輝立研究部快訊

9月22日 (星期五)

中國中藥(570)
解構：
中國中藥(570)聚焦「中藥材生產及經營、中藥飲片、中藥配方顆粒、中成藥、中藥大健康產品、國醫館」六大業務板塊，推動中藥大健康全產業鏈高質量發展。今年上半年度，集團實現營業額93.02億元人民幣，相比去年同期增長57.4%。股東應佔溢利為5.78億元人民幣，增長39.9%；毛利率為51.1%，比去年同期的49.9%上升1.2個百分點，主要得益於中藥配方顆粒業務營業額恢復明顯，營業額增長帶動單位成本下降。展望未來，集團將繼續推進六大業務板塊均衡發展，擴大中藥材生產及經營業務規模，增加中藥材基地種植品種數量，推進道地大品種中藥材生產基地建設管理，加強大宗藥材內部供應保障；加強中藥飲片生產經營內部協同，穩步擴大生產協同規模，持續推進藥材趁鮮加工業務；加快中藥配方顆粒重點品種國標、省標的研究和制訂，加強品種成本和質量控制，多措並舉持續推動銷售上量；建立中成藥產銷協同結算定價模型，強化產銷聯動效應；維護中藥大健康產品平台渠道，加強市場投入推廣，深化電商運營模式，大力布局發展新零售業務，選取優勢品種尋求重點突破；持續完善國醫館投資項目布局和運營管理體系，加快併購項目落地。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.15，目標價$3.50，止蝕價$3.00

神州數碼(000034.SZ)
解構：
公司是一家提供資訊化所需的產品、解決方案和服務的供應商。公司2023 上半年實現營收556.01 億元，同比下降3.59%；歸母淨利潤4.34 億元，同比增長11.19%；扣非淨利潤4.28 億元，同比增長13.68%。公司經營性現金流為5.15 億元，同比增長486.74%，主要系公司加強應收賬款催收力度。從收入分佈來看，雲計算及數位化轉型業務實現營業收入31.88 億元，同比增長34.48%；自主品牌業務實現營業收入15.10 億元，同比增長88.40%；IT 分銷和增值業務實現營業收入508.97 億元，同比減少6.60%。業績符合預期。公司推出了基於鯤鵬920+昇騰910 處理器的神州鯤泰新一代中心訓練伺服器，伺服器提供完整的SOC(Security Operations Center)功能，可應用於深度學習、模型開發和人工智慧訓練等。隨著鯤鵬在信創市場的份額快速提升，公司作為華為鯤鵬整機頭部供應商，有望受益。
策略：
買入價￥28.08，目標價￥30.80，止蝕價￥25.50

濱海投資 (2886.HK) - 下半年氣源價回落．料帶動全年財務表現
濱海投資主要從事銷售管道天然氣、提供工程施工及天然氣管道安裝服務、天然氣管輸服務及罐裝燃氣銷售。公司燃氣業務分佈於全國七省二市，共擁有40家燃氣項目公司，已經成為全國性的清潔能源供應商。現時，濱海投資第一大股東為天津泰達投資控股有限公司，持有股權40.00%，第二大股東為中國石化（00386）全資子公司中石化長城燃氣投資有限公司，持有股權29.99%。......更多

關注華為汽車產業鏈

華為近期宣佈，與奇瑞聯手打造的首款車型將在三季度亮相，並將首次搭載HarmonyOS 4，是華為智選車業務首款純電轎跑。華為和車企合作方式主要有三種：1）標準的零部件層面的合作，與傳統tier1零部件供應商無異；2）Hi模式，與車企合作深度程度高於傳統零部件廠商，參與產品配套銷售......更多

美國共和黨國會眾議院議長麥卡錫(Kevin McCarthy)希望避免聯邦政府停擺的努力遭受挫折，在共和黨內保守派反對下，國防撥款法案辯論程序投票未能通過。表決結果對麥卡錫而言等同信任投票，反映他未能解決共和黨內保守派倒戈問題，意味着稍後交由眾議院全體會議審理的短期撥款法案(CR)也可能不獲通過，如果成為事實，國會可能無法趕及在10月1日前通過撥款法案，聯邦政府部門勢必暫時關閉。
中國國務院總理李強在北京調研「專精特新」企業時稱，中國經濟正處在高質量發展「爬坡過坎」的重大關口，必須進一步增強發展信心，保持轉型升級定力。李強調研時稱，要針對企業在融資支持、稅收優惠、准入門檻、產權保護、人才培養等方面的訴求，推出更加精準有效的政策，提供更加及時便利的服務。

