化趨勢，公司研發魔毯產品下半年有望量產。隨著智慧駕駛級別升級，單車對環境感知感測器的需求量在持續攀升，將給公司攝像頭、毫米波雷達、超聲波雷達、以及網域控制站等智慧駕駛產品帶來增量市場。
策略：
買入價￥60.80，目標價￥66.88，止蝕價￥55.00

濱海投資 (2886.HK) - 下半年氣源價回落．料帶動全年財務表現
濱海投資主要從事銷售管道天然氣、提供工程施工及天然氣管道安裝服務、天然氣管輸服務及罐裝燃氣銷售。公司燃氣業務分佈於全國七省二市，共擁有40家燃氣項目公司，已經成為全國性的清潔能源供應商。現時，濱海投資第一大股東為天津泰達投資控股有限公司，持有股權40.00%，第二大股東為中國石化（00386）全資子公司中石化長城燃氣投資有限公司，持有股權29.99%。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

美國聯儲局議息後宣布維持利率不變，符合市場預期。會後公布的利率點陣圖顯示，官員們仍然預計今年底再加息一次，聯邦基金指標利率將升至5.6厘水平，與6月議息時預測今年底利率升至5.6厘的看法維持一致。不過，明年的減息幅度將小於先前的預期。利率點陣圖指出，12名官員預計今年內還將加息一次，7人預計今年剩餘時間內將繼續按兵不動。預期明年底聯邦基金利率為5.1厘，高於6月預料的4.6厘；換言之，明年將會減息兩次，較6月的預測次數減少2次。
國務院總理李強主持召開國務院常務會議表示，要加快發展先進製造業，協同推進數字產業化和產業數字化；要全面提高工業發展質量效益和國際競爭力；堅持推動傳統產業改造升級和培育壯大戰略性新興產業兩手抓。會議還審議通過「未成年人網絡保護條例草案」。

國際財經
- 美國聯儲局議息後宣布維持利率不變，主席鮑威爾其後向記者稱，尚未感受到本輪加息周期內緊縮行動的全面效果，聯邦公開市場委員會(FOMC)準備好在情況適宜時再度加息。鮑威爾指出，FOMC根據最新數據作出貨幣政策決定，在利率路徑上謹慎地推進，因為緊縮政策的效果具有滯後性，強調將採取一切行動，以實現雙重工作任務，包括維持最高就業與壓抑通脹至2%的目標。
- 中國一線城市廣州市再度率先出手為樓市政策鬆綁，最新發布通知優化住房限購和增值稅免稅年限，外地人在廣州購房繳稅或社保年限自5年調整為2年，而售房增值稅徵免年限從5年調整為2年。通知顯示，廣州市的限購區已不包括黃埔、番禺和花都三區。
- 新華社報道，據雄安新區住房管理中心，雄安新區取消商品住房預售，實行現房銷售，實現「所見即所得、交房即交證」。同時，雄安新區支持有意願的人才，透過租屋解決住房問題，並在教育、醫療、就業等公共服務領域「租售同權」。
主要巿場
- 內地股市下跌。上證指數低開低走，尾段跌幅擴大，以接近全日低位收市，收報3108點，跌16點或0.52%，成交2430.2億元人民幣。深成指下滑，尾段跌勢加劇，以全日低位收市，收報10072點，跌53點或0.53%，成交3302.43億元。市場交投淡靜，兩市成交合計再縮減近一成至5733億元。
- 市場靜待聯儲局議息結果，以及主席鮑威爾會後講話，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報33023點，跌218點或0.66%。
- 儘管國際油價近期不斷攀升重燃通脹壓力，但美國聯儲局維持息口不變，聯邦基金利率目標區間續處於5.25厘至5.5厘的22年高位，符預期，是自今年6月之後，第二度按兵不動。美股周三先升後反覆回落，三大指數尾段齊加速跳水，並以貼近全日低位收市。道指高開57點後，早段升幅即擴大至258點，曾高見34776點；標指一度漲0.38%，納指最多升0.36%。議息結果公布後，道指輾轉滑落，收市倒跌76點或0.22%，報34440點；標指轉挫0.94%，報4402點；納指下插1.53%，報13469點。
環球綜評

美國聯儲局公布議息結果後，美元匯價下滑，其後掉頭回升。美匯指數周三曾低見104.67，跌幅達到0.5%；尾段報105.21，轉升0.09%。日圓失守148兌每美元的心理關口，至美國尾段最低報148.34，創今年新低，回吐0.32%。

美國聯儲局公布議息結果前，紐約期金收市微揚，連升日數延伸至5天。議息後美元匯價呈強，現貨金升幅輕微回跌。紐約12月期金高見每盎斯1968.75美元，收市升13.4美元或0.68%，每盎斯報1967.1美元。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
研究報告: 萬華化學(600309.CH)目標價115.00元人民幣。萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。2023年上半年公司實現收入876.26億元，同比下滑1.67%，實現歸母淨利潤85.68億元，同比下滑17.48%。毛利率和淨利率分別為16.42%和10.56%同比分別下降2.03pct和1.55pct 。2023Q2單季度實現歸母淨利潤45.15億元，同比下滑9.86%，環比增長11.40%，連續第二個季度利潤環比改善。其中聚氨酯/石化/新材料三大主營板塊分別實現營收327.71/361.31/112.64億元，同比-1.4%/-7.9%/+7.9%。Q2單季分別實現營收107.7/170.4/59.2億元，同比-3.1%/-12.1%/+10.2%，環比+8.8%/-1.3%/+11.0%。盈利能力方面，受海外多國加息影響，全球經濟存下行預期，大宗商品價格自去年年中高點持續性回落，成本端持續向好，2023年二季度受國內需求下滑影響，聚氨酯景氣度略有下行，綜合來看公司整體盈利同比有所下滑，環比改善，公司淨利率已連續兩個季度環比向上。2022年年底以來，公司陸續投產了福建40萬噸/年MDI、福建25萬噸/年TDI，煙臺48萬噸/年雙酚A、14萬噸/年PC擴產等項目。公司具備MDI產能305萬噸/年，在建寧波、福建基地規劃總產能達百萬噸，具備TDI名義產能95萬噸/年。規模優勢和配套優勢進一步鞏固，效益提升顯著。四季度海外能源價格有望上行，天然氣的供給短缺或將致使歐洲化工廠面臨更大的供應不確定性，海內外產品價差有望進一步拉大，國內聚氨酯成本優勢將持續凸顯。隨著新項目順利推進，產能釋放加速的同時，有望獲取更高的全球市場份額。新材料業務方面，4萬噸/年尼龍12項目打破了國外技術壟斷，前期佈局已逐漸步入收穫期。當前公司已進入密集資本開支與高研發投入週期，2022-2024年將成歷史上投資強度最高時期之一，近三年投資總額預計將超過600億元。預計2024年下半年開始公司將迎來新一輪增速高峰，臺階式成長或將再現。

市況分析：市場靜待聯儲局議息結果，以及主席鮑威爾會後講話，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報33023點，跌218點或0.66%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。