國際財經
- 上月離職的美國聖路易斯聯儲銀行前總裁布拉德(James Bullard)認為，聯儲局須繼續加息並在一段時間內維持高利率，以免通脹重燃。布拉德目前擔任普渡大學(Purdue University)商學院院長，他接受外電訪問時稱，聯儲局的加息行動可確保核心通脹受控，並逐漸回落至2%局方目標。
- 在深圳上市的立訊精密(002475.SZ)董事長王來春接受內地媒體訪問時透露，集團今年將為蘋果公司代工生產iPhone 15系列3款產品，預期相關業務收入將倍增。王來春又稱，立訊也為替蘋果生產頭戴式裝置Apple Vision Pro作好準備，預期明年可以代工生產這款產品。
- 內地媒體報道，華為雲在華為全聯接大會2023發布盤古汽車大模型，涵蓋汽車設計、生產、行銷、研發等業務場景。盤古汽車大模型可在數字孿生空間產生複雜場景樣本，將自動駕駛學習訓練周期由2周以上縮短為2天。
主要巿場
- 內地股市下跌，上證指數早段最多升4點，高見3113點，其後轉跌，午後跌幅擴大，並以全日低位收市，收報3084點，跌23點或0.77%，成交2435.36億元人民幣。深成指早段最多升14點，高見10087點，其後倒跌，失守1萬點，以近全日低位收市，報9981點，跌90點或0.9%，成交3354.9億元。滬深股市成交5790億元。
- 美國聯儲局維持利率不變，亞太區股市全線下滑。日本股市連跌三日，日經平均指數收報32571點，跌452點或1.37%。
- 美國最新失業救濟人數回落、加強聯儲局進一步加息的機會，環球債息大幅攀升，加上眾議院國防撥款法案辯論程序投票未能通過，聯邦政府避免停擺的努力遭受挫折，美股周四顯著受壓，尾段跌勢加劇，三大指數都以緊貼全日低位收市。道指低開108點後，早段和中段低位上落，尾段進一步滑落，收市急瀉370點或1.08%，報34070點；標指失守4400點關口，收報4330點，跌1.64%；納指下滑1.82%，報13223點。
環球綜評

美國聯儲局採取「鷹派暫停加息」後，美元匯價一度升至6個半月新高，其後回軟。日本央行議息前夕，日圓兌美元匯價呈強。美匯指數周四曾高見3月以來最強水平，觸及105.74，升幅為0.51%。

市場揣測聯儲局今年底前將再加息一次，美元匯價及美國債息呈強，現貨金價周四受壓，終止連升3天走勢。紐約現貨金價一度滑落0.91%，低見每盎斯1912.2美元；收市跌0.53%，報1919.5美元。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
研究報告: 萬華化學(600309.CH)目標價115.00元人民幣。萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。2023年上半年公司實現收入876.26億元，同比下滑1.67%，實現歸母淨利潤85.68億元，同比下滑17.48%。毛利率和淨利率分別為16.42%和10.56%同比分別下降2.03pct和1.55pct 。2023Q2單季度實現歸母淨利潤45.15億元，同比下滑9.86%，環比增長11.40%，連續第二個季度利潤環比改善。其中聚氨酯/石化/新材料三大主營板塊分別實現營收327.71/361.31/112.64億元，同比-1.4%/-7.9%/+7.9%。Q2單季分別實現營收107.7/170.4/59.2億元，同比-3.1%/-12.1%/+10.2%，環比+8.8%/-1.3%/+11.0%。盈利能力方面，受海外多國加息影響，全球經濟存下行預期，大宗商品價格自去年年中高點持續性回落，成本端持續向好，2023年二季度受國內需求下滑影響，聚氨酯景氣度略有下行，綜合來看公司整體盈利同比有所下滑，環比改善，公司淨利率已連續兩個季度環比向上。2022年年底以來，公司陸續投產了福建40萬噸/年MDI、福建25萬噸/年TDI，煙臺48萬噸/年雙酚A、14萬噸/年PC擴產等項目。公司具備MDI產能305萬噸/年，在建寧波、福建基地規劃總產能達百萬噸，具備TDI名義產能95萬噸/年。規模優勢和配套優勢進一步鞏固，效益提升顯著。四季度海外能源價格有望上行，天然氣的供給短缺或將致使歐洲化工廠面臨更大的供應不確定性，海內外產品價差有望進一步拉大，國內聚氨酯成本優勢將持續凸顯。隨著新項目順利推進，產能釋放加速的同時，有望獲取更高的全球市場份額。新材料業務方面，4萬噸/年尼龍12項目打破了國外技術壟斷，前期佈局已逐漸步入收穫期。當前公司已進入密集資本開支與高研發投入週期，2022-2024年將成歷史上投資強度最高時期之一，近三年投資總額預計將超過600億元。預計2024年下半年開始公司將迎來新一輪增速高峰，臺階式成長或將再現。

市況分析：美國聯儲局維持利率不變，亞太區股市全線下滑。日本股市連跌三日，日經平均指數收報32571點，跌452點或1.37%。......更多

